新三板最新方案已上报国务院
　　2012年3月30日，距中国证券业协会场外市场委员会搬离证监会办公的北京富凯大厦，已经两年多。对于2010年1月下旬的搬迁，各方认为，这一举动富含深意。
　　当时，接近监管层的权威人士告诉本报记者，证监会准备上收场外市场监管权，场外市场委员会发挥自律组织职能，并给出时间表，2010年2月出台扩容政策，3月接受其他高新区试点资格申请，6月会有第一批外地园区企业挂牌。
　　此后却望穿秋水，始终只闻楼梯响，不见人下来。
　　2012年初，证监会主席郭树清提出由券商主导建设柜台交易市场，新三板未见踪影，市场情绪降至冰点。
　　紧接着则是戏剧化转折。2月底，郭树清调研新三板消息传来，各方希望重燃；3月底，国务院副总理王岐山调研新三板，一时间新三板炙手可热。
　　最新消息显示，新三板扩容改革的最新方案，已于近日上报国务院。
　　山重水复疑无路，柳暗花明又一村。
　　这句诗用来形容新三板改革之路一点都不为过。
　　证监会一年一件大事，继股权分置改革、创业板、股指期货、融资融券相继推出后，也该轮到新三板了。一位资深新三板市场人士如此感慨。
　　中关村代办股份转让系统(新三板)试点方案，于2005年底获得国务院批准，2006年1月开板，迄今6年。
　　试点初期，首要目标是不出问题，而非如何快速发展。上述市场人士如此解释中国证券市场改革的逻辑。
　　这很好地解释了新三板后来的发展状况。
　　2006-2009年，除在定向增发领域取得突破、培育1家中小板公司外，由于严格的投资者限制和非连续竞价的交易制度，新三板市场活跃无从谈起。
　　交投不活跃、价格失真，成为这个自上而下官办的场外市场最大的特征。
　　2009年7月，新三板试点制度进行5方面调整；10月，新三板公司北陆药业(8.600,0.03,0.35%)(300016.SZ)登陆创业板，两大消息接踵而来，先知们嗅到机遇的气息。
　　就在那年10月，投行们突然发现，创业板的蛋糕都被平安和国信两家券商分食，而新三板还是处女地。
　　数月后的2010年1月13日，时任证监会主席尚福林在当年的全国证券期货监管工作会议上，将新三板扩容改革列在全年工作第一位，定调抓紧启动。
　　机会似乎真的来了。
　　2010年，具有代办股份转让系统业务资格的券商数量迅速蹿升，在中国证券业协会的公告里，几乎每月都可看到新获主办资格的券商，而此前数年，该名单基本没有变化。
　　2010年下半年，作为最早布局新三板券商之一的西部证券，在市场上招聘35人，团队规模达80余人，市场第一。
　　面对这项亏损业务，当时大部分券商还是观望态度，有意愿的表现仅是拿到业务资格，并未实际开展业务。
　　由于股指期货和融资融券相继推出，当年新三板还是靠边站了。
　　时至2011年，两会进行时。
　　辜胜阻、贺强、杨晓嘉、陈东征等一众权威人士，或是对新三板扩容做了提案，或是做了表态，新三板扩容消息，再度甚嚣尘上。
　　2012年3月中旬，坊间报道，杨晓嘉拟任新三板交易所理事长得到证实。
　　不能再错失新三板的机遇了。2011年春，与平安、国信同处南方的另一家大型券商内部人士告诉本报记者，公司举全力布局新三板，全国各地的营业部人士都被要求参加培训，随后便匆忙上阵。
　　2011年4月下旬，在一星期内，上述券商注册所在省份某高新区内，其三板部门与6家企业签订合作协议。
　　而仅在2011年1月份，西部证券手中所签新三板挂牌协议企业已遍及全国，数量达60多家，彼时，新三板全部挂牌企业数不过75家。
　　一个标志性事件发生在当年6月。
　　有投行贵族之称的中金公司，也屈尊加入新三板角逐。
　　2011年6月中旬，一次中关村举办的活动上，中国证券业协会场外市场工作委员会人士不经意间透露，中金公司关于代办股份转让系统主办券商资格的申请，已提交协会。
　　至此，一线券商全部获得新三板业务资格。
　　这无疑是当年群雄逐鹿的最好注脚。
　　然而，一盆冷水在当年炎夏浇来。
　　7月下旬传来消息，证监会关于新三板试点扩容改革的方案，遭到国务院否决，未经证实的消息显示，副总理王岐山批示四个字顶层设计，指示证监会要通盘考虑，将新三板与各方OTC区分开来。
