购置补贴力度再加大 农机产业享4000亿蛋糕(附股)

　　农机购置补贴力度加大 行业步入高速发展期
　　农业部昨日公布2012年国家支持粮食增产农民增收的具体政策细则，其中，对农机购置补贴力度将进一步加大，今年补贴预计达200亿元，比去年增加25亿元。分析人士指出，在农机补贴政策支持下，农机行业步入了高速发展期。
　　今年国家以稳定发展粮食生产为重点，加快农业科技进步，千方百计使粮食产量稳定在10500亿斤以上、农民收入增幅保持在7.5%以上。为支持粮食增产农民增收，农业部将采取一系列举措，包括种粮农民直接补贴政策、农资综合补贴政策、良种补贴政策、农机购置补贴政策、提高小麦、水稻最低收购价政策等。
　　值得注意的是，近几年国家对农机购置补贴的支持力度持续加大，2010年为155亿元，2011年为175亿元，而2012年则增至200亿元。
　　农业部表示，补贴机具种类涵盖12大类46个小类180个品目，在此基础上各地可再自行增加30个品目。根据规定，中央财政农机购置补贴实行同一种类、同一档次农业机械在省域内统一补贴标准。
　　具体来看，单机补贴上限5万元，100马力以上大型拖拉机、高性能青饲料收获机、大型免耕播种机、挤奶机械、大型联合收割机、水稻大型浸种催芽程控设备、烘干机单机补贴限额可提高到12万元；甘蔗收获机、200马力以上拖拉机单机补贴额可提高到20万元；大型棉花采摘机单机补贴额可提高到30万元。
　　据悉，为支持2012年春耕备耕，中央财政第一批农机购置补贴资金130亿指标已于2011年9月提前到了各地。
　　光大证券分析师指出，在农机补贴政策支持下，农机行业步入了高速发展期，2011年全国农机行业总产值同比增长33.7%。根据十二五农机工业发展规划，2015年我国农机行业总产值将达到4000亿元以上，成长空间巨大。

　　部分农机产品适用13%增值税税率
　　国税总局3月28日发布《关于部分产品增值税适用税率问题的公告》，明确农机类部分产品的增值税适用税率问题，确认密集型烤房设备、频振式杀虫灯、自动虫情测报灯、粘虫板等四类产品属于农机范围，应适用13%的增值税税率。
　　税务部门人士表示，此前对于上述四类产品征税界定范围在部分地区存在不清晰的情况，部分地区将其归为《增值税暂行条例》按17%税率征收增值税的第一类产品，此次公告明确了上述四类产品应按第二类产品中的农机类产品征收。规定将从4月1日开始执行，而对于此前已发生并处理的事项则不再做调整。
　　2015年中国农机工业生产总值将增至4000亿元
　　近年来，随着农机购置补贴逐年增加，以及市场内在需求的双重拉动，农机行业整体保持了13%以上的增长速度。农机工业十二五规划中提出，农机工业生产总值将由2010年的2800亿元增长至2015年的4000亿元。而由于西部地区缺少大型农机企业，因此地方政府对于发展农机项目支持力度很大。当然，在西部发展农机市场也存在一定的风险。
　　受计划经济和地方保护主义影响，在农机市场中，生产经销企业都拥有一定的固定客户，特别是大中型农机零售市场和小型农机国家补贴类产品已经被少数企业垄断，占有一定的市场份额，市场分割严重。
　　另外还有价格风险，农机市场以销售农机产品等产品为主，由于近年来钢材的价格居高不下，致使钢材成本占农机总销售成本比重较大，产品存在价格上涨的风险。由于西北地区市场竞争较激烈，农民对产品价格的敏感度较高，对品牌忠诚度较低，一旦出现价格波动，其市场竞争将会进一步激烈化。
　　中国农机工业仍保持高位运行
　　近日，据中国农机工业协会发布的统计数据显示：2011年，我国农机工业全行业共完成工业总产值2898亿元，比去年同期增长33.74%，工业销售产值共完成2829亿元，比去年同期增长34.39%，农机工业继续保持高位运行态势。中国农机工业协会会长陈志预测，今年我国农机工业总产值将达到3200亿～3500亿元还是很有希望的。
