一、两市重大情报专家点睛

周俊生：GDP指标调降 让伪蓝筹现形

　　改革开放以来，我国一直努力让GDP保持有效增长。GDP的快速上升保证了我国国力的增强，但是也产生了一定的副作用，由于内需市场长期不足，政府在拉动GDP增长方面过度偏重于投资和外贸，而在近两年因金融危机侵袭而导致外贸走软以后，更是倾尽全力以拉动投资来保GDP。
　　在扩大投资方面最能发挥作用的便是以央企为代表的国有资本，他们不仅能够得到政府的资源倾斜，而且也很容易得到银行等方面的信贷支持。资本市场同样为央企等国有资本的进入大开方便之门，央企等有政府背景的企业即使在某个方面有与上市要求不符之处，也可以由政府以特批的方式推上市场，并且被加冕上蓝筹股的桂冠。近期，证监会主席郭树清在多个场合向市场推荐投资蓝筹股，其实就是号召市场投资于以央企为代表的国有资本。尽管郭树清以其证监会高官的身份向市场直接喊话的行为引起了很大的市场争议，但他之所以有这样的勇气，显然是以央企大盘股能够借助制度优势不断地创造利润为其支撑的。
　　但是，由于以GDP为目标的单一化增长模式，已经对社会经济的可持续发展带来了负因素。因此，最近几年，中央政府一再强调经济结构转型，都提出要把经济增长重点转移到扩大内需上来。因此，今年的《政府工作报告》将年度GDP增长目标作适度降低，是可以预期的。但是，政府要把GDP增速控制在7.5%，就必须遏制过热的投资，那么，央企等曾经在GDP指标模式之下大获投资盈利的国有资本，已经不可能再轻松地独享这种制度红利。这样一来，管理层极力推荐的蓝筹股的投资价值，也就很难站得住脚了。5日下午，A股市场再度出现下跌，其中蓝筹板块跌幅居前，正是市场担心GDP指标下降以后，对蓝筹股投资价值所起的负面影响的一种曲折反映。
　　最近，郭树清主席发表谈话指责投资者热衷于炒新是一种不理性行为，这样的批评是否准确姑且不论，事实上投资者目前对蓝筹股的厌弃倒可以说是一种理性行为。所谓蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的普通股票。从这个意义上说，A股市场由于制度设计上的偏差，真正意义上的蓝筹股几乎没有。那些央企公司虽然借助市场垄断条件可以有较稳定的利润，但他们的股息分派并不丰厚，相反由于其体量庞大而经济对股市行情产生压制作用；而且，央企凭借垄断优势在市场中的获得和强势地位已经很难持久，随着中央政府控制GDP指标的落实，政府对它在拉动投资方面的依赖也会有所减轻；随着经济体制改革的深入，央企所倚重的市场垄断优势也将受到挤压，这样一来，一些伪蓝筹也将业绩下滑，逐渐显露原形。
　　近几十年来，我国的经济增长一直在GDP指挥棒的驱使下高歌猛进，资本市场也被作为一个推动GDP快速增长的政策工具来利用，号召投资者投资蓝筹股，正是在这种特殊的市场环境下所产生的一种 政治正确行为。但是，事实已经告诉我们，这种唯GDP的路子已经无法再走下去了。今年的政府工作报告主动将GDP增长指标降低，就显示了这方面的转变姿态。对于资本市场管理部门来说，同样需要转变原来在GDP指挥棒下所产生的管理思路，要看到经济发展方式的改变对以央企为代表的蓝筹股所产生的影响，而不能停留在或沉湎于原有的状态。如果面对新的市场格局却依然用旧的思维来管理市场，那么，它除了不断给投资者制造麻烦制造痛苦以外，不会还有别的结果。(每日经济新闻)

