突如其来的暴跌，令市场人心惶惶。一季度，沪指回落至2250点附近，距反弹高点2478点已有超过200点跌幅。二季度，A股跌跌不休还是探底回升，成为投资者关注的焦点。多家机构认为，经济探底、企业盈利下滑、扩容加速都让A股承压，但二季度末对于存准率下调和股市利好制度建设的预期有望让股市探底回升。

　　【利空因素】

　　二季度经济探底

　　3月汇丰PMI初值意外下滑至近四个月新低，继续在50%的荣枯分界线之下运行，再度引发市场对经济下行的担忧。

　　“今年二季度中国经济状况可能显著低于预期，复苏时间点推迟。”中金公司表示，今年经济走势会实现软着陆，但下滑周期会被拉长。要应对经济复苏预期和政策放松预期双下调，二季度政策放松的力度和时间点比市场预期的更弱和更晚的概率增加。

　　兴业证券也认为，二季度将检验经济下滑的程度，在这一过程中，投资者对经济的担忧将再度上升。经济还在探底中，3月汇丰PMI初值继续下滑；而3月通胀相比2月可能略有反弹，食品价格(主要是蔬菜)在进入3月份之后快速上涨，3月CPI翘尾因素较2月回升0.21基点。熬过未来几个月之后，经济有望步入谷底或弱复苏期。

　　“经济本身并不会太快改善，预期与基本面跳着交谊舞，下跌之后又到了站队的时候，我们站在多头的一边，市场调整是右侧投资者参与的机会。”国金证券表示，复苏的驱动力一方面来自信贷环境放松带来的可选消费需求反弹，另一方面来自保障房、水利、水电的投资力度加大，使得固定资产投资下滑并不明显。但是，由于实体经济端增长乏力，扩张的欲望也不强，因此本轮经济复苏的信号并不强。

　　上市公司盈利下滑

　　今年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比下降5.2%，出现2009年金融危机以来，企业月度利润首次负增长。

　　国企情况更加不容乐观，前两月国有企业累计实现营业总收入75020.6亿元，同比增长9.9%；累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%，国企已经出现营收上涨而利润下降的倒挂现象，并且利润下降速度快于民企。

　　对于二季度的经济，中国银行3月28日发布的二季度宏观经济金融形势分析报告预计，2012年二季度中国GDP增长8.4%左右，CPI将同比上涨3%左右，中国经济“硬着陆”可能性很小。

　　“企业盈利增速会滞后于经济增长周期，预计企业利润增速回升要等到二季度末或三季度，利润下滑的局面将持续几个月。”交通银行宏观分析师唐建伟如是说。

　　瑞银首席中国投资策略师高挺也表示，从国内看，二季度前期，基本面和上市公司业绩疲弱将冲击市场盈利预期，因此股市存在回调压力。但其认为，如果考虑到通胀下行阶段下流动性逐渐改善，经济和业绩走出低谷，市场整体估值难有大幅下降，以及“两会”后政府投资项目立项开工加快等因素，后期股市可能有所表现。

　　场内场外扩容加速

　　新三版加快推出的话音未落，另一边深交所又称创业板还要降低门槛，推动更多“小而新、生面孔”的企业上市。

　　3月27日，国务院副总理王岐山、证监会主席郭树清在北京中关村调研新三板推进工作。两位高层亲自联合调研，被市场理解为加速推进新三板的积极信号。投资快报记者了解到，新三板对应的企业比主板、中小板、创业板更为早期。根据现行规定，企业只要存续满两年、完成股改就可申请挂牌交易，没有明确的财务指标要求。正是由于“新三板”的上市门槛较低，这对当前并不算便宜的创业板与中小板的估值冲击、资金分流压力可想而知，这成为目前市场最为担心的因素之一。有股民调侃说，“股民们不要再炒股了，赶紧弄个公司上新三板，说不定你也会一夜暴富”。

