二、主力动向曝光

QFII长期看多A股 短期主动减仓兑现利润
　　　　
　　根据QFII最新一期中国基金月报显示，3月份，QFII对于A股市场的整体看法开始出现分化，核心在于对宏观经济状况的判断。一家大型的亚太区QFII机构认为，中国的宏观数据向好但是低于预期是很棘手的一个问题。A股市场在2月份完成了可观的上涨，上证综指当月上涨了5.93%，而深证成分指数上涨了8.07%，这反映了一个事实，中盘和小盘股票的表现重新突出，银行等大盘股表现滞涨，市场风格再次出现切换。最棘手的问题是，虽然对于经济增长和流动性恢复的预期造就了本轮市场行情，但这些预期仍然无法从逐月公布的宏观数据中获得支撑。有些数据，从市场一致预期的角度上甚至是低于预期的，而同时A股还在继续表现中，这是我们最担心的地方。我们分析了货币供应量，认为国家统计局等发布的数据显示，人民币的流动性因素反映并将继续压制经济数字的后期表现。新增贷款的数字，是过去3年来同比增长最差的。同时是货币供应量下降到历史低点后，虽然在去年12月反弹到增长率13.6%，但年后再次下坠到12.4%。同样，货币供应量从7.9%下降到3.1%。在贸易方面，1月的出口和进口下降0.5%，同比下降15.3%，这些数字都很令人担心。
　　当然，仍然能有一些亚太和欧美系的基金对A股的基本面不抱怀疑。一些基金经理明确表示，当月中国官方的PMI指数的回升更具说服力，显示中国景气硬着陆的风险趋势降低。他们认为，核心问题仍是前面提及的中国的通货膨胀因素，他们预估只要这方面压力不出现反弹，中国经济会在未来持续触底回升。现在的市盈率处于历史低位，我们认为仍然是布局的良好时机。
　　仓位从高位缓慢回落
　　从统计数据上看，最新的QFII月报显示，其净值在当月出现了明显的增长，大部分QFII的增长幅度在6%~18%之间，仍然是一个很明显的恢复性上升的过程。但同时，在净值明显上升的时候，不少QFII在主动型减仓，已便兑现利润和波段操作。一家知名的亚太QFII在当月把股票仓位从83%下调到77%，鉴于同期，其净值上涨近10%，该QFII的实际减仓幅度接近15%。我们对于经济反弹的持续性表示怀疑，A股市场的经济数据需要进一步证实，该机构在月报中表示，他们对于未来的市场行情继续保持相对乐观，即认定目前的反弹能够维持一段时间，但同时认为，市场的潜在上升空间已经不大了。
　　

私募担忧二季度基本面 以防守为主
　　
　　尽管有QFII扩容、养老金入市、信贷放松、降准预期等多个利好因素，私募依然对二季度行情不甚乐观。数据显示，自3月底以来，部分私募就积极调仓换股，策略上多以防守为主，操作上则倾向于布局低估值板块。日前，记者采访了多家私募公司，多数对二季度行情相对谨慎。呈瑞投资董事长芮菎认为，影响二季度行情的因素有三个，政策面宽松和市场流动性逐渐改善是两个积极因素，而经济基本面则需要慎重看待。之前认为经济会在二季度末见底，但目前从调研情况和经济数据来看不是很乐观，虽然2012年经济出现底部仍是大概率事件，最低点可能会拖到三或四季度才出现。我们二季度的仓位会降低，在操作上波段也会多一些。　
　　有些私募直言看不清楚后市。证大投资私募基金部总经理孙龙称：二季度会是一个震荡格局，既不悲观也不乐观，未来主要从分析公司的角度去把握行情，一季报里一些业绩较差公司会回避，同时也会考虑以银行股为代表的低估值股票，总体会更加稳健。”也有私募表达了乐观情绪，创盈投资董事长崔军表示：股市越跌风险越小，目前股市估值比1664点还要低10%。在操作方面，私募对二季度比较一致的观点是：减持中小盘和创业板等板块涨幅较多的股票，加大配置蓝筹股以及受国家扶持的行业中估值合理的股票。小市值股票炒不动，才有了近期的调整，二季度看好银行、保险、券商等板块，社保基金、养老金入市也有利于蓝筹股，相信资本市场制度层面变革带来的动力。除了金融蓝筹股，凯石投资总监李文忠表示看好今年以来涨幅不大的医药和食品饮料等白马股，挺浩投资总经理康浩平亦持相似观点。同时受国家产业政策扶持的节能环保、新能源、新材料、文化创意等具有成长性的板块也被一些私募看好。
　　

