电气设备行业：立足防御 把握结构性机会
　　今年一季度电气设备板块整体走势疲软，低于大盘和多数其他行业涨幅。导致这种现象有以下两个原因：1、电气设备行业属于弱周期行业。2、一季度是电气设备行业的传统淡季。
　　电源投资总体放缓，细分领域各有千秋。未来水电的大发展和核电的重启必将给该领域的龙头企业带来发展机遇。其中水电建设在多重利好的刺激下，1-2月投资大幅提升，全年投资有望超预期，水电设备和工程企业将在今年迎来业绩拐点。核电投资去年增速较低，但是在核电项目审批重启后，预计相关的投资将加快。同时未来AP1000、EPR 等安全性更高的三代核电技术将是我国核电的主要发展方向。
　　2012年电网投资额预计增速较低，电网行业已经告别总量性机会，转向结构性机会。对于一次设备企业来说，国家电网公司近年来一直致力于解决电网建设两头薄弱的格局，即着力加强配电网和特高压建设。我们认为中低压配电景气度将继续持续，但特高压建设进度仍需观望。对于二次设备企业来说，我们认为整体上业绩确定性更高，相关龙头企业业绩增速仍可高于行业平均增速。涉及的领域主要是变电自动化和配网自动化。智能变电站建设刚刚起步，未来空间巨大。配网自动化在2012年将大力推进。
　　尽管投资增速放缓，但2012年电气设备板块或迎来毛利率的反弹，利好于行业。主要有以下两个原因：1、招标方式改变，提升产品价格。2、原材料价格下跌，缓解成本压力。
　　投资策略：我们认为今年二季度电气设备板块缺乏整体性机会，建议立足防御，把握结构性机会，关注事件性影响。电源设备：水电利好不断，水电建设将迎来黄金时期，给予水电设备和工程企业推荐评级。电网一次设备：受益配网景气，给予中低压一次设备企业推荐评级；特高压进展可能低于预期，给予高压一次设备企业中性评级。电网二次设备：变电站智能化进程加快，配网自动化继续深入，给予龙头企业推荐评级。同时建议密切关注国网招标中标情况、核电重启时机和特高压建设进度等事件的影响。
　　（南京证券）
　　

　　新能源新材料行业2季度投资策略
　　电池及电池材料：一季度受行业内产能扩张较快和春节因素的影响，预计板块内相关公司的一季报难超预期。在去库存完成之后，二季度行业的情况预计将好转。此外，政策方面的积极因素也在积聚。我们对行业二季度的态势持谨慎乐观态度，建议重点关注江苏国泰（002091）、亿纬锂能（300014）、杉杉股份（600884）、骆驼股份（601311）和南都电源（300068）等公司。
　　光伏及光伏材料：一季度光伏板块前期反弹，但后期仍受制于行业基本面不佳，回调幅度较大。在产能远大于需求、产品价格继续下跌、行业设备投资持续收缩、短期政策利好较少等背景下，相关公司二季度业绩的不确定性较大，目前板块估值偏高，下调风险仍在，二季度应持谨慎态度，行业整体性反转机会仍需等待。
　　核电及核电材料：在政策预期向好的背景下，一季度板块表现较好。今年核电审批有望重启，我们认为二季度相关政策积极因素仍将累积，部分规划可能出台，板块具备新的交易性机会。未来我国核电发展空间仍很大，随着政策面的不断利好，我们继续看好核电材料类相关公司，建议重点关注方大炭素（600516）、久立特材（002318）、沃尔核材（002130）、东方锆业（002167）等公司。
　　磁性材料：一季度，在稀土产业继续整合的预期影响之下，加之稀土磁材相关个股的年报和季报预喜的确定性大，磁材股的总体走势较强。二季度稀土金属的价格有企稳反弹的可能，但是由于相关个股的股价已经有所表现，所以对二季度磁材股的表现暂不宜期望过高。
　　超硬难熔材料：一季度，巴菲特涉硬和《页岩气发展规划（2011-2015年）》的发布都对板块形成了正面刺激。预计金刚石单晶材料的价格在二季度维持低位震荡的可能性较大。金刚石价格的企稳利于超硬材料产业链的中下游企业，建议重点关注四方达（300179）和黄河旋风（600172）。
