郭树清警示炒三样一二级市场正趋协调
　　证监会主席郭树清日前警示，证券市场上存在的炒新、炒小、炒差现象非常严重，不仅使股价结构不合理，而且对投资者的利益造成了严重损害。
　　近日，郭树清一行到广东调研并与投资者代表和上市公司代表分别座谈。在投资者代表座谈会上，郭树清强调，现阶段我国证券市场仍然处于新兴加转轨阶段，还存在各种不规范行为。
　　一是新股价格过高。2010、2011年新股发行平均市盈率分别为58倍和47倍，新股上市后经过击鼓传花式的炒作，参与炒新的投资者遭受较大损失。二是小盘股价格畸高。到去年底今年初，小盘股市盈率平均是大盘蓝筹股的2.8倍。三是炒作绩差股问题比较严重。一些绩差股上市公司的净资产已经为负数，丧失了基本价值，但市场上炒作重组题材的现象依然经常可见。
　　郭树清称，每年有两三百万的新股民进入市场，同时也有数以百万计的投资者损失惨重，因而决定退出市场或不再交易。这种情形绝不是监管机构所愿意看到的，我们必须如实地向社会公众报告。
　　另一方面，根据证监会的监测，今年一季度蓝筹股普遍上涨，非蓝筹股普遍下跌，二者之间的变化相差近12个百分点，说明价值投资理念正在回归。郭树清反复提醒投资者，投资新股、绩差股要小心，因为不确定性更强，只有经验较丰富的投资者才适合风险较大的投资选择。
　　新股发行体制改革是座谈会的另一重要话题。郭树清指出，近期，为进一步完善新股发行体制，沪、深交易所采取了一系列措施，目的都是为了保护投资者的利益，希望大家能够理解。我们注意到一、二级市场价格正趋向协调，一季度新股发行平均市盈率回落至30余倍，4月上旬以来更是降至20倍左右。
　　郭树清说，证监会正在着手进行的新股发行体制改革思路，将从以往的价值判断为主转向以信息披露为核心，把需要披露的信息如实告诉投资者，解决新股估值过高、脱离公司基本面等问题。要落实信息披露责任，明确第一责任人是上市公司，证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构也必须完全承担各自的责任，确保新股发行信息披露真实、准确、完整，让投资者有更充分的信息来做出决策。
　　在随后举行的上市公司代表座谈会上，郭树清表示，针对大家提出的资本市场服务三农、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。上市企业和准备上市企业都要不断完善公司治理结构。
　　郭树清还特别强调，必须要进一步增强股东回报意识。上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。不管是大股东还是小股东，投资入股都是为了取得收益，如果投资者始终得不到回报，就会丧失投资的积极性，上市公司想再融资发展时，就会很困难。(.第.一.财.经.日.报 .刘.冬)

　　证监会对内幕交易零容忍
　　一月之内通报四起内幕交易案，无论是从频率还是处罚的力度上看，证监会对内幕交易的零容忍已逐渐落到实处。
　　日前，证监会网站通报了李文清涉嫌内幕交易案和谭压西等人涉嫌内幕交易案的情况，同时证监会还公布了查处宏盛科技信息披露违法违规案。而就在半个月前，证监会刚刚通报了王保丰和毛伟两桩涉嫌内幕交易案。
　　据证监会调查，2006年12月至2007年1月，在湖南天一科技股份有限公司发布《对外投资公告》前，上海金盛投资管理有限公司法定代表人李文清作为内幕知情人，利用所控制的金盛投资股票账户买入70.07万股天一科技股票，成交金额约386万元，至2007年2月全部卖出，非法获利约389万元。鉴于李文清能够如实供述所犯罪行，当庭自愿认罪并退赔了部分非法所得，可依法酌情从轻处罚，判处有期徒刑2年，并对违法所得予以罚没。
