2011年公司实现销售收入60.28亿元，同比增长20.96%，实现净利润19.07亿元，同比增长32.98%，每股收益3.62元/股。公司分红方案为拟10股派15.2元，且10股送3股。

　　公司增长主要来自两个方面：一是产品结构调整，公司毛利率继续上升，达到76.6%；二是期间费用控制良好，销售费用同比增速12.33%，管理费用同比增速7.72%，均低于销售收入增速。

　　公司各销售地区稳步增长，三大销售地区沿海、中部和西部均保持了20%以上的增速。

　　2011年，控股股东烟台张裕集团将其此前拥有的“黄金冰谷”、“爱斐堡”、“爱菲堡”、“爱斐”和“AFIP”商标无偿转让给公司，未来历史遗留问题也将逐步解决。

　　公司年末预收款2.94亿元，与2010年末基本持平。今年一季度葡萄酒行业产量同比仅增长7.7%，远低于去年同期，受经济影响，行业增长有所减速，而全年预期可能走出2009年前低后高的走势。

　　预计今年6到8月份，新疆张裕巴保男爵酒庄、宁夏罗斯十五世酒庄、陕西张裕瑞那城堡酒庄将陆续开业，有望带动期酒销售。

　　我们初步预测公司2012、2013年每股收益为4.62元/股、5.85元/股，对应PE分别为20.42倍和16.13倍。公司为我国葡萄酒行业龙头，葡萄酒行业仍是一个朝阳行业，公司将有望持续发展，我们维持公司“推荐”评级，目标价115元/股。

　　风险提示：葡萄酒消费恢复增速的时间晚于我们的预期。