机构：看好消费电子下半年行情(荐股)

　　消费电子高景气 嘉实南方捧场歌尔声学定增
　　从2008年四季度至今，歌尔声学上涨了10倍，不过巨大的涨幅并没有阻挡住基金、保险等机构投资者追捧歌尔声学的热情。4月11日歌尔声学发布的公告显示，在歌尔声学近期进行的23.8亿元定向增发中，嘉实基金、南方基金、中国人寿、泰康资产管理公司等机构集体捧场。
　　歌尔声学发布的公告显示，在此次参与歌尔声学定向增发的10家机构中，嘉实基金认购了1260万股，南方基金认购了1000万股，此外，中国人寿资产管理有限公司认购了1000万股，泰康资产管理有限责任公司认购了500万股，民生人寿保险股份有限公司认购了600万股。
　　虽然歌尔声学2012年一季报还未发布，但随着歌尔声学发布定向增发公告，歌尔声学一季度的前十大股东名单也浮出水面，由此，对比2011年年报，一季度基金、保险等机构在歌尔声学上的操作也清晰可见。具体来看，截至2012年3月30日，嘉实优质企业在一季度增持歌尔声学275万股，不过嘉实旗下另一只基金嘉实成长在一季度减持79万股，汇添富均衡增长基金减持42万股，泰达宏利效率优选增持240万股，中国人寿减持42.99万股，大成财富2020则持股未动。
　　近年随着苹果产品走俏，与此相关的智能手机、智能电视等消费电子产业持续高景气，专事微型电声元器件和消费类电声产品的歌尔声学也明显受益。正是看到消费电子的高景气度，基金集体扎堆歌尔声学。
　　歌尔声学2011年年报和基金2011年年报显示，重仓持有歌尔声学的基金达到81只，合计持股数达到1.3758亿股，重仓持有歌尔声学的有汇添富、嘉实、泰达宏利、华商、华宝兴业等基金公司旗下基金，2011年年末，81只基金持股数占歌尔声学流通股比例接近30%。
　　根据歌尔声学公告，此次歌尔声学定向增发募集资金23.8亿元，定向增发价格为每股24.69元。
　　深圳一家基金公司资深基金经理对记者表示，歌尔声学是他非常喜欢的公司，一是歌尔声学的技术实力雄厚，在国内其他公司无出其右，作为技术实力强的公司，歌尔声学的发展路径和此前的烟台万华相似；二是背靠大客户，盈利有保障，诺基亚(微博)、三星(微博)是它的客户，此外，凭借其强硬的技术，歌尔声学还成功切入苹果供应链。
　　从盈利数据看，歌尔声学近年一直持续高成长。根据公告，歌尔声学预计2012年1至3月归属于上市公司股东净利润比上年同期增长幅度为90%至110%，2011年其净利润同比增长91%，2010年其净利润同比增长199.90%。（.证.券.时.报）
　　

　　大成基金：中长期看好新兴和消费产业
　　大成基金日前发布《2012年二季度投资策略报告》。大成基金表示，从最近公布的经济数据来看，经济下滑趋势已显现，政策未来存在持续向好微调的可能。与此同时，近期海外危机风险的下降对中国经济与股市平稳创造了条件。
　　大成基金认为，2012年市场已经进入底部区域，结构性分化继续存在。对于二季度的股票市场，大成基金认为，如果大级别的投资回落与城镇化放缓短期不出现，未来3-6个月经济进入弱复苏阶段，那么二季度周期股可能迎来一波估值修复的机会。大成基金认为，中长期布局消费与新兴产业的同时，未来3-6个月应提高周期品与投资品的权重，包括房地产、水泥、机械、汽车、家电、有色等。
　　大成基金指出，从中长期的角度来看，经济转型期间由于原有的经济增长动力遇到瓶颈，新的产业还未成熟，股票市场一般表现比较平淡，没有趋势性行情。在经济转型结束之后，市场有望迎来一波大牛市。大成基金中长期看好电子、家电、汽车、机械、新兴产业在中国经济转型中的投资机会，也看好传媒、移动互联、旅游、服务业等受益于消费升级的第三产业，以及在通胀背景下看好黄金等有色金属的投资机会。银行、地产、投资品在资本形成率下降的过程中将受到负面影响，在经济转型过程中吸引力将下降。（.中.国.证.券.报）
　　

