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中国化学:恢复至2011年初盈利预测 目标价10.5元 目标涨幅67%
中国化学 601117
研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2012-04-11
一、事件概述近日,公司发布2011年度业绩预增更正公告,预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长25%-30%变更为较上年同期增长41%,原因是公司业绩预增公告发布时的初步测算数据与财务决算数据存在差异。
二、分析与判断 符合我们11年初预期更正后,公司2011年EPS 在0.47-0.48元之间,与我们11年初0.50元的预期基本一致。因公司此前盈利预测25-30%所带来盈利预测扰动,我们此前曾下调公司盈预测至2011年-13年EPS 分别为0.44元、0.59元、0.79元,此次将盈利预测上调至原水平,即预计2011-2013年公司EPS 分别为0.47、0.70、0.95元。
在手订单超过1000亿,公司业绩持续高增长有保障公司2011年实现营业收入在407亿-433亿之间,新签订单约950亿,2010年结转到2011年的合同额为534亿元,据此测算,目前公司在手合同额在1050亿元以上。
充足的订单,为公司未来业绩持续较快增长提供了有力保障。
现代煤化工的战略性产业地位已经确立,大力发展日益迫切发展现代煤化工已经成为我国能源安全战略的大势所趋。据中国证券报1月31日报道,已完成编制工作的《煤炭深加工示范项目规划》已经将现代煤化工确立为战略性产业。今年1-2月,我国原油进口量同比增长13%,再创历史新高。大力发展现代煤化工已经日益迫切。
现代煤化工十二五规划通气会召开,预计将不日颁布近日,国家能源局科技司在北京市召开了煤炭深加工示范项目规划通气会。据介绍,当前各地对开展煤炭深加工项目积极性高,各省区上报国家要求审批的项目有100多个。预计该规划将不日颁布,将引领现代煤化工在2012年全面爆发,公司订单有望再创新高。
三、投资建议维持公司强烈推荐评级,目标价10.5元,对应2012年EPS、15倍PE。
四、风险提示市场系统性风险,现代煤化工技术大规模应用相关风险。
卧龙电气：电机及控制产品持续增长 毛利稳定 目标价9元 目标涨幅65%
卧龙电气 600580
研究机构：湘财证券 分析师：侯文涛 撰写日期：2012-04-11
投资要点:
2011年度业绩受外部环境影响出现下滑 2011年,公司营业收入为314622万元,同比增长8.34%,实现利润总额 13,737万元, 比上年下降48.25%;归属于上市公司股东的净利润为14860.70万元,11,102万元, 比上年下降47.29%。
公司电机及控制产品持续增长,毛利稳定,变压器和蓄电池拖累业绩
受电机下游行业需求出现增长,特别是工程机械市场的需求旺盛,公司电机及控制产品也保持了持续稳定的增长,毛利稳定,此外公司积极开拓海外市场,建立了美国、德国、意大利等地的办事机构,构建以世界 500强等国际知名企业为主的高端客户群体。工业和家用类电机出口增长56.55%、工程机械类电机出口增长 123.45%。变压器业务一方面受受客户单位项目审计影响,应收账款回收期限延长。截止报告期末,还有约 1.5亿元的应收账款。另一方面,去年高铁项目处于缓建、停建局面,导致牵引变压器订单下降幅度较大,此外,电力变压器竞争加剧,也导致公司这部分毛利率下滑。
公司蓄电池由于安全距离的原因,导致停产无法获取新的订单。这部分收入的减少,也进一步拖累了公司的业绩。
2012年,内外情况改善,推动公司增长 电机业务,一方面公司做为唯一一家三大种类高效电机均入围的企业,随着补贴方式的改变和国家力度的加大,将受益于国家高效节能电机项目的推广,另一方面,利用托ATB 的有利契机,充分发挥协同效应。通过 OEM、ODM 等合作方式,增强市场竞争能力和海外市场的占有率。
变压器方面,公司做为牵引变压器细分行业的龙头,随着铁路建设资金压力的缓解和轨道交通建设的平稳发展,仍将享有较高的市场份额,预计在40% 左右。对于110kv,220kv 电力变压器来看,由于行业供过于求的状态,尚未改变,公司电力变压器毛利率仍降承受较大压力。虽然公司向超高压和特高压方向发展,但考虑到公司在该等级产品上与天威保变和特变电工相比,难有竞争优势,我们认为暂时难以贡献业绩。