　　与此同时，前期跑马圈地过于激进的券商开始体会到冲动的后果。
　　一些券商签的项目过多，人手照顾不过来，企业和高新区就有意见。一位券商人士告诉本报记者，最极端的例子是，某券商被一个地方的高新区列入黑名单，直接禁入。
　　摊子铺得大的券商，不仅这块业务亏损加大，还要承受企业指责，新三板扩容到底还搞不搞？没有人能回答。
　　对于一些高新区来说，也物是人非。一家全国排名领先的国家级自主创新示范区，其主管上市事务的发改局局长，一直力推将区内企业挂牌新三板奖励标准由50万元提到150万元，然而，直到他调任，也没有落实。
　　省市两级政府的意见是，扩容政策正式发文，才给企业提高标准。而企业对上新三板本来态度暧昧，补贴标准不提高，便兴味索然。一时间陷入两难。
　　这是艰难的一年。
　　进入2012年，证监会主席郭树清便提出由券商主导的柜台交易系统，这对新三板无异于雪上加霜，各方寄予厚望的新三板就此真的终结？
　　事后看来，郭树清所提券商交易系统，与新三板并不矛盾。
　　2月底，是戏剧性转折的开始。郭树清视察新三板时，对于新三板要不要搞的问题，他用了一定这个词。
　　紧接着，3月27日，曾批示顶层设计的王岐山视察新三板，算是定调。
　　在一位资深场外市场人士看来，从大势看，新三板如果搞成一个交易所，就无所谓场外市场，未来券商主导的柜台交易系统和地方OTC，则将构成场外市场主体。这是其并行不悖的理由所在。(21.世.纪.经.济.报.道. 熊.凯)

　　新三板挂牌推荐存六问题 中证协严训61券商强调三事项
　　核心提示：从目前进度看，2012年新三板新增挂牌企业有望达到100家，挂牌总量突破200家问题不大。
　　新三板扩容放量前夜，监管机构工作悄然升级。
　　3月23日，代办系统2012年第一次工作会议在厦门召开。会上，中国证券业协会(下称中证协)首次就新三板推荐挂牌工作中存在的问题，向61家具有推荐挂牌资格的主办券商进行通报，并重点培训尽职调查、内核、信息披露三方面注意事项。
　　会上，国信证券、中信建投、山西证券(002500.SZ)、南京证券4家券商发言，分别汇报了监管层关注的推荐挂牌业务不同问题。
　　以前什么企业能上什么企业不能上，多处于摸索过程，这次会议后，企业上新三板的明确参考依据得以确立。一位与会人士告诉本报记者，中证协组织类似于主板保荐人培训的工作会议，无疑是新三板扩容改革临近的又一重要信号。
　　中证协明确挂牌要点
　　中证协数据显示，2011年收到35家公司的申请挂牌备案文件，18家主办券商参与推荐挂牌工作。
　　据业内人士透露，从目前进度看，2012年新三板新增挂牌企业有望达到100家，挂牌总量突破200家问题不大。
　　而挂牌企业放量的前提，则是以挂牌企业质量做保证。
　　上述厦门会议上，中证协相关负责人指出，目前，推荐挂牌工作中存在6方面问题，挂牌工作的严谨性有待提高。
　　本报记者了解到，6方面内容主要包括，尽职调查工作不充分、内核工作不充分、工作底稿不符合要求、对信息披露把关不严、备案文件质量有待提高、落实反馈意见效率有待提高。
　　会上，中证协相关负责人详细介绍了尽职调查注意事项。
　　与创业板持续盈利能力问题为企业上市头号杀手的情况不同，新三板尽职调查事项中，被监管层首先点名的是关联交易问题。
　　据中证协人士介绍，关联方确认和关联交易确认有诸多常见遗漏。其举例介绍，某公司首次报送的备案文件中，没有对外籍人士、在境外交易所上市的关联公司及离岸注册的关联方进行调查和信息披露。
　　其次是收入问题。中证协人士指出，避免简单取得资料，罗列、堆砌抽查的凭证、账簿、合同等附件，应关注对资料之间关系进行分析、验证和判断，关注收入的准确性以及注册会计师的审计调整。
　　此外，协会人士重点介绍了无形资产的问题。
　　关注点在于，无形资产权属是否清晰，研发支出资本化是否符合企业会计准则的规定，无形资产定价是否合理、是否为公司核心技术、是否与主业相关、是否形成产品及特定盈利模式。
