金改题材退烧 基金逢高减持
　　日前温州、深圳等地金改政策密集出台。在此背景下，金改概念板块走强半月，虽在4月17、19日呈现分化回调趋势，但在20日又呈现拉升之势。公开信息显示，这波行情中，基金未缺席。另有基金公司人士表示，为规避炒作风险，上周已开始逢高减持金改股。
　　某基金研究中心分析师表示，温州、深圳、天津三大受益区域板块涉及相关个股52只，基金持股约66.28亿股，较上季增长88.8%，其中49只个股前十大流通股东汇聚了73只基金。
　　华夏基金旗下华夏大盘 、华夏策略 、华夏优势 、华夏红利等11只基金去年四季度已抱团扎堆金改概念股，阵势最大；其次，银华系有银华优质增长 、核心价值等5只基金捧场，富国系也有富国天瑞 、富国天惠等5只基金参与。在单只基金中，富国天瑞强势精选和长城品牌持金改概念股最多，达4只，占基金资产净值比分别为21.23%、6.71%。由于投资占比高，富国天瑞强势精选业绩大幅提升。
　　不过，多位基金公司人士认为，基金虽然早就进驻一些金改股中，但金改股本轮行情主要是游资所为，基金公司并未参与，目前获利已多，没有理由不逢高减磅。深圳一家中型基金公司基金经理认为，金融创新改革短期对相关上市公司的实际影响不大，主要还是游资拉股价的借口。某基金研究中心仓位监测显示，近期，前述基金上周已调低仓位近20%，相关个股已做逢高减持操作。(证券时报)

　　金改股短炒见尾声 非银行板块长期更受宠
　　近期，温州被国务院设为金融改革实验区，深圳金融改革透露了深圳与香港可开展双向跨境贷款、年内成立深圳前海股权交易所等重大举措，A股市场因此掀起一波金改股行情。如何看金融创新和改革，哪些板块将受益？本期圆桌论坛邀请汇丰晋信动态策略 、低碳先锋、科技先锋基金经理邵骥咏，海富通收益增长基金经理牟永宁，大成基金非银行金融行业研究员张钟玉共同讨论。
　　金改股需区别对待
　　证券时报记者：金改概念到底是炒地图式的题材炒作？还是能真正服务于实体经济、通过相关上市公司的实质性改变带来投资机会？ 邵骥咏：从近期推出的一系列重大金融创新措施看，中国正迎来金融创新与改革的战略机遇期，相关概念股如小贷公司概念、深圳前海新区概念以及证券板块表现十分抢眼。对于这些金改股需区别对待，仔细甄别，区分金改是否能对业绩产生实质性的影响。从温州金融综合改革来看，核心是疏导民间资本的合理、合法流通等，小贷公司以及村镇银行成为解决民间借贷的重要途径。对相关参股小贷公司的概念股，需具体区分其对利润的贡献程度，同时应考虑公司本身的成长性。从深圳金融改革来看，这对非银行板块有正面影响。
　　牟永宁：金融创新对于国家的经济结构转型具有重要意义，影响深远。但金融改革是一个渐进的过程，在我国面临的经济形势和外部环境仍具有较大不确定性时，金融创新的步伐和试点将比较慎重，相关上市公司短期受益程度应该有限。
　　张钟玉：面对复杂严峻的国际经济形势，中国可以通过金融系统改革来提高资本配置效率，从而扩张经济增长空间，对抗国内经济硬着陆风险。随着金融创新改革的不断深入，不仅会给相关上市公司带来历史性的发展机遇，对未来中国经济发展的模式和方向也会产生深远影响。
　　金融改革与经济转型一致
　　证券时报记者：请分析一下各地金融创新改革密集出台的宏观原因和政策背景。
　　邵骥咏：目前我国金融行业存在的问题有：(1)间接融资比重过高，直接融资比重过低；(2)在通过银行渠道的间接融资中，垄断和国有的成分过高，竞争和民营的成分不足。(3)资本市场的深度和广度欠缺。金融集中对大型企业、国有企业、垄断企业服务，但对中小企业、民营企业、创新型企业、科技企业等最需要资金支持的最能代表国家未来发展方向的企业服务力度有限。通过日前一系列金融创新改革，都希望借此来改善国内的金融生态环境，为经济的稳定健康发展作出持续贡献。
　　中国正处在金融改革的重要阶段，十二五 规划也明确提出加强对金融市场化的建设，其中利率市场化、汇率自由化、以及资本市场账户开放都是未来金融改革的重要环节。
　　牟永宁：温总理曾经指出，我国金融领域还存在一些突出问题和潜在风险。推进金融改革创新密集出台，长远来看是为了加快金融转型升级，并通过金融改革促使金融更好地服务实体经济。
　　张钟玉：在目前的宏观和政策背景下，金融创新改革的出台是对我国过去金融体制不合理之处的改变，也是对未来长期经济发展模式的探讨摸索。