　　风险：市场的系统风险；相关公司的业绩达不到预期的风险。
　　（东北证券（000686））
　　

　　招商证券（600999）：关注建筑工程行业三类股票
　　招商证券日前发布建筑工程行业研报。研报指出，从经济周期与货币政策演绎角度，二季度可能由衰退与货币宽松初期维持不变或向复苏与货币政策宽松初期转变，从历史经验看，这两种情况下，在没有政策调整情况下，建筑行业缺乏整体性机会；从行业预期调整角度，二季度建筑业相关指标好转的概率较小，两会政策密集发布期逐渐过去，地产政策局部放松和地产销售提升的不确定性加大，货币（含信贷）政策调整的力度不确定性较大，超过60%的公司已公布年报，整体上缺乏催化剂。
　　招商证券建议关注三类股票：（1）有订单增长支撑的低估值品种：中国水电（601669）、葛洲坝（600068）、成都路桥（002628）；（2）储备订单丰富的低估值品种：中国建筑（601668）；（3）抗周期能力较强的子行业品种：洪涛股份（002325）、棕榈园林（002431）、亚厦股份（002375）、广田股份（002482）。
　　（招商证券）
　　

　　食品饮料：坚守业绩主线 稳健防守选白酒
　　3月食品饮料行业相对跑赢市场。3月食品饮料行业下跌3.44%，而同期上证综指下跌6.82%，食品饮料行业相对跑赢大盘。从年初至3月30日，食品饮料行业指数累计上涨6.34%，而同期上证综指上涨4.10%，食品饮料行业一季度累计了2.24%的超额收益。食品饮料12年的动态PE估值水平为18.3倍，估值水平仅低于餐饮旅游、信息服务、有色金属、电子、医药生物和农林牧渔行业。食品饮料行业相比金融、房地产行业估值没有估值优势，但行业的估值溢价来自业绩支撑。
　　策略自上而下配臵盈利增长的食品饮料。安信策略组看淡二季度市场表现，但相对看好下游消费品行业，核心因素是一季度盈利的增长，尤其是白酒行业。4月食品饮料投资策略：4月市场系统性风险上升，食品饮料行业是良好防御标的。从一季报盈利增长的角度选择，首选白酒行业。4月商务部推进的消费促进月活动我们认为直接利好大众消费品。
　　高档白酒消费的变化，可以被时间消化。高档白酒2011年最显著特点是终端价格的快速上涨，春季前后高档白酒终端价格出现下滑，近期三公消费、严紧公款购买高档酒等事件进一步对高档白酒形成需求端压力。但我们随着终端价格的逐步回落，未来需求会重新建立在民众消费需求扩张的基础上。产能的释放是可被市场消化，而一线白酒价格将转向以时间换价格空间的阶段。我们仍然看好一线白酒在更长时间区间内的盈利稳定增长，如果分红比例再逐年提升，一线白酒投资机会仍长期看好。
　　白酒：二、三线白酒继续看好业绩高成长，一线白酒估值优势突出。我们在2月报中继续看好白酒行业的二、三线白酒表现，看好的逻辑是一季度盈利的高增长，4月一季报靓丽业绩会予以兑现，我们继续看好二、三线白酒。
　　我们预计一线白酒一季度业绩也有不错表现（30%以上的同比增长），同时一线白酒相对二、三线白酒估值优势显著，我们也看好4月在一季报业绩催化下的一线白酒估值上行的机会。白酒行业重点公司推荐：酒鬼酒（000799）、沱牌舍得（600702）、金种子酒（600199）、古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）、五粮液（000858）和贵州茅台（600519）。
