梅安森最大亮点：产能扩张+新产品储备

　　事件：

　　梅安森发布2011年报，收入18689万元，同比增长43%；净利润6108万元，同比增长43.5%；全面摊薄EPS为1.04元；每股经营性现金流0.20元，ROE为33%。分配预案为每10股转增4股并派现4元(含税)。

　　点评：

　　我们认为，梅安森业绩符合预期的1.05元，原因在于国家政策的积极推动和煤矿安全生产管理和加强导致安全装备需求提速。分析如下：

　　安全监控系统和人员定位系统快速增长。从规模来看，安全监控系统和人员定位系统收入分别为2962万元和3656万元，占比分别为16%和20%，增速分别为55%和86%，增长动力在于国家的强制推行，且梅安森也推行积极适销的市场拓展策略。尽管安全监控系统和人员定位系统增速较快，毛利率均为 59%，但两者的竞争环境有明显差异，安全监控系统经过充分竞争后趋于稳定，而人员定位系统竞争激烈。

　　瓦斯抽放系统增长较为平缓。我们注意到，梅安森的瓦斯抽放系统收入1859万元，占比10%，但增速仅9%，明显低于安全监控系统和人员定位系统分别为55%和86%的增速，公司解释是相对清淡所致！但是，我们认为国家有关瓦斯治理的政策是必须也应该是得到煤矿积极执行的，这可能与瓦斯抽放系统尚处于发展初期有关。

　　煤与瓦斯突出实时诊断系统收入小，增速快。数据显示，梅安森煤与瓦斯突出实时诊断系统收入687万元，占比仅4%，但增速高达90%，主要原因在于这一产品是其未来主打产品，公司在产品升级、技术服务和市场开拓等方面的支持力度较大，同时也与客户日益提高的熟悉度有关。

　　增长点：产能扩张+新产品储备我们认为，煤矿安全将是未来煤炭装备业务发展最快、最吸引人的业务，梅安森可以视为在安全领域辛勤耕耘的典型代表之一，其增长动力在于：

　　产能大幅扩张在即。梅安森IPO资金项目主要投向安全监控系统、人员定位系统、瓦斯抽放系统以及煤与瓦斯突出实时诊断系统，上述四大系统完全达产后，产能分别扩张至2011年产销量的2.7倍、2.2倍、2.5倍和7.2倍，这将是梅安森最直接、最快的收入和利润来源，预计2014年可以完全达产。

　　在研新产品众多。我们认为，梅安森众多新产品或成为新的利润增长点，比如泵房自动控制系统、主扇风机自动控制系统和通风信息监控管理系统，目前已经处于样机开发阶段。同时，综采工作面自动控制系统、地面压风自动控制系统和主运输皮带集中控制系统等处于原理实验阶段。

　　另外，梅安森也已经有52种产品获得金属与非金属矿山的安标认证，这意味着其或许涉足一个新领域！

　　首次评级：推荐。预计梅安森2012-2014年EPS分别为1.42元、2.00元和2.58元，动态PE分别为26倍、18倍和14倍，我们认为当前股价已经较为合理。但是，基于煤炭安全服务领域较广以及梅安森的安全服务业属于典型的轻资产业务，具备较强的外延发展空间，我们首次给予"推荐"评级。

　　宇通客车(600066)：市场地位持续提升

　　宇通客车(600066)主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。公司已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地。企业规模、国内国外市场销售业绩在行业继续位列第一。已形成了6米至25米，覆盖公路客运、旅游、公交、团体、专用客车等各个细分市场，普档、中档、高档等产品档次的70余种的完整产品链，并成为豪华高档客车的代名词。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.00元、 2.43元、3.03元，对应动态市盈率为13倍、10倍、8倍；当前共有24位分析师跟踪，其中建议"强烈买入"、"买入"的分别为16人、8人，综合评级系数1.33。

　　公司2月销售3192辆，1-2月累计销售6772辆，超越市场预期。在春节过后的销售淡季，公司仍实现销售3192辆，其中大客销售1482辆，中客销售1208辆，轻客销售502辆，超越市场预期。随着校车法规的稳步推进，公司产能的逐渐释放，预计公司全年产销规模仍将保持较快增长。

　　受益于"公交优先"战略，各地工业园区的规模化建设，以及校车新增需求，预计2012年大中客行业需求有望实现14%左右的较快增长。公司经营管理优秀， 产品和渠道优势明显，出口订单和校车需求为公司销量增长提供有力保障，预计今年公司销量有望接近5.5万辆(同比+19%)，市场地位持续提升。

　　公司研发能力突出，是《校车安全技术条件》主要起草单位，校车产品技术成熟，若相关法规和配套资金落实后，校车市场放量将使公司成为最大受益者。节能与新能源客车是发展方向，未来空间广阔，公司提早布局相关生产线，抢占市场份额。