　　除新三板之外，也就在同一天，深交所副总经理陈鸿桥在一高端论坛上表示，目前创业板中按第二套较低标准上市的公司太少，第二套标准门槛更低。未来深交所将加大力度，推动“小而新、生面孔”的企业上市，推进小微型企业的发展。这也意味着，未来创业板上市公司还将大幅扩容。

　　【利多因素】

　　二季度存准率或下调

　　在经济增速、CPI继续持续下行的背景下，央行继续释放流动性的空间及动力犹存，未来两个月央行再度下调存款准备金率的概率依然非常大。

　　中国银行3月28日发布的第二季度经济展望报告称，未来几个季度，宏观经济政策将坚持“稳中求进”，继续实施积极的财政政策和文件的货币政策，财政政策更加强调优化支出结构、结构性减税和税制改革，货币政策更加侧重强调微调，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性。在外汇占款减少，货币乘数变小的背景下，存款准备金继续下调的可能尤为迫切。近期降息的可能性不大。

　　申银万国宏观分析师万祥娟表示，由于国内通胀压力纾缓，预计于第二季度存准率及利率分别会有一次下调机会，但按照现时情况，估计央行倾向下调存准率的机会较大，如果经济增长于第二季度出现低于8%情况，才有机会下调利率，同时，不排除作出非对称下调。

　　而进一步下调存准率甚至是降息的政策预期，都助于股指有所反弹。

　　估值底并未改变

　　从估值水平来看，沪深300指数当前市盈率为12.36倍，接近2008年熊市最低估值，市盈率处于历史底部区域，投资价值显现。

　　而且，股指目前调整时间已超过4周，下跌空间也将近200点，几乎已将2132点以来的涨幅抹煞近6成，并且期间未见像样反弹，加之银行股目前估值仍处于历史低位，在其业绩确定性依然较高的背景下，其低估值无疑具备较高的安全边际及一定的投资价值，其持续下跌空间非常有限，这对于A股而言也是重要的稳定因素。

　　在不少人看空的当口，英大证券研究所所长李大霄并没有因为短期暴跌而改变“2132点是钻石底”的观点。他认为目前“市场仍然处于重心缓慢上移的过程”，近期的市场调整仍然是对2132点~2478点上涨中的正常回调。李大霄解释到，目前支撑其看多的10大影响因素并未根本改变：蓝筹股价格低廉，流动性好转，通胀受控，房地产价格趋降，新股发价受控，新股定价受控，炒新不受鼓励，长期资本入市，资金价格回落，外围市场趋稳。

　　【机构看市】A股有望探底回升

　　中金公司：先回落再反弹

　　中金公司预计，二季度A股走势“先回落、再反弹”的可能性较大，如果4月份没有进一步政策放松信号出现的话，市场存在再次探底的可能。但市场在二季度末对于政策放松和股市利好制度建设的预期可能会再次回升，因此有望出现一波新的反弹行情。

　　兴业证券：市场系统性风险不大

　　对于二季度，兴业证券认为，流动性改善与基本面下滑的博弈引发行情反复博弈，未来几个月处于流动性改善可能不及预期、经济继续探底的阶段，但是，如果没有超预期因素发生的话，市场系统性风险并不大。而导致超预期的因素在于海外经济及地缘政治。

　　银河证券：沪指在2300-2700点波动

　　银河证券首席策略分析师孙建波预测，今年二季度股市的回升格局将延续，上证指数核心波动区间在2300点至2700点。

　　孙建波表示，从长期来看，A股正处于震荡时代。在中短期层面，尽管经济形势仍然严峻，但环比趋势改善的势头正在显露。同时，尽管房地产政策不可能大幅放松，但其他领域结构性的预调微调仍然值得期待。

　　据此，孙建波预测，今年二季度A股市场结构将呈现为大盘股缓慢启动，小盘股调整之后有所分化的格局，波动区间在2300点至2700点之间。可能出现的曲折将来自于经济回升力度和政策的不确定性。