　　良好的业绩
　　据中国农机工业协会统计数据显示，2011年，农机工业全行业共完成工业总产值2898亿元，比去年同期增长33.74%，工业销售产值共完成2829亿元，比去年同期增长34.39%，出口交货值同比增长15%。工业总产值、工业销售产值继续保持30%以上的稳定增长，增幅比全国机械工业分别高8.68和9.5个百分点。在统计的12个小行业中，多数行业全年累计完成工业总产值和工业销售产值同比都保持了30%以上的增幅。
　　中国农业机械工业协会副秘书长宁学贵介绍，去年，统计的主要农机产品产量，除收获后处理机械累计产量同比负增长外，大部分产品产量继续保持不同程度的增长，但大部分产品累计产量同比增幅环比均有不同程度的下降。其中收获机械累计产量同比增速环比回落4.91个百分点；大型拖拉机和棉花加工机械产量增速环比回落3.38个百分点；收获后处理机械累计产量同比下降7.74%，降幅加大。2011年全年，大、中、小型拖拉机产量同比基本上保持了比较平稳的增长。
　　2011年，农机产品中尤其是大中拖拉机、四行玉米机等大型农机具的整体质量水平普遍有了较大的提高。特别是国产农机产品的外观设计和控制水平提高得非常快，与国外著名品牌的技术差距在快速缩小，连续无故障作业时间在大大延长，行业的信誉度不断提升。
　　去年，我国农机工业出口交货继续增长，全年累计出口交货值为211.41亿元，同比增长15%，增幅较上月上升1.64个百分点。
　　据海关统计，2011年农机行业进出口总额为110.11亿美元，同比增长27.45%，增幅比上月提高1.63个百分点，其中进口24.93亿美元，同比增长20.22%，出口85.18亿美元，同比增长29.73%，贸易差额为60.25亿美元，贸易顺差继续加大。
　　2011年，农机全行业累计实现利润总额为191.97亿元，同比增长42.14%。统计的12个小行业利润总额同比增长都超过20%。主营业务收入同比增长33.78%。
　　集中度提高
　　2011年，大型农机企业在农机工业中的优势不断明显，龙头企业的行业主体地位和垄断性更强。去年全国农机工业50强的企业数量仅占规模企业的1.8%，但其主营业务收入占行业的47.8%，实现利润占行业总额的40%。同时，农机市场份额迅速地向大企业和优势品牌集中，中小企业在激烈市场竞争中处于不利地位。
　　近几年，我国农机企业对制造装备和制造手段的投资热情和投资力度都比较大，而且更注重产品的制造工艺。对机加、钣金、喷涂、装配、检测等工序进行技改升级，广泛采用数控技术等先进技术，农机产品的制造水平整体有较大的提高，农机传统制造业向现代制造业过渡的步伐明显加快。
　　宁学贵认为，未来数年农机工业仍然是社会投资的热点行业，大量资金不断涌入在推动行业快速发展的同时，也增加了农机企业间竞争的激烈程度，老企业必须不断进行技术改造升级，提升制造水平，形成各自的精益化特点，才能继续保持竞争优势。
　　宁学贵强调，由于农机工业是涉农行业，整个行业的利润一直相对偏低，流动资金、短期借款过度投入到不动产，资金链容易出现断裂，促使企业的经营风险增大，必须量力而行，对农机工业固定资产的投入不能攀比和盲目跟进。尤其要尽量避免在扩大产能时减少短贷长投。
　　出现的问题
　　去年，我国农机工业在保持经济效益继续增长时，应收账款、亏损额、利息支出同比增长较大。其中：利息支出和亏损额同比增幅分别达48.84%和94.91%。
　　目前，我国农机工业的原材料价格、融资成本、人工成本等全面上涨，使企业生产经营成本上升，农机产品利润空间进一步缩小。