　　中金公司：看好下半年消费电子行情(荐股)
　　估值与建议
　　行业观点方面,我们在1月较早提出行业见底,而在3月多次提示基于估值修复的反弹结束,板块回调幅度在15%,验证我们判断,而建议坚定持有的歌尔声学、 长盈精密、海康威视、大华股份取得较好超额收益。目前观点如下:
　　二季度前半段不会有太大机会,原因在于,其一,估值问题只有在下半年新产品体验和跨年效应下才能解决,但二季度不具备这些条件。其二,由于下半年大量新产品发布,导致二季度前半段的旧产品补库存周期不会太猛烈,因此预计二季度营收季度环比增长在10%,符合市场预期,较难出现20%以上的大幅跃升的增速。业绩的超预期在下半年。
　　进一步下跌幅度不大、机会在二季度后半期。原因在于:其一、电子板块已如我们此前预期和提示,出现15%的回调,风险部分释放。其二,市场对下半年有乐观预期,在行业趋势向上的过程中,回调幅度不会太深。其
　　三、在二季度后半期,新产品对应的元器件将进入补库存周期。
　　基于以上分析,我们坚持此前观点,规避周期电子股、持有成长电子股(歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份)、挖掘拐点型成长股。看好下半年技术创新带来的消费电子行情,行业性机会在二季度后半段开始显现。由于今年一季度较低基数,下半年的行情可以延续到跨年。但这一轮行情不是去产能化推动的,而是创新推动的,强者恒强和业绩分化仍将上演。三星一季度业绩大幅超预期,而HTC 业绩大幅低于预期,三星一季度净利润是HTC 的33倍,再次验证垂直一体化厂商的价值。（中金公司研究部）
　　

　　国泰君安：千元智能机加速发力 3股明显受益
　　从中国联通发布的2011年报看到，公司3G业务在第4季度仍然亏损，低于市场预期，我们估计这跟千元智能手机在4季度加速发力，导致手机补贴大幅增加有关（公司通信产品销售亏损59.9 亿元，其中3G 手机补贴成本57.9 亿元，同比增长82.65%）。公告的另一面显示，千元智能机发展速度远超市场预期。
　　点评I： ● 运营商补贴高端智能机重在打品牌。从美国前两大电信运营商AT&T和 Verizon近期公布的财报来看，由于iPhone销售引发的高额补贴，两公司11年第四季度均亏损严重，联通10年也被高额手机补贴拖累全年业绩下滑六成，我们认为联通、电信引入苹果等高端智能机主要为打品牌，来撬取移动的中高端用户，短期内对运营商盈利贡献并不会太大，而千元智能机才更适合中国国情，将对发展3G用户起到决定性作用（见图1）。
　　● 2012年千元智能机将加速发力。在补贴率相同的情况下，补贴1部iPhone 4相当于补贴4部千元智能机，而后者的ARPU值远高于一个iPhone 4用户的ARPU值，在国内手机用户中有90%左右使用手机价格低于2000元的背景下，预计今年三家运营商将为千元智能机提供更多补贴以促进用户购买。除高额补贴外，今年千元智能机的另一个趋势是差异化定位以覆盖更多人群，我们将千元智能机分为三档：1000元左右的千元智能机（如联通3.5寸屏、600MHz千元机）、1500元左右的中高端千元智能机（如联通4.0寸屏、1GHz、双卡双待千元机）和700元以下的入门机机型（屏幕更小些），在全面覆盖目标人群后千元智能机将加速发力。
　　● 利好国内部分手机零部件厂商。从去年千元智能机销售情况来看，像中兴、华为、联想、酷派等手机品牌终端厂商的千元机销售非常好，与运营商的关系较为稳定，今年销量高速增长确定性高，我们预计像信维通信（手机天线、华为）、卓翼科技（手机整机代工、联想）、长盈精密（手机连接器屏蔽件、华为中兴）等做零部件配套和代工的上游厂商将明显受益。（国泰君安证券）
　　

