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04.18红岭私募火线抢入强势股

加入日期:2012-4-18 8:10:30

  宝钛股份:有望成国内航空业突破的显著受益者

  TIMET收入增长显著、毛利率较高且稳定。美国钛公司2011年10.45亿美元,同比增长22%;2011年综合毛利率较21.39%,较 2011年略增长0.5个百分点,较09年提升了近7个百分点;2011年实现归属于股东的的净利润为1.14亿美元,摊薄EPS0.64元。

  TIMET钛产品销量增长情况。2011年熔炼产品销量6200吨,比2010年增加了1000吨,熔炼产品平均销售价格为22.05美元/千克(相当于14.2万元/吨),2010年为20.6美元/千克。TIMET加工产品2011年销售量为16070吨(其中商用飞机10440吨、军用1520 吨、工业3800吨、新兴市场310吨),2010年该数据为1279吨,平均销售价格2011年和2010年分别为51.95美元/千克(相当于 33.5万元/吨)和53.55美元/千克。

  TIMET收入分布。行业分布:大部分集中在商用飞机领域,该领域收入占比非常稳定,连续3年超过60%(2011年为60%),2011年军用领域销售收入占比13%、工业和新兴市场领域及其他供17%。地区分布:比较稳定,主要有3个地区:北美60%、欧洲31%以及其他地区(比如韩国日本等)9%左右。客户分布:受下***业收入贡献集中以及商用飞机领域供货集中影响,公司前10大客户收入占比也持续3年超过50%,其中主要的客户包括美国精密铸件公司(PPC)、波音、罗罗公司等,主要大客户的终端应用领域在商用航空领域。

  TIMET年报中对行业的判断:1、需求:波音和空客订单在可见的2016年持续增长、并且耗钛量更多的双通道宽体飞机订单增速更快,全球消耗钛材第一大领域增速确定;新兴市场领域,比如交通运输、能源和建筑等领域的钛材消费未来有望出现较快的增长;2、价格/供应:随着原料供应变得紧张和全球钛白需求的增长,这种市场环境将会带来对钛的所有产品价格的上涨,同时TIMET也表示,未来3-5原料供应可能有增量但增加的时间和幅度都存在不确定性,即仍认为未来原料供应会持续紧张的可能性更大。

  通过TIMET可以一定程度支持了我们之前对钛行业向好的判断,同时也给国内优势企业--宝钛股份的发展提供了一定的现实可参考标的。

  对钛行业我们维持之前的判断:整体环境向好,钛产品价格有望继续上涨。在标的的选择上,选择价格转移能力强的宝钛股份


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  东富龙:政策推动下冻干存量市场正式放量

  政策利好带来存量改造市场的正式放量:公司是冻干行业龙头,产品主要包括冻干机和冻干系统,冻干系统占比从2010年的12%提高到2011年的 50%左右,2011年两部分产品销售额可能均在3亿左右。随着新版GMP截止日期的临近,我们认为存量需求可能正式放量,我们估计2012年一季度订单同比增长达50%、预计全年订单可能超12亿,预期未来两年订单较充足。

  2014年开始主要驱动将过渡到新产品和产业升级:公司上市前已销售1500台左右冻干机,我们测算这些生产线改造和替代带来的容量就可能达到84亿左右。我们预计今年底公司冻干系统将较为完善,未来会继续整合高端无菌隔离器和工艺用水等新产品,向冻干工程升级。此外公司加快国际化进程用外派营销人员逐步替换国外代理商,预计出口占比能从目前20%左右增加到2015年的40% 左右。依据我们一贯对行业的推荐观点,我们认为中国医药行业未来每年将保持较高增长,由此所带来的新增需求,将有望进一步支撑公司冻干业务的持续发展。

  后GMP时代的资本力量:我们比较了国际药机龙头IMA的发展历程,上市融资后IMA发展明显加快,我们预计上市同样会给东富龙未来发展提供动力。我们预期公司将会合理利用超募资金,沿着技术前沿的发展方向进行收购或兼并,目前的利息收益转变为工业利润,有望为公司带来新的驱动力。

  公司核心竞争力:与同行相比公司利润水平较高,但并非单纯卖设备利润高隐含在内的是公司提供的政策法规咨询、GMP标准辅导、以及24小时维修等软性服务,这些核心竞争力预期将使公司有能力获得超越竞争对手的利润水平,并且有望占据国内冻干行业50%以上份额。

  财务与估值:

