3月CPI升幅超预期 政策放松尺度或受限
　　昨日，国家统计局公布数据显示，3月份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.6%，环比上涨0.2%，超出市场预期。一季度，我国CPI同比上涨3.8%。
　　统计局昨日还同时公布了3月份全国工业生产者出厂价格(PPI)指数，该数据同比下降0.3%，环比上涨0.3%，这是PPI同比增速自2009年11月之后再次出现负增长，创下28个月来新低。
　　从昨日公布的数据看，食品价格依然是3月CPI反弹的主要因素。数据显示，3月食品价格同比涨幅为7.5%，较2月上涨1.3个百分点；非食品价格涨幅为1.8%，较2月上涨了0.1个百分点。其中，鲜菜价格涨幅最大，同比达到20.5%，环比上涨6.1%；其次为水产品价格、肉禽及其制品价格等。鲜果、蛋价格均出现下降。
　　海通证券首席经济学家李迅雷表示，3月CPI高于市场预期，主要是因为蔬菜价格上涨带动食品价格上升，3月食品价格上涨7.5%，而2月增速仅为6.2%。但他预计，4月份蔬菜价格会有所回落，CPI同比增长预计为3.5%。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐则认为，推高3月CPI重要原因之一是国际油价的上涨。今年以来，受国际油价影响，发改委已先后两次调高油价。
　　对于数据反弹引发的通胀担忧，高盛高华中国宏观经济学家宋宇表示，国内通胀压力会保持温和，在未来几个月仍有望下降，但他同时认为，3月份CPI数据超出预期，很可能会增加决策者对通胀反弹的预期，这个数据会限制政策放松的尺度。
　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚指出，由于国内结构型通胀压力依旧巨大，预计未来通胀压力将继续增加，央行仍将对政策前景保持谨慎，3月份CPI数据降低了近期下调存准率的可能性，降准或将被推迟至5月或6月。(.证.券.时.报 .许.岩)

　　通胀下行趋势不改 食品价格上涨不足虑
　　国家统计局昨日发布的数据显示，3月份居民消费价格指数(CPI)较上年同期上升3.6%，高于2月份3.2%的升幅，也高于市场3.3%的预期中值。不过，鉴于近期全球油价和国内食品价格上升，这并不完全出乎市场意料。有专家指出，虽然3月份CPI超预期，但仅是暂时现象，物价总体回落趋势未变。
　　兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示，尽管3月份的成品油价格出现了上涨，但是由于是在3月20日上调，因此对3月份CPI的影响并不大。而蔬菜价格的反弹则是导致3月份CPI同比增幅增大的主要原因。
　　复旦大学经济学院教授孙立坚认为，3月份的CPI上涨、生产者物价指数(PPI)下跌，释放了以下重要信息：一是农产品价格的反弹虽然可控，但要引起足够的重视，因为它会触发社会的通胀预期，会使本来可控的通胀变得不可控。二是PPI下滑说明全球实体经济依然疲软，市场避险情绪依然浓重。今后政策的重点要控制滞胀的苗子，而大宗商品价格反弹，欧美超发货币则会干扰经济复苏。
　　国泰君安发布的最新研究报告称，3月份食品价格同比涨幅从2月份的6.2%反弹至7.5%，是当月CPI超预期的主要原因。但蔬菜价格仅是3月中上旬出现反季节性上涨，而3月下旬至今，其环比恢复下跌，猪肉价格持续下降，所以总体来看，不必对未来食品价格上涨过于担心。
　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟则表示，今年前三季度CPI同比涨幅将持续下行，直至第四季度才能出现回升。他预计，今年全年CPI涨幅可能在2.7%~3.3%之间，将比去年明显回落。
　　继CPI数据之后，4月13日，我国一季度的一系列重要经济数据都将出炉。渣打银行分析师李炜表示，短期而言，鉴于整体经济形势趋缓，我们仍预计监管层会继续放松政策。同时，李炜预计，由于总体需求低迷，油价上涨不足以推高PPI，中国首先需要进一步放松货币政策，然后再展开油价改革，因此，预计今年年内有望进行油价改革。
　　对于货币政策的走向，海通证券首席经济学家李迅雷则表示，根据中央稳中求进、适时适度进行预调微调的政策取向，年内第二次下调存款准备金率预计会在4、5月份进行。
　　中国国际经济交流中心专家张永军则认为，从银行间市场利率等一些指标看，资金状况比较紧张。无论是从外部需求或者是内部需求看，短期看都有继续下滑的可能性，有必要通过下调准备金率放松货币政策来刺激需求。(.证.券.时.报 .岩.雪)

