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北京利尔一季报点评:耐材龙头扩张速度加快 目标价20元 目标涨幅92%
北京利尔 002392
研究机构：中信建投证券 分析师：田东红，韩梅 撰写日期：2012-04-19
收入快速增长,毛利率有提升空间
公司一季度收入仍保持较快增长,较去年同期增长39.47%。毛利率30.57%,去年同期为30.17%,2011年四季度为33.42%,2011年全年为32.52%。公司目前毛利率水平仍处于历史低位,预计今年全年原材料成本有望回落,同时公司盈利能力较强的整体承包模式在收入中占比将进一步扩大,精细化管理进一步推行,公司毛利率有回升空间。
公司拟增发加快扩张步伐
公司在2011年收购兼并扩张步伐较大。上游资源是耐材企业未来竞争中保持增长和盈利能力的基础,公司设立辽宁利尔向原材料基地靠拢。钢铁强国政策使得钢铁企业对于耐材的质量更加重视,整体承包是一种双赢模式,公司在2011年与包钢、济钢、天津钢管厂合作,进一步推行大客户战略。随着对耐材要求的提高以及上游客户集中度的提高,且以国外龙头的发展趋势来看,耐材企业的兼并整合是行业发展趋势,公司收购马鞍山开元,开始收购整合的道路。公司销售增长主要得益于公司的大客户战略和整体承包的营销模式。目前,公司正在筹划发行股份购买资产事项。预计未来公司收购兼并速度将进一步加快。
盈利预测和投资评级
我们预测公司12-13年收入分别为15.63亿元和24.15亿元,对应EPS分别为0.43元,0.70元。公司的股票具有较强的长期投资价值。我们维持公司买入评级。
小商品城:资产型+价值型+成长型兼具的投资标的 目标价12.97元 目标涨幅67%
小商品城 600415
研究机构：海通证券 分析师：潘鹤，路颖，汪立亭 撰写日期：2012-04-19
维持盈利预测。我们预测公司2012-2013年EPS为0.37元和0.58元,分别同比增长57.36%和56.11%。对应当前7.27元股价的PE为19.65倍和12.53倍。由于新市场开业(篁园及五区市场)时间低于预期,以及新建市场(一区东扩及生产资料市场)进展低于预期,公司市场主业业绩的大幅增长被推后至2013年。而且,12年主业平淡且不排除出现主业利润负增长可能,是否能够达到预期同时也要看地产项目的确认时间和确认面积。
2012年公司将有近2.4万个商铺到期续租,同时一至四区市场728个剩余商铺招商将在2012年全部完成,并且篁园及五区市场剩余商铺招商预期也将在2012年完成。若前期市场预期的关于义乌国际商贸城税收优惠等政策能够兑现,将有利于公司新商铺招商定价和到期商铺的重新议价,这是影响2013年业绩弹性的重要因素。虽然公司2011年报低于预期以及12年来自于市场主业的业绩仍相对平淡,但我们认为2012年尤其是二季度之后仍将是一个重要的投资关注点,即关注推动13年业绩大幅增长的因素的发生时间及力度(新增商铺的招租、新旧商铺的租金价格、一区东扩进程等)。
维持对公司中长期投资观点:作为一个资产型、价值型加成长型兼具的投资标的,其长期发展的趋势和逻辑没有发生太大改变,具备中长期投资价值。短期内基于:(1)公司五区、篁园等新市场剩余商位招商时间和价格低于预期;(2)四区市场对商户实施分档补助方案致2011年10月到13年10月租金收入减少;(3)公司财务费用高企;(4)2012年虽有五区、篁园市场的增量商铺收入,但也存在四区租金减少的影响,业绩弹性可能主要来自地产贡献,以及10月到期商铺能否提价和提价幅度的大小。
我们认为关于公司五区、篁园市场招商价格和时间低于预期、四区市场租金减少等对其业绩的影响已经反映在二级市场股价表现中(我们在之前的跟踪报告中也有提示),同时随着一区东扩和义西生产资料市场有望分别在2013年上半年、下半年开业,再加上地产业务的贡献,公司有望在2013年迎来业绩高增长。当然,产生这一高增长的预期,以及预期增速的弹性大小的重要观察窗口我们判断在12年二季度之后。短期内公司2012年PE较高,且市场缺乏对公司未来主业提升业绩所需动力的信心。维持长期买入评级,目标价12.97元(对应2013年主营业务和地产业务分别约25倍和10倍估值)。
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海能达:一季度业绩下滑不改全年增长趋势 目标价24.90元 目标涨幅55%
海能达 002583
研究机构：海通证券 分析师：袁兵兵 撰写日期：2012-04-19