　　本报记者此前了解到，两家新三板公司均曾因无形资产出资不实转板遇挫，业内人士指出，这是轻资产、高科技企业的通病。
　　此外，中证协还就股权转让、独立性等问题做通报。值得一提的是，与主板不同，其强调持续经营能力而非持续盈利能力，体现出新三板与A股企业定位及标准的不同。
　　四券商回应
　　是次会议上，4家券商作为代表，分别就推荐挂牌工作应该注意的不同问题汇报交流。
　　在关联方和关联方交易的确认问题方面，山西证券董哲援引上市公司领域的诸多法律法规定义，在避免遗漏关联方的问题上，采用的原则是全面、谨慎界定关联方、实质重于形式，亦与主板原则趋同。
　　此外，董哲介绍了如何对关联交易非关联化的调查程序，并表示中介机构发现关联交易非关联化事项后要做出性质上的判断，这也是主板上市保荐机构需要履行的职责。
　　中信建投就公司历史沿革调查做了专题研究，主要针对出资不实的问题。
　　中信建投投资银行总监、保荐代表人李旭东介绍了企业出资不实的11种情形、核查方法以及解决办法。
　　业内人士表示，出资不实对于企业在新三板挂牌影响不大，但是登陆主板的实质性障碍之一，新三板挂牌阶段解决出资不实问题，是企业转板成功的前提。
　　国信证券则就财务信息真实性核查进行了探讨。在非实质性审核的备案制市场，财务造假的问题尤其值得关注。
　　财务造假行为处于持续性状态、造假领域具有集中性。国信证券代办股份业务部人士介绍，财务信息失真的原因主要在于利益驱使和信息不对称。
　　其详细介绍了两种核查方法--现场访谈、勘察及分析式复核。
　　现场访谈方面，上述人士介绍了具体的访谈技巧，两人一组访谈、旁敲侧击等策略，颇具刑侦味道。
　　而分析式复核方面，则更多强调专业技巧。国信证券人士分别从收入核查、成本核查、费用核查三个方面做了详细分析。
　　此外，南京证券场外市场部人士就如何有效控制推荐挂牌项目质量和风险，对监管层关注的问题进行全面回应，详细介绍自身的业务流程。(21.世.纪.经.济.报.道.熊.凯. )

　　柜台市场谋错位发展
　　新三板又要火了。3月29日，浙江一位PE人士告诉记者。
　　其实，这位人士先前对新开业的柜台交易市场--上海股权托管交易中心（下称上海股交中心）颇感兴趣，择机将投资相关（拟）挂牌项目。
　　新三板政策暖风沐浴下，他又将投资眼光瞄向新三板。
　　3月27日，国务院副总理王岐山在证监会主席郭树清等陪同下，调研新三板（详见本报3月28日《王岐山调研新三板监管层首提五大建议》）。
　　这则消息让对新三板期待已久的各方人士兴奋，但让场外市场其他主体多了一份不确定性，特别是雏形已现的地方柜台交易市场的发展多了几分茫然。
　　江苏一位券商代办股份部门人士告诉记者，新三板一度失声，各地高新园区企业、各地政府及跑马圈地的券商都捏了把汗，最近对新三板动作让大家都吃了颗定心丸。
　　受王岐山调研利好消息影响，新三板概念股走势再次抢眼。26-30日，中关村（000931.SZ）逆市上扬，周涨幅9.17%。
　　一位熟悉场外市场的人士表示，目前政策还不明朗，如何建设场外市场没有具体政策，作为场外市场的一部分，如何建设、如何定位是关键问题。
　　接近上海股交中心的人士表示，我们的定位是为解决中小企业融资难，与统一监管的场外市场相对接，为多层次资本市场提供上市资源。
　　记者注意到，近两天，该中心挂牌企业的股价并未因王岐山调研新三板而异动。
　　3月29日，上海股交中心天谷科技限售股解禁，其以3.6元/股成交20万股，成交72万元，较每股净资产1.04元上涨2.46倍。
　　王岐山调研新三板时表示，在中关村代办股份报价转让试点基础上，建设统一监管下的全国性场外交易市场。
　　2012年初召开的全国证券期货监管工作会上，郭树清仅对发展各地柜台交易市场予以充分肯定，以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场，为非上市股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。