戴相龙：股市现在就有价值投资机会

　　全国社保理事长力挺中国证监会主席
　　中国证监会主席郭树清就职以来多次表态倡导价值投资，认为蓝筹股值得看好，并呼吁养老金入市。昨日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在十一届全国人民代表大会第五次会议开幕式会场外被记者围访时对此公开力挺。戴相龙表示，十二五规划中提出，要积极稳妥推进养老金投资运营。养老金入市的概念，其真正的意义是指投资运营。投资运营是国际惯例，我国已经在做。将来有一部分地方基本养老基金，也有可能投资运营。他更表示，自己觉得股市现在就有价值投资的机会。
　　去年股市下跌影响了回报率
　　从中国来讲，社会保障基金早就已经投资运营。11年来，每年投资回报平均为8.6%。戴相龙表示，去年股市跌得很厉害，给回报率带来一定影响，但从总体看，社会保障基金的年均投资回报率仍高出同期通货膨胀率6个百分点。
　　他介绍说，全国社会保障基金投资运营也不是完全入市，其中45%左右用于购买固定回报率的产品，比如说银行存款、国债、企业债券、金融债券等，30%左右用于购买股票，还有近20%用于未上市公司的股权投资。
　　戴相龙对投资股票市场和私募股权投资基金寄予希望。国务院批准，10%的社保基金可以用于私募股权投资基金，我目前选了13个基金，一共存了195亿元。他坦言，养老金是人民的养命钱，一定要管好。我是诚惶诚恐地投资，也希望这些私募也是诚惶诚恐的。
　　他透露，选择私募股权投资基金主要看三条，一是有没有优良的投资回报历史，二是现在的团队是否有潜力，三是是否有好的项目。我们管理的资金不能集中在一两年都投出去，我们要很好选择管理人，还要监督，要替国家负责。
　　存银行未必就没有损失
　　有人说养老金现在进入股市不是时候，那什么时候可以进？养老金不能买，为什么老百姓可以买？戴相龙指出，目前公众之所以那么关注养老金投资运营，是由于很多人认为养老金投资运营就是单纯买股票，恰好近期的股市比较低迷，所以大家比较担心。实际上，养老金投资运营是国际惯例，国际上的养老金，特别是积累型的养老金，都是采取按照一定的比例，进行投资运营的。
　　戴相龙表示，股市谁也不能判断，四年来一升三降，趋势很难判断。但有一点可以确定，中国的整体经济形势是好的，中国资本市场是逐步完善的，现在股市不平稳，如果有长期的资金进去，股市就可以逐步稳定。我们买股票，特别是散股，都是委托18家专业机构投资人去买，我们进行监督，它们搞得不好，我就把它除名，我是用社会上最优秀的人才为我管。他还特别强调，我不认为，养老金存银行就不损失。

