9只深圳本地股投资价值解析

　　华联控股:转型初期,任重而道远
　　华联控股 000036 房地产业
　　研究机构：太平洋 分析师：周炯 撰写日期：2011-04-27
　　可结算资源减少,导致业绩下滑。由于09年主力结算项目深圳住宅项目华联城市山林二期销售结转接近尾声,本期可结算收入减少,导致报告期内收入和利润下降。
　　杭州时代广场综合体项目开发销售进展顺利。该项目是公司转型的开篇之作,也是近两年公司的重点建设项目。期内,写字楼时代大厦A栋开盘预售并完成竣工入伙,预售火爆,均价较高达到27991元/平米;B栋自持,已完成出租3层约5000平米;项目二期(钱塘会馆)、三期(全景天地)年内也顺利实现动工兴建。
　　大股东支持,提升发展能力。大股东华联发展集团是以房地产开发为主业、高新技术和创业投资为辅业、资产逾百亿的股权多元化大型企业集团,是国家520户重点企业之一。公司将作为集团房地产主业平台。6月注入千岛湖别墅项目进贤湾地块70%股权,作价2.8亿元,项目规划建面11.2万平米,楼面地价约2500元/平米,目前千岛湖别墅均价约30000元/平米,项目盈利前景较好。集团尚有杭州星光大道综合体等地产项目,待时机成熟可能资产注入。
　　受益于深圳前海开发和城市更新改造。公司紧邻深圳前海有4个工业区,可受益于深圳前海开发和城市更新改造。公司目前已上报三个项目更新改造计划,总占地面积约14万平米,其中两个已获批。预计这些项目也将作为城市综合体开发,以实现公司城市综合体开发运营商的战略目标。
　　财务状况良好,财务杠杆还有提升空间。公司期末货币资金17.02亿元,资产负债率仅为47.91%,债务融资空间较大,公司仍可充分利用财务杠杆,获取土地、项目资源等。
　　转型初期,任重而道远,但小荷已露尖尖角。公司发展战略是致力于成为优秀的城市综合体开发运营商。杭州城市广场项目是公司迈向此战略的第一步,A座写字楼的热销和B座的顺利招租,表明公司向着既定的战略迈出了坚实的第一步。
　　盈利预测及投资评级。我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.23元和0.30元,对应最新股价4.28元的动态市盈率分别为19倍和14倍,首次给予公司增持的评级。
　　

　　深天健:销售保持高速增长,资金链条逐渐趋紧
　　深天健 000090 建筑和工程
　　研究机构：西南证券 分析师：肖剑 撰写日期：2011-08-11
　　点评:
　　销售情况超越预期,出售金融资产维持业务发展。报告期内,公司可结转商品房销售收入和项目盈利能力同比大幅增长,房地产业营业利润和净利润分别比上年同期增长1,582.03%和2,117.68%;公司主要在售楼盘2个,在建项目6个,整体看来公司土地储备较为不足。因此公司利润保持长期高速增长存有一定难度。另外,受可供出售金融资产市场价值减少、偿还到期银行借款及已销售商品房成本结转减少存货的影响,公司总资产比年初减少19.37亿元,降低19.07% ;受可供出售金融资产公允价值变动及报告期内净利润实现的影响,公司净资产规模比年初减少8.95亿元,降低19.14%。
　　工程业务发展稳定。报告期内,工程项目方面,工程建筑业盈利能力同比增强,建筑业实现营业利润和净利润分别比上年同期增加1,232.14万元和1,116.90万元;公司在建工程63项,合同金额62.53亿元。报告期内竣工项目9项。业务表现较为理想。
　　资金链条逐渐趋紧。受房地产调控政策影响,公司房地产业商品房销售面积及回笼资金比去年同期有所下滑,实现销售面积2.53万平方米,比上年同期减少4.46万平方米;回笼资金5.29亿元,比上年同期减少2.38亿元。整体而言,公司业务发展较快,而资金层面却逐渐趋紧,资金成本增加较快,预计下半年公司利润率将受到较大影响。
　　维持中性投资评级。预计公司2011至2013年的EPS 分别为0.53元、0.71元和0.89元,对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍,给予其中性的投资评级。
　　