公司的铅蓄电池,随着工信部出台《铅酸电池行业准入条件》,我们认为该准入标准大幅提高了行业进入门槛,将加速行业整合,随时公司新厂区的投产,我们认为在2012年将在通信领域和汽车起动电池领域获得恢复性的增长,实现毛利的回升,提升电池产品盈利水平 估值和投资建议
我们调整公司 2012年-2013年EPS 分别为0.30、0.40元,对应当前股价PE 为20倍,15倍,给予买入评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):高效节能电机的推广, 风险提示(负面):铁路建设继续放缓,变压器行业持续低迷。
奥飞动漫:进军舞台剧演艺产业,延展动漫内容形象价值 目标价35元 目标涨幅51%
奥飞动漫 002292
研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2012-04-11
盈利预测与投资建议
预计2011~2013年EPS 分别为0.34元、0.53元与0.70元,对应当前股价PE 分别为68X、44X 与33X。公司为A 股动漫第一股,亦是上市公司中唯一拥有电视频道经营权的公司。公司打造的跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统轮廓日益清晰,公司有望加快成为中国儿童与家庭娱乐产业领军者。在十二五期间我国动漫产业将实现向上破局的背景下,我们给予公司2012年35元第一目标价,维持强烈推荐评级。
风险提示:
1、合作进度低于预期;2、版权保护不力风险;3、核心创意人才流失风险。
科大讯飞:关注行业应用和语音云用户数 目标价52元 目标涨幅42%
科大讯飞 002230
研究机构：东方证券 分析师：周军 撰写日期：2012-04-11
事件:
公司发布2011年年报和2012年一季报,2011年营业收入5.57亿元,同比增长27.7%,净利润1.33亿元,同比增长31.1%;2012年一季度营业收入1.30亿元,同比增长51.8%,净利润1987.97万元,同比增长36.8%。
投资要点
2011年收入和净利润增长略低于预期,2012年重点关注行业应用增长和语音云用户数。我们认为公司的业务布局已基本成型,形成行业应用和语音云平台两大领域。行业应用方面,公司在电信、金融、教育等行业优势明显,潜在市场规模超过百亿,未来将通过新产品和新业务进一步深耕;同时公司开始进军公共安全和医疗行业。我们预测2012年增长主要动力来自电信增值应用、呼叫中心、英语在线学习平台以及手机、家电等嵌入式语音控制产品,公共安全产品也有望进入规模应用阶段。2012年行业应用有望保持高增长,一季报已初步显示了这一点。同时语音云的平台和入口价值已经凸显,3月底用户数已超过3300万,我们在之前的深度报告中指出,语音云的发展方向是成为移动互联网入口,当前发展的重点是用户数和用户黏性,当用户数超过一定规模且拥有足够黏性后,盈利是水到渠成的事。预期2012年语音云用户数有望超过8000万。
预期毛利率会快速上升,费用增速和占比会有所下降。随着行业应用等高毛利业务占比的提升,我们预期未来两年公司毛利率将快速提升。前两年公司在多个业务线上进行了尝试,导致费用增长较快,研发开支大幅增长62.2%,随着公司业务布局初定,2011年四季度管理费用环比出现了下降,但未来几年需分摊行权成本,我们预期费用增速和占比会呈现平稳下降的态势。
财务与估值
考虑到股权激励行权成本,我们适当下调公司2012-2014年每股收益至0.76、1.21、2.44元,由于公司未来有望保持高速发展且增速逐年提高,同时预期语音云用户数的快速增长可以给予一定市值溢价,给予2013年42.98倍PE 估值,对应目标价52.00元,维持公司买入评级。
远东传动:艰难之中闪亮点 目标价14.04元 目标涨幅42%
远东传动 002406
研究机构：东方证券 分析师：王轶，秦绪文 撰写日期：2012-04-11
投资要点
扩份额、调结构,2011年收入逆市增长。公司主要为商用车、工程机械产品配套传动轴产品,50%以上的收入来自于中重卡配套。2011年中重卡与轻微卡行业产量分别同比下滑15.9%与10%,但公司通过进一步扩大市场份额、主动进行产品结构调整、积极拓展海外市场,全年依然实现了1.6%的营业收入增长。