　　大众快消品将受益于4月消费促进月活动。商务部发布《关于开展2012年消费促进活动的通知》，部署开展2012年全国消费促进活动，活动时间为4月2日至5月4日。我们判断本次促销活动的形式依然会沿用打折促销或买赠等形式，即通过直接或间接降价的方式提升销量。饮料、乳制品、肉制品、啤酒、速冻方便食品、休闲食品等会在本次促销活动中直接受益。但目前看促消活动时间仅一个月，可能销售的增长对全年业绩影响并不显著。如果促进消费活动持续，则有可能驱动全年收入增长超预期。大众快消品公司我们看好：伊利股份（600887）、青岛啤酒（600600）、双汇发展（000895）、洽洽食品（002557）、黑牛食品（002387）。
　　风险提示：1）食品饮料行业食品安全问题的风险；2）白酒行业竞争加剧带来盈利下降的风险；3）上游原料成本上升带来的大众快消品毛利下滑的风险。
　　（安信证券）
　　

　　银河证券：深圳金融创新，非银行金融股受益（荐股）
　　据媒体报道，深圳市常委会于4月12日研究通过《关于改善金融服务 支持实体经济发展的若干意见》。上述意见从八大方面及二十三个具体角度讨论了金融服务与实体经济协调发展问题，对相关金融类企业长期发展有利。
　　我们的分析与判断：
　　1、强化金融各项功能，推动实体经济良性发展
　　我们认为，上述意见多角度地讨论到金融与实体经济关系，从实体经济发展需求角度论证了发展地方金融机构的重大意义。
　　上述意见共包括8个方面：
　　充分认识金融服务实体经济的重要性和紧迫性
　　强化金融融通功能 保持社会融资总量均衡增长
　　强化金融调控功能，推动经济战略转型
　　强化金融培育功能，构建小微企业服务
　　强化金融先导功能，促进实体经济自主创新
　　强化金融服务功能，保障社会民生普惠建设
　　强化金融扶持功能，支持实体经济外溢发展
　　优化金融服务环境，实现经济金融良性互动
　　2、支持直接融资，完善多层次资本市场体系
　　鼓励更多优秀企业通过资本市场融资，确定2012年新增上市公司数量不低于30家，融资规模突破 500亿元；鼓励债权类融资工具发展，争取深圳高新技术园区纳入代办股份转让系统第二批试点范围，同时推进前海股份交易所建设。
　　扩大银行间债券市场发行规模，稳步发展中小企业集合债券、集合票据等新型债务融资工具，研究制定区域集优债等适应中小企业融资特点的金融服务方案并推动实施。2012年，银行间债券市场募集资金不低于600亿元，深圳证券交易所债券，回购累计成交金额超6000亿元，扩大代办股权转让系统试点，推动有潜质的园区企业到代办股份系统挂牌，规范企业股权流动和股权融资，率先建成在全国有重要影响力的区域性场外交易市场。
　　3、发展股权投资基金，支持深圳股权投资企业发展
　　我们认为，股权投资基金的发展将是深圳金融与实业有机结合的重要举措。上述意见提到鼓励符合条件的股权投资基金管理公司或金融机构在我市发起设立符合产业发展规划方面的各个专门领域的专业投资基金或具有产业引导作用的母基金，助推我市战略新兴产业、创新性民营企业发展和前海开发开放。2012年，力争我市股权投资企业突破2500家。
　　4、重点发展前海经济模式，推进深港金融合作
　　我们认为 ，上述意见重点提到前海经济是深圳金融中心建设的关键步骤。
　　意见提到推进前海金融创新，构建更具有国际竞争力的信贷产业体系。以金融服务实体经济为重点，大力推进前海开展场外交易市场发展、金融业综合经营、资本项目开放和利率汇率形成机制市场化等金融体制机制改革和业务模式创新。加快推进深港银行跨境人民币贷款业务试点，利用香港低成本人民币资金支付前海开发开放和重点产业发展。争取更多前海地区企业和金融机构在香港发展人民币债券，拓宽实体产业领域债务融资渠道。鼓励银行业机构通过金融产品、业务流程及内部管理机制等方面的创新、加大对现代物流、信息服务、科技及专业服务等产业的信贷支持。加快组建各类有利于增强市场功能的创新性金融机构，丰富金融服务市场主体。推动新型要素交易平台建设，畅通以资金为核心的各类要素交易环节，提升要素市场金融服务层级。进一步完善人民币跨境结算基础设施，支持跨过企业在前海设立全球结算中心。