　　而2011年初召开的全国证券期货监管工作会上，时任证监会主席尚福林则表示，抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场。
　　如此看来，围绕如何建设场外市场，新三板在一年之内的发展亦是一波三折。
　　2011年上半年，市场对新三板扩容期望颇高，A股高新园区概念股亦被轮番炒作。然而下半年，国务院并未通过有关新三板扩容方案，新三板瞬间被打入冷宫。
　　如今，王岐山对场外市场的框架性建议，似乎给了市场一颗速效救心丸--新三板又活了。
　　前述江苏券商代办股份人士认为，新三板历经6年发展，有其自身的资源优势；结合场外市场发展的特殊情况，如何摆正新三板在场外市场中的位置，是发展场外市场的关键。
　　以柜台交易，还是以新三板基础建设场外市场有明显区别。
　　据一位场外市场人士分析，通过新三板为基础发展，必须解决新三板试点扩容问题，而扩容到全国高新园区面临诸多问题，如各地高新园区资质和环境条件各不相同无法照搬；当地政府扮演什么角色等。
　　以各地柜台交易市场为基础发展场外市场，不存在上述问题，各地柜台交易市场由当地政府主导，柜台市场之间可按各自需求设定制度，但只能监管上力求统一。该人士解释称。
　　其实，近两任证监会主席对场外市场建设的构想差别，还在于是否全国性。
　　前述江苏券商人士认为，以柜台交易为基础决定了只能做到统一监管，而非全国性，这是自下而上的模式；而以新三板扩容为基础是自上而下，把中关村模式推广到全国，可以搭建全国性场外市场。
　　眼下，新三板有扶正之趋，那柜台交易路在何方呢？
　　2月15日，上海金融办副主任徐权在上海股交中心开业时详细阐述了上海股交中心与新三板的定位关系，即由于以柜台交易为基础的统一监管的场外交易市场正在研究，上海股权托管交易市场要进行对接的市场主要是中关村正在试点的代办股份转让系统。
　　按其说法，地方柜台市场与新三板属于场外市场的不同层次。
　　前述接近上海股交中心人士表示，柜台市场与新三板的挂牌企业资源上有重叠，但是错位发展。部分柜台市场挂牌的企业可以去新三板挂牌，但前者的挂牌条件更灵活，更多企业可以选择在柜台市场挂牌。国内中小企业超过4000万家，柜台市场容量相当大。
　　前述江苏券商人士也表示，搞场外市场层次建设，各层次各有资源，搞多层次不是为垄断整个市场，而是便于为各层次的中小企业提供融资渠道。
　　对此，有业内人士称，新三板和柜台交易市场或将同时推进，第一层次是从新三板基础上发展成为全国性场外市场，而第二层次柜台交易或比较复杂，是券商主导还是各地政府主导还无定论。
　　目前，上海、天津、重庆三地的柜台交易市场，均由当地政府主导。(21.世.纪.经.济.报.道. 夏.寅)

　　中国版纳斯达克有望明年落户北京
　　经过一年的等待，新三板扩容的曙光终于要见到了。
　　本报去年率先报道继深圳证券交易所和上海证券交易所之后北京将成立第三家场外市场交易所正在变成现实。
　　参与新三板方案设计的西部证券代办股权转让总部总经理程晓明博士预计，定位于中国版纳斯达克的全国统一场外市场交易所有望于明年在北京挂牌成立，今年下半年新三板扩容就将迅速展开。
　　记者获悉，湖南证监局局长杨晓嘉已经赴任新三板筹备小组组长，拟任场外交易市场理事长，证监会市场监管部主任谢庚已经赴任新三板筹备小组组长，拟任场外交易市场总经理。新三板将沿用现有的备案核准制，一开始挂牌核准和监管就分离，未来北京新三板交易所成立后将负责核准，证监会非上市公众公司部将负责监管。
　　3月28日，证监会非上市公众公司部主任冯鹤年告诉记者，目前，新三板的制度设计主要由谢庚那边负责，非公部只是按照《非上市公司监管办法》来进行市场监管。
　　久盼的新三板
　　这是北京宝盈律师事务所高艳敏难忘的一天。
　　3月27日，高艳敏办公的北京中关村南大街海淀资本中心一下子变得热闹起来，安保级别也非常之高。
　　国务院副总理王岐山带领证监会主席郭树清等国务院相关部门的二十多位领导在北京市市长郭金龙的陪同下来到海淀资本中心的深圳证券信息有限公司北方路演中心，考察中关村科技园区非上市公司代办股权转让系统(俗称新三板)的运行状况。王岐山副总理要求加快制度变革和创新，推进场外市场建设，服务于实体经济。
