华工科技（000988）：业绩受低于预期 2012年将恢复增长

　　预计2012-2014年营收分别为25.45、32.62和39.00亿元,净利润分别为3.03、3.99和4.94亿元,每股收益0.68、0.89和1.11元,对应目前股价(16.81元)动态市盈率25、19和15倍。预计公司光通信器件和传感器业务将受益行业增长和产品线延伸,带动业绩恢复快增长,维持强烈推荐评级。（第一创业 刘武）

　　智飞生物（300122）：单季度增速同比逐步回升 全年趋势向好
　　收入、利润同比增速开始出现回升。由于11年一季度同比增27%,11年全年同比下滑,因此去年一季度虽然绝对基数不高,但相对基数不低,今年一季度增速看似不快,全年增速有望逐季提高,趋势向好。公司实现收入1.38亿,同比增7.62%;营业利润4204万,同比增19.2%;利润总额4203万,同比增18.57%;净利润3594万,同比增18.95%,EPS0.09元。
　　费用率同比出现下降,销售费用率大幅下降8.7个百分点,管理费用率小幅下降。销售投入在2011年代理默沙东产品后大幅增加,前期市场布局工作基本完成,因此一季度销售费用率同比出现下降。预计全年销售费用率将有所下降,回到15-17% 正常水平。管理费用率同比基本持平。
　　应收账款增加7162万,属于正常,通常疾控3-4季度回款较多,1-2季度回款较慢, 一季度是全年应收账款的高点。
　　公司自产Hib 疫苗已经获得生产文号,正在排队等待GMP 认证,预计中期将通过GMP 认证,开始实现生产,自产Hib 将补充公司自产产品的队伍,提高盈利能力。是明年业绩的重要看点。
　　和国际疫苗巨头--默沙东签署长期合作备忘录,就未来的轮状、呼吸道合胞病毒疫苗等开展合作,合作由全国总代理扩展至合作临床、研发、生产,未来长期 合作的趋势很明确。
　　我们看好公司强大的疫苗销售能力;看好自产HIB 和代理23价肺炎近期对业绩带来的积极贡献;看好新产品的研发能力和产品梯队;看好公司和默沙东的长期合作, 认为公司是二类疫苗领域里的优秀公司。预计12-14年EPS 分别为0.75、1.05、1.48元,对应PE30、21、15倍,向好趋势明确,维持强烈推荐评级。（中投证券 周锐）

　　华业地产（600240）：地产增长可期 矿业锦上添花
　　11年公司实现商品房销售收入23.74亿元,同比增7.02%。12年1季度销售回暖,销售收入主要来自通州东方玫瑰家园项目,预计该项目今年实现销售金额12亿元。公司项目分布各地,大连、长春、武汉项目陆续入市,可售量充足,预计12年全年实现销售金额约26亿元。
　　11年公司实现营业收入24.02亿元,同比增长6.8%,结算面积22.57万平米。归属于上市公司股东的净利润4.48亿元,同比上升53.5%。EPS0.69元,略高于我们0.68元的预测。净利润的大幅提升主要来自于毛利率的提高,毛利率同比上升12.9个百分点。11年主力结算项目北京华业东方玫瑰家园12年将继续结算,预计高毛利将持续。净利率18.7%,同比上升5.7个百分点。
　　公司深耕通州,在通州拥有134.5万平的土地储备,600亩通州东小马村和750亩通州李庄的一级开发项目。依托于通州现代化国际新城的战略定位、未来便利的交通及完善的配套,公司将在通州核心区打造新北京中心,引进高端酒店、商业等,发展前景广阔,高增长可期。
　　11年,公司布局矿业,打造公司新的利润增长点。公司重点关注金矿,在新疆和陕西分别收购矿产权,目前已详查的小燕子沟一带金矿拥有金矿20吨,远景储量50吨,增厚公司RNAV2.8元。12年将加快推进收购建设等进展,力争年内投产并产生效益。
　　高杠杆运作,偿债压力增大,但仍可控。11年末公司持有货币资金3.36亿元短期借款3.85亿元,一年内到期的非流动负债10.99亿元,短期偿债压力增大。资产负债率67%,扣除预收账款后负债率64%,净负债率114%,负债水平升高。随着销售回款持续,以及通过银行等金融机构进行新的融资,财务风险仍可控。
　　保守预计公司12-13年EPS0.80元、1.14元,12年业绩弹性较大,金矿等或将增厚收益。RNAV15.3元,RNAV67折交易,投资价值被低估。未来12个月合理股价为15元,维持推荐评级。（中投证券 李少明）