谢百三：中国股民贡献很大 管理层应该呵护股民

　　上周，上海市的居住三年后可买第二套房的松绑行为又被紧急叫停。但大中城市这种希望房地产调控悄悄松绑的冲动将会在今后长期多次出现。过度严厉调控房地产市场，其实很难成功。上周，股市依然处于上涨之中，走势明显的出现了小阳春，但有投资者担心新股发得太多，这种大跃进的发新股，有点像上海的天气，虽然也是春天，但依然有点春寒。
　　楼市：
　　上海二套房松绑被叫停，调控依然严厉
　　继佛山、芜湖两市希望悄悄对房地产调控松绑被住建部紧急叫停后，全国最大的城市--上海前些天决定的居住三年后可在上海买第二套房的松绑行为又被紧急叫停。
　　上海的二套房松绑政策被叫停的情况说明以下两点：
　　第一、各地地方政府对长期被严重压抑的房地产市场调控已受不了了，土地财政就要窒息了。几年来，极度从紧的房地产调控，已使地方政府困难重重，举步维艰。因此，佛山、芜湖、上海等大中城市希望房地产调控悄悄松绑的冲动，十分强烈。
　　这种情况将会在今后长期多次出现。可以预计，会有几个、几十个城市悄悄地顽强地冒出来。可谓野火烧不尽，春风吹又生。
　　第二、上海第二套房松绑被叫停，又说明中央政府对房地产市场调控依然高度关注、高度戒备、高度警觉，态度依然十分严厉。
　　那么，引起房价上涨的原因，从根本上消除了没有呢？原因不消除，限购、房产税只能是扬汤止沸，抽刀断水啊！
　　--房地产是中国经济的支助产业，带动42个产业，它的长期冷却，中国经济怎么受得了？
　　--一年500万农民工进城，一年600万大学生留城，他们需要住房。
　　--这些年货币投放很快，M2从2000年的1.8万亿到现在的85万亿，增长极快。货币多发要么引起通胀，要么引起大中城市房价居高不下。因此，在货币增长很快时，过度严厉调控房地产市场，其实是很难成功的。
　　对房地产业的调控一定要科学、理性。我国现在限价定价的东西其实很少。目前，住建部的叫停，不就是为了限价吗？能叫停到何年何月何时呢？
　　股市：
　　新股大跃进 谨防春寒
　　上周股市依然处于上涨之中，全周上涨了13点。虽然涨幅不大，但很多股票都走出了好的行情，走势明显地出现了小阳春，令人心情豁然开朗。
　　但是，也有个别资深投资者开始谨慎起来，担心新股发得太多，上周发了六个，下周要发八个，这种大跃进的发新股，令人感到了有点像上海的天气，虽然也是春天，但依然有点春寒。中国股民其实是挺可怜的，熊长牛短，难得有点小阳春、小牛市，希望管理层能珍惜。新股的发行，应该有所节制。郭树清主席最近说道股市20多年来平均的年化收益率为3.4%，意思是股市中有赚钱的。应该说股市中有10%-15%的人是赚钱的，但多数是亏损的。3.4%的年化收益率，就是存银行买债券也不止啊！所以说中国股民贡献很大、收益是很低的。管理层应该正视这个事实，千方百计呵护中小投资者，呵护近千亿股民。

王亚伟：A股不会有超预期表现 现属于季节性上涨

　　明星基金经理王亚伟表示，从基本面看，A股不会有超预期表现，现在属于季节性上涨，来自于三个方面：1。市场情绪的好转，经过杀跌，原有避险情绪得到宣泄，今年股市心态较好。2。政策支持，每年两会之前，政策宽松。3。流动性好转，体现在短期利率下行。
　　对于场外资金来讲，一部分资金在寻找投资方向，比如理财产品目前收益率下降，原有理财产品资金寻找新的投资方向，那么在股市走稳并且出现一定赚钱效应的情况下，会有部分资金流入。从更长期看存在一个存款搬家利率市场化的过程，实际上市场利率的底部在抬高，对于股市的价值中枢有往下的压力。
　　流动性改善对股市影响相对较大，除了理财产品，去年高利贷收藏品等等领域资金，本身具有较高的风险偏好，自然也会在股市里寻找投资机会。因此股市目前处于上涨后的自我强化阶段，就是股市上涨有赚钱效应，赚钱效应又会吸引新的资金，场外资金进来，又进一步推升股市上涨，目前这种过程还会继续持续。但是，这些因素相对都是短期因素。归根结底，从长期看，股市上涨还需要基本面的实际支撑，目前还看不到明确信号。
　　一般来讲季节性行情会持续两个月左右时间。如果行情走了两个月后，后面像信贷或者基本面发生了实质性的变化，或者行情力度还会更大一些，但这个准确时点还是比较难以把握，各类投资者需要根据自己实际情况，根据操作特点灵活掌握，比如大机构要打一些提前量，而比较灵活的机构倾向于去更精确地把握时点。
　　从长期来看，实体经济面临资金压力，一方面在20092010年信贷疯狂扩张后，未来近几年还会继续为之前的疯狂还账和买单，这是未来大的趋势，中央政策对于信贷不会做实际放松。另一方面，从银行的放贷能力来讲面临存款硬约束，感觉是一个较大的问题，一是利率的市场化导致存款的流失，二是理财产品形成趋势化。
　　从政策面讲，新主席上任后，提出一些新的想法，一些工作推进的速度比较快，比如两件事：一是新股发行制度改革，二是推进长期资金入市。中国股市发展到现在的规模，已经不能用新兴市场的眼光和思路来看待应对，逐渐应该用成熟市场的游戏规则来运作，这个过程中存在很多机会和不确定性。
　　感觉新股发行体制的改革的推进速度会较快，发行体制相对明朗后，股市扩容节奏加快，资金面不会像目前这么宽松。另一方面从供给讲长期是增加趋势，从需求讲吸引场外长期资金入市涉及到多个部门，具体节奏和力度存在一个不确定性，不能有过高预期。
　　总体来讲，今年市场空间有限，不能把短期市场反弹当趋势性来看，目前看倾向于阶段性行情。最近地产股表现较好，体现大家对未来的预期在好转，地产的带动作用和涉及面够广，只有地产真正起来，大家才会对经济的预期有所好转。

