新三板建设加速 或在三季度推出
　　市场对于试点了5年的新三板扩容一直保持高度关注。从目前种种迹象看，已是万事俱备只欠东风。3月27日，国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清在京调研新三板推进工作。此次高调亮相，似乎再向市场传递信号，即新三板工作正稳步推进，进展或较原来预期快。申银万国称，新三板有望今年三季度推出。
　　今年三季度推出可能性大
　　王岐山27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点即新三板工作时强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，要按照十二五规划和全国金融工作会议的要求，把握好稳中求进的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场。
　　日前，证监会副主席姚刚在首届岭南论坛中指出，将从9个方面深化改革，增强资本市场服务实体经济的能力。其中第一项是加快统一监管的场外柜台交易市场建设。并透露证监会正在对市场建设有关问题深入论证，抓紧完善相关方案，在履行完相关报批程序后，争取尽快出台。
　　这些表态无疑预示着场外市场建设加速。在推出的时间点上，申银万国最新观点预测认为，今年三季度推出的可能性较大。
　　申银万国分析师桂浩明指出，一方面，经过中关村非上市股份公司代办股份转让系统6年多的运行实践，以及2010年以来相关部门的充分准备，同时各大券商、高新区以及地方政府的推动和筹备，目前推出全国性统一监管柜台市场的基础条件和时机已比较成熟。
　　另一方面，目前全国性场外市场仍面临一些必须解决的问题，需要进一步深入研究并制定合理的方案。比如全国性市场与地方产权交易所的关系、做市商制度是否可推出、券商是否有充分的准备参与二级市场做市商，同时也涉及场外市场与主板之间的降板或退市问题、场外市场转主板的问题等。
　　就在几日前，有媒体还报道称新三板筹备小组已于日前成立，现任湖南证监局局长杨晓嘉将兼任新三板筹备小组组长，现任中国证监会市场监管部主任谢庚则将担任副组长职务。而新三板筹备小组的其他成员，将由中国证券业协会副会长邓映翎牵头组织搭建场外市场工作委员会的核心班子。据称，新三板交易所地点将设在北京。
　　对此，华泰联合证券分析师赵湘鄂认为，人事初定是新三板扩容的一个信号，预计新三板交易所成立后将会放开中关村国家自主创新示范区以外的企业挂牌限制，展开试点扩容。
　　将迎多层次资本市场时代
　　目前，加紧推出和完善三板市场已经成为当务之急，因为这样才能真正落实两大一小外加多个场外交易市场的多层次资本市场战略规划。中国多层次资本市场必须巩固主板市场，发展中小板市场，在建立和壮大创业板市场的背景下，还要发展能够覆盖全国、实行统一监管的三板市场以及场外股权交易市场。
　　对于企业而言，能在主板二板上市的企业，固然更易于直接融资和间接融资。但对于非上市的公司，特别在经历金融危机后，处于发展起步阶段，急需资金支持，故此大力发展三板市场才能有助于数量众多的中小企业融资。而对于民间资金而言，三板市场的开通增加了资金的使用效率，资金的安全性以及退出机制得到保障，因而有助于直接拉动民间投资。
　　在今年资本市场监管工作重点确立后，各相关部门纷纷开始领会精神，着手行动。于是新三板建设问题不仅得到重视，而且在创业板、股指期货等工作成功展开后，关于新三板建设的细节性问题取得更加广泛共识。
　　从筹备工作的多个层面看，现在已是箭在弦上。监管方面，深交所原专司新三板业务的报价转让系统工作小组已更名为园区推广部，原来由深交所起监管任务现已移交于证监会。很明显这是在为新三板的扩容做铺垫。
　　从技术层面上看，监管部门已对新三板扩容方案的发展步骤、审核制度、上市标准、市商制度、转板机制、退市标准等六大关键政策达成共识。修订完善后的新三板试点扩容方案有两点变化引人关注，一是梳理了新三板市场与国内股权交易市场之间的关系；二是进一步细化新三板市场与中小板、创业板乃至主板市场之间转板机制问题。
　　多位分析师指出，新三板扩容将在原有中关村科技园区试点的基础上，将范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区；在交易制度上，将同步引入做市商制度，而首批试点做市商则将优先考虑已有代办系统主办资格且至少推荐一家公司挂牌的证券公司。
　　小券商组新三板业务版图
　　根据华泰联合证券最新统计数据显示，目前累计58家券商获得新三板主办券商业务资格，其中有过主办事项的券商30家。截至3月23日，新三板累计109家公司挂牌（含实现转板）。从业务承办情况看，申万、西部、国信、广发和上海证券占据了约60%市场份额，而其他25家券商占40%。
