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锡业股份:短期需求疲弱 但长期供给从紧

加入日期:2012-4-10 16:01:34

  业绩符合预期。公司4月9日晚公布2011年年报,全年实现营业收入128.4亿元,同比上升38.57%;归属于上市公司股东的净利润7.03亿元,同比上升91.88%;每股收益0.776元,单季度实现盈利1.61亿元,对应EPS0.178元/股,业绩符合我们之前的预期。

  市场需求清淡,二季度有望季节性回暖。受海外和国内宏观经济下滑的影响,四季度国内锡价持续下滑,市场交易清淡,公司收入环比下滑25.71%,净利润环比下滑14.26%;从行业基本面来看,今年一季度由于国内外价差的原因,精锡进口较多,但下游需求依然不旺,预计这一状况在二季度随着下游开工率的季节恢复有望有所改善,但外围经济整体偏弱,预计需求同比下滑将是大概率事件。

  今年2月份,财政部上调部分矿石资源税适用税率,其中,锡矿资源税率提高接近20倍,调整后税率标准调整为一等矿山每吨20元;二等矿山每吨18元;三等矿山每吨16元;四等矿山每吨14元;五等矿山每吨12元,以公司现有产能和矿石品位核算,预计新增成本5000万元左右,对应EPS大约0.055元/股。此外;这对国内其他锡精矿厂商生产成本也会构成一定影响,但由于市场相对疲弱,成本传导效应或将受到影响。

  行业长期基本面依然从紧,资源基础仍是公司主要优势。近期,主要精锡出口国印尼提出征收镍、铝土等金属原矿的出口关税,并在短期实行出口禁令;尽管尚未将锡资源纳入其中;但长期来看,在锡资源依然较为紧缺,印尼的控制力度易紧难松。公司近些年来除了保障已有矿山的生产能力之外,也在积极整合省内外资源,并向多金属综合性矿企方向迈进,未来几年公司的资源整合步伐仍将延续,资源基础仍然是公司优势所在。

  调整盈利预测。在2012-2013年锡价185000元/吨、195000元/吨的假设下,预计公司2012-2013年EPS为0.74、1.08元/股;对应估值水平(P/E)

  分别为29.2、19.7倍。我们对云锡集团主导整合省内锡资源的前景保持乐观,维持“增持”的评级。

  风险提示:宏观经济、金属价格均存在一定不确定性。

(作者:叶洮)
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