　　此外，根据上海证交所监控发现，2009年7月，证监会对河南东方银星投资股份有限公司重大资产重组过程中股票价格异常波动问题进行调查。调查发现，谭压西及其亲属利用内幕信息交易东方银星，涉嫌构成内幕交易、泄露内幕信息罪。证监会于2010年6月将本案移送公安机关查处。目前，公安机关已侦查终结并移送检察机关审查起诉。
　　早在去年底，证监会主席郭树清刚上任时便表示对内幕交易零容忍，发现一起便要查处一起，同时邀请个人和机构投资者，及时向证监会提供案件线索，协助调查取证，共同维护好市场三公原则。
　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，加大依法治市力度，严厉打击内幕交易、市场操纵、欺诈上市及信息披露造假等犯罪行为，净化市场环境是郭树清上任半年来新政路线图的重要组成部分。(.北.京.商.报)

　　证监会力推期货行业创新 支持期货公司兼并上市
　　期货业创新步伐今年有望大幅提速。中国证监会期货二部副主任冯博4月22日在第六届期货分析师大会上透露，今年证监会将力推期货市场及行业创新发展，近十类重大业务创新有待破题。其中包括创新品种的推出、支持期货公司兼并和上市、研究期货公司代理发行基金，允许优质期货公司开展仓单质押业务等重大举措。
　　在今年初全国证券期货管理会议上，中国证监会主席助理姜洋指出，当前我国期货行业的发展，要牢牢把握服务实体经济的要求，加快推进改革创新、提升监管水平，努力在服务实体经济上面有新的突破。要从战略高度上高度重视期货公司的发展问题，积极推进期货公司业务创新，努力建设与我国实体经济和市场发展水平相匹配的期货服务体系，着力提升期货公司研究和分析专业服务能力。
　　冯博表示，基于这个基本思路，今年我国的期货市场和行业将有近十类重要创新。其中市场创新方面重点有三类，即原油期货、国债期货以及白银等其他品种的创新。他特别提及，原油期货的推出具有非常重要的战略意义，将为其他的商品市场的国际化做出重要探索。而国债期货是当前全球交易量最大、应用最为广泛的金融衍生产品，目前已经具备上市的基本条件。
　　从期货行业角度看，还将有六到七项重要创新可能在年内推出，其中包括支持期货公司兼并和发行上市、做优做强。冯博表示，支持期货公司做优做强是监管部门一贯的政策。截至上年末，有10余家期货公司的财务指标已经达到了主板上市的条件，今后还将有更多公司达到上市标准。支持期货公司通过公开发行上市将有利于期货公司的做优做强、完善治理结构，防范可能发生的风险。而对于行业并购，证监会将在分类监管中给予支持。
　　冯博表示，允许期货公司代理发行基金的课题也正在积极研究。目前我国期货公司的客户数量达到了164万，期货的客户与股票客户不相重合。银行等大型金融机构的新型理财产品都从发行基金开始，创造了新的理财平台，期货公司有其专业性特点，也有可能从发行基金开始创造出独具特色的理财平台。
　　冯博还表示，境外期货经纪业务与客户资产管理业务今年将重点破题，对于优质的期货公司，将可能开展仓单质押、直接贸易等创新业务。此外，扩大行业对外开放也是不可或缺的重要部分，对于期货公司引进来和走出去的问题，有关部门正在积极的研究政策，适时将予以公布。
　　中国期货业协会会长刘志超在论坛上强调，要从服务加快经济发展方式转变和期货市场长期发展的战略高度出发，不断深化对服务实体经济的认识和理解，提高服务实体经济，特别是三农和中小企业的主动性和责任意识。他还透露，当前协会正抓紧研究分级分类的期货分析师评级体系，加强分析师的专业能力的提升，提升专业服务能力，以更好的在服务实体经济的转变发展方式当中发挥作用。