　　一时间，新三板扩容已经箭在弦上。
　　王岐山副总理视察的当天，海淀资本中心大楼里到处张贴的都是新三板市场的一系列建议，包括备案制度、定向增资、做市商制度、向自然人开放、转板制度等。 高艳敏所在的北京宝盈律师事务所是一家专门为小微科技企业提供新三板挂牌前后的法律服务的律师事务所。
　　2011年是所有做新三板业务的券商、律所、会计师事务所等中介机构难忘的一年。券商的新三板业务部门疯狂招聘人员，扩张备战新三板扩容，申银万国、西部证券、金元证券和西南证券(8.55,-0.01,-0.12%)等大小券商在全国各地科技园区拼命签项目。
　　但是，大规模的投入并没有打来粮食，经历迷茫一年的券商们仍然没有等到2011年证监会头号工程新三板扩容，大量新招聘员工陆续流失。
　　今年以来，新三板的命运发生改变。证监会主席郭树清上任后先去天津考察天津股权交易所等场外市场，然后两次到中关村调研中关村新三板，这次郭树清陪同王岐山副总理再次考察调研新三板市场，让新三板挂牌的企业和所有从业人员重新看到了希望。
　　一家已经挂牌的新三板公司董秘告诉记者，新三板扩容对挂牌企业和投资者都是一件好事，引进做市商制度和向个人投资者开放之后，新三板板块的流动性会增强，在资本市场的地位也会显著提升。
　　如果这个市场像纳斯达克一样有券商定价并提供流动性，流动性充分，定价很合理，融资又很方便，有没有转板制度其实都无所谓。上述董秘说。
　　中国版纳斯达克起航
　　新三板来了，股市跌了。
　　2月28日，上证指数暴跌2.65%，深成指暴跌3.15%，深成指跌幅超过上证指数。
　　记者采访的一些业内人士认为，创业板、中小板和高估值的概念股泡沫将被刺破，市场将真正回到蓝筹主导的长期投资和价值投资的时代，这是市场化改革给A股带来的结构性变化。
　　对此，中国人寿养老保险股份公司资产管理部总经理刘云龙博士认为，因为新三板有做市商制度，市场中最具活力的一部分资金可能撤离市场，转战新三板市场，这是让人担心的事。
　　股市暴跌也没有出乎程晓明的意料，在他看来，郭树清整体改革思路将在新三板市场得到完全体现，新三板的发行和监管是分开的，未来核准备案都放在交易所，新三板将成为整体市场化改革的试验田，反过来倒逼主板和创业板发行制度改革。
　　程晓明告诉记者，这是一个全新的、类似美国纳斯达克为中小科技企业服务的场外交易市场，从IPO、定向增发、允许自然人投资、重组、退市等一系列制度设计来看，主板市场有的新三板都有，主板市场没有的做市商制度，新三板也有了。
　　有消息称，中国证券业协会已经开始受理外地园区企业的材料，开始摸底新三板扩容企业的情况。不过，程晓明否认了这一点。
　　目前，券商还是在按照原有规定向证券业协会备案，北京中关村科技园区管委会要出具推荐挂牌确认函，基本操作流程没有变化。扩容之后，未来备案权限将由中国证券业协会向新三板交易所过渡。程晓明说，新三板设立转板制度比较困难，最重要的是向个人投资者开放，增加市场的流动性。
　　程晓明告诉记者，新三板最快下半年就会扩容，明年中国版的纳斯达克场外交易市场将正式成立，温家宝总理提到的支持小微企业上市未来主要通过新三板和券商的柜台交易市场来共同完成。
　　老三板：失去的十年
　　新三板的问题逐渐明朗，而两网系统和退市公司组成的老三板历史遗留问题还未看到解决之道。
　　老三板市场长期缺乏政策关爱的阳光，很多投资者支持国企上市和经济发展已经血本无归。
　　老三板投资者代表张资源十年来一直在向证监会反映老三板的历史遗留问题。
　　记者获悉，今年张资源给证监会主席郭树清写了一封信，反映历史上老三板公司退市前大股东违规占用上市公司资金没有清欠，没有股改法人股不能流通转让，没有重组政策，退市公司恢复上市缺乏操作细节等问题。
　　对此，证监会首次给予了书面回复，表示未来改革中不会回避历史遗留问题，要维护行政权力的公信力。
　　事实上，STAQ和NET两网系统法人股市场亦是老三板历史遗留问题的一部分。春节前，以海国实为代表的一批企业也联名上书证监会希望解决老三板没有定向增发和鼓励资产重组等政策。