　　国信证券：电子板块调整后的优质成长股是配置良机(荐股)
　　行业短期出现库存回补，整体增长谨慎乐观
　　由于短期的库存回补，行业2012年1Q的预计增长略超预期，全面预计电子行业增长约10%；行业整体增长略超预期；电子行业目前景气程度仍在底部，预计2Q会出现明显回升；整个行业目前处于复苏阶段，对于行业2012年的增长谨慎乐观。
　　行业估值处于相对低点，目前正在新一轮复苏的起点
　　目前电子行业PE(整体法、TTM)为33.67倍，相对全部A股PE(13.18倍)为2.55，略高于近10年来相对PE均值为1.98倍；经过11年全年的调整，目前电子行业相对PE已经处于相对低点；目前行业的相对全部A股的相对PB值为1.43倍，基本处于2009年以来的相对低点。
　　电子元器件的库存周期约2-4年，经过了2010年的产能扩张和2011年的去库存，目前2012年处于新一个周期的起点，行业有望逐步复苏。
　　强周期板块在产能提升的时候业绩有望出现较大改善
　　强周期的半导体封测、分立器件及被动元件等较传统的领域，产能利用率对盈利能力影响较大；随着产能利用率提升，整体业绩有望出现较大提升；而部分企业随着新产品陆续放量，整体产品等级和盈利能力都得到了提升。首推国内封测成本优势最强的华天科技，在产能利用率提升、高端产线盈利、新技术高增长的背景下，业绩将大幅提升；同时推荐被动元件的顺络电子、分立器件的华微电子。
　　调整后的优质成长股是配置良机
　　随着行业整体调整，许多成长股已经具备一定估值优势，推荐连接器领域的长盈精密、得润电子，触摸屏领域业绩反转的欧菲光、LED技术上具备特色的鸿利光电。
　　行业复苏，目前具备估值优势，调高评级至推荐
　　随着行业基本面复苏，周期性的半导体企业将出现业绩较大改善，而优质的成长型公司也具备估值优势，随着行业陆续好转，净利润和估值都有提升空间，调高行业评级至推荐。（国信证券研究所）
　　

　　中信建投：电子行业复苏需等待，积极寻个股(荐股)
　　见底预期与外围市场表现,成为近期行情的最主要拉动因素。目前,电子企业和行业分析师都在主动或被动寻找着复苏的信号。确认成为关键字眼。但是企业所反映的信息,已经注定此轮行情的实业基础不同于2009年初。寄望于电子行业的快速反弹显得有些不现实。不过,我们也通过调研了解到,笔记本电脑近期需求好于预期,有上游元器件企业反映订单情况较好。 综合来看,行业复苏信号更可能是温和、逐步地体现,也说明业绩的同比指标明显好转需要一个过程。因此,当行情演化到这一阶段, 具有估值优势和成长动能的公司,理应得到更多的关注。建议关注长信科技、长盈精密、兴森科技、乾照光电、超声电子。（中信建投研发部）
　　

