本报记者 李崇磊 北京报道

对于持有ST中葡股票的股民来说，2月22日公布的ST中葡2011年年度报告绝对是个坏消息。这家不久前刚发布摘星公告的上市公司，2011年的业绩又出现了大幅亏损。

根据ST中葡2011年年度报告显示，公司2011年营业收入为5.37亿元，同比上年增加了10.09%，净亏损高达1.84亿元。

ST中葡主营业务的亏损已经持续了三年，尽管如此，公司高管的薪酬却在逐年上升。以2011年为例，ST中葡高管拿到的薪酬总额就为247.21万元。

糟糕业绩

引发股东不满

虽然ST中葡在此前发布的业绩预亏公告中指出，公司葡萄酒销售渠道仍在建设过程中，已经取得一定进展，但尚未完全突破，而且财务负担较重。

不过，投资者并不认可公司的说法，普遍认为之所以业绩不佳，是因为现任高管能力不行。

在ST中葡的股吧中，有股民对李建一、李新萍强烈斥责。记者了解到，两人都是ST中葡的现任董事，前者是大股东中信国安(7.92,0.14,1.80%)集团的副董事长，2008年底被派到ST中葡董事会担任董事长，后者是现任的副董事长兼总经理。这个帖子发布于2月21日，也就是ST中葡发布2011年年报的前一天，得到了数千条点击和回复。大部分股民都认为作为上市公司的主要高管，李建一和李新萍要为糟糕的业绩负责。

对于ST中葡糟糕的业绩来说，总经理李新萍的责任似乎更大，一方面她是公司的业务负责人，另一方面她在上市公司任职期限更长。实际上，在中信国安入主以前，李新萍就是ST中葡的前身新天国际(6.02,0.10,1.69%)的总经理，亲身经历了这家葡萄酒上市公司连年亏损最后被迫重组的全过程。

2008年，中信国安成为ST中葡的大股东后，大部分中小股民都认为这家位于新疆的葡萄酒公司将迎来很大的发展。依托中信国安的资源以及先前的底蕴，ST中葡旗下的几个红酒品牌在短时间内也确实树立了良好的市场口碑，其中的尼雅干红，甚至成为国产红酒中为数不多的年份酒，备受业内人士的推崇。

不过，好口碑并没有带来好业绩。在李建一的主导下，ST中葡在全国大量新建红酒体验馆，推广高端红酒消费，企图一举确立尼雅在国产红酒中的高端品牌地位。品牌树立绝非一朝一夕就能实现的，兴建红酒体验馆虽然拉动了旗下高端红酒的销售，但是也给ST中葡带来了沉重的财务负担。

根据ST中葡财报显示，近三年公司的主营业务一直在亏损。2009年主营业务亏损高达2.95亿元，2010年亏损2.26元，2011年亏损2.21亿元。

一位不愿意透露姓名的券商分析师告诉记者，高端红酒品牌贡献的毛利远远高于普通品牌，从这一点来评价，李健一为ST中葡制定的战略方向没有错，但是在具体执行层面上却问题多多。比如北上广深的红酒消费市场非常成熟，比较利于高端红酒推广品牌，但是ST中葡兴建的首家尼雅红酒体验馆却位于武汉，随后在广西等地又兴建了几个体验馆，并没有集中人力物力主攻一线城市。

资深红酒经销商杜建国告诉记者，尼雅红酒在业内的评价不错，但是珍藏级以上的只能在各地的体验馆才能买到。除了红酒体验馆以外，ST中葡在传统红酒销售渠道上花的工夫并不多，以至于在上海等地，不去体验馆的话，连特酿级别的尼雅红酒都很难买到。

“打品牌是要花钱的，一个体验馆的运营成本相当高。说实话，现在ST中葡的问题不是花钱，而是怎么挣钱。”上述券商分析师对记者坦言。

穷庙里的富方丈

由于连年亏损，2010年ST中葡更名为*ST中葡。为了避免退市，上市公司借剥离房地产等非葡萄酒业务的机会，通过变卖资产获得了一笔巨额的营业外收入，填补了当年主营业务的亏损，最终获得了7638万的净利润，成功摘星。

虽然ST中葡2011年业绩巨亏，但是高管的薪酬并没有少拿。根据2011年年报显示，ST中葡的高管薪酬总额为247.21万元。其中副董事长兼总经理李新萍2011年税前薪酬为56.67万元，另外一位副董事长苏斌的税前年薪为33.36万元，常务副总经理兼董秘周永才税前年薪为33.41万元，另外两名副总经理高智明和赵欣的税前年薪分别为25.91万元和34.29万元，总会计师高传华的税前年薪为29.08万元。

实际上，尽管三年来ST中葡的主营业务一直在亏损，但是高管的薪酬却在逐年上升。公司财报显示，2009年ST中葡的高管薪酬总额为102万，2010年上涨至175万，2011年进一步涨薪至247万。而相应的上市公司资产总额却从2009年末的33.3亿元缩水至2011年末的27.7亿元。

对于ST中葡高管光拿钱不出业绩的情况，大股东中信国安集团也试图做出一些改变，计划将更擅长企业管理的副董事长孙亚雷派往ST中葡任董事长，接任即将去职的李建一。目前孙亚雷已经通过提名，成为了ST中葡第五届董事会的董事候选人。

后市研判

营销体系建好 业绩可期

尽管ST中葡近年业绩不佳，但是公司所拥有的葡萄种植园是相当优质的资源。在1997年该公司IPO时的募投项目中，就有5000亩酿造葡萄基地建设项目，随后在1999年增发配股时又二期扩建5000亩酿造葡萄基地项目，该年度总共新定植酿造葡萄4.6万亩。到了2000年，公司定植5万亩，到2000年末又通过自种、合资、联建等方式共定植葡萄11万亩。到2002年底，公司已经形成了15万亩的葡萄种植基地。

一般来说，酿酒葡萄树龄十年到三十年是黄金产出期。目前，公司的15万亩葡萄基地已经进入这个时期。国内的一线品牌，酒庄葡萄园的树龄一般也在10年左右。从这个角度来看，ST中葡的葡萄树毫不逊色。

此外，ST中葡这几年力推的产地生态概念已经逐渐和竞争品牌形成了差异化的创新优势。新疆是我国葡萄种植和葡萄酒主产区，新疆葡萄的声名在外，原料优势将确保ST中葡在未来几年的竞争力。另外，随着尼雅红酒体验馆在各地的兴建，公司旗下的相关品牌已经积累了相当的知名度和美誉度，随时有可能由量变导致质变。

实际上和同类上市公司相比较，ST中葡主要问题在于销路不畅，产能利用率不高。公司拥有年产11.5万吨的能力，实际利用率不到50%。如果新任高管团队能够组建一个有竞争力的营销体系，公司未来的业绩将非常具有想象力。