　　我们两网系统公司净资产都为正，不可能像退市公司一样采用破产重整。海国实董秘叶宗琼告诉记者，她非常高兴看到本届证监会的开明态度，等待十年的历史遗留问题也许会得到解决。
　　老三板退市公司南洋航运总经理唐广敏告诉记者，老三板是由券商在上午10：30和下午2：30两个时间集合竞价撮合一次，只有券商后台能看到，这种买卖双方都看不到报价的交易制度很容易导致操纵股价，股价不是涨停就是跌停，几乎没有任何中间价；老三板应该参考主板实行T+1的交易制度。
　　现在的情况是能不能采用缩股的形式将一部分股权折价转让给资产注入方或者以承担债务的方式鼓励资产注入，让这些公司恢复持续经营的能力，恢复市场活力。唐广敏说，关键是要给一些政策支持，比如，很多企业亏损已经超过5年不能抵扣，资产注入还得缴纳很大一笔重组收益的税收，这种税应该减免。(华.夏.时.报.金.水)

　　股市改革被指错位 相关人士推算出新三板可容纳八千余家
　　对股市改革的知易行难，多数投资者能理解，可是一旦改革发生错位，积极性受挫的就不仅仅是投资者。周三股市的大挫，或许就与此有关。
　　一方面，是A股场内市场的IPO改革没有时间表，同时新巨盘股又批准发行，城市商业银行衔枚疾进准备IPO。另一方面，本周关于新三板的消息不断。面世六年的新三板目前仅限于中关村（000931）科技园区的100余家企业，近期有扩容传闻，包括广东东莞松山湖在内的全国80多个国家高新区都在争取新三板试点资格。想象力丰富者推算，可容纳八千余家；新三板最大卖点是转板--也即是A股的扩容后备军，以每年5%的转板率计算，也就是400家，加上原有相对固定的每年500家排队者，也就900家。
　　当然，管理层重视新三板，用意除了解决小微企业融资问题外，还有为退市准备的构思，本意非主动扩容。而当探索建立全国统一场外交易市场的消息见报后，旋与新三板产生衔接--在新三板原中关村电子报价系统的基础上，将建设统一监管全国性场外交易（OTC）市场。也就是，构想已久的京、沪、深三大交易所，有望形成。上世纪90年代曾诞生过STAQ的法人股全国电子交易市场，广州在1992年与之联网交易，可惜1999年年底无疾而终。京城人士一直对新世纪（002280）首都无交易所耿耿于怀，现在的全国性OTC市场，比当年的STAQ更进一步，交易的实际是自然人股与可流通法人股。
　　市场缘何对该消息反应剧烈？皆因全国OTC市场会成为更大的寻租场所。历史上股份柜台交易经常潜伏着惊人的价差，例如当年汉柜（武汉柜台交易）的一批股票转到沪市之后，价格翻了几番。消息将勾起当年法人股原始股的发财梦。如果真的形成大规模交易市场，一级市场的淘金者就会放弃A股的摇号，直奔OTC淘宝。首先分裂了一级市场资金，继而分流二级市场的炒新资金。对于证券公司而言，又多了一块经纪业务收入，不知不觉之间，便把原来的部分忠实客户带入OTC市场，形成新一轮的分流。
　　更大的问题在于，OTC市场向A股的转板，惊人的寻租机会背后是惊人的虹吸，把一只毫不起眼的OTC股票，收集完后，包装在创业板或者中小板转板上市，简直是一本万利--但万利毕竟需要股市中二级市场的资金承接。在此意义上，OTC市场成为大小非诞生地，A股市场的重大改革任务，就是解决大小非流通压力，而在OTC市场进行的新改革，却准备以A股的市值，去壮大OTC市场，使得A股成为奉献者。
　　而交易所负责人提出的新构想，是对新股发行无为而治的新诠释。总体思想是，推动符合第二套较低标准创业板企业上市；所谓较低标准是指，公司可在上一年净利润亏损但最近两年营业收入增长率均不低于30%，且最近一年净利润、营业收入分别不少于500万元、5000万元。从帮助小微企业融资、化解银行不良资产的角度考虑，这样处理是对的。但我们需借鉴香港创业板市场的教训，其由于过度放松业绩标准，造成大批创业板股票此后严重跌破发行价，不少境内企业以后到香港上市，也都尽量绕过创业板，原在创业板的也选择尽量私有化或者易地挂牌。
　　历史的改革教训值得汲取！(信.息.时.报.)