　　就行业方面来说，我国城际客运、旅游及城市公交仍处低位，未来将逐步释放，推动客车行业稳定增长。校车潜在市场超过50万辆，相关法规落地后将快速提升需求。预计12年大中客增速有望保持10%-15%。同时我国客车品质优秀、价格优势明显，在国际市场竞争力逐步凸显。11年大中客出口占比接近 90%，出口产品档次逐步上升，年出口金额和单价稳步提升。出口机遇拓展了客车市场空间，有利于技术先进、品质过硬的行业龙头进一步扩大市场份额。

　　预计公司11-13年实现每股收益为1.63、2.00和2.25元，公司经营管理优秀、业绩稳定有保障，维持"强烈推荐"评级。

　　风险因素：原材料和人力成本上升侵蚀公司盈利能力；宏观经济放缓影响客车需求。

　　怡亚通：获高新技术企业认定，上调盈利预测

　　投资要点：

　　事件：公司7日晚间公告收到《高新技术企业证书》，发证时间为2011年2月23日，有效期为三年(至2014年2月)，期间可以享受15%的企业所得税优惠税率。

　　优惠政策体现政府对物流企业的支持力度。政府对公司高新技术企业资质的认定，一方面体现了公司作为现代物流服务企业在运营管理中的先进性；另一方面也体现了政府对物流企业的支持力度，符合我们之前预期的2012年是物流政策落实年的预期。

　　公司将追溯调整11年业绩。由于发证时间是11年2月，因此公司将追溯调整11年业绩，我们预计公司11年EPS 将从0.17元上调至0.18元；12年业绩也将因此优惠政策而增厚，最高幅度可达13%，具体收益情况还要视公司今年母公司和子公司的盈利情况而定。

　　展望 2012年，将是体现公司业绩向上弹性的一年。基本面的积极变化有：随着IT行业的逐渐复苏二季度以后公司的IT 业务将恢复性增长；公司对今年380平台的定位是效益优先、兼顾扩张，因此实现对利润的正贡献可期；就目前2%的营业利润率而言，管理费用率下降1个点营业利润即能增长50%；公司从去年下半年开始已经在逐渐剥离或缩小亏损较厉害的产品整合业务。具体分析请参见我们3月2日发的《怡亚通调研简报》。

　　上调盈利预测，维持"增持"评级，业绩改善基础上还可能有主题性或事件型催化剂。基于此次优惠税率，我们将公司2011-12年的每股盈利预测从 0.17、0.26元上调至0.18、0.29元(未考虑增发摊薄)，并有可能随着公司每季度业绩的确认继续进一步的上调。除此之外，我们在过去的多次行业报告中提到2012年将是物流行业的政策落实之年，年内可能将有多项细节的规划、政策出台；公司还有可能结合经营情况进行一些并购重组；这些都构成了未来股价上涨的催化剂。

　　雏鹰农牧(002477)：看好产能快速扩张

　　雏鹰农牧(002477)主营业务为家畜、家禽养殖与销售，已经建立了包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、种蛋生产、鸡苗孵化，技术研发、疫病防治等在内的一体化经营模式，产业链完整。公司通过在实践中不断探索，创新性地建立了具有丰富内涵和特色的"雏鹰模式"。该模式的成熟和可复制性，已使公司迅速成长为具有综合实力的大型畜禽养殖企业。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.61元、1.75元、 2.26元，对应动态市盈率分别为18倍、17倍、13倍；当前共有15位分析师跟踪，6位给予"强力买入"评级，8位给予"买入"评级，1位给予"观望"评级，综合评级系数1.67。

　　公司2011年实现销售收入13亿元，同比增长90.36%，归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，同比增长250.13%，基本每股收益为1.61元。

　　公司成功摸索和实践的"公司+农户"的雏鹰模式具备较强的可复制性，将继续为公司快速扩张并保持较高利润率提供有力保障，预计未来3-5年公司生猪出栏量增速在40%-50%。同时，依赖安全猪源的优势，公司正积极进行在终端品牌方面的建设(包括推出生态猪等高端猪肉)，为其向屠宰加工领域的延伸做铺垫，并配合冷链物流体系，有望提高其市场风险抵御能力。

　　受养殖周期的影响，猪价运行-般遵循3-4年上下波动周期。根据研究，母猪存栏量变动对猪价有滞后影响(大约10个月)， 因而依据母猪存栏情况，我们判断，2012年全年生猪价格总体将呈现前高后低、震荡回落的走势。但由于自今年1月开始，仔猪腹泻等疫病在局部地区发生并且在年后有所扩散，部分地区发病率达300名(死亡率达80%)，使得仔猪数量减少(也是春节后仔猪价格上涨速度较快的重要原因)，这可能会造成4、5个月后商品猪阶段性供应下降，因而猪价可能会出现短期反弹的情况。但分析师了解到，疫病严重程度弱于去年同期，并且目前已经出现好转的迹象，预计并不会对猪价产生超越周期的影响。总体而言，2012猪价进入周期性回落通道，但受到疫病因素的影响，猪价的跌幅可能受到限制。