　　深长城:地产销售收入增加致中报业绩翻番
　　深长城 000042 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2011-08-23
　　公司经营数据:2011上半年,公司实现营业收入8.81亿元,同比增长38.18%;营业利润2.20亿元,同比增长87.25%;归属于上市公司股东净利润1.69亿元,同比增长108.52%。
　　实现基本每股收益0.71元。
　　房地产收入占比提高。公司控股股东及实际控股人是深圳国资局,二股东为南昌联泰投资公司,分别持有上市公司29.75%和18.71%的股份。目前房地产销售、酒店餐饮、物业租赁是公司主要收入来源,期内分别实现营业收入7.28亿元、1.01亿元和5249.6万元,对应收入占比为82.64%,11.48%和5.96%,其中房地产销售收入占比较上年同期提高4.13个百分点。
　　房地产项目销售良好是业绩增长的主要原因。报告期内实现房地产销售收入7.28亿元,同比增长45.42%;期末预收账款11.35亿元,同比增长11.74%。目前公司项目储备面积约250万平米,分布在成都、上海、大连、深圳等地,项目拿地时间较早,成本较低,周围配套较成熟,未来盈利能力较强。
　　笋岗物流项目未来业绩亮点。项目规划建筑面积29万平米,其中物流19万平方米,商业性办公6万平方米,商务公寓4.4万平方米。商务公寓用于出售,物流部分公司用于持有经营,商业办公部分尚未确定最终售持状态,我们按1.8万元/平米的售价保守估计,该项目将为公司带来超过10亿元的销售收入,且每年都将有稳定持续的租金收益,是公司未来业绩稳定器。
　　投资收益减少。本期确认投资收益为-553.75万元,上年同期为38万元,主要由于是联营公司长城物业亏损增加而导致的投资收益减少。
　　财务状况分析:公司资产负债率64.73%,剔除预收账款后的资产负债率为48.20%,与期初基本保持一致;速动比率为0.69倍,期末货币资金13.82亿元,较期初额增加7179.7万元,公司资金状况较好。
　　关注重大事项进展情况:公司第六大股东深圳市瑞昌捷投资发展有限公司(持股1.91%)及一致行动人黄将南、黄将忠累计买入公司股票已达到公司股本总额5%事宜,因公司股票在二级市场存在异常交易,公司已分别于2011年7月26日发布停牌公告。请投资者关注公司重大事项进展情况。
　　盈利预测和投资评级:预计公司2011年、2012年可分别实现每股收益1.58元和1.81元,按2011年7月25日收盘价21.84元计算,对应的动态市盈率分别为14倍和12倍,故维持对公司增持的投资评级。
　　

　　招商地产: 全年净利润增长超过29%,销售增速领跑行业,维持买入建议
　　招商地产 000024 房地产业
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2012-03-21
　　结论与建议:
　　受益於房地产结转面积的增长以及项目利润率的提高,公司2011净利润增长46%,第三季度单季净利润增长63%。与此同时,公司销售增速44%,大幅领先於行业整体水准,带动预收账款较年初增长50%,业绩释放空间充足,显示出公司加快周转的运营策略得到巨大的成功。而公司目前A股股价对应2012年PE仅9.4倍,PB1.5倍,B股对应2012年PE5.2倍,PB0.8倍,估值偏低,均维持买入的投资建议。
　　

　　华侨城A:地产板块估值安全,旅游文化成长可期
　　华侨城A 000069 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-04-07
　　业绩预测与投资建议:华侨城历经十多年,几代主题公园发展,不断推陈出新,屡创佳绩,无疑是国内文化、旅游行业的佼佼者。未来3年,华侨城将拥有和管理大型文化旅游景区超过20个,年接待游客量超过3000万人次,打造成具有国际竞争力的文化旅游公司。我们认为,公司具备成为中国文化旅游产业领军者的潜质。但是,起步才刚刚开始。公司需要向国外先进企业学习更成熟的管理经验,需要在文化、旅游、地产、酒店等诸多模式的有效融合、协同上做更多探索,还需要加强一系列新推项目形式与内容的创新。虽然公司从规模上已经是中国最大的文化旅游企业,但是未来成长的空间还十分广阔。
　　基于公司调研信息,我们认为公司短期内受限于地产项目销售,业绩提升空间有限,不确定性较大,但未来随着欢乐谷、华侨城、欢乐海岸等多种形式主题公园的异地成功复制,以及文化产业的发展,公司将迎来快速发展的黄金时期。预计2012-2014年公司EPS分别为0.67元、0.77元和0.90元,目前股价对应的动态PE分别为10.82倍、9.42倍和8.06倍。目前公司估值仅体现为地产行业估值,对于公司的文化、旅游板块没有给予合理定价,公司价值被严重低估。我们认为,伴随着公司诸多文化、旅游产业项目的推进,公司估值将会被合理修复,给予公司推荐评级。
　　