　　宁学贵认为，当前，我国农机工业发展的计划难度加大不确定因素增加。纵观我国农机工业发展现状是：行业整体制造能力强、研发能力弱；技术跟进者多，研发领跑者寡。技术含量不高、市场所接受或热销的产品往往都会一哄而上，对市场份额的争夺非常残酷，也使得企业销售计划的不确定性大大增加，特别是国家不断加大对农机具购置的补贴力度，使一些企业被动调整计划，产品出现库存积压，在决策信心和资金运作上都会影响到今年的经营状况。其中产能过剩是特别需要关注的问题。
　　例如，玉米机行业一些企业的产能计划不断扩大，计划的产能超过3.5万台，而行业的实际需求量只有大约1.3万台。制造企业为了消化库存和巩固市场，只能不断降价销售。中国农机工业协会统计，去年主要企业下半年拖拉机社会库存量均有增加。企业要想在一些分领域产能过剩不断显现的背景下求得发展，就需要实现产品的技术创新升级，以优质的产品实现利润增长。
　　（.中.国.联.合.商.报）

　　2012农机行业集中度将逐步提高
　　由于购机补贴政策的强劲激活，2012年我国农机市场将持续火爆。2011年工信部明确提出鼓励农机企业集团化发展，形成大型企业为龙头、中小企业相配套的产业体系和产业集群，以及围绕科研机制创新，支持重点企业技术进步，带动整个行业发展，并提出到2015年形成5家年销售收入在150亿元以上具有较强国际竞争力的大型企业集团。
　　目前，国内农机制造业发展并不平衡，国内农机行业中小甚至微型企业还占有相当大的比例，在很大程度上还是小鬼当家。农机生产企业数量众多，市场较为分散，绝大部分企业市场份额和品牌影响力较小。在农机产品技术不断升级，农机行业产品结构趋向大型化、环保化趋势下，小型农机制造企业中少数掌握农机技术的企业逐步向专业化方向发展，相当部分则面临被淘汰或整合的挑战。
　　未来随着我国农机技术含量的不断提高，农机大型化、节能环保化发展的趋势日益明确，对农机制造企业的技术、资金实力的要求逐步提高，大型农机制造企业优势将进一步扩大，规模小、技术较落后的小型农机制造企业面临被逐步淘汰的危险。此外，随着农机保有量增加，国家逐步提高企业进入农机购置补贴门槛，将有利于进一步提升农机市场集中度。由此可见，我国大型农机制造企业发展前景良好，市场份额将不断扩大，农机行业集中度将逐步提高。

　　中信证券：农业机械行业深度报告(荐股)
　　农机行业近年来稳健增长。我国的农业机械工业总产值在逐年增加,近五年的复合增长率达到21%;农业机械化水平也在稳步升高,从2004年的34%增长到2010年的52%。目前我国农机行业呈现的特点主要有:需求结构因地形和作物种类不同,产品向多样化发展,行业成长与转型交融。
　　多因素推动行业步入快速发展期。驱动因素主要有以下四方面:宏观经济持续快速增长,农民购买力提高及农产品价格上涨带来的比较收益提高均将刺激农民的购机需求;劳动力减少及劳动力成本上升加快机械替代劳动力的步伐;土地流转和农机购机补贴政策推动行业快速成长;机械工业的发展和农机社会化服务组织健全也刺激了农机部分需求。预计农业机械消费需求将进入良性循环,我国农机行业未来五年年均增速可达15%-20%。
　　看好收获机械、排灌机械、拖拉机和耕种机械子行业。在行业快速发展的大背景下,我们看好如下子行业:产品普及率低且受政策扶持的收获机械子行业;受益于国家水利建设的排灌机械子行业;受益于产品结构升级的拖拉机子行业;市场空间较大的种植施肥机械子行业。
　　建议关注具有下述成功因子的公司。借鉴发达国家农业机械企业发展的特点,我们认为自主创新能力强、销售渠道广,规模效应明显、产品结构丰富,并且所生产产品受国家政策重点扶持的公司未来将会得到更快的发展。建议重点关注具有上述特点的行业龙头公司。
　　风险因素。经济周期导致的风险,国家相关农业政策变化的风险,主要原材料价格波动风险,自然灾害等不可抗力风险,农机农艺结合不紧密风险。