　　新三板渐行渐近 市场反响积极 概念股迎机会
　　近日，王岐山副总理在中关村调研新三板，各方反响十分积极，认为新三板的推出有望加速。
　　王岐山强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分。要按照十二五规划和全国金融工作会议的要求，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场，努力提高直接融资比重，优化金融结构，满足多元化投融资需求。
　　而在股票市场，新三板概念股也是闻风而动。本周在A股市场大幅下挫的背景下，以张江高科等为代表的新三板概念股纷纷飘红。
　　张江高科：
　　深握高新产业和高科技地产
　　公司以开发高科技地产为主业，客户群优质，成长性好。公司在做好高科技园区房东的同时努力向好股东方向发展，创业投资的嘉士堂、微创医疗近期已分别在A股创业板和香港上市。
　　由于新三板迟迟没有推出，公司去年出资1190万元参与增资上海股权托管交易中心股份有限公司。申银万国证券认为，股权托管交易中心是与新三板相对独立的交易平台，它的推出将有助于提高早期科技企业股权的流动性，使私募基金和风险投资基金(PE、VC)更好地进入和退出，这将在客观上帮助张江高科更好地寻找、收购及转让优质项目。目前有18 家张江高新技术产业开发区内企业符合挂牌条件，将可能陆续进入股权托管交易中心。
　　同时，申银万国还表示，公司在估值上不具备显著优势，对公司维持增持评级。
　　苏州高新：
　　本年度锁定性收入较低
　　公司拥有三家一级开发资质的房地产企业，持有江苏银行500万股，东吴证券500万股，中新苏州工业园区开发有限公司6745万股。
　　公司近日发布的业绩报告显示，公司去年实现收入29.7 亿元，同比下滑38.9%，其中房地产租售收入24.65 亿元，符合预期；归属母公司股东净利润同比下滑18.7%至2.58 亿元。
　　中金公司认为，苏州高新2012年收入锁定性较低，微调2012年盈利预测至每股0.25元，目前公司股价对应2012、2013年市盈率分别为20.1倍和16.9倍，对2012年净资产值有6%的折让，估值并不便宜。维持中性评级，提示公司短期偿债风险。
　　长春高新：
　　主业利润同比小幅下滑
　　据公司近日发布的年报数据显示，公司2011年共实现营业收入12.95 亿元，同比增长11.03%，实现归属上市公司股东净利润1.1 亿元。由于人员成本和费用增加，公司去年经营活动产生的现金流量净额为1.7 亿元，同比下降51.52%；销售费用和管理费用分别同比增加34.25%和20%，销售队伍扩容38.7%，最终导致营业利润同比下降6.59%。
　　长江证券分析师认为，生产生长激素的金赛药业仍然是公司主要的利润来源；而百克生物由于水痘疫苗市场竞争激烈，狂犬病疫苗工艺尚不稳定，盈利情况仍然不太理想。如果2012 年狂犬病疫苗工艺探索成熟，百克生物盈利情况有望扭转。 预计公司2012-2013 年EPS 分别为1.16元和1.51元。维持公司谨慎推荐评级。(长.江.商.报.高.欣)