一方面，是A股场内市场的IPO改革没有时间表，同时新巨盘股又批准发行，城市商业银行衔枚疾进准备IPO。另一方面，本周关于新三板的消息不断。面世六年的新三板目前仅限于中关村（000931）科技园区的100余家企业，近期有扩容传闻，包括广东东莞松山湖在内的全国80多个国家高新区都在争取新三板试点资格。想象力丰富者推算，可容纳八千余家；新三板最大卖点是转板——也即是A股的扩容后备军，以每年5%的转板率计算，也就是400家，加上原有相对固定的每年500家排队者，也就900家。

　　当然，管理层重视新三板，用意除了解决小微企业融资问题外，还有为退市准备的构思，本意非主动扩容。而当探索建立全国统一场外交易市场的消息见报后，旋与新三板产生衔接——在新三板原中关村电子报价系统的基础上，将建设统一监管全国性场外交易（OTC）市场。也就是，构想已久的京、沪、深三大交易所，有望形成。上世纪90年代曾诞生过STAQ的法人股全国电子交易市场，广州在1992年与之联网交易，可惜1999年年底无疾而终。京城人士一直对新世纪（002280）首都无交易所耿耿于怀，现在的全国性OTC市场，比当年的STAQ更进一步，交易的实际是自然人股与可流通法人股。

　　市场缘何对该消息反应剧烈？皆因全国OTC市场会成为更大的寻租场所。历史上股份柜台交易经常潜伏着惊人的价差，例如当年汉柜（武汉柜台交易）的一批股票转到沪市之后，价格翻了几番。消息将勾起当年法人股原始股的“发财梦”。如果真的形成大规模交易市场，一级市场的淘金者就会放弃A股的“摇号”，直奔OTC淘宝。首先分裂了一级市场资金，继而分流二级市场的“炒新”资金。对于证券公司而言，又多了一块经纪业务收入，不知不觉之间，便把原来的部分忠实客户带入OTC市场，形成新一轮的分流。

　　更大的问题在于，OTC市场向A股的转板，惊人的寻租机会背后是惊人的“虹吸”，把一只毫不起眼的OTC股票，收集完后，包装在创业板或者中小板转板上市，简直是一本万利——但万利毕竟需要股市中二级市场的资金承接。在此意义上，OTC市场成为“大小非”诞生地，A股市场的重大改革任务，就是解决“大小非”流通压力，而在OTC市场进行的新改革，却准备以A股的市值，去壮大OTC市场，使得A股成为“奉献者”。

　　而交易所负责人提出的新构想，是对新股发行“无为而治”的新诠释。总体思想是，推动符合第二套较低标准创业板企业上市；所谓较低标准是指，公司可在上一年净利润亏损但最近两年营业收入增长率均不低于30%，且最近一年净利润、营业收入分别不少于500万元、5000万元。从帮助小微企业融资、化解银行不良资产的角度考虑，这样处理是对的。但我们需借鉴香港创业板市场的教训，其由于过度放松业绩标准，造成大批创业板股票此后严重跌破发行价，不少境内企业以后到香港上市，也都尽量绕过创业板，原在创业板的也选择尽量私有化或者易地挂牌。

　　历史的改革教训值得汲取！