QFII偏爱二线蓝筹股
　　　
　　日前，证监会宣布，新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，并正研究降低QFII门槛。观察发现，自从2003年7月QFII正式进入中国股市以来，无论是缩短资金锁定期，还是多券商委托制度等都没有改变QFII作为机构投资者对蓝筹股的偏爱。从历史上看，2003年，QFII率先买入的19家公司中，有色、交运设备、信息设备、交通运输行业成为重点配置的对象，包括中兴通讯（000063）、福耀玻璃（600660）、外运发展（600270）、中金黄金（600489）等。而随着QFII队伍的不断壮大，2007年牛市之前，QFII在197只进驻的个股中倾向医药生物、食品饮料、金融服务、黑色金属、房地产等行业，包括同仁堂（600085）、五粮液（000858）、招商银行（600036）、宝钢、万科等。　　
　　上市公司年报显示，受市场环境影响，2007年、2008年，QFII所持有上市公司数量不断下降至156家、127家。这其中，中国铝业（601600）、东阿阿娇、宝钢、中国船舶（600150）等蓝筹股并没有遭遇抛弃，2009年，上述个股涨幅均超过100%。从持股家数变化上看，2009年，QFII持有股票数又大幅攀升至211家，2010年又增加至222家。而以2010年数据来看，尽管持股数量大增，但222家公司中有169家公司属于沪深主板、中小板、创业板公司共53家，其中创业板13家。　　
　　值得注意的是，QFII似乎存在先天的灵敏嗅觉。上市公司2011年三季度末披露数据显示，其持有家数业已锐减至137家，其中，沪深主板公司107家、中小板20家、创业板10家。小盘股占比由2010年末的23.87%走低至21.89%。而在个股的选择上又主要集中在生物医药、机械设备、化工等行业，包括云南白药（000538）、平高电气（600312）、云天化（600096）等。观察还发现，QFII投资者往往也有自己的配置偏好，比如瑞银偏好医药和白酒，如五粮液、古井贡酒（000596）、东阿阿娇等；而美林、耶鲁偏好格力电器（000651）、双汇发展（000895）、中国国贸（600007）等。　
　　从QFII持股方向上看，二线蓝筹股的配置比例较高。一般而言，作为机构投资者，在风格上讲究稳健，注重价值投资、长线投资。因此，QFII一是选择有一定流动性的个股，二是看重具有成长性的公司。冯文锁介绍说，以上述两个标的看，一线蓝筹股较少，成长性表现略失积极；而小盘股本身风险又较大；所以二线蓝筹股获得持续的关注。统计进一步显示，随着2011年年报的不断披露，目前QFII持股家数为98家，环比去年三季报数据看，29家新进的公司中包括宝钢股份（600019）、中信证券（600030）、海螺水泥（600585）、中国人寿（601628）、包钢稀土（600111）、平煤股份（601666）、中南重工（002445）等蓝筹股。不过，若比较2010年数据看，宝钢股份、中信证券、海螺水泥、中国人寿等蓝筹股并没有远离QFII的视线，而过去一年新进的公司中包括华夏银行（600015）、万科、苏宁电器（002024）、鱼跃医疗（002223）、大冶特钢（000708）等。