　　中科三环（000970）：一季度盈利增长超预期
　　2012年1季度业绩同比大幅增长。公司发布公告,预计2012年1季度盈利23935.2万元-25431.15万元,比上年同期增长700% -750%,每股收益约0.47-0.50元。1季度盈利增长超出此前市场的普遍预期,符合我们此前报告认为公司产品需求回暖有望超预期的判断。
　　公司产品需求旺盛,订单饱满。业绩大幅增长的原因是公司产品需求旺盛,订单较多,产品价格上涨。对钕铁硼行业来说,通常每年1季度是订单和业绩的相对低点,2季度逐渐步入旺季,3、4季度是全年业绩高点,呈现逐季走好态势。这是因为1季度假期因素,以及新的一年订单重新谈判和签订对开工率有一定影响。按照以往订单规律,如果1季度业绩保持强劲增长,将基本奠定全年良好业绩的基础。同时,我们注意到2011年1季度公司产品提价时间滞后于稀土原材料涨价,影响了盈利,导致基数较低。但最主要的还是公司产品需求、订单和开工率情况明显好于此前预期。
　　美欧经济复苏和EPS新产品放量带来需求的旺盛增长。公司主要生产高端钕铁硼产品,70%左右出口,产品价格和毛利水平高于国内。随着美国经济的复苏,欧洲经济逐步稳定下来,钕铁硼需求很快回暖。根据我们对海关稀土永磁出口数据的长期跟踪,2011年以来,稀土永磁体的出口量显著增长,价格一直保持高位,公司是其中的最大受益者。此外,公司是EPS新产品的主要供应商,新产品的价格和毛利率较高,比同行享受一段时间的超额收益。
　　公司龙头地位进一步稳固。2011年以来,稀土-钕铁硼产业链经历了很大波动,稀土价格的暴涨暴跌对钕铁硼行业经营造成很大风险,很多公司无法转嫁风险,丢失了客户和市场;而公司凭借在技术、客户、规模、出口专利方面的竞争优势稳固了客户,扩大了市场份额,竞争力进一步提升。一旦市场回暖,公司订单增长超出市场预期也就水到渠成。
　　维持买入-B评级和36元目标价。预计公司2011-2013年每股收益分别为1.52元、2.02元、2.31元。我们对公司的盈利预期一直高于行业平均值10%左右,暂时维持不变,未来有可能进一步上调。维持买入-B评级和36元目标价。（安信证券 叶鑫 衡昆）

　　山煤国际（600546）：内生增长和资产注入将推动持续快速成长
　　(1)本部煤矿扩产和2011年收购煤矿产能释放,推动未来三年煤炭产量复合增速高达41%。我们预计本部的霍尔辛赫、凌志达和大平煤矿的增产在2012年将提高公司产量300万吨;而2011年向母公司收购煤矿产能将在未来三年逐步释放;预计公司2012/2013/2014年煤炭产量增速分别为53%/42%/30%,在我们覆盖的A股煤炭公司中居首。
　　(2)市场对公司煤炭贸易业务盈利状况担忧过度,我们预计煤炭贸易业务未来3年盈利能力逐步提高。2007-2009年煤炭贸易业务毛利率稳定在4%左右,说明在煤价大幅波动情况下煤炭贸易依然可实现稳定收益;我们预计随着储配煤中心建立和业务规模稳定,煤炭贸易依然能为公司贡献稳定利润。
　　(3)母公司剩余7个矿840万吨的产能,条件成熟有望继续注入上市公司。母公司股权结构单一(为山西省国资委100%控股);公司2009年和2011年通过资产置换和定向增发两次顺利从母公司收购煤炭资源,我们预计母公司剩余煤炭资产在达到稳定运营条件后仍有望注入上市公司。
　　估值
　　山煤国际过去五年EV/GCIvs.CROCI/WACC相对行业的平均溢价为3%,目前折价12%;我们预计公司2012-2014年CROCI增速在行业中领先,因此相对行业的折价有望消失,据此计算出12个月目标价33.41元。（高盛高华 张富盛 韩永）

