一、两市重大情报专家点睛

曹中铭：新股发行制度改革重在创新

　　从政府工作报告中，我们可以看出，新股发行制度改革问题不仅是市场关注的焦点，也引起了高层的重视。
　　对于如何进行改革、从哪些方面入手，市场上亦是仁者见仁，智者见智。而由《每日经济新闻》研究院委托全国政协常委、通威集团董事局主席刘汉元先生提交的 《关于改革新股发行制度的建议》，其创新的举措则非常吸引市场的眼球。该提案归纳起来只有9个字：能做空、限超募、罚变脸。主要内容包括新股定价、转融通做空、募集资金定额、限售股解禁、确定中介机构责任、防PE腐败等多个方面。
　　新股发行制度改革的核心无疑在于定价，三高发行的根本其实也是由定价引起的。在高价发行背景下，高市盈率与高超募只不过是其副产品。为了使新股定价更加合理，监管部门推出了由第三方发布上市公司行业平均市盈率数据的措施，并将强化对于基金等询价机构的监管。此举效果如何还有待观察。另外，为了抑制高价发行，存量发行被频频提及。但存量发行却面临着法律上的障碍，除非对《公司法》的相关条款进行修改。而提案中将原始股东手中股份提前转融通的建议，既解决了存量发行的问题，又增加了新股的流通量，对于抑制新股高价发行无形中能够起到一定的作用。
　　高超募伴随着高价发行而生，但即便是发行价格合理了，如果新股发行数量较大，同样无法解决高超募这一症结。此时，限制发行人圈更多钱就显得尤为必要。中国交建(601800)发行新股时，其既限定发行数量又限定融资额度的双限发行曾获市场的一致好评。为了防范高超募现象的重演，提案建议：新股发行按需募资，募投项目需要多少资金就募集多少，发行价格确定后，即可计算出股份发行量。事实上，正是因为限定了融资额度，中国交建的发行规模最终进一步缩减，其发行市盈率亦同步下降，投资价值则得到提升。因此，提案建议限额发行防超募很有新意。
　　近几年大量新股密集上市，繁华的背后却不堪回首。一方面是出现了大面积的破发现象，导致中签投资者损失惨重；另一方面，大范围的业绩变脸亦形成另类风景。有统计数据显示，在已经发布业绩快报的中小板、创业板个股中，已有273只个股出现业绩同比下滑，其中，上市首年业绩变脸的就达到了65只。这么多新股业绩变脸，虽然不排除少数是因为市场变化等客观原因导致的，但通过包装粉饰业绩而混进市场的定然不少。企业上市，有为了融资的因素，但其更看重的则应该是包括今后能够高位套现在内的巨大利益，中小板、创业板众多发起人股东限售股解禁后，纷纷套现就是最好的证明。为了防止包装粉饰者早日套现，也为了上市公司能够搞好经营回报其投资者，提案中新股上市后业绩与限售股解禁挂钩的建议可谓对症下药，也击中了要害。证监会主席郭树清亦表示具体措施将分步实施，但能够消除现行制度中的弊端应该是出发点，也是落脚点。为了达到这个目的，创新也许是不可或缺的手段。(每日经济新闻)