　　郑商所总经理助理张静在会上透露，目前玻璃期货已经通过立项，正在预审，希望尽快推出。油菜籽和油菜粕也已立项，有望在较短的时间内推出。同时，郑商所还将争取年底前再推出土豆期货，目前正积极调查设计。此外郑商所还积极研究期货期权，在业务创新上加大服务渠道创新，推动对中小、微型企业的金融及现货服务。(.证.券.时.报.网)

　　全国性场外市场筹建紧锣密鼓 地方市场急谋对接
　　全国性场外交易市场的概念提出后，地方场外交易市场与全国市场寻求一致的热情正日渐高涨。
　　齐鲁股权托管交易中心网站20日公告，投资者将采用新的交易系统。经济导报记者发现，该交易系统不仅采用了待选委托成交与协商委托成交两种模式，同时还对原来的交易细则进行了部分修改，包括将T+1交易改为T+5交易、取消交易手数限制等。
　　主要是按照国务院下发的38号文进行调整，不采取集中竞价、做市商方式进行交易，不连续交易。21日，该中心副主任金栋向导报记者表示，此次交易系统调整后，交易中心将会与正在筹建的全国性场外交易市场有更好地衔接。
　　导报记者同时发现，除了齐鲁股权托管交易中心，各地的场外市场也在竞相向全国性场外交易市场的概念靠拢。如今年2月份刚建成的上海股权托管交易中心负责人就表示，其设立的宗旨就是要与统一监管的场外交易市场相对接。
　　对此，复旦大学经济学院教授郑跃文认为，地方场外交易市场显然已经意识到全国市场筹建为其发展提供的难得机遇，经过自我调整和规范后，地方市场的发展空间有望进一步扩大。
　　迎来好时机？
　　20日11时，淄博市人民西路66号证券大厦2楼，齐鲁股权托管交易中心交易大厅内，红绿相间的电子盘显示着交易信息，几名投资者正在匆忙地办理着业务。
　　柜台工作人员说，来开户的投资者比较多。按照该中心的相关规定，只要个人投资者能够提供20万元以上的流动资金证明以及身份证，就可在该中心开户并进行交易。
　　在业内人士看来，诸多投资者拥入，或与近日证监会对场外市场的明确表态有关。5日，证监会相关负责人表示，将在今年筹建全国性场外交易市场，业内将其看做是对场外交易的肯定。
　　齐鲁股权托管交易中心已经基本辐射山东地区，这个平台不仅为中小企业提供融资服务，更接纳了一些上世纪90年代定募公司的股份流转工作，对解决市场遗留问题起到了有效化解作用。长期关注场外市场的青岛投资者郝先生对导报记者说。
　　导报记者注意到，全国性场外交易市场筹建消息公布前一周，沂州水泥、华泰机械等6家企业在齐鲁股权托管交易中心正式挂牌，使该中心挂牌企业数量升至52家。加上该中心实行新交易规则，投资者对其发展前景颇为看好。
　　对此，金栋向导报记者表示，中心修改交易规则是为了符合国务院下发的关于清理整顿各类交易场所（38号文）的要求。同时，规则进一步完善，也是为了与正在筹建的全国性场外交易市场更好地衔接。
　　地方市场谋主动
　　除了齐鲁股权托管交易中心，其他地区的场外交易市场也在寻求与全国市场挂钩。
　　今年2月，上海股权托管交易中心鸣锣开幕。上海市金融办副主任徐权表示，中心发起设立的宗旨就是要与统一监管的场外交易市场相对接。
　　一些正在积极筹建的地方场外市场也不愿落后。本月12日，深圳市研究通过《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》。《意见》提出，深圳今年将推进前海股权交易所建设，规范企业股权流动和股权融资，建成在全国有重要影响力的区域性场外交易市场。
