|
★★★★中国国旅（601888）：全国免税龙头
中国国旅（601888）主要从事旅行社业务和免税业务。公司在品牌、质量、网络及电子商务等方面取得较明显的行业竞争优势，旅游+免税业务模式在旅游业中独一无二。中国国旅的旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、票务代理和签证等传统业务以及旅游电子商务、商务会奖旅游、海洋游船、旅行救援等新兴业务和专项旅游业务，经营主体为中国国旅的全资子公司--国旅总社。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.77元、1.10元、1.39元，对应动态市盈率为37倍、26倍、21倍；当前共有18位分析师跟踪，其中建议强烈买入、买入的分别为9人、9人，综合评级系数1.50。
公司的全资子公司中免集团作为全国性的免税商品批发和零售商，旗下的160多家免税销售网络覆盖我国海关规定的八类免税商店，为公司赢得了出入境工具、口岸及通道等旅游零售区域和渠道的先机；通过有税商品代理及销售、特许经营及自有品牌开发，公司逐步实现从单一免税供应商向旅游零售商的成功转型。
3月29日，中国国旅股东大会审议通过变更IPO募股资金投向海棠湾项目的议案，标志着海棠湾项目正式启动。项目分三期建设，一期主要用于国际购物中心，二期将围绕湖心岛建设大规模餐饮、文化、娱乐设施，而三期将向奢侈品定制中心、博物馆等方向进一步延伸。综合来看，国旅的海棠湾项目将最终打造成为以免税购物为主题的海棠湾休闲目的地，与海棠湾众多高端酒店形成显著的差异化定位，有望成为公司中长期盈利增长点。
两会期间，海南省长蒋定之将完善离岛免税政策作为首要议题提出，政府推动政策调整的态度十分明显。据此，国金证券维持前期观点，4、5月份，即试点实施一年后，将逐步进入政策调整的观测窗口，放松的方向应无疑问，而且，无论是报检政策或是四限的有效调整，都将进一步推高三亚免税店未来的增长预期。
第一创业证券表示，国旅总社上市之初即大力推进商务会奖业务，遍布全国的32家参控股公司涵盖会、奖、展、商、文艺和签证办理等六大业务板块。2002年公司全球龙头美国运通公司在京沪广成立合资公司，借助其全球优势及国旅运通获得的首批出境游牌照共谋高端商旅服务，年净利润超千万。
第一创业证券预计公司2011年到2013年的每股收益将分别是0.76元、1.10元、1.27元，给予公司强烈推荐评级。
风险因素：新店培育期超出预期，商品安全问题，政策变动。
★★劲嘉股份（002191）：收购促外延扩张
劲嘉股份（002191）主要从事烟标印制及相关包装材料的生产经营。公司是一家中港合资的大型包装印刷企业，拥有德国、意大利、法国、日本等国生产的世界一流包装印刷生产线数十条（台），并拥有采用自已专利技术目前世界唯一的赛鲁迪复合转移9色连线凹版印刷机组多台，获得了国际权威认证机构英国DNV公司颁发的UKAS证书和标志。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.77、0.91、0.97元，对应动态市盈率分别为22、17、14倍；当前共有5位分析师跟踪，2位给予强力买入评级，3位给予买入评级。综合评级系数1.60。
公司公布2011年年报，公司实现营业收入23亿元，同比增长13.66%；归属于上市公司股东净利润为3.89亿元，同比增长28.24%；EPS为0.61元。符合齐鲁证券的预期，分红方案为每10股派发现金红利人民币3.5元（含税）。
公司净利润增速远超收入增速的主要原因为：首先，公司期间费用率同比下降1.06个百分点，其中主要为销售费用率和管理费用率的下降；其次，2011年公司资产减值较2010年少了1700多万元，主要为2010年公司有3000万元的商誉减值损失。
公司于2011年12月先后宣布拟收购江西丰采丽与重庆宏声，将对公司2012年业绩增长产生较明显的贡献。川渝中烟是重庆宏声的主要客户，公司2011年销售额约占该客户烟标采购额30%，该客户年产115万箱的娇子品牌卷烟2006-2011年增速较快，年增长率超过30%，宏声或因此取得高于行业平均的成长，江西丰采丽规模较小，且盈利能力较弱，对公司业绩增长贡献有限。
烟草整合促进高端烟标需求与单价提升。2002-2011年国家引导卷烟行业进行大规模整合，于2007、2009年两次对卷烟档次进行调整，中高档（一至三类烟）与部分低档卷烟（四类烟）产量与占比大幅上升。2008-2010年高档卷烟（一二类）与中档卷烟（三类）产量年均增速分别为24.0%、17.9%，同期全国卷烟产量增速仅为3.4%。受益于客户产品档次提高带来的包装需求提升，公司烟标销售量与产品单价均获拉动，销售额同比增速13.7%远高于行业平均。预计12~14年销售额成长（不含外延收购）仍可维持在较高水平。
齐鲁证券预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.78、0.96和1.12元，对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和9倍，给予公司2012年16－18倍PE，目标价为12.48－14.04元，给予买入的投资评级。
风险提示：若重庆宏声在收购完成以后成长速度不及预期；若公司治理结构出现问题。
| 
【