　　深圳华强:各项业务进展顺利
　　深圳华强 000062 电子行业
　　研究机构：中航证券 分析师：吴伟 撰写日期：2011-08-01
　　受济南项目处于投入期费用增加和参股公司亏损影响,业绩低于预期。公司2011年半年期实现营业收入2.9亿元,同比增长42.56%,归属上市公司股东净利润0.3亿元,每股收益0.045元,同比下降43.75%,主要由于公司参股公司亏损,以及济南项目目前仍处于投入阶段,产生费用所致。
　　参股公司亏损属短期现象。激光公司产品以出口为主,受到日本大地震及三洋集团总部产业结构调整的影响,公司订单同比上年急剧减少,导致业绩亏损,地震后三洋受影响产能恢复后,公司业绩有望回升。而芜湖旅游城项目受当地地产限购影响,短期内销售下滑,我们仍比较看好二三线城市房地产行业前景,政策放松有可能带来行业的反转。目前参股公司亏损我们认为属于短期现象。
　　商场经营情况良好。受出租率提升和租金上升影响,公司半年度电子专业市场经营与服务收入达到1.77亿元,同比增长29.61%,深圳三个商场的出租率均达到90%以上。公司商场市场地位明显,租金收入一直较为稳定。
　　济南华强广场销售顺利,2012年业绩增长有保障。济南华强广场目前商务公寓已全部开盘,销售情况良好,前期推出的C座售罄,D、E座销售去化率达80%以上,平均销售价格在1.8万元/平方米左右,超出我们预期。7月16日,位置较好的B座商务公寓开盘,从搜狐焦点网获得的数据,认筹率达到60%。截至中报披露,公司预售账款新增4.4亿元,主要是C、D两座预售收入,为公司2012年业绩增长奠定了良好的基础。
　　盈利预测与投资评级。由于公司经营状况未发生重大变化,我们维持对公司的业绩预测和估值。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.35元/股、1元/股和1.4元/股,公司内在价值在11-14.4元之间,目前公司股价相对公司内在价值有25%以上的折价,我们维持公司买入评级。
　　风险提示:公司能否持续获得用于发展的土地和商业管理能力能否复制成功是公司面临较大的风险。
　　

　　方大集团
　　投资亮点
　　1. 公司是我国第一家掌握太阳能光电幕墙系统的设计、制造与集成技术,并率先把该项技术成功应用于工程实践中的企业,确立了其在太阳能光电幕墙领域领军地位。
　　2. 公司从事建筑节能幕墙产品研发生产近20年来,先后高质量、高速度地承建了数百项国家重点建设项目和国外有影响的幕墙工程,获得了多项国家建筑行业最高奖项鲁班奖,特别是在光电幕墙及节能幕墙上创造了诸多全国第一。
　　

　　沙河股份:项目毛利率降低致净利润微降7.66%
　　沙河股份 000014 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：姚轶楠 撰写日期：2011-04-25
　　2010年,公司实现营业收入7.35亿元,同比增长5.95%;营业利润9840万元,同比微降3.05%;归属于上市公司股东的净利润7060万元,同比微降7.66%;基本每股收益0.35元;公司拟2010年度每10股派0.35元(含税)。
　　公司基本面概述。公司原有控股股东深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009年初已划归深业集团,上市公司实际控股人为深圳国资委。公司的主营业务为房地产开发与经营,立足深圳,辐射长沙、河南新乡等地,主要开发项目有深圳沙河世纪假日广场、长沙堤亚纳湾和新乡世纪村项目。
　　房地产开发项目毛利率降低导致利润下滑。报告期内主要结算项目为深圳沙河世纪假日广场和长沙堤亚纳湾,实现收入7.23亿元,占全年营业收入的98%以上,但毛利率为42.42%,同比下降8.31个百分点。目前在建的房地产项目有两个,分别是长沙堤亚纳湾和河南新乡世纪村,其中长沙堤亚纳湾一期项目是公司2011年公司重要销售收入来源。目前公司期末预收账款1.02亿元,同比下降70.11%,且在售项目较少,未来业绩不确定性增大。
　　期间费用率与资产负债率下降。报告期内期间费用率14.49%,同比减少2.81个百分点。其中财务费用1418万元,同比下降58.18%,主要是贷款利息减少所致。资产负债率为64.79%,同比下降6.2个百分点,剔除预收账款后的资产负债率为58.34%。期末货币资金2.93亿元。
　　盈利预测及评级。我们预测公司2011、2012年归属母公司净利润分别为5545万元和5530万元,对应的每股收益分别为0.27元和0.27元,按近日收盘价9.68元计算,分别对应动态市盈率为35倍和35倍,考虑到公司在售项目较少,持续经营能力较弱,维持公司中性的投资评级。
　　风险提示。2011年宏观调控政策高压之下地产项目销售可能不达预期风险。
　　

　　深华发A
　　投资亮点
　　1. 资产整合后,公司主营产品包括液晶显示器整机、注塑件、印制电路板和保丽龙。当前保丽龙、注塑件生产和液晶显示器整机组装已初步形成液晶产业链雏形。由于近年来公司印制电路板业务的经营状况一直举步维艰,控股股东武汉中恒集团逐步整合旗下的工业资产。2009年将保丽龙业务和注塑业务资产注入到深华发的子公司武汉恒发科技。公司产品销售主要集中在华中和香港地区。
　　2. 注塑业务:2010年公司积极开拓市场,加大技术改造力度,继续扩大与青岛海尔的业务合作,争取到了其全年100%的武汉空调配额、旺季40%的合肥空调配额;与此同时加大品质管控力度,及时分析客户反馈的异常点,采取切实有效的措施,在尽量不增加生产成本的基础上提升品质要求,全年保持了良好的交货记录。