　　【板块机会】大消费最受宠

　　中金公司：寻找超跌股

　　中金公司建议，二季度初投资者首先增加投资组合防御性，到二季度后期或政策放松预期再度出现时，可寻找一些跌幅较大的股票或股价弹性较大的股票。

　　申银万国：消费+农业+蓝筹

　　申银万国认为，二季度面临四大投资机会：首先是消费股，现在已经发酵了；其次是油价驱动农林牧渔、化肥、农药的机会；第三是业绩稳定、估值较低、基金配置将使一批中盘蓝筹股受市场青睐；最后在主题机会方面推荐流通概念。

　　瑞银：大消费和低估值蓝筹

　　瑞银首席中国投资策略师高挺分析，房地产下滑或超预期、油价大幅攀升、国内政策力度弱于预期以及海外经济复苏中断等风险，建议配置大消费类板块和低估值蓝筹股。对于全年股市表现，其基本预测是偏向乐观，震荡为主。而在整个资产配置建议中，他认为债券类产品依然值得关注。

　　银河证券：涨幅较小的消费股

　　银河证券孙建波表示，近期市场获利回吐的压力比较明显，技术面也显示指数继续调整的概率较大。从行业配置的角度，前期涨幅较大的强周期类行业存在调整的需要，从基本面的角度看，周期类行业盈利的实际情况与历史相比也确实不容乐观。

　　相比之下，孙建波更加看好消费类行业的未来表现。他表示，消费类行业在此轮反弹中涨幅相对靠后，且财报季内，其相对较为确定的业绩情况也好于周期类板块。因此短期配置应予以调整，更多配置业绩确定，涨幅靠后的行业，如食品饮料、纺织服装等。（投资快报 彭浩）

　　基金：市场调整空间有限 二季度经济有望迎来复苏

　　近期沪深股市出现一波连续调整。最近3个交易日中，上证综指累计跌幅接近4.19%，深证成指跌幅超过5.3%。有基金公司认为，对第二季度市场谨慎乐观，并认为当前的市场估值具备支撑，市场调整空间有限。

　　长城基金日前发布第二季度投资策略报告表示，虽然短期经济向下惯性依然存在，但经济向上的支撑已经开始显现，第二季度中国经济有望迎来复苏，市场长期投资价值开始显现。

　　“当前经济数据的不一致性表明，经济走在衰退和复苏之间。经济同步指标和滞后指标的继续下滑，暗示即将迎来底部；先行指标的企稳和反弹，预示阶段性复苏的到来。”长城基金表示。

　　长城基金策略分析师于雷认为，货币、信贷、需求、库存、价格已经给出了积极的信号，表明经济临近阶段性底部。受制于政策松动的空间，以及经济结构问题，经济复苏的力度有限；在转型不能一蹴而就的前提下，经济增长前低后不高。然而经济的不好不坏，从当前的市场环境来看，并不是坏事。在政策刺激、流动性转好的支持下，市场尽管没有趋势性的机会，但是也没有太大的风险，会有成交活跃而不乏结构性机会和阶段性行情。

　　此外，长城基金认为，在经济不硬着陆、政策不紧缩、欧债不引爆的前提下，当前的市场估值具备支撑，市场调整空间有限。主动调控的背景下，宏观政策渐进松动为经济基本面和市场奠定了支撑，制度红利给市场增加了利好情绪；市场短期的调整释放了预期的空间，基本面临近底部并将复苏会带来市场再度反弹；然而政策的空间，以及基本面复苏的力度，又将制约市场反弹的高度。

　　景顺长城核心竞争力基金经理余广表示，第一季度市场出现一轮反弹，尽管目前看来略显上涨乏力，但中长期看A股估值仍具吸引力，估值水平在全球来看仍是低谷。价值投资终是A股正道，在股市持续下跌后，目前正是价值投资的好时机，未来应继续在个股精选上下足功夫，挑选到具有核心竞争力的好公司买入并持有。（国际金融报 胡芳）