　　3月CPI有点高 微调将成唯一选择
　　昨日，国家统计局发布的2012年3月份物价指数显示，3月份CPI（居民消费价格总水平）同比上涨3.6%，环比上涨0.2%；PPI（全国工业生产品出厂价格）同比下降0.3%，自2009年11月之后再次出现负增长，创下27个月来的新低。
　　对此，接受《金融投资报》记者采访的有关专家表示，3月份CPI略高于市场预期，微调将成为货币政策的唯一选择。
　　CPI略高于市场预期
　　信达证券研发中心副总经理刘景德说，3月份CPI同比增长3.6%有点超出市场预期，但比预期的也高不了多少，因为原来预期的是同比增长3.5%。
　　刘景德分析说，3月份CPI在2月份同比增长3.2%的基础上有所回升的原因是，食品价格在继续上涨。从国家统计局发布的公告来看，3月份食品价格同比上涨7.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约2.39个百分点。其中，鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64个百分点；肉禽及其制品价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点（猪肉价格上涨11.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.35个百分点）；粮食价格上涨4.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.12个百分点；
　　从CPI运行趋势来看，继续上涨的空间已不大了。刘景德说，如猪肉价格由于目前的生猪存栏数在增加，猪肉供应量将上升。又如游资炒作农产品将受到来自有关方面的限制，在一般情况下，前些年出现的蒜你狠，姜你军、糖高宗等现象将不再重演。
　　不过，刘景德认为，值得注意的是3月份PPI出现了罕见的负增长，同比下降0.3%，创27个月以来的新低。其背后的原因是因为实体经济不景气，市场需求不旺，将影响到工业增加值，进而影响到整个经济增长幅度的回落，这将从即将公布的今年一季度宏观经济数据中得到证明。
　　对于3月份CPI同比增长3.6%，比2月份有所上升的现象，西南证券研发中心副总经理王剑辉分析说，从国家统计局发布的公告来看，在3月份CPI同比增长3.6%中，去年价格翘尾因素约为1.9个百分点，在3.6个百分点的CPI同比增长幅度中占比高达52%以上。
　　王剑辉说，从4月份及整个二季度的CPI走势来看，作为影响CPI最大因素的食品类价格涨势趋缓，因为随着时令的变化，气温逐渐升高，农产品供应量增加，将在一定程度上抑制价格的上涨幅度。
　　至于日前一些地方的食用油、奶粉和日化品价格的上涨，应该具体分析其原因，如食用油是对去年六、七月份成本上升后受政策抑制后的正常释放。王剑辉认为。
　　对于3月份PPI出现的负增长现象应该进行具体分析。王剑辉表示，从整个产业链的各个环节来看，作为上游环节的采掘业，由于受资源稀缺性的制约，原材料供应环节价格并没有下降多少；而作为中游环节的加工制造业，由于受下游行业需求量下降的影响，去库存压力较大，以价换量在所难免；而作为下游环节的消费、服务业，由于非周期性的特点，受经济周期的影响较小，因此其价格也没有出现下降现象；相反，像白酒、牛奶这样的商品，其价格反而有所上涨。
　　基本面与政策面博弈
　　王剑辉说，基于目前的经济增长速度和通胀压力，货币政策以使用数量工具为主，下调存准率的可能性是客观存在的，何况目前20.5%的存准率处于历史上的高位，有较大的下调空间。
　　至于调整存贷款利率，现在还不具备条件。王剑辉说，因为3月份的CPI同比增长幅度为3.6%，如果国内日用消费品价格真的迎来了新的一轮涨价潮，再加上国际大宗商品价格回升，4月份和整个二季度的通胀压力还将上升，因此，现在不是降低存贷款利率的时候，估计今年上半年都不会实施降息。今年下半年有可能实施非对称性降息，即存款利率少降甚至不降，只降贷款利率。
　　王剑辉说，估计央行在对货币政策及其货币政策工具使用上将处于两难境地：一方面，经济增速在回落，为了稳定增长，应该放松货币政策管制；但另一方面，通胀压力高企，不排除4月份及整个二季度的CPI继续上行，从这个角度看，现在又不宜放松货币政策管制力度。
　　在此情况下，比较可行的货币政策选择路径为微调：即既不能不动，但又不能大动。王剑辉说，具体表现在货币政策工具的使用上则是，小幅下调存准率，而存贷款利率则维持现状，暂时不动，再进行一段时间的观察。如果4月份及整个二季度的CPI有所下降，则可以相应下调存贷款利率。
　　对于目前出现的所谓实体经济对贷款需求不旺的现象，王剑辉认为有些片面。因为不是所有企业都不需要向银行贷款了，只是部分企业不需要贷款，如对中石油、中石化这样的央企，银行愿意放贷给它们，但它们不差钱，不需要贷款；而对于为数众多的中小微企业来说，不是不需要贷款，而是无法满足银行贷款的要求而无法获得银行的贷款。
　　在谈到宏观经济数据对股票市场的影响时，王剑辉说，因为目前市场正处于基本面与政策面的博弈之中，从基本面来看，宏观经济增速下降，上市公司业绩增长压力加大；但从政策面来看，目前大多属于偏暖性质的政策，包括货币政策、财税和产业政策等。因此，利好利空因素对冲后的股票市场将出现平衡市或者震荡市状态。(.金.融.投.资.报)

　　3月CPI同比上升3.6% 专家称二次通胀时代或来临
　　虽然3月份CPI仍在政府将全年物价涨幅控制在4%的目标范围之内，令决策者对未来保持总体乐观的心态，但是中国的经济学家已经发出了二次通胀时代或将来临的警告。
　　宏源证券固定收益总部首席分析师范为说，从中期考虑，二次通胀已经到来，主要有以下因素： 1）翘尾因素下滑的结束2）石油价格高位可能导致非食品价格上行3）政府抑制经济下滑可能出宽松政策4）信贷的均匀投放5）猪肉价格可能再次起来6）蔬菜价格上涨等等因素。
　　他说：我们认为CPI下行的趋势结束了，通胀将重新成为一个问题。全年预测1季度CPI预计为3.4%，2季度CPI为3.9%，全年CPI为3.6%，整体在4%之内。
　　现任中国外汇投资研究院院长谭雅玲认为3月份的CPI指标3.6%一点都不奇怪，她说：第一，我们没有根本性的改变，价格没有跌，只是投资投机情绪下来了；第二，石油价格高涨是关键因素，中国在接盘；第三是目前是流动性过剩，解决通胀的思路不对，结果自然不对。