　　证券时报记者：有观点认为，金融创新改革同当下的社会经济结构转型是一致的，您怎么看？
　　邵骥咏：应该说金融创新改革同经济结构转型是一致的。金融创新改革有助于：(1)提高效率；(2)加大对三农、小微企业的扶植力度；(3)促进多层次资本市场发展更好地满足高科技企业、创新型企业的资金需求，这也是符合国家发展战略新兴产业 、高端装备政策等经济结构转型目标的。另从经济结构转型目标来看，金融创新改革促进了小企业、民营企业的发展，可能会加重社会低附加值产出以及高污染的问题。
　　牟永宁：在一定程度上具备一致性。在中国经济转型和发展遭遇瓶颈的大背景下，金融改革创新的核心在于以消除金融抑制来促进金融资源的优化分配，理顺实体与虚拟经济的发展关系，推动人民币国际化，最终目标在于实现利率与汇率形成机制的市场化。这些将有利于改变不合理的要素分配结构，并为转型中的中国经济增长提供强大动力。金融创新是当前经济发展方式转变和产业转型升级，解决实体产业企业融资难、融资贵问题，抑制社会资本脱实向虚的必然选择。
　　张钟玉：中国经济结构转型是长期缓慢过程，不仅需要政策的引导，更需要市场化金融体制的支持。金融创新改革提高经济发展在结构转型期的自我调节和纠偏能力，是以市场化手段对转型政策的支持和补充。
　　非银行板块更值得看好
　　证券时报记者：对于金改股，如何去伪存真，寻找真正的投资机会？撇开跟风上涨的个股，哪些行业板块将长期受益？
　　邵骥咏：相对于那些缺乏明显业绩改善的金改股，我们更看好非银行板块，特别是证券板块在金融创新中的受益幅度。未来金融创新的制度红利将为证券板块打开长期增长空间。此外，保险、其他非银行如租赁、信托等也会享受政策红利带来的长期增长。
　　张钟玉：目前各地推出的创新方案不尽相同，主要是由于各地的金融环境不同和当前面临的经济发展困难不同，所以不能把地方的创新举措简单的外推到全国或假设成行业的长期发展政策。金融改革创新旨在解决我国金融体制过去长期不合理、制约经济发展的方面，只有与经济结构转型和长期发展相匹配的政策才会在全国范围推行。促进直接融资的相关政策相继推出将长期利好融资中介行业、证券板块。
　　牟永宁：长期来看，开展金融创新改革有利于推进养老保险税收优惠政策的实行，对保险业构成利好。同时，券商行业也将从发展直接融资及建设多层次资本市场中受益。对于近期很多跟风上涨但缺乏实质业绩支撑的个股，持续性可能不容乐观。
　　证券时报记者：各地金融创新举措能给哪些公司带来实质性变化？
　　邵骥咏：预计随着改革的深入，各地的金融创新政策将不断涌现。深圳前海金融创新对本地的战略新兴企业有正面的影响，深圳本地的相关金融股也将受益于创新。受益于民营资本的放开，温州本地的金融生态环境也将大大改善，将为当地的民营企业、小企业提供积极的金融服务。此外，未来如上海金融中心建设中提及的推进递延所得税保险政策推出也将给相关保险公司打开行业增长空间。
　　张钟玉：放宽中小金融机构准入门槛、完善制度引导民间资本进入金融领域是温州金融改革的重点，过去话语权小、融资渠道紧缺的信托、典当、租赁公司将在温州金改中受益更多。深圳的金融体制创新，是加强资本流通的创新举措，将给大型资本运作机构，如券商、创投带来新的发展机遇。
　　牟永宁：长期来看，推进金融创新改革将对非银行金融行业构成利好。但目前部分地区的金融改革试点本身对金融市场产生的影响仍较为有限。（证券时报）

　　券商板块随金改起舞 四角度选出8匹宝马
　　《证券日报》市场研究中心，通过数据统计，对券商股的机构评级、分红潜力、资金流向和技术形态等四个方面进行筛选，将8只指标优势明显的个股详细解读，以飨读者。
　　近一个月以来，由温州金融改革试点诱发的金改区域概念股行情 ，已逐步拓展至深圳、上海及至滨海新区等多个区域，同时涉及的行业面也在增加，大有燎原之势。素有A股风向标之称的券商股也随之活跃，券商股4月以来累计上涨18.22%，跑赢上证指数 11.85个百分点。《证券日报》市场研究中心，通过数据统计，对券商股的机构评级、分红潜力、资金流向和技术形态等四个方面进行筛选，将8只指标优势明显的个股详细解读，以飨读者。