　　目前证监会设计的全国性场外交易市场中，没有明确要把产权交易所市场纳入统一监管，因此其享受不到股东人数可突破200人和做市商政策，对于地方场外市场主动靠拢，一名业内人士对导报记者分析说，在具体细则没有明确之前，地方产权交易所抓住机遇，主动向更高的监管标准、建设目标靠拢，是为了争取今后纳入全国体系统一监管，获得较为宽松的发展空间。
　　监管权限需明确
　　虽然地方场外市场的发展热情颇高，但导报记者发现，仍有诸多问题需要明确。
　　最重要的是谁来监管这一市场。郑跃文说，各地方市场目前均由地方政府机构（主要是金融办）进行监管，显然在后期会制约各地与全国市场的整合。根据国外的经验，可以实行证监会和证券业协会的双重监管体制，有利于场外和场内的协调，以及转板对接等问题。
　　此外，也有投资者担心，在地方政府主导监管的情况下，可能会出现出于地方利益考虑而放宽进入标准，从而引发市场风险，这些问题能否处理好都关系到地方柜台交易能否健康发展。
　　申银万国分析师桂浩明则认为，目前看来，全国性市场与地方产权交易所的关系、场外市场与主板市场之间的降板或退市问题、场外市场转主板的问题等都是悬而未决的事情。
　　地方场外交易市场还在初始建设阶段，很多规则和制度需要不断完善，到底是由地方政府主导，还是实行证监体系内的一竿子到底监管模式，如何协调证监会与地方政府之间的监管关系，都需要明确。如此，地方市场才能获得更大的发展，我国的资本市场体系才更为健全。郑跃文说。(.经.济.导.报 .时.超)

　　新三板开闸渐近首年挂牌500家 6月底前征求意见
　　新三板监管体制已经明确，也肯定有做市商制度，除挂牌企业外，私募债及其他品种将陆续进入场外交易市场。接近证监会人士对《金证券》透露，以新三板为主的场外交易市场现正全力筹备，6月底之前，将完成地方交易所的清理，推出新三板的征求意见稿；下半年将明确细则，四季度应该可以正式实施。
　　低门槛成最大特色
　　未来一年将挂牌500家
　　新三板并不是一个新名词。早在2006年1月，证监会认可的新三板就已推出，目前共有118家挂牌企业。不过相比国内1000多万家中小企业的总量、6万多家分布于88家高新技术园区中的中小高新技术企业来说，现有市场容量只是杯水车薪。
　　那时特指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，和现在证监会要大力推进的新三板有很大区别。接近证监会人士表示，建立场外市场的目的就是把社会上用于高利贷、私募资金等闲置资金投放到真正需要钱的中小企业中去，是出于创新的要求和经济的需求。
　　《金证券》了解到，即将推出的新三板和此前有四大区别。1、原先只有在中关村园区注册的公司才能挂牌，现在只要在全国88个园区注册的公司均可挂牌，中关村目前挂牌企业直接延续到新三板市场。2、原来只有机构投资者才能在三板市场投资，现在将增加范围，投资者可以是产业资本、PE、风投、达到要求的个人等，具备一定的实力和风险承受能力即可。3、引入做市商模式，改变交易制度。4、目前挂牌公司股东不能超过200个，未来可以超过200个，成为非上市公众公司。
　　由于门槛较低，接近证监会人士预测，新三板未来规模会比较大，股权挂牌公司预计会有5000－10000家。尽管对企业财务指标没有硬性要求，但随着市场的放大，会有企业排队等待，最后会在收入、利润方面有一定的财务门槛。
　　一家应该有1亿市值，如果有5000家，就是5000亿市值。预计未来一年将挂牌500家左右。按照规划，将来上市公司共5000家，场外市场共10000家。该人士描述了证监会眼中的十二五宏伟规划。
　　国都证券场外市场部总经理崔平认为，目前创业板股票已超过300只，市值高达近8000亿元，中小板市值近3万亿元。新三板与其并非同一体量，因此不必担心新三板推出后，将对中小盘、创业板股票形成冲击。