　　顺网科技（300113）：收购成都吉胜为意外惊喜
　　合约规定将4月30日前完成,由于是现金收购,预计过程将相对顺利并将于Q2并表,谨慎乐观预计吉胜2012年能够实现扭亏,依据成都吉胜的客户量,其正常盈利水平对应13年利润2500万,将增厚EPS为0.2元。不考虑新浩艺并表的情况下,预计2012年EPS为0.57元,2013年考虑并表,EPS有望达到1.15元。按照2013年25倍PE估值,对应目标价格28.8元,较前次目标价有20%提升,且此价格主要反映了公司在网吧领域的渠道价值,并没有考虑公司向全游戏产业链扩展的影响。维持买入评级。（海通证券 陈美风）

　　石基信息（002153）：酒店直销好帮手 关注乐宿客
　　公司推进乐宿客直销平台的优势在于多年深耕积累的酒店资源, 酒店管理软件在行业的领先地位和普遍应用,直连技术对于酒店库存动态管理和直销的帮助,以及公司对于行业的认识深度,作为上市公司的资金优势。
　　公司推进乐宿客直销平台的风险在于:乐宿客属于互联网服务的范畴,和公司所处的软件行业在思维方式和人才结构上有差异, 公司对于终端消费者的运营以及品牌打造能力可能不足。
　　乐宿客对公司业绩的影响
　　我们认为随着移动互联网的深度应用,以及LBS 相关服务的丰富,直销方式在酒店预订中将获得更大的市场机会。具体的效果还需要时间观察,预计乐宿客对公司2012年业绩没有大的影响。我们继续看好公司原有的酒店餐饮信息化、畅联和支付业务的发展,维持买入评级。（中信建投 吕江峰）

　　燕京啤酒（000729）：核心竞争优势区域料将继续维持

　　2011年业绩低于预期。公司2011年实现营业总收入121.37亿元,同比增长17.85%;实现归属于母公司所有者净利润8.17亿元,同比增长6.15%;实现基本EPS为0.68元,低于我们此前的预期(0.73元,按2011年底股本计算;
　　若按最新股本计算,2011年实现摊薄EPS0.65元)。低于预期的原因主要是公司市场拓展、人力成本上升等所导致的销售费用增长超预期所致。
　　2011年销量增速与行业基本相当,毛利率有所下降,三项费用率显著上升。
　　2011年啤酒行业实现总产量4898.8万千升,同比增长10.67%;公司全年销售啤酒550.6万千升(含托管企业),同比增长10.75%,与行业增速基本相当。其中,燕京品牌占总销量60%以上,加上广西漓泉、福建惠泉和包头雪鹿,品牌集中度达90%以上。啤酒业务毛利率下降0.76%至41.40%,主要是因为大麦价格上涨所致。公司三项费用率上升2.06%至22.33%,其中销售费用率上升1.30%至13.07%,管理费用率上升0.20%至8.25%,财务费用率上升0.57%至1.01%。
　　核心竞争优势区域料将继续维持,其他部分区域销量实现高增长。据年报显汞,2011年公司形成北京、广西、内蒙、福建和湖北五大核心优势竞争区域。从销量增速看,2011年,广西增12.2%(完成107万千升销量)、内蒙增15.1%(63万千升)、广东增6.7%(43万千升)、新疆增40.2%(13万千升)、四川增39.5%(14万千升)、山西增48.7%(9万千升)。我们认为,公司的核心竞争优势区域在2012年仍可能继续维持。
　　风险因素:食品安全关注度上升影响消费者信心,进而影响公司经营;大麦价格上涨对公司经营造成成本压力。
　　盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司的经营情况,我们下调燕京啤酒2012-2014年摊薄EPS预测至0.78/0.96/1.18元(此前全面摊薄EPS预测为0.86/1.05/1.26元,2011年摊薄EPS为0.65元),以2011年为基期的三年业绩复合增长率为22%,现价15.97元相对于2012-2014年PE为20/17/14倍,给予目标价19.00元(对应2012年估值为24倍),维持增持评级。（中信证券 黄巍 闻宏伟）

　　数字政通（300075）：需求进入爆发期 至少看好三年的成长
　　基于目前的股本,预计2012~2014年EPS分别为0.90元、1.27元和1.71元,对应P/E分别为24.0倍、17.1倍和12.7倍,未来三年将是政府需求释放,行业高速成长的时期,公司目前储备项目众多,业绩存在向上超预期的可能,当前的估值水平不高,按照2012年25~30倍的P/E,公司估值区间在22.49~26.99元区间,较目前股价约有4%~25%的上升空间,维持推荐的投资评级。（日信证券 王立）