盈利预测与投资建议:考虑公司在数字终端和系统产品上广阔的市场空间,尤其是PMR收购整合对公司数字集群产品市场竞争力的显著增强,我们预测2012-2013年EPS为0.83、1.33元,在公司向全球专网通信行业龙头挺进的背景下,给予公司2012年30倍P/E估值,对应6个月目标价24.90元、维持买入评级。建议投资者关注公司在行业中竞争力加强下的长期性增长逻辑。
远光软件:一季度为全年快速增长开好头 目标价24.6元 目标涨幅52%
远光软件 002063
研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2012-04-19
一、事件概述
今日远光软件公布2012年一季报:1-3月,公司实现营业收入16968.35万元,同比增长33.5%;实现利润总额4129.37万元,同比增长33.1%;实现净利润(归属于母公司股东)3697.51万元,同比增长32.2%。
二、分析与判断
营业收入快速增长,服务占比大幅提升是亮点2012年1-3月,公司营业收入同比增长33.5%,与去年全年增速基本持平,考虑到去年一季度基数较高,一季度收入增长相当不错。我们认为,收入快速增长主要还是由于电力行业信息化需求持续、稳定。营业税金及附加同比增长265.97%说明软件服务收入高速增长,服务收入占比大幅提升是亮点。
一季度毛利率略有下降,预计全年毛利率稳中有升2012年1-3月,公司综合毛利率比去年同期略有下降,我们预计,系统集成收入占比提高是主要原因。从全年来看,考虑产品结构不断优化和服务收入占比不断提升,我们预计综合毛利率将稳中有升。
剔除投资收益和公允价值变动损益,营业增速也达到20%2012年1-3月,公司净利润同比增长32.2%,考虑去年同期基数较高,能实现如此增长实属不易。剔除投资收益和公允价值变动损益,营业利润增速也达到20%。
销售费用大幅上升,预计全年整体费用压力将有所缓解2012年1-3月,公司销售费用率同比上升5.45个百分点,管理费用率同比下降6.29个百分点。销售费用大幅上升主要是因为公司实施业务前移、做实机构的战略,我们预计,在发电侧收入占比不断提升的背景下,销售费用仍将较快增长,但公司已经开始加强费用控制,预计今年费用压力将有所缓解。
今年主业有望继续快速增长,南网和发电侧是主要看点公司预计今年上半年净利润同比增长30-40%,说明电力行业的信息化需求仍非常旺盛,为全年快速增长打下良好基础。展望全年,我们预计公司主要有以下看点:1)资金系统今年有望在南网广泛推广,其他项目也有望逐步开始试点,来自南网的收入有望实现高速增长;2)国电集团基建内控项目对国资委旗下央企具有较强的示范效应,包括供应链管控在内的电力生产管控软件今年还将维持高速增长,预计发电侧今年仍将高速增长。
三、盈利预测与投资建议
维持强烈推荐评级。我们看好公司在电力行业信息化投资盛宴中不断发展壮大,维持前期盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.82、1.08和1.41元,给予12个月目标价24.6元,对应2012年PE为30x。
天顺风能季报点评:财务数据优秀,全年翻番可期 目标价25元 目标涨幅50%
天顺风能 002531
研究机构：宏源证券 分析师：王静，赵曦 撰写日期：2012-04-19
公司业绩完全符合我们此前预期,高增长可期。公司订单执行情况良好,一季度业绩实现了大幅度增长。因为季节性因素,第一季度销售收入与净利润在全年中占比较小,但是公司对于上半年业绩的预测证实了我们的预期,全年高增长确定,明年高增长可期。
经营现金流状况显著改善,我们认为年报现金流欠佳的原因是公司为了完成大量新增订单,主动提高了原料与产成品库存水平。公司应收票据及账款比期初减少0.22 亿元,应付票据及账款增加1.84 亿元,预收款项增加0.62 亿元。资产负债表健康,说明公司商务环境良好。
公司预收账款期末为1.27 亿元,相比年初增长95.38%,相比去年一季度末增长807.14%。我们认为:预收账款的巨大增长,说明新增订单情况良好,在手订单金额相比去年同期及年初都有了很大增长。
预计 2012、13、14 年EPS 分别为1.03、1.49、1.95.元,对应PE 为16、11、8 倍,维持买入评级,目标价25 元。
威孚高科:业绩表现好于行业,期待国IV实施 目标价45.50元 目标涨幅42%
威孚高科 000581
研究机构：东方证券 分析师：王轶，秦绪文 撰写日期：2012-04-19
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.82元、2.86元、3.90元,给予2012年25倍PE估值,对应目标价45.50元,维持公司买入评级。
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