  我们预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.34元、1.79元、2.35元,参考DCF估值以及可比公司2012年市盈率的取值范围,给予公司2012年24倍市盈率,对应目标价43.00元,首次给予公司“买入”评级。

  风险提示:

  冻干机向冻干系统升级进程低于预期的风险;国外市场过度竞争的风险。


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  福星股份:预售房款大幅增长,新建产能接近完工

  2011年公司实现基本每股收益0.73元,归属于上市公司股东的净利润5.23亿,同比增4.3%,实现营业收入47.61亿,同比减15.4%。 11年ROE9.3%,期末每股净资产7.91元,公司拟每10股派1元。已售未结资源继续增加,未来地产业务业绩释放有保证。全年销售面积72.12万方,增20.6%,销售金额66.15亿,增51.9%。已售未结资源继续增长,目前已售未结面积约53.73万方,货值达49.67亿。

  11年新开工面积大幅增长,未来可售货源充足。全年新开工230万方,较去年大幅增长99万方,竣工48.76万方,较去年增17万方。

  金属制品业务新建产能12年亦能开始贡献业绩。年产3万吨子午轮胎用钢丝帘线项目扩能进度已达99%,5000万吨电梯钢丝绳项目进度已达90%。随着市场需求回暖,新建产能12年亦能开始贡献业绩。

  12年1月新增武汉和平村城中村改造项目,总占地面积28.58万方,规划建面120万方,成交总价款23.52亿,平均楼面地价1960元。

  业绩锁定性良好,期末预收账款44.2亿,已锁定12年全年地产业务业绩。期末预售房款44.1亿,较期初大幅增长31.8亿,增幅达258%。财务安全,资金相对充裕。12年3月公司用销售回款和自有资金提前偿还两笔信托,合计20亿元,短期偿债压力大幅降低。11年末账面货币资金13.8亿,比年初减少5.9亿,短期借款和一年内到期的非流动负债31亿。真实资产负债率仅45.7%,净负债率104.2%。

  预计12、13年净利润6.6、8.2亿,对应EPS分别为0.92、1.15元,每股RNAV14.47元,现股价相对RNAV折36%。公司为武汉区域地产龙头,10年新增项目逐步进入收获期,业绩锁定良好,估值便宜,目标价12元,对应12、13年PE13、10倍,维持“增持”评级。


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  浙富股份:受益水电投资提速,今年订单增长可期

  2011年业绩符合预期,2012年一季度持续增长。公司2011年分别实现营收和净利润10.59亿元和1.81亿元,同比分别增长14.68%和 30.92%,对应全摊薄EPS 0.61元,符合预期。同时,公司公告2012年一季报营收和净利润分别增长34.6%和30.2%。截至2011年底共获订单10.21亿元,待执行订单17.18亿元。公司拟每10股分红1.3元,以资本公积每10股转增10股。

  管理费用增加,应收账款回收改善。2011年公司管理费用同比增加43.g%,占营收10.76%,主要因为增加临海电机和股份支付费用增加。另外,公司应收账款回收改善明显,从而使现金流量净额同比上升365.7%,达3.27亿。

  “十二五”水电建设提速,公司有望充分受益。水电投资1-3月份同比增长78%,发改委连续核准金沙江和大渡河等流域5个水电,显示核准明显提速。

  2011年底我国水电总装机2.3亿千瓦(其中常规水电2.1亿千瓦、抽水蓄能1836万千瓦),据中电联预测2015年水电总装机将达3.42亿千瓦(常规3.01亿千瓦、抽水蓄能4100万千瓦),2020年水电总装机达4.2亿千瓦(常规3.6亿千瓦、抽水蓄熊6000万千瓦)。我们预计未来4年常规水电和抽水蓄能的新增年均设备招标额分别约250亿元和80亿元,公司新增订单值得期待。

  临海电机和华都项目进展顺利。若公司增发顺利通过,未来将呈现“水电+核电”的双轮驱动发展格局。临海电机主要布局特种电机和小水电设备,对应“十二五”小水电重点推进的升级改造,预计2012年能够实现翻番增长。随着华都核控制棒在2012年的测试通过,预计2013年能够进入正式生产,在中核集团的支持下,未来公司核电业务的发展对业绩贡献较大风险因素:水电设备市场竞争加剧的风险;水电订单获取低于预期的风险;原材料价格波动的风险。