叶檀：过于复杂的退市设计很可能失败

　　3月5日，证监会主席郭树清在列席十一届全国人大五次会议期间接受记者采访时说，主板退市制度有望今年上半年推出，长线资金入市 肯定会推，但目前还在研究中。
　　笔者希望退市制度步步为营，一旦推出就绝不后退，创业板退市制度未出就推主板退市，似乎操之过急。证券与房地产两大市场利益丛集，改革维艰，创业板退市制度能够顺利推出、执行到位已经不易，更别提主板市场。主板市场某些重要公司的上市、私有化、分拆上市等技术游戏，已非平级的证监会所能左右。
　　越晚推出创业板退市制度，监管者越是被动。上市公司、壳资源的拥有者、内幕交易者、被重组概念迷惑的中小投资者都会成为退市制度的反对者。他们可以空泛地支持退市机制，一旦退市退到自己头上，必定坚决反对。
　　哪些公司要退市？僵尸公司。以创业板而论，以交易价格低迷、交易人数稀少、净资产为负等条件筛选出僵尸公司，让他们离开市场，还市场一个清洁的环境。考虑到目前复杂的利益环节，复杂的环境，只要依靠创业板的退市试点，向市场发出优胜劣汰的明确信号，逐步建立投资者抛弃绩差公司的投资模式，就算了不起的成功。
　　目前的改革背景并不好，噪音很多。主板市场的一些僵尸公司已经成为证券市场基础制度的嘲笑者。如笔者曾经提及S*ST北亚，北亚集团股票于2007年5月25日起暂停上市；2008年2月3日，北亚集团被法院裁定进入破产重整程序；2010年12月27日，法院裁定确认北亚集团重整计划执行完毕，北亚集团破产重整程序已全部终结。期间两次破产重组方案未获通过；日前重组成功，僵尸复活，显示了目前退市制度形同虚设。此类公司越多，炒作ST股的积极性也就越高。
　　引人关注的还有S*ST天发等公司，同样的长期停牌，同样的破产管理费用，同样的净壳被人所用，成本由债权人、小投资者承担。由于2004年、2005年、2006年连续3年亏损，S*ST天发股票于2007年4月30日披露2006年年报后暂停上市交易，当年5月25日公司股票正式被深交所通知暂停上市。到目前为止，该公司股改尚未完成，恢复上市遥遥无期，重组方资格、重组程序遭遇小股东质疑，但参与者却已通过重组出售资产摆脱债权后一身轻松，还利用补贴资金旱涝保收。
　　据 《证券市场周刊》报道，在举报材料中，S*ST天发的流通股股东孙伟等，给重组方舜元投资总结了九项罪：公司不具备重组资质、虚假出资、蓄意逃避30%要约收购监管、恶意长期占用1.9亿元上市公司财政补贴款用于房地产经营、违反股权转让公告要约承诺、信息披露存在严重虚假记载误导性陈述或者重大遗漏、剥夺公众股东知情权、公司董事长隐瞒海外身份和掏空资产。相关证据还需要监管层介入调查，但这样的公司不退不进不走不留的尴尬，已经让市场弥漫一股霉味。
　　上市公司背后牵扯的利益非常血腥。2011年9月20日，新华社报道龚家龙被判无罪；10天后的10月1日，S*ST天发董事会秘书张进斌因交通事故去世。据报道，在车祸前一天，张进斌称自己掌握了一些公司重组的内幕情况。在这样的环境下，推动退市机制谈何容易？在弥漫一丝血腥味的背景下，在未经试点的情况下将退市机制从创业板马上拓展到主板，又要激起多少挟裹中小投资者的反对之声？
　　有人以国外成熟市场允许借壳重组，认为A股市场也应该对借壳重组网开一面。请别忘记在美国中概股的下场，现在还有哪家讲信用、有回报、有未来的公司愿意在美国市场借壳上市？那是自掘信用坟墓之举。并且，在美国借壳上市前有监管者虎视，后有做空者围猎，趁着美国投资者没有醒过神，骗两年挪走部分资产可以，在成熟市场想长期玩弄借壳、圈钱挪资产，想也别想。
　　借壳重组与僵尸公司的存在相辅相成，既让企业的交易成本高上天，因为人与人之间、企业与企业之间难以互相信任，也让寻租空间广阔无垠，在重组过程中资产的拍卖价格、补贴归谁所有，大有学问。
　　站在现实的A股市场中，通过创业板建立严厉的退市机制，是恢复制度尊严的开始，否则无数的僵尸公司以及背后的攫取者，将借稳定、借民意、借降低社会成本，将证券市场玩弄于股掌之间。他们已经如此行事，并且已经获得了极大的成功。(每日经济新闻)

　　
李晶：房地产市场最坏情况已过 看好内银股

　　摩根大通董事总经理李晶今日表示，相信中央政府不会进一步收紧房地产市场调控，房地产市场最坏的情况已经过去，她同时对内地银行股表示谨慎乐观。李晶还称，中国经济将软着陆，央行年内将再下调润款准备金率三次。
　　摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主管李晶今日在出席公开活动时表示，在过去的几个月中，内地房地产市场的成交量与价格均大幅下跌。在一线和二线市场中，高端项目的价格已经下跌20%至30%，而低端项目的价格也普遍下跌10%至15%。但她预计房地产市场最坏的时期已经过去，中央政府不会再进一步收紧房地产市场的调控。
　　李晶指出，由于房地产市场的库存达到了12至14个月，再加上刚性需求受到压制，预计未来的几个月内市场表现将会继续疲弱。但目前房价已经接近合理水平，发展商的减价促销行动也将吸引更多买房者入市，再加上近期银行已经开始向首次购房人士提供10%至15%的利率优惠，预计下半年市场会小幅回升，房价和成交量都会有所增加，但大幅反弹的情况则不会出现。
　　近期内地银行股股价有所回升，市场关注内银股未来的表现。李晶对此表示，内地银行过去几年由于净息差的扩大，支持盈利表现较好，预计今年存款利率平稳而借贷利率下调，净息差有所收窄，银行的盈利表现可能不如过去几年。但目前银行业的坏账率约为1%，拨备也较为充足，而地方政府融资平台的问题也依然可控，因此仍对内银股持谨慎乐观的态度。
　　国务院总理温家宝此前在十一届全国人大五次会议作政府工作报告时，将2012年国内生产总值的增长预期定为7.5%，这是GDP增长目标8年来首次低于8%。李晶认为，7.5%是健康的水平，今年最终的实际增幅可能会高于这个数字，预计会在8%以上。她表示，上半年内地出口会受打击，全年个别月份可能出现贸易逆差，但在中央持续压制通胀的情况下，会保持更平衡的经济结构。
　　李晶预计，今年固定资产投资的增长水平将在16%至18%，较去年的24%有所回落。而今年中央的货币政策主要以下调存款准备金率为主，央行将在今年剩下的时间内下调3次存款准备金率，每次0.5个百分点。她还称，由于通胀导致负利率情况的出现，只有经济转差时，央行才可能考虑下调利率。

　　
李大霄：中国蓝筹股迎来20年最好投资时点

　　中国蓝筹股票迎来20年以来最好的投资时点。
　　李大霄认为：中国蓝筹股票迎来20年以来最好的投资时点，国民经济的主体已经基本完成上市，投资蓝筹股票分享国民经济的成果的逻辑已成立，大型蓝筹股票相对众多的小股票来说变成了稀缺资源，大型蓝筹股票的估值放在全球角度来看对长期资金已经足够吸引，长期资金入市及价值投资者增加最终推动蓝筹股呈现出黄金般的价值。