从产品定位看，以塑料软包装为主业的永新股份（002014.SZ）生产的产品再普通不过，超市货架、厨房和餐桌上随处可见，最后多半进入垃圾桶被扔掉。从商业模式来看，永新股份不过是一家毫不起眼的塑料软包装加工厂，和许多小型食品包装厂没有本质差别。

但就是这样一家做小生意的普通公司，不仅在2004年登上了资本市场，而且上市8年来业绩持续稳健增长，净利复合增速接近20%。另外，公司最近三年业绩复合增长超过30%。永新股份的股价也平稳上涨，自2008年反弹以来翻了6倍，最高时超过7倍。

永新股份证券事务代表唐永亮接受《投资者报》采访时表示：“我们从事的业务谈不上大生意，也谈不上高端，在包装领域算不得大公司，但在软包装细分领域属于龙头”。在谈到公司稳定发展的原因时，唐永亮归结为20年来始终如一的专注。

8年净利复合增长19%

成立于1992年的永新股份2004年上市，主要经营彩印复合包装材料、真空镀铝包装材料、塑料软包装薄膜的生产与销售业务。目前彩印复合包装材料业务占公司主营收入的九成。控股股东为黄山永佳股份有限公司，实际控制人为黄山市供销合作社。

软包装行业算不得高盈利行业，也不需要高端技术，因此全国做这种小生意的公司遍地都是，数量超过万家。但永新股份从当初万余公司中脱颖而出，成为该细分行业龙头。

永新股份业务规模和盈利一直保持了稳定增长。上市8年来，永新股份营业收入年复合增速为18%，净利润年复合增速为19%，净资产收益率年复合增速为 17%，处于业内较高水平，且呈逐年上升趋势。

2011年，公司实现营业收入15.13亿元，同比增长18.54%；实现净利1.48亿元，同比增长21.95%；扣除非经常性损益的净利为1.35亿元，同比增长23.27%。每股收益0.81元。

从市场占有率看，公司2002年的市场占有率为2.6%，2005年占有率提升至3.5%，一跃成为行业第一，目前公司市场份额约为5%，行业龙头地位显著。

业绩稳增的同时，永新股份还一直坚持现金分红。

2009年，永新股份每10股派发现金红利4.5元，共派发现金红利6264万元；2010年每10股派发现金红利4元，共派发现金红利5631万元，占当年公司全部净利的近一半，公司还以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增3股。

2011年，永新股份可供分配的利润2.31亿元，公司继续慷慨分红，拟每10股派发现金红利3元，共派发现金红利5491万元，占全年净利的近四成。

小生意中的大业务

永新股份毛利率不过19%，算不得高利润行业，且这一行业进入门槛并不算高，永新股份在这个小生意中获得如此稳定增长靠的是什么？

一方面得益于软包装行业较大的发展空间，另一方面也与公司近年良好的管理和产业延伸有关。

据兴业证券报告的统计数据显示，我国是仅次于美国的世界第二包装大国，2010年包装工业总产值达1.2万亿元，年复合增速为23%，远高于全球包装业约5%的增速。而包装行业的增长正是来源于下游产业链的旺盛需求。永新股份主营业务构成恰好与此对应。在公司彩印复合包装业务中，食品、洗涤、医药包装分别约占60%、17%和11%。

包装行业主要为其他行业及企业提供服务，下游行业及企业的盈利能力及自身行业的竞争情况决定了包装企业的盈利水平。因此，只有具备高效的管理和优质客户群，才能确保盈利能力。这也是永新股份能将小生意做大的一个重要原因。

永新股份目前有着较多优质客户群，重点客户包括伊利、雀巢、贝因美、美赞臣、统一、卡夫等等。据唐永亮介绍，多数情况下，下游龙头企业会选择三至四家包装企业作为其供应商，且这些下游企业一般不会对供应商过分压价，以确保自身产品质量不出现问题。

与此同时，永新股份近年为降低对单一客户的依赖性，也有意控制单一客户的销售规模。目前公司客户分散，对大客户依赖性不高，前五名客户占公司营业收入的比重约25%左右，呈逐年下降趋势。

公司去年通过非公开增发募集资金4.45亿元，募集资金投入四个项目，增发项目预计 2012~2013年陆续建成投产，到时公司彩印复合软包装产能将达到83000吨，与目前5.5万吨产能相比，将增长50%。新产能释放将成为近几年业绩增长的主要驱动力。

潜力大估值低

要了解永新股份业务未来的成长空间，先要了解目前行业发展水平。

2011年软包装薄膜的市场规模仅为300亿元左右，占我国塑料包装工业产值的10%，即48亿美元，占全球600亿美元软包装市场规模的8%，相当于人均每年3.5美元的软包装消耗额，与美国人均每年82美元的消耗额还有很大差距，未来的发展潜力巨大。

同时，我国软包装彩印行业集中度低，具有一定规模的软包装彩印企业有一万多家，其中年销售额在3亿元以上的企业仅25家，销售额在1亿元以上的企业68家，前5大企业合计市场份额约为15%。而在美国市场，一家名为BEMIS的软包企业在美国的市场份额就达到20%。

可见整合是软塑包装行业发展的必然趋势。

永新股份作为软塑包装行业龙头，较强规模优势和先进技术水平必将成为整合主力军。当前其市场份额仅为5%，静态来看，如果未来市场份额提升至20%，则规模将达到60亿元，那么公司至少仍有4倍的增长空间。

而永新股份当前估值并不高，A股上市公司中与永新股份经营范围、盈利水平、业务规模较为接近的公司是通产丽星。

两者对比，通产丽星2010年至2011年资本支出增加，经营现金流量减少，使通产丽星的自由现金流量滑落至负值。永新股份也在2011年加大资本支出力度，但其充沛的经营现金流使公司的自由现金流量始终保持正值。永新股份在资本加速扩张的前提下仍能保持稳健的现金流，显示了公司优秀的抗风险能力。

以4月12日收盘价计，永新股份的市盈率为19倍，通产丽星当天的市盈率为22倍。若纵向比较，永新股份历史平均静态估值水平在20~25倍之间，而当前估值水平不到20倍，也处于较低水平。