周四深沪A股受权威媒体等相关利多报道及隐性利多政策消息刺激，顽强上攻，将前期缺口给以回补。当日券商、煤炭、地产、信托金融等股票继续拉抬，其中陕国投涨停，加之品种表现，市场最终收出中阳线。透过市场短中期及A股市场总体演变来看，笔者认为政策中阳不改中长期股票结构化风险趋势的特征，即不论指数涨跌或绩差股如何表现，最终的结果是绩差与高估值风险品种、股东回报长期很差的公司股价出现巨烈下跌回归，而具有估值优势的品种\成长类品种则可能脱颖而出，风险相对为小，这一市场化趋势最终体现的是优胜劣汰，而政策性影响只是短期的，中长期而言，股票结构化风险将越演越烈。

　　从A股市场多年的演变来看，市场正在发生巨大的股价结构性变化，而这一信号在今年以来的的行情中非常突出。高送转、重组题材泡沫类炒作等均受到市场冷观，指数的运行虽然幅度不大，但创新低个股体量的迅速增加，表明市场股价结构化风险趋势正在形成，纵观国际资本市场，股价结构化差异体现明显，从目前趋势来看，A股“港股化”股价分化有可能出现，香港市场中股价的分化程度非常明显，即有角、仙股，也有百元股，由于中国A股市场目前体现的高PE个股体量较多，因此结构化股价风险的演变或将越演越烈，投资者须防范结构化风险带来的股价冲击风险。

　　透过市场层面及市场预期变化来看，研究发现目前的A股市场结构化风险有继续扩散的趋势。目前虽然A股市场没有创出沪综指2132点的新低，但反弹的轨迹也显示空间非常有限，而反弹的动力年初以来，主要动力源是政策不断的刺激推动，但随着市场的理性与相关政策的变化，A股总体进入到交投平淡状态，体现到盘面上，我们粗略统计发现，近期深沪A股中已有400只左右个股创出沪综指2132点对应新低，这里面即有大盘股中国联通、山东钢铁等品种，也有好想你、徐家汇、山东药玻、德美化工、凯迪电力、桂东电力等机构持仓品种，一些业绩变脸类公司更是首当其冲，更多的股票在沪综指2132对应价附近徘徊。指数末见新低，品种创新低体却在扩散，这反映出A股市场结构化风险的演变趋势日益明显。如果未来创新低个股仍继续扩散，尽管有政策护盘产生时间性推移，但结构化风险将是市场难以回避的趋势，因此密切观察这一轨迹变化或具有较好的参考作用。

　　对于A股市场品种的研究发现，实际上目前分析师开始进入理性看待的观点也在上升，尽管仍然有利益分析师对所承担项目品种高估值报告，但相信随着未来法律的完善，分析师独立性地位的抬升，其对股票的价值估值将面临较大的变化。比如近期在对某只连年亏损、净值负资产类股票估价的确定上，就有分析师给出1元的评价；有的甚至给出0.5元甚至退市的评价，而在以往由于机构自营或分析师独立性不强的背景中，其许多评级报告给出了10-18元的评级，这反映至少从分析师层面已经开始有理性股价的推出。从目前A股市场品种对比来看，研究发现，由于A股市场本身内生性风险存在，结构化股价风险将影响出来。经过近年新股大量的高PE发行，加之退市政策的规范度相对为差，市场结构化风险估值仍然非常严峻。目前粗略统计来看，中国A股市场超过25倍PE的股票仍然占比80%左右，而国际主要资本市场上超过25倍PE的个股大约占比在16%，可以说结构化风险较大。好在一些权重类股票的估值相对合理，但随着宏观经济下行因素的体现，一些权重类股票年度、一季度业绩开始下降、加之分红较小，而连续再融资规模增大，在一定程度上对投资者形成了失望的投资情绪。目前随着QFII政策的落实，实际上也会对市场投资者形成向价值板块的资金转移，但由于市场中结构化风险品种具多，因此市场结构化风险将形成现实冲击与回归。如果未来QDII细化，则可能会使A股活跃类，炒题材类资金流入海外市场，形成对现行结构化风险品种的再次回归力度。目前来看，我们认为场外交易市场、新三板、国债期货、国际板预期等都可能引发A股市场资金分流，因此部分结构化风险类品种的演变将越演越烈，尽管指数上可能幅度作为不大，但风险品种的下跌幅度或超乎想象。

　　从时间因素与不确定性角度来看，我们认为阶段内A股市场结构化风险演变将继续的概率为大，除上述原因外，我们认为下述原因也将构成结构化风险品种的杀跌动力，宏观经济形势及部分上市公司业绩下行确定、对冲政策出现后的国际估值及分红预期对比、股市扩容节奏可能加快等。笔者研究认为，由于待发行企业较多，因此今年下半年或目前就可能产生扩容加速的可能，考虑到近年A股高PE发行新股解禁、极低成本泡沫类股票的冲击，其对市场的影响将非常明显，结构化风险冲击将越演越烈，虽然有时市场出现政策性中阳，但投资者需防范业绩不佳、分红较差、实际国际估值动力引发的品种中长期下沉风险趋势。

　　市场轨迹显示出不少结构化风险品种创出新低，这一信号表明，随着A股市场对外开放步伐的加快(包括引进来与走出去)、经济层面多空因素的变化、分红回报与再融资价衡量、国际股市退市与极低股票共存等因素的影响，其未来A股市场结构化风险将日益明显，而这一趋势的变化并不会因指数的涨跌而停止，因此投资者目前要坚决回避业绩连年亏损、股东回报极差且业绩处于拐点而落的品种，选择优良且股东回报较好的公司投资是防范未来市场结构化股价风险的冲击。