毛坯自制率不断提升,毛利率创历史新高。随着IPO 募投锻造项目逐步达产,公司毛坯件的自制率进一步提升,2011年综合毛利率同比上升1.2个百分点至36.1%,创出历史新高;尽管2、3季度综合毛利率因钢材价格大幅上涨而明显下滑,但4季度随着钢价回落而回升至40.4%,达到近3年来单季度最高水平。
逆流而上,艰难之中闪亮点。由于下游景气程度明显下滑,公司2011年不可避免地存在巨大的经营压力,但在逆境中通过扩份额、调结构,延伸产业链等方式,公司毛利率创出历史新高,并实现了6.5%的业绩增长,逆境之中闪亮点;同时也进一步验证了我们先前的判断:公司是国内最具核心竞争力的传动轴企业。我们认为,公司目前在重卡传动轴领域仅20%多的市场份额,未来如果凭借核心竞争力,逐步进入重卡三巨头的配套市场,市场份额依然有很大的提升空间;同时成本优势使公司传动轴具有很强的国际竞争力,海外业务成长空间巨大。
盈利预测与估值
由于重卡行业景气程度下滑超预期,我们下调2012-2013年每股收益预测至0.78元、0.96元,并新增2014年EPS 预测1.09元。
给予2012年18倍PE 的估值,对应目标价为14.04元,维持公司买入评级。
风险提示
重卡、工程机械行业景气程度继续大幅下滑;
主要原材料钢材价格大幅上涨。
博瑞传播:1季度是全年业绩低点 目标价16元 目标涨幅42%
博瑞传播 600880
研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2012-04-11
公司1季报业绩符合我们预期。公司2011年实现收入3亿,同比微增1.3%;营业成本1.4亿,同比下降5%;毛利率同比提升3个百分点至53.4%;实现归属母公司净利润0.8亿,同比增长10%;每股EPS0.13元。我们在之前年报点评中就提示建议市场对公司1季度业绩预期可适当调低,原因是公司历史上1季度业绩平淡,同时今年2月并购项目在1季度仅体现部分业绩。
2012年Q1经营情况:各项业务整体表现平稳,公司总收入增速缓慢和整体毛利率提升均和印刷业务有关。1、公司1季度收入增速放缓(+1.3%),主要是受印刷收入下降影响,这可从公司母公司利润报表(主要体现公司印刷业务)得到验证,母公司今年1季度实现收入1.28亿,同比下降4%,印刷业务收入下降,主要原因是新闻纸价格今年1季度下降了7%(见图1),同时商报1季度发行量有所下降(目前已恢复去年同期水平)。2、公司1季度整体毛利率同比提升3个百分点达到53%,主要受益于公司1季度印刷业务毛利率同比提升3个百分点达到36%有关。3、公司1季度各项业务整体经营平稳:代理商报广告虽受房地产广影响,仍然略有增长;发行投递业务受去年同期人工成本上涨的负面影响在今年得到消化,受益于成都通户外广告和《成都商报》代理发行费率提升,使今年发行业务毛利率有所提升;印刷业务正如前面分析,受商报发行量下降影响,收入有所下降,但毛利率明显提升;户外广告受1季度淡季影响,上画率不高,与去年持平;游戏业务受新产品主要在2季度开始推出,梦工厂表现正常。
2012年后续经营展望:我们判断后续季度将呈现逐季递增的良好态势。1、2季度开始预计各项业务将开始复苏,预计上半年业绩增速会在16%以上,不排除达到20%左右的水平;2季度预计将带来不错新增业绩贡献的,主要是海南三乐预计将于5、6月开始并表(2012年对赌协议净利目标0.3亿),和博瑞梦工厂合资公司推出的网页游戏。2、后续值得关注的因素有:天堂网络代理韩国T3出品的《AU2》有望于3季度下半段开始在国内运营,梦工厂所得税有望从2011年的25%降到2012年的15%(梦工厂过去享受15%所得税优惠),公司在新媒体或新项目方面的拓展等。
维持强烈推荐-A的投资评级。我们维持公司12~14年EPS预测为0.71元、0.81元和0.92元,当前股价对应12~14年PE分别为16倍、14倍和12倍。公司在新一届董事会班子成立时提出未来3年再造一个新博瑞的发展目标,意味着未来3年每年业绩保持30%的增长;出于审慎考虑,我们没有据此上调公司后续盈利预测,不过公司后续业绩存在上调空间,包括来自博瑞梦工厂合资公司新游戏推出、杭州天堂代理T3游戏《AU2》的超预期表现,以及潜在并购项目落地。
风险提示:房地产市场调整,有可能影响到商报广告代理投放。新媒体收购进程可能低于预期。
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