　　中信证券领先地位进一步确认年报业绩给力，上周五，中信证券最新收盘价为13.50元。截至目前，共有13家机构买入评级该股，其中增持评级的有8家。
　　年报业绩超预期
　　据《证券日报》研究中心数据统计显示，目前，中信证券4月以来的涨幅为16.5%，市盈率为11.83倍，预测市盈率为23.3倍，每股收益为1.23元，每股净资产为7.86元，每股资本公积金为3.08元，每股未分配利润为2.44元，每股经营现金流为-2.44元，主营收入同比增长-9.94%，净利润同比增长11.18%，净资产收益率为17%。
　　4月7日公司发布公告称，2012年3月中信证券(母公司)实现营业收入74790万元，净利润32998万元；子公司中信证券(浙江)分公司实现营业收入14729万元，净利润5677万元；子公司中信万通证券实现营业收入7403万元，净利润2615万元；期末净资产分别为744.82亿元，22.17亿元和27.21亿元。
　　另外，公司年报披露显示，2011年公司各项主营业务收入，如经纪业务收入、投资银行业务收入、资产管理收入均出现不同程度下滑，实现营业收入250.33亿元，同比下降约10%，依赖战略性投资收益带来的较高回报，实现净利润125.76亿元，同比增长11.18%。公司全年完成股权承销项目15单，承销金额约人民币450.2亿元，市场份额约8.4%，排名第二。
　　中金公司认为，2011年公司业绩超预期，华夏基金转为权益法核算后带来的资产重估收入为业绩超预期的主要原因。
　　对于公司的业绩报告，招商证券认为，公司业绩符合预期，佣金率企稳回升，新业务渐成亮点。海通证券也表示，看好公司作为创新领跑者的成长空间，维持买入评级。在经历短暂波折后，公司已积极调整了经营战略，伴随着行业政策的积极转变，公司凭借其在各创新领域的领先优势，仍具备中长期的强劲成长性。
　　处于行业龙头地位
　　从基本面看，中信证券是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，与中信银行 、中信信托 、信诚人寿保险等公司共同组成中信控股之综合经营模式，并与中信国际金融控股共同为客户提供境内外全面金融服务。
　　从机构持仓来看，2011年年报披露，前十大流通股东中有2家保险，1家券商，1家QFII；其中中国人寿保险合计持有公司72911万股未变；光大证券持有6564万股未变；QFII瑞士银行持有6568万股，为四季度新进。上期持有9953万股的社保基金理事会退出前10大流通股东。截至2012年2月29日，股东人数较2011年底减少4.2%，筹码较为集中。
　　从此次公布的财报来看，中信证券无愧为国内战略最为领先的证券公司之一。东方证券认为，与同业相比，公司目前在创新和扩充经纪业务服务领域、资本中介型交易业务、创新类财务顾问、私募股权投资及管理、海外拓展等领域已取得明显的先发优势。同时，尽管公司数据披露有限，但仅是融资融券、直投、衍生品投资等新业务对公司产生的收入已达35亿元以上，占扣除华夏基金转让后公司营业收入的3成左右。
　　创新业务最大受益者
　　从中信证券的投资来看，安信证券表示，公司资本实力雄厚，受益于创新业务的预期较为强烈，同时目前股价仅对应2011年1.4倍市净率，在上市券商中估值优势明显，维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。
　　公司是创新的最大受益者，创新政策持续松绑将驱动公司价值不断提升。国泰君安表示，维持增持评级，根据分部估值调整目标价至14元。
　　公司于业内率先打造买卖互促模式，战略性投资取得高回报。中信建投认为，股权融资顺势增势、债权融资稳占鳌头，结构化融资引领行业，财务顾问有望乘并购基金杠杆东风升级分利；经纪业务佣金率年底出现提升，市占率全年总体呈上升趋势。其国际化战略已落实到各业务细节之中，资本中介航母打造势头强劲。基于公司行业龙头地位、清晰定位和创新推进优势，尤其看好公司在行业制度变革下的发展，维持增持评级，目标价15元。
　　中信证券在传统业务及创新业务两方面的优势均进一步扩大，中金公司预计2012年中信证券(浙江)和中信万通申请融资融券业务后将有力推动融资融券规模。公司目前股价经近期的调整后风险得到一定程度的释放，短期内大幅下跌的可能性不大，维持对中信证券推荐的评级。