　　从时间维度上看，申万、国信和广发主办的项目，主要集中在新三板开板的初期，其后随着中小板和创业板的推出，他们基本中止了新三板业务，鲜有作为。相反，目前在新三板上活跃的券商，基本是一些小券商，如西部证券。这说明大多数券商仍停留在观望状态，尤其是IPO业务强劲的中金、中信、平安等实力券商，几无涉足。
　　不过，最近，随着场外市场热潮初起，大投行也有重返市场之势。最近挂牌公司的主办券商中，不乏申万、国信、国泰君安的身影。今年3月11日－3月23日期间总成交46笔，成交0.46亿元。截至3月23日，新三板挂牌企业104家，总股本34.55亿。
　　转板情况，截至目前，已有5家挂牌公司成功转板，分别是紫光华宇(300271)、佳讯飞鸿(300213)、世纪瑞尔(300150)、北陆药业(300016)和久其软件(002279)。另有世纪东方、安控科技等企业暂停报价转让，等候发审。2月28日，博晖创新上会。
　　OTC市场潜在市值近7000亿
　　根据招商证券(600999)的统计数据，目前已有61家券商获得代办系统主办业务资格，上市券商中，仅太平洋(601099)拥有高新技术企业近2万家，剔除已经上市的200家，挂牌率不到1%，潜在储备项目丰富。2010年中关村企业总收入1.59万亿元，约占全国高新区的七分之一，假设挂牌率提升至5%，预计全国的国家级科技园都纳入进来后，OTC市场的总市值可达7000亿元。
　　做市商价差利得增厚券商营业收入10%以上。监管机构通常对做市商对报价会有所限制，中国台湾做市商的买卖报价价差不得超过7%，纳斯达克做市商的最高允许价差，为每种证券中3家做市商最小价差平均数的125%，如果一种证券的做市商低于3家，最高允许价差就为平均价差的125%。
　　如果以台湾7%的价差为限，如前所述假设OTC市场的总市值7000亿元，年换手率50%通常OTC市场流动性较差，可为证券行业带来价差收入245亿元，占证券行业去年营业收入的18%。(.上.海.商.报)

　　新三板两步走 五大制度成型
　　据新华社报道，国务院副总理王岐山27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作。王岐山强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分。
　　市场层面的理解是，新三板推出步伐可能加快。
　　记者获悉，证监会等有关部委最近再度召开部委协调会，对新三板的制度框架作进一步的完善。新三板将分两步走，基本制度建设包括审核制度、上市标准、市商制度、转板机制、退市标准等。而新三板的管理架构和人事安排也正在酝酿之中。
　　据透露，三板扩大试点工作正在加速启动，试点范围将分批扩大到全国56个高新技术园区及苏州工业园区。
　　据透露，十二五期间，新三板建设将分步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司，进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验；二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。
　　记者最新了解到的情况是，多个监管部门对新三板扩容方案审核制度、上市标准、市商制度、转板机制、退市标准等五大制度进行协调和论证，目前已进一步达成共识，并准备再度上报国务院。
　　深交所有关人士告诉记者，部委间比较一致地确认未来新三板发行拟采取注册制，其操作将沿袭中关村代办股份报价转让系统所实施的备案制做法。据透露，根据方案，新三板将由地方政府对拟挂牌企业进行资格审查，由主办券商进行尽职调查和推荐，中国证券业协会实施自律性管理，经由证监会有关部门备案后即可发行。企业在新三板挂牌之后到实施IPO期间，将由主办券商实施终身保荐。
　　　据了解，有关部委对新三板上市标准与规则的门槛设得较低。创业板上市门槛为最近2年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长或最近1年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。相比之下，新三板则仅要求：企业存续满两年，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司；主营业务突出；治理结构健全；股份发行和转让行为合法合规等。
　　做市商是未来新三板的又一项基本制度。据申银万国证券公司统计，在三板市场上有97%的交易是买入之后再也没有卖出。为改变交易清淡的状况，不少券商人士呼吁在三板市场引入做市商制度。
　　按照海外市场的做法，场外市场通常实行做市商制度，即由证券公司作为特许交易商，同时向投资者报出买与卖的双边报价信息，并以所报出的价格用自有资金和证券与投资者进行买卖交易。