　　转板尚需注册制发行
　　四大财路力挺做市商制
　　转板制度、做市商制度是目前新三板最惹人关注的内容，但证监会一直不愿对此表态。
　　《金证券》独家获悉，转板政策一开始不会出台，会有过渡期。北京某券商高层对记者说，证监会目前的态度是对新三板企业转板开设一个绿色通道，推出一些优惠政策。但转板和新股发行改革相关，如果不改变核准制，转板可能性比较小。只有对中小板、创业板上市的审批力度下降，发行制度由审核制调整至注册制后，才能转板，这是一个联动的过程。但如果场外市场能够按照制度设想，活跃程度较高，是否转板并不重要。该人士表示。
　　至于新三板的做市商，那是肯定有的。
　　记者了解到，为了使市场活跃，新三板一开始会采用做市商制度，然后过渡到做市商和连续竞价并存。券商做市是义务，推荐券商必须参与做市。券商做市的初始股从挂牌公司购买，比例因公司而异，公司股本越大，比例越低，一般在10%左右。其他投资者之间不能直接交易，必须要通过做市商的报价进行交易。
　　做市商是否会带来股价的炒作？对此问题，接近证监会人士回答，未来会出台一系列政策来抑制新三板公司炒作，会对做市报价的差价、欺诈行为等做出限制。一家公司必须有两家或以上的做市商，达到制衡和监督作用。
　　海通证券人士对《金证券》说，对于新三板，券商有四种盈利模式。最简单的是进行类似投资银行的业务，即中小企业在投行指导下改制，进行尽职调查，并报给相关机构，经过一定的流程，推向市场，挂牌交易。此项业务基本只是成本费，一笔收入在100万元左右。其次，引入做市商制度后，券商可以通过做市赚差价，先买进，按溢价卖出。第三，券商以直投方式投资企业，然后通过退出机制获利。第四，挂牌企业需要发行股票、发行债券、转办、兼并收购、场外市场借壳，也是券商业务。
　　虽然新三板市场前景广阔，但获得可观的利润还需要过程，可能在2－3年之后。该人士坦言，目前能做新三板业务的券商有60多家，未来会放开，但中小券商的兴趣更浓厚。
　　监管体制突破性进展
　　新三板6月底前征求意见
　　监管体制方面，新三板究竟是证券业协会管、交易所管，还是证监会管？因为牵涉层面众多，这个问题一直未能理顺，但目前已有突破性进展。
　　《金证券》从交易所人士处了解到，全国的新三板和地方的交易所将共同形成场外交易市场，由证监会统一监管，地方的股交中心也是新三板的孵化池。目前，在三板挂牌要向证券业协会进行申请，在协会备案；改革之后，权力收回到证监会，但证监会未来可能会把权力下放给将成立的新交易所。
　　而《金证券》最新了解到的消息是，目前证监会非上市公众公司监管部，将来可能会改为场外市场监管部。非上市公众公司监管办法及配套文件会陆续推出，同时也会成立类似交易所的服务机构，采用会员制的方式。场外市场监管部会更加市场化，不会用传统IPO的审核方式，而采用注册制，管理非行政许可的相关事务。
　　新三板是场外交易市场的主要构成，但并不是全部。《金证券》获悉，交易所和证监会目前正在研究私募债发行管理办法，在场外市场交易，这也将成为场外市场的品种之一。
　　私募债只能由中小企业发，发行企业净资产2000万元以上，利率不高于银行贷款利率的3倍。衍生产品等凡是不在沪深两个交易所交易、需要做市商的，都可以放在场外市场。上述接近证监会人士透露，建立统一的场外交易市场是逐步完成的，新三板、私募债及其他品种将陆续进入。
　　对于市场最关心的新三板推出时间。接近证监会人士透露，今年6月底之前全国各地的地方交易所基本清理完毕，同时推出新三板的征求意见稿，预计下半年将明确细则，四季度正式实施，目前已就此事向国务院做了专题汇报。(.周.末.金.证.券)