　　投资建议：
　　我们认为，此次意见的发布是深圳对金融与实体经济紧密关系的进一步确认，预计接下来将会出台相关支持金融企业发展的具体政策。从行业选择来看，券商行业将从发展直接融资及建设多层次资本市场中受益。
　　在佣金率结束恐怖式下滑及杠杆将改变行业盈利模式的双重背景下，券商板块有望在两新-新业务、新政策支撑下获得长期发展机遇，关注券商行业阿尔法及贝塔机会。重点关注海通证券、中信证券、长江证券（000783）、宏源证券（000562）。（银河证券研究所）
　　

　　国信证券：旅游板块关注具有垄断优势的重点公司（荐股）
　　事项：
　　4月11日，中国旅游研究院在京发布了2012年第一季度旅游经济运行分析。信息显示，一季度国内旅游政策环境持续利好，入境旅游拓展压力加大，三大市场仍维持两高一平的增长格局。
　　评论：
　　中国旅游研究院预计2012年Q1旅游收入增长19.9%，体现旅游行业总体仍然保持平稳较快增长
　　据中国旅游研究院预计，2012年第一季度旅游接待总人数9亿人次，同比增长12.7%，旅游总收入7146亿元，同比增长19.9%。其中，预计国内旅游人数8.7亿人次，同比增长14.5%，国内旅游收入6368亿元，同比增长21%；预计入境旅游人数约3210万人次，同比增长1%，旅游外汇收入约110亿美元，同比增长1%。预计第一季度出境人数大约是1850万人次，同比增长15.6%。一方面，从中国旅游研究院的上述数据可以看出，尽管入境游增长乏力，但旅游总收入仍然维持20%左右的增速说明我国旅游业基本面仍然保持较为良好的发展势头；另一方面，进一步结合中国旅游研究院2011年Q1发布的旅游运行数据对比可以发现（见表1），虽然2012年国内旅游收入的增速21%相比2011年23.3%的增速略微有所放缓，但考虑到今年1季度最重要的假日春节黄金周期间因天气过于寒冷影响了居民的出游次数以及1季度部分省市气温较常年偏低，花季推迟等因素影响，国内旅游收入21%的同比增速仍然可圈可点。总体来看，经济下滑对我国旅游收入增速的影响暂不显著，旅游业总体仍然保持平稳较快的增长速度。
　　国内政策环境持续利好，呼吁纲要尽快出台
　　在本次2012年第一季度旅游经济运行分析发布会上，中国旅游研究院还指出，虽然国内经济在减速运行，但由于旅游行业发展的一些政策支持因素，如支持实体经济和小微企业的发展，关于金融支持旅游业的若干意见的发布等，旅游行业总体政策面依然持续利好。未来随着这些政策的逐步落地施行，也将对旅游企业的发展形成有力的支撑。与此同时，中国旅游研究院院长戴斌还进一步呼吁《国民旅游休闲纲要》尽快出台，指出国务院温总理首次强调要把带薪休假落实好，同时也对目前部分景区门票较高的情况表示了担忧。结合我们近期在国民旅游休闲纲要的深度专题报告中的分析判断，我们认为，未来《国民旅游休闲纲要》的推出和带薪休假制度的逐步落实，将主要利好长途旅游及发达区域短途游，以及打造全产业链的景区类公司和旅游相关产业链（免税购物、旅游演艺和经济型酒店）的重点公司。
　　企业经营成本有所上升，关注具备垄断优势而盈利能力较有保障的旅游子行业
　　中国旅游研究院发布的2012年第一季度旅游经济运行分析显示（见图5、6）：去年四季度以来，旅游企业的营业成本提升较快，成本上升速度甚至超过了收入的上升速度。在营业成本中，员工工资在去年四季度和今年一季度增长上涨较为明显，有可能会对旅游企业造成一定的经营成本方面的压力。从这个意义上讲，我们更为关注人工成本占比相对较小，具有垄断优势且盈利能力较有保障的旅游子行业，如景区和免税等。前者成本相对固定，垄断稀缺的景区资源为其盈利能力提高提供了较好的保障，后者由于政策垄断经营优势，其毛利率和净利率水平也较有保障。