　　新三板扩大试点方案起草小组的一位专家透露，按照方案稿，新三板市场将实行做市商制与连续竞价交易制二选一的制度安排，即主办券商要么选择做市商制，要么选择连续竞价交易制。
　　对于当前市场热议的转板制度，中国证券业协会有关人士表示各方面总体认为新三板不应允许直接转板，否则会打乱现有审批制度。虽然报备制度或许是趋势，但不可能这么快延伸到需要严格审批的主板和创业板。科技部有关人士表示，对于中国市场而言，可取的办法可能是先建立和完善各个层次的市场，再打通市场之间的联系。即使暂时没有转板制度，覆盖全国并统一监管的场外市场将有利于提高非上市股份公司的治理水平，便利融资和股份流转，为更高层次的市场培育充足的上市资源。
　　据记者了解，将来的方案或以股票价格、成交量、做市商数量作为新三板的主要退市标准。中国证券业协会的专题报告称，新三板先行实行严格的退市机制，有利于形成对主板、中小板、创业板上市公司的压力传导效应，树立优胜劣汰的示范效应，倒逼以上各板迅速完善退市机制。
　　据监管部门透露，为完善新三板的退市机制，将更多地借鉴纳斯达克等国际创业板的成熟做法，结合我国主板、中小板、创业板的现行退市标准，并吸取主板退市规则设计缺陷的教训。不应再把连续亏损作为单一退市标准，而应将监管规范类指标和市场交易类指标一并引入退市制度。并且，与宽松的注册制上市制度相对应，新三板应制定严格的持续上市标准，持续上市标准即退市标准，参照纳斯达克的一美元退市规则，建立维持挂牌地位的最低标准，如成交量、做市商数量和最低报买价等。如挂牌公司低于某一最低标准一定期限，即直接退市、快速退市，不再实行长时间的退市风险警示。(.经.济.参.考.报 .方.家.喜 )

　　中国上市公司协会正式挂牌
　　中国上市公司协会28日正式挂牌。协会会长陈清泰在挂牌仪式上表示，服务、自律、规范、提高是办好协会的根本，协会要通过多样性服务承担起反映会员单位呼声、促进会员单位自律、助推会员单位竞争力提升的任务。
　　协会要以新的理念，开创性地为会员单位提供服务，尽快打开工作局面。 在协会工作全面展开之际，陈清泰提醒参加协会工作的全体人员，证监会作为主管部门，对协会提出的要求是服务、自律、规范、提高，这个要求已作为工作方针写入了协会的章程。这八个字绝不是标语口号，而是办好协会的根本，协会所有工作人员都要不断深入地理解这八个字，把这八个字创造性地渗透到工作的各个方面，实现到待人接物之中。
　　他要求，全体工作人员深入了解企业、了解投资者、了解政府的政策，开动脑筋，为今后的工作提供有针对性的服务。
　　陈清泰重申，协会的宗旨是去政府化，并坚守非营利性原则，办成一个高层次、高水平的服务平台。在主管部门指导和监督下，按照新型社会中介组织的办会方向，完善协会的治理机制，以开创性的工作为会员公司提供优质服务。
　　他此前在协会成立大会上表示，上市公司协会应当致力于提高上市公司质量，促进完善公司治理，推动建立良好的公司文化，为会员企业服务。协会将去政府化，不谋求行政权力，协会绝不是二政府，也不能当新婆婆。（.中.国.证.券.报）

　　剑指转载乱象 研报规范细则将出台
　　针对证券公司研究报告被随意转载、不规范引用等问题，记者获悉，中证协正在研究制定券商研报执业规范细则，主要涉及公众媒体转发与刊载研报必须通过券商授权、券商提供研报后续服务、对私自转载研报主动维权等内容，这将进一步规范券商研报的发布。
　　近日，在一家以提供免费浏览海量券商研报服务而著称的大型网站上，记者搜索国信证券、招商证券(600999)、中信证券(600030)等券商研究报告时，网站均提示因相关券商研究报告版权问题，数据暂不公开。
　　无独有偶，一家大型信息提供商的相关工作人员也表示，因涉及研报的授权问题，该公司今年4月起将暂停为其用户提供券商研究报告的浏览服务。
　　不仅上述两家机构面临着券商即将启动的研报维权问题，国内媒体、相关机构以后欲转载券商的研报，都将因为涉及版权问题而需要获得券商的授权才能发布。据了解，目前正在制定的券商研报执业规范细则中将涉及公众媒体转发与刊载研报必须通过券商授权、券商提供研报后续服务、对私自转载研报主动维权等内容，进一步规范券商研报的发布。
　　业内人士指出，由于研报免费转载泛滥、抄袭现象严重，对券商研究部门的核心竞争力带来一定冲击。券商授权其他机构转载或刊登研报后，因无法为阅读研报的客户提供后续服务，也容易给公众留下研究能力不足、误导投资者、利益输送等印象。此外，研报在网上可以随意获取，对付费客户也不公平。
　　实际上，券商与授权发布研报的机构之间，除了要明确刊登或转发责任外，作为研究机构的券商还应该为其提供相应的后续解读服务，防止投资者误读研报，对于未经授权而发布的研报，券商应该主动提醒公众慎用。一家近期参加了中证协组织研报业务规范培训的券商人士表示。(.证.券.时.报.网)