  盈利预测、估值及投资评级:我们认为公司未来4年面临的市场容量比预期更大,维持公司2012-13年EPS预测为0.86/1.13元,新增2014年EPSl.45元。维持公司目标价21.5元(对应2012年25倍PE),维持“买入”评级。


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  长盈精密:垂直一体化技术优势明显

  长盈精密专业从事电子信息产业精密电子零组件的研发和生产,属于电子元器件制造行业的高端。目前的主要产品包括精密型电磁屏蔽件、连接器、SMD LED支架及手机滑轨等四类产品,应用于通信领域及数码产品。今日投资《在线分析师》显示:公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.45 元、2.06元、2.69元,对应动态市盈率为26倍、18倍、14倍;当前共有22位分析师跟踪,其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为11人、11 人,综合评级系数1.50。

  公司2011年全年实现营业收入7.83亿元,同比增长64.4%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长75.1%,基本每股收益为0.92元。公告预计2012年一季度净利润同比增长30%-50%。

  公司拥有完整的模具加工、冲压/铝挤、CNC加工、阳极电镀等垂直一体化技术优势。连接器和结构件的技术门槛在于工艺,模具工艺水平是关键,公司模具设计开发周期为20天,远短于行业平均水平30-40天,公司是国内唯一进入全球电子屏蔽件前五的企业,国内连接器龙头企业,凭此优势,公司成为国际产业转移的优选标的,公司已获得Intel扶持基金,成为Intel推动超级本发展的重点培养供应商。

  受益于智能手机订单持续增长,公司一季度业绩继续保持高增长,但略低于预期,原因是中兴、华为低端智能手机尚未放量,订单主要来自于三星。预计二季度开始,国内中低端智能手机逐渐放量,2012年,华为智能手机出货目标6000万部,是去年的三倍,中兴出货目标2500万倍,是去年的两倍。IDC预测,全球智能手机仍将保持高速增长势头,未来2-3年平均增速保持在30%以上。

  公司年产30亿只贴片式LED精密封装支架的募投项目将于2012年完成投产,随着我国《“十二五”节能环保产业发展规划》将LED照明列入补贴范围(初步补贴金额约为80亿元),以及《白炽灯淘汰路线图》的发布将促进巨大的LED照明市场的开启,从而拉动封装市场的发展,封装支架市场也将从中受益。

  预测公司2012-2014年每股收益分别为1.33、1.94和2.64元,维持“增持”评级。

  风险因素:强势客户压价风险、原材料价格波动风险。


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  碧水源:水质提标拉动膜应用市场

  一季度业绩符合预期:

  2012年一季度实现收入1.7亿元,同比增长332%,净利润972万元,同比增长55%,合EPS0.03元。

  正面:

  收入、利润同比增332%、55%。一季度收入利润同步大幅增长主要源于:1)公司继续保持在膜处理工程市场的强势拿单能力,承建项目增加;2)新并表久安公司贡献收入9636万元,剔除这部分影响,营业收入同比增84%。

  BT业务贡献,投资收益同比增805%。去年公司以BT形式承接昆明第九、第十污水处理项目,初始11亿元的投资资金及相关投资收益从12年开始贡献。其次,公司在云南、江苏、湖南、湖北、内蒙等地分别布点与地方政府合资成立的地域型水务发展平台,也开始贡献业绩。

  负面:

  收入、利润增速不匹配。主要源于:1)业务结构变化拉低毛利率18个百分点:一季度新并表久安公司收入占比达57%,但对应毛利率仅17-20%(膜处理项目毛利率50%);2)管理费用因期权费用摊销以及经营规模扩大同比增138%。

  发展趋势:

  扩张步伐继续,且前期合资项目开始产生回报。1)目前公司仍有超募资金6.3亿元尚未使用,若考虑正在发行的12亿元公司债,则短期公司投资资金充裕,我们预计布点仍将继续。2)合资公司云南水投成立当年即贡献EPS0.10元,12年业绩有望继续保持快速增长。碧水源将通过母公司膜处理工程+分享合资公司盈利两方面来奠定长期增长空间。

  估值与建议:

  维持“推荐”。公司异地扩张带来的跳跃式增长,中长期内,看好其稳定增长前景。维持“推荐”。

  盈利预测:预计公司2012、13年净利润分别为5.9亿、9.0亿,对应EPS1.82元和2.77元。当前股价对应2012、13年市盈率分别为23x、15x。

  风险:订单增速低于预期;异地扩张步伐低于预期。


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