　　中国旅游研究院预计2012年上半年旅游总收入同比增长12%，估计相对较为保守，我们预期2012年上半年我国旅游总收入增长可达14%-15%
　　中国旅游研究院预计：2012年上半年，旅游总收入约为1.22万亿，增长12%。其中三大市场，国内旅游人次是15亿人次，增长4.5%，国内旅游收入是1万亿元，增长13%，入境旅游人数约为6750万人次，增长1.8%。入境过夜旅游人数约为2860万人次，增长2.1%。旅游外汇收入240亿美元，增长2.8%，出境旅游人数约为3700万人次，增长为15%。我们认为上述估计偏保守。一方面，在一季度旅游总收入预计增长达19.9%的情况下，由于二季度拥有清明、五一和端午三个小长假，居民的出游意愿持续高涨。我们在清明小长假点评《清明出游热，拼假掀热潮》中也指出不仅清明小长假各地旅游数据持续向好，同时小长假与带薪休假结合带来的拼假出游热潮也使小长假的重要性日益凸显。另一方面，中国旅游研究院监测的旅游先行的指标仍然较为乐观，居民的出游意愿仍高达81.6%，旅游预定的景气指数是123.63，均处于较为景气的水平，并且未来6个月的企业家信心指数也略有提升。综合来看，我们认为旅游行业二季度仍然可以保持较好的增长势头，预计上半年旅游总收入增长仍然可达14%-15%。
　　维持板块谨慎推荐投资评级
　　中国旅游研究院预计2012年第一季度我国旅游总收入增长达19.9%，显示行业成长性依然良好。前期清明小长假的旅游数据也显示目前我国旅游行业的基本面依然稳固。根据wind一致预期，截至4月12日，2012年重点公司整体动态PE为24.8倍，仍处于历史较低水平。短期来看，随着全年旅游旺季开始启动，居民出游意愿持续高涨，且五一、端午等小长假对旅游经济的影响也有望强化，加之行业政策利好预期强烈，我们认为旅游行业上半年仍可保持14%-15%左右的增速；中长期来看，目前中国旅游行业正处于持续快速增长阶段，旅游板块重点公司业绩具有良好的稳定较快增长预期。我们仍然认为旅游板块可稳健持有或逢低增持。考虑到近期旅游企业经营成本的变化，我们重点看好盈利能力较有保障的景区和免税子行业的重点公司未来的成长发展，推荐免税子行业的中国国旅（601888）和景区子行业中的峨眉山A（000888）和丽江旅游（002033）。综合来看，最新旅游个股推荐排序为：中国国旅、峨眉山A、丽江旅游、中青旅（600138）、黄山旅游（600054）、宋城股份（300144）、ST张家界（000430）、湘鄂情（002306）、三特索道（002159）、锦江股份（600754）、首旅股份（600258）。（国信证券研究所）
　　

　　汽车业：从预期改善到实质改善 关注乘用车企业
　　投资要点
　　2012年前两月平淡的销量数据使前期市场对汽车早周期行业需求恢复的预期部分落空
　　但我们认为在货币政策逐步微调、通货膨胀下行等有利因素推动下乘用车销量在度过 3 月份的同比增速低点后，逐步恢复正增长。事实上，我们认为在考虑 2011 年一季度汽车高销量的虚高因素后，2012 年一季度汽车需求已经处于筑底回升的阶段。二季度开始，去年受地震影响的日系车、以及增速大幅下滑自主品牌或将在新车型的带动下表现良好。这两大车系占乘用车销量的 50%左右，其恢复将带动行业的需求复苏。
　　乘用车供给面上
　　虽然今年是合资品牌主力车企产能投放较大的年份，但我们认为由于边际效应递减，产能投放并不会较大幅度的影响这些企业的成本从而催生价格战，整个乘用车行业价格体系将与往年一样继续保持平稳下降的状态。企业产能利用率从高位的小幅下滑也不会使其毛利率受到影响。同时，原材料成本的低位运行也为行业盈利增速的恢复奠定了良好基础，乘用车企业二季度迎来投资良机。
