证券时报记者 虢风

洪城水业（600461）2011年1.32亿元的财务费用，占其全年营业总收入9.93亿元的比例高达13.28%，创下历史纪录。其中四季度计提财务费用3311.86万元，占当季营业收入的11.64%。而洪城水业去年四季度业绩大幅下滑，巨额的财务费用或是直接诱因。

四季度营业成本率反常增高

带着疑问，证券时报记者翻阅了洪城水业2011年的定期报告。财务报告显示，洪城水业去年第一至第四季度计提的财务费用分别为2873.27万元、4012.40万元、2985.19万元、3311.86万元，峰值出现的二季度，财务费用比第四季度高出700万元以上，但二季度洪城水业实现净利润2999.56万元，是公司第四季度净利润的近10倍。

洪城水业2011年四季度1312.33万元的销售费用，虽分别高出前三季度104.69%、67.13%、74.92%，但即使以费用最低的一季度作参数，销售费用对四季度净利润的吞噬也不会超700万元。

在2011年营业收入同比增长17.78%的背景下，洪城水业全年三费支出合计2.33亿元，同比增长20%，占营业收入比重为23%。在当年财务费用激增4261.96万元的影响下，洪城水业2011年和2010年三项费用占营业收入比重均为23%。

记者还注意到，即使排除期间费用不规律跳跃对洪城水业去年四季度净利润的影响，洪城水业2011年四季度净利润缩水与当期营业成本率大幅提高也有直接关系。自2010年四季度至2011年末，洪城水业财务指标连续可比的五个季度，营业成本率分别为62.92%、64.86%、56.67%、60.38%、73.56%。

由上可见，洪城水业去年四季度营业成本率非常反常。南昌自来水售价在2009年9月、污水处理费在2010年2月上调后再未变动，可剔除价格因素间接影响营业成本率。这种财务指标一般而言，具有少计收入或多提成本之嫌。

对比同行业已公布2011年年度报告的上市企业，兴蓉投资、锦龙股份、南海发展、国中水务、江南水务的营业成本率分别为50.11%、56.07%、57.16%、53.88%、42.19%，均低于洪城水业2011年64.02%的营业成本率。

营业收入疑点重重

感知往往与事实有偏差，数字最能说明真相。经测算，在不考虑财务费用和资产减值损失对营业利润的影响后，2011年洪城水业经调整后的营业利润为2.4亿元，而当年洪城水业经营活动产生的现金流量净额高达4.74亿元，几乎是当年调整后营业利润的2倍。在剔除财务费用和资产减值损失对营业利润的影响后，2010年洪城水业经调整的营业利润为1.92亿元，而2010年洪城水业经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元。

相比于2010年8.43亿元的营业收入，洪城水业2011年营业收入增长17.78%，截至2011年末，公司应收账款1.33亿元，比2010年增加33%,不仅未核销减少，而且增长速度超过营业收入增长速度15个百分点。缺少了回收货款核销应收账款带来的影响，洪城水业经营性现金流量净额与营业利润在2011年严重背离。

净利润与现金流量之间存在差异是难免的，特别是经营性现金流量，是企业主营业务或核心产品引入资金能力的表现，也是资金流转的内部来源。一个企业生产经营正常 , 经营活动产生的现金流量净增加额越大，表明企业活力越强。但资本的增值应表现为利润的增加与现金流量规模与速度的同步提高。洪城水业2011年财务报告上经营活动产生的现金流量净额与调整后营业利润的巨大缺口，使得投资者质疑公司有隐瞒收入之嫌。

以洪城水业的自来水业务为例，公司董事会在董事会报告中披露，公司2011年完成自来水销售量为27249万立方米，以洪城水业年报财务报告附注中分产品营业收入及南昌市自来水售价，记者测算出洪城水业2011年自来水销售量为24870万立方米，与董事会报告相比减少2379万立方米。

在水价政策改革持续推进的同时，每每能听到水务公司“哭穷”来为涨价造势。今年3月，南昌成立水价调整工作小组，正式启动南昌市新一轮水价调整改革工作，作为垄断南昌供水区域的洪城水业，其所提供的成本数据将可能会成为南昌水价改革调整的重要参考。

（《证券时报》 虢 风）