张茉楠：中国经济潜在增长率将趋势性下降

　　张茉楠（国家信息中心预测部副研究员）
　　全国两会的政府工作报告明确2012年GDP目标为7.5%，这其中既是中国政府降低增长速度主动 减负，也是中国经济的潜在增长率决定的。
　　中国经济经历了十年超高速增长，年均GDP同比增速达10.48%。在这期间，有劳动力供给的快速增长、高储蓄率支持的资本存量扩张以及生产效率的提高这三个方面的贡献。未来10年，中国要素结构面临重大趋势性转变，随着我国要素红利期满，传统国家盈利模式受到严重冲击，要素结构整体升级已经成为不可逆转的大趋势。因此，中国经济告别两位数的增长也是必然的。
　　长期以来支撑中国经济高增长的人口红利开始衰减。未来十年，中国劳动力供给增速将下降、劳动力成本提升，整体经济进入了生产要素成本周期性上升的阶段。这也就预示着现代工业部门已经不能再用不变工资制来吸收无限供给的劳动力。工业部门的利润有可能越变越薄，净出口对GDP增长的贡献减少，中国GDP潜在增长率将出现趋势性下降。
　　首先，人口红利下降可以从以下几个方面体现出来：一是总体劳动力人口的下降。最新数据显示，中国劳动人口比重十年来首次下降。2011年，中国劳动年龄人口比重为74.4%，比上年微降0.10个百分点。二是刘易斯拐点的出现，农村还能再转移出来的剩余劳动力量的数量已经不是那么多了。三是中国老龄化程度，中国第6次人口普查人口老龄率为8.9%，但到2050年左右大概30%，中国老龄化的程度开始在加强。而随着人口红利衰竭和刘易斯拐点的到来，中国的城镇化进程将会放缓。预计今后城镇化平均每年提高的速度将保持在0.8~1个百分点左右，很难再现 九五、十五期间每年1.35~1.45个百分点的增幅。
　　第二是资源红利衰减后经济增长面临的资源环境瓶颈。中国特有的过度工业化、过度出口依赖、过度投资驱动、过度粗放增长的模式，已经严重威胁到中国可持续发展的上限--资源供给约束、环境质量约束、生态容量约束、气候变化约束。由于资源本身具有难以再生的特性，因此以不断耗竭资源为代价的经济发展方式已不可持续。
　　第三是传统模式增长到极限倒逼中国增长动力换挡。从中长期看看，金融危机和主权债务危机严重打击了发达国家的支出能力，导致由发达经济体主导的全球总需求出现明显下降，出现了需求不足和供给过剩的结构性冲突。特别是在全球外部不平衡逆转、全球分工体系格局日趋稳定、中国出口产品集中度不断上升所逐步界定的国际市场容量、劳动和资源成本上升和汇率升值的压力以及逆周期的贸易政策盛行五大因素的影响，未来出口作为中国经济增长的核心动力和主要源泉难以维持，并将步入递减区域，中国依靠增加劳动力投入、加快资本形成以及要素驱动型模式已到尽头，经济增长的动力结构亟待实现重大转换。
　　未来十年，加快要素结构升级，通过人力资本提升、技术提升以及全要素生产率提升，促进中国经济发展模式从要素驱动型向创新驱动型转变已经是不可逆转的大趋势。当然，在整体要素结构升级的过程中要符合经济发展规律，要和资源禀赋相适应，结构调整也不要过于剧烈，这样可以避免在要素红利形势逆转下，比较优势出现真空的状态。因此，现在最好的延续方式就是拉动内需，一边升级产业结构，一边挖掘要素红利的潜在空间，给经济平稳着陆留下缓冲地带。