　　商用车方面
　　虽然固定资产投资增速已经开始下滑，2月份 21%的增速也是近年来的低点，但是这个数据仍然与市场预期的 15%左右的增速有较大差异。在房地产销售仍处于低迷、基建项目没有开工迹象的大背景下，我们预计固定资产投资增速仍将继续下降，因此自上到下来看商用车企业的投资机会仍然没有到来。
　　但我们认为相对于乘用车，商用车 2011 年以来需求下滑较快，2011年下半年增速已经处于负增长状态，因此基数较低。下半年，如果基建、房地产投资在信贷放松的带动下逐步恢复的话，商用车增长将较为乐观。同时，目前商用车企业的估值安全性已经较高，而且相对乘用车中国商用车行业格局稳定、企业产品技术积累更厚，长期投资价值明显。
　　我们维持行业增持评级
　　建议关注乘用车企业当中恢复确定性较高的广汽集团（601238） 、比亚迪（002594） 以及今年成长确定性高的长城汽车（601633） 。（齐鲁证券）
　　

　　传媒行业：优选报业转型的排头兵
　　对比中美两国报刊业的发展周期，中国报刊业正迈入成熟期，广告收入和发行量增速正在放缓，报纸种类也趋于稳定，伴随着中国未来20 余年的城市化，报纸行业的成熟期将显得持续而漫长，而不同于美国报纸已经走向衰退。我国报刊业可在四方面拓展增长路径：（1）整合印刷、发行和广告等环节，提高主营业务的毛利率；（2）依托新闻采编优势，发展新媒体业务；（3）核心业务纵深发展，印刷业务发展商印和DM单，发行业务发展物流配送和电子商务，广告业务向户外拓展或代理其他报纸广告；（4）外延式发展增加规模，抓住文化体制改革机遇，以兼并收购形式壮大规模。我们认为，报刊行业最优的选择是有长期投资价值、持续盈利不断改善和拥有扩张战略的公司，推荐的投资标的是博瑞传播（600880）和浙报传媒（600633）。
　　（国信证券 陈财茂）
　　

　　基础化工行业：优选业绩确定与主题投资品种
　　本周综述：石油化工，油价短期上下两难偏空，中期或因释储下行。BRENT/WTI 收于 122.75/103.25全周持平，由于英美法联合释放储备或成定居，供应增加与欧美下定决心控制油价的预期导致油价中期将回落。短期油价将维持高位震荡因全球需求未见实质性衰退之前，供给端率先出现问题。不排除短期内事件性因素驱动油价看高至 135 美元，但中期继续看空。成品油调价：目前三地油价变化率 0.3%，5月份之前出现调价的概率不大。基础化工：化工下游行业 3月数据环比好转，但高成本或导致需求疲弱。上周大宗化工品跌涨互现，尿素、醋酸、烯烃原料上涨，化纤链大幅下跌。油头原料涨跌互现，烯烃小涨苯系下跌，PP/PE上涨为主，天然橡胶与合成橡胶上涨为主。煤头成本保持较好，尿素价格小幅上涨，甲醇/BDO/乙二醇暴跌。春耕临近尾声相关标的还未表现，推荐低估值、季报业绩增长确定性高的氮肥与复合肥。化工市场已经完全转化为需求主导，由于回暖速度过慢，产品价格进入胶着状态，众多企业依靠控制装置开工率来力挺产品价格。
　　投资要点
　　投资策略：下游行业数据环比改善，化工价格胶着，建议优选季报业绩确定性高的品种与主题投资，继续看好复合肥价格补涨与高油价受益标的。推荐低估值、季报业绩增长确定性高的农化公司：鲁西化工（000830）、四川美丰（000731）、金正大（002470）。短期油价将维持高位震荡，油价相关主题推荐：齐翔腾达（002408）、日科化纤、双箭股份（002381）。其他主题投资包括有涨价预期 PVC与受益天然橡胶价格下行的橡胶制品行业，关注内蒙君正（601216）、 湖北宜化（000422）、双箭股份与风神股份（600469）。
　　（齐鲁证券）