报喜鸟:规模 毛利率双轮驱动成效显著_黑马点睛_顶尖财经网
  您的位置:首页 >> 黑马点睛 >> 文章正文

报喜鸟:规模 毛利率双轮驱动成效显著

加入日期:2012-4-18 9:35:42

  

<a报喜鸟:规模毛利率双轮驱动成效显著 src=http://i1.sinaimg.cn/cj/stock/companyresearch/20120418/1334711420_DCHfXl.jpg border=1 width=450>

  广发证券(微博) 林海

  业绩高增长符合预期。

  公司公布2011年年报:营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为:20.27亿元、4.22亿元、4.33亿元、3.68亿元,分别同比增长61.23%、49.50%、47.46%和51.66%。基本每股收益0.63元,符合预期。

  规模、毛利率双轮驱动成效显著。

  增长结构拆分:1、2012年春节提前,公司产品提前发货确认收入。2011年Q1-Q4单季度收入同比增速分别为:40.96%、74.16%、40.83%、89.69%。四季度的高增长有提前发货的因素;2、毛利率提升。2011年产品平均单价提升幅度估计在15%-20%区间。公司2011年产品综合毛利率为59.47%,提升约5.17%。;4、加盟商“一人多店、开大店”的巨人计划有序推进。公司400m^2以上大店占比在增加,截至11年底,公司拥有报喜鸟品牌渠道终端821家、净增加106家;圣捷罗品牌终端渠道247家,净增加106家。合计营业面积17.28万㎡,同比增长约46%,超过25%的外延式网点扩张速度;5、品牌宣传全面升级。广告宣传投入加大,同比增长85.19%,占比约为4.93%,品牌美誉度、知名度提升。

  毛利率大幅提升,期间费用增速超收入增速。

  采购成本控制得力,快速补单能力增强,综合毛利率提升5.17%到59.47%。受销售规模扩大、人力成本上升等因素推动,公司期间费用率上升4.56%到33.64%,其中销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别上升1.14%、2.34%、1.08%到17.66%、15.41%、0.57%。报告期间,公司适当加大对优质加盟商的赊销信用额度,应收账款7.17亿元,同比增长171.53%。

  盈利预测与投资评级。

  公司对经销商支持力度加大(自2011年6月以来,第二次调高对加盟商的财务资助额度,本次进一步调高到2.1亿元),经销商开店积极性高,公司在西南、华东市场的拓展势头较高。预计未来3-4年内公司的增长将进入“外延式扩张+内生式增长”的新模式。我们预计公司2012-2014年EPS到0.85元、1.06元、1.31元,我们的盈利预测包含了公司2012年高新技术企业复审通过的假设,目前股价对应2012-2014年PE为15/12/10倍,维持“买入”评级。

  风险提示。

  1、渠道拓展过快,增加公司运营风险;2、销售终端成本增加的风险。


以上信息为分析师、合作方、加盟方提供,本站不拥有版权,版权归原作者所有,所载文章、数据仅供参考,据此操作,风险自负。
顶 尖 财 经 -- 中 华 顶 尖 网 络 信 息 服 务 中 心
Copyright© 2000 - 2010 www.58188.com