　　我们认为，本次股权激励行权条件设定对于具有较好成长性的公司而言，达成率很高。这有利于完善公司治理结构，提升核心技术和管理人员的工作积极性、巩固核心团队的稳定性，并使管理层利益与股东利益更为一致，确保公司发展战略和经营目标的实现。

　　预计公司2012-2013年每股收益为1.83、3.42元，维持"买入"评级。

　　风险因素：生猪价格波动、自然灾害和疫病、生猪出栏规模不达预期的风险。

　　鲁泰A:印棉出口禁令发布，鲁泰化险为夷

　　事件：印度商业和工业部下属外贸总局(DGFT)发布公告称，禁止税号为5201和5203的棉花出口，其中包括已经在政府登记的出口订单。

　　2011年印度在中国棉花进口结构中取代美国成为进口数量最多的国家。2010年以前，美国是中国进口棉花数量的最多的国家，2005年起中国进口印棉的比例呈逐年上升的态势。2011年中国进口印棉数量为101.44万吨，占进口总量的30.14%，略高于与中国进口美棉的数量(2011年为98万吨)。2010年以前，美国是中国进口棉花数量的最多的国家，2005年起中国进口印棉的比例呈逐年上升的态势。

　　2011年美国仍是中国棉花进口额最多的国家，中国进口美棉单价比印棉高4.34%。2011年中国进口美棉的金额为29.39亿美元，占进口总额的 31%，高于印度3个百分点。2005-2011年，中国进口美棉的平均单价为每吨$1717.8,高于进口印棉单价4.34%，其中2011年进口美棉价格为每吨$2996.4,每吨价格高于印棉$381,高于14.6%。

　　中国是世界上棉花最大的生产国和消费国，中国30%左右的棉花需要进口。USDA 预测2011/12年度中国棉花产量和消费量分别是729万吨和958万吨，分别占全球产量和消费量的27%和40%。2011年中国棉花产量为660万吨，净进口量为333万吨，大约是产量的一半。

　　中国是印度棉花出口的主要国家，印度禁止棉花出口对中国棉花需求企业影响最大。印度禁止棉花出口对中国企业主要有三个方面影响：一是企业的棉花采购结构发生变化，原来从印度采购的棉花改从其他地区采购，一定程度上扰乱了采购印棉的企业的生产过程；二是造成整体棉花价格的上涨；三是印度禁止棉花出口势必会造成印度国内棉花价格的下跌，用棉成本下降加大印度纺织服装企业在国际竞争优势，这对中国的纺织服装企业出口产生不利影响。

　　中国棉花进口实行配额制度，其中包括1%关税内配额和滑准税配额两部分。2011年9月国家发改委公布了2012年中国棉花1%关税进口配额，数量为89.4万吨，这一进口配额数量自2004年以来一直维持不变。

　　滑准税是一种关税税率随进口商品价格由高到低而由低至高设置计征关税的方法，可以使进口商品价格越高，其进口关税税率越低，进口商品的价格越低，其进口关税税率越高。其主要特点是可保持滑准税商品国内市场价格的相对稳定，尽可能减少国际市场价格波动的影响。

　　当前中外棉差持续扩大促使中国企业进口棉花需求增强，印度禁止棉花出口可能会促使中外棉差缩小。根据USDA 的预测，2011/2012年度印度产量为587.9万吨，其中出口量136.1万吨，出口量占产量的22.3%，印度禁止棉花出口造成国际棉花市场中棉花的有效供给相对减少，这相应会提高国际棉花的价格。 在经历三个季度的进口棉花价格高于国内棉价之后，2011年10月开始进口棉花价格持续低于国内棉价并且这一差距呈上升的趋势，造成中国企业进口棉花积极性显著增加。印度禁止棉花出口可能会促使中外棉差缩小，增强中国纺织服装企业出口优势。

　　印度禁止棉花出口对鲁泰的影响主要体现在棉花价格变动方面。鲁泰基本不从印度采购棉花，其棉花的需求50%来自于美棉，30%源于新疆自产棉田，20%国内采购。运营二十年的鲁泰在对棉花价格走势的判断方面具有丰富经验，善于通过棉花存储量的变化化解棉花波动的风险，历史数据表明棉花价格的上涨促使鲁泰的盈利能力一定程度的提升。鲁泰在2011年下半年有意识的加大了棉花的采购量，棉花价格的走强将促使鲁泰盈利能力相应提升。

　　合理估值区间在10.71-11.90,维持买入评级。预测2011-2014年EPS 分别为0.88、1.02、1.19和1.34元，2011-2014年收入和净利润复合增速分别为14.08%和15.28%。我们认为印度禁止棉花出口对鲁泰影响非常有限，棉花价格的提升对于看准2012年棉花价格走势的鲁泰而言是一个机遇，维持买入评级。