许小年：2012将是最难受一年 宏观政策难有惊喜

　　如果说2011年是最不能确定的一年，那么2012年就将是最难受的一年。3日下午，在广发银行举办的2012财富论坛上，著名经济学家许小年指出，由全球经济失衡引起的本轮经济危机一天不矫正，经济复苏就很难看到希望。稍微乐观一点的是，现在欧洲的病人开始愿意吃药了，但这只是迈出了第一步。今年很难看到欧美经济强劲反弹。他认为中国经济今年增长不乐观，宏观政策层面难有惊喜，但若做到改革、开放，未来增长潜力依然巨大。
　　中国不应借给欧洲一毛钱
　　为什么说今年将是最难受的一年？许小年表示，这是因为经济出了问题，不知道症结在哪里，知道了又不愿意吃药，美欧不愿吃，中国也不愿吃。好在现在开始有所转变，所以也就有了希望。
　　中国不应该借钱给欧洲，想借钱一分钱都没有。要让他们明白借钱度日不是一种生活方式，经济要发展必须依靠实体经济的发展，而不是借债换来的高福利。不过我现在稍微乐观一些了。许小年称，过去两周欧洲传来可喜信号，希腊人终于接受了附有苛刻条件的紧急救助计划；25个欧洲国家通过立法形式规定欧盟各国政府债务上限，抑制政府花钱冲动等。这说明病人开始愿意吃药了。但这只是迈出了第一步，效果如何仍有待观察。
　　他预计，今后2-3年都看不到欧洲经济的强劲反弹，要反弹也是美国早于欧洲，但美国何时真正复苏还要看美国的家庭债务削减何时到位。
　　财政货币政策难有惊喜
　　外部环境如此，今年的中国经济增长形势并不乐观，不可避免会出现进一步下滑。许小年认为，各方不应对政策层面期望过高，因为再出像之前的四万亿那样的刺激政策可能性很小了，原因就是财政尤其是地方财政没钱了。而货币政策上今年也不会有方向性改变。不要期待央行会大放水，原因就是通胀。现在实际的通胀比公布出来的数字要严重，一旦放水，通胀会卷土重来。老虎一旦出了笼，再想关回去就很难了。
　　他总结认为，今年在财政、货币政策上，由于受到太多制约，难有惊喜，就算推出经济刺激政策，对实体经济影响也不会太大，原因就是目前制约实体经济发展的不是资金，而是投资机会缺乏。连基础设施建设投资都过剩了，就算有钱，又能投到哪里去？
　　中国经济增长潜能仍大
　　不过，许小年也表示：总体而言，中国的增长潜能仍然很大，但这取决于接下来两年的政策导向。
　　他表示，未来的增长潜力会集中在城镇化和服务业这两个潜力点上。如果将农民工真正纳入城镇化发展中，将会带来大量需求。不过他指出，这一切的基础都应该建立在房价降下来的基础上，要让房价降下来，不是靠限购、限贷，而是要改革土地制度、户籍制度等。
　　另一个潜力点服务业，其发展关键点在于开放，应解除政府的过度管制。还有就是打破垄断，促进竞争。
　　今后这两年很关键。许小年说，只要真正地回到改革和开放这两个最基本的政策着力点上，中国经济仍大有潜能可释放，甚至在未来10年都能以7%-8%的较高速度保持增长。