　　申银万国：电子板块精选周期坚守成长(荐股)
　　周期股弹性来自业绩弹性,在周期底部时,高弹性公司主要偏向上游、重资产和绩差等领域。历史上,上游的封装测试、被动元件、PCB 材料和IC 制造都有较高的弹性,中下游领域弹性较小。本次谷底反弹中,台股表现较好的是太阳能、DRAM、TFT、IC 制造、LED,而 A股电子以封装领域为龙头。
　　周期类股票选择方面建议兼顾PB,景气正常化的PE,股票调整幅度及成长性。
　　关注弹性较大的LED、封装、IC 制造,此外,太阳能、显示领域也当重视。
　　LED 照明应用将走向普及,推荐鸿利光电。产业景气将因白炽灯禁用而在下半年出现显著上升,这也是不依赖宏观经济假设的领域。建议关注偏重照明应用并具有相对技术领先优势的鸿利光电。
　　封装测试类推荐华天科技。推荐华天因其具有最强的成本竞争力,过往的ROE优于同行并参股涉足3D封装的昆山西钛。
　　半导体类公司中建议关注中环股份、士兰微、台基股份、江海股份。中环的CFL 是高效率电池关键材料技术;士兰微电路和分立器件需求保持稳定增长;
　　台基1H12需求仍比较稳定,新产能释放将使业绩稳步增长,江海股份化成箔项目持续推进,新产能稳步释放推动业绩增长。
　　坚守成长。成长股推荐组合为:安洁科技、卓翼科技、长盈精密、勤上光电。
　　电子景气2012年将呈现上升趋势，但目前难以预期行业整体会出现大幅度的增长，故仅细分领域存在快速增长的机会。我们认为高增长的主线在Utra-book、移动电子制造及LED照明应用。长期而言这些公司的PE 可以通过业绩增长而持续下降,是比周期类股更为价值的投资标的。我们认为高增长公司2012年将达到25倍PE。（申银万国证券研究所）
　　

　　光大证券：电子行业基本面将在二季度转好(荐股)
　　我们重申1月中旬以来行业观点的转变--行业已进入景气底部，基本面将在二季度转好。
　　北美、日本半导体设备BB值连续三个月显著回升，行业增速回升概率在90%以上。Intel等大厂资本支出计划优于市场预期，BB值有望进一步提升。
　　行业库存经过半年的消化，已回到低位，甚至低于正常的季节性水平，这主要是因为去年年底的预期过于悲观，Q1的淡季效应提前体现，致使业界过度修正库存。目前部分芯片厂商出现补库存需求，主要是因为客户要求将库存回补到正常水位，近期台资代工、封测厂急单不断也证实了这一点。
　　台积电、英特尔等主流半导体公司前景展望转向乐观。费城半导体指数年初以来涨幅已高达17%；A股电子指数的反弹与费城半导体指数还存在较大差距。二三季度将有大量新产品上市，新产品的量产将为供应链注入活力，从而带动行业景气度的上升。
　　投资策略及个股推荐
　　股价反弹的初期，建议超配强周期板块，如半导体封测和覆铜板行业；反弹的初期至中期，超配顺络电子等被动元器件行业。我们在当前时点主要推荐通富微电和华天科技两个半导体封测公司，此外，我们中长期推荐水晶光电、长信科技、恒宝股份、长盈精密和歌尔声学。（光大证券研究所）
　　

　　银河证券：电子板块短期内关注预期改善带来的投资机会(荐股)
　　由于前期行业估值风险大幅释放及未来预期改善、业界释放积极信号，预计短期内行业仍将继续反弹，前期跌幅较大、预期改善明显、存在开工率及毛利率双升属性的强周期电子股存在较大的业绩弹性预期，短期内具有更明显的股价增长潜力。但从全年来看，我们依然看好受创新驱动明显的成长类电子股。
　　对于业界普遍认为将发生在Q2的库存回补，我们认为，2011Q4美国大厂已发生较强劲的库存回补，随着需求的不断走低，企业去库存仍需时间，下一次库存回补是否会发生在Q2值得思考，相比而言，欧洲经济走势及终端需求确认是更值得关注的指标。
　　本周重点关注公司：智能手机零组件供应链上的歌尔声学、长盈精密及被动元件顺络电子、江海股份。
　　年度重点关注公司：信维通信（公司因具有收购意向而停牌）、歌尔声学、长盈精密、安洁科技、晶源电子、海康威视、大华股份。（银河证券研究所）