　　首次给予行业强于大市评级。我们认为农机行业处于快速发展期，未来五年将会保持15%-20%的高速增长。我们结合其他行业增速与估值的比较来考虑,首次给予行业强于大市评级。公司方面首次给予新研股份买入评级,建议关注利欧股份、新界泵业和大禹节水。（中信证券研究部）

　　德邦证券：农业机械关注水资源利用
　　一周回顾: 一周机械子行业回顾。上周包括纺织服装机械以及锅炉设备两个子行业别分取得了0.7%和0.3%的涨幅，同期沪深300指数下跌了1.4%。包括工程机械、造船设备和仪器仪表三大子行业分别下跌了3.7%，4.0%和3.8%。
　　农业机械：我们认为农业机械未来的投资机会将主要围绕在以水为主题的投资机会。
　　根据国家统计局的数据，我国农业用水量占全国用水量的62.4%，而工业用水量仅占全国用水量的23.3%，农业节水空间广大。同时，我国以农业经济为主的西北地区，农业用水占整个地区用水的比重相当大，包括甘肃、内蒙、宁夏和新疆在内的西北地区农业用水量占当地用水量比重超过的75%，工业用水占比不到15%。区域性缺水极大地限制了当地经济和工业的发展。从干旱的面积布局来看，我国黄河以北地区的成旱面积较大，靠天吃饭严重。我们认为农业节水灌溉对我国农业以及经济的发展具有深远意义。农业节水灌溉机械未来2到3年的成长机会较大，我们维持年中对农业机械行业推荐的投资标的：大禹节水、新接泵业和利欧股份。
　　机床工具：高端装备补贴意义较大。我们认为2012年高端机床行业的政府扶持会进一步增加。《高端装备制造业十二五规划即将发布》中提到，智能制造装备、卫星制造装备及应用方面的专项资金已得到落实。智能制造装备方向第一批19个项目，国家补贴资金9.5亿元已下达，比较重视的是带有首台首套性质的产品，国家补贴占产品销售价格的25%-30%，最高的达50%。我们的观点是：
　　国家对于高端装备的扶持将进一步加强，扶持政策将逐步过度到鼓励进口与企业补贴并举的方向。预计未来国家对高端装备重点制造企业的补贴将大幅增加，同时可能在税收及贷款方便对重点企业进行扶持。扶持对象预计将是具有自主知识产权及较强研发实力的、进口替代性强的重点高端装备企业。建议重点关注：日发数码、华中数控和亚威股份。

　　东兴证券：一号文件力挺农业机械化
　　观点:
　　1、泵类产品受益于农村小水利建设、和高效节水灌溉新技术、设备的推广。根据节水灌溉十二五规划, 十二五期间,全国将力争新增高效节水灌溉面积1亿亩。我们预测,国内农用水泵2010年约为150亿, 未来2年的平均增长率达到10%,2012年销售额将达到181.9亿元,其中出口额将达到73.6亿元。由于行业内企业普遍偏小,将面临整合机遇,我们重点推荐经营能力强,在不锈钢泵领域优势显著的南方泵业。
　　2、水稻插秧机和玉米收获机械继续得到重视。水稻插秧机主要分为手扶式和乘坐式高速插秧机。目前手扶式已经普及,重点发展在于乘坐式。2010年乘坐式累计销量达9,000多台,同比增幅在70%以上。经历了一年的井喷之后,2011年乘坐式高速插秧机销量达1.1万台左右,主要以久保田、洋马、井关三家日系企业为主,国产化替代空间巨大。目前上市公司没有涉及水稻插秧机企业,仅有江淮动力与东洋物产企业株式会社共同投资1150万美元成立合资公司,从事8行高速插秧机的开发、制造、生产、销售。玉米收获机主要分为背负式和自走式。随着市场的渐趋成熟,背负式玉米收获机将逐渐让位于专业性更强、收获效率更高的自走式玉米收获机。近年来自走式玉米收获机国产化进程加速,新研股份、洛阳中收等先进入者迅速成长。此外,新研股份在7-8行不对行大型玉米收获机领域竞争力较强,将有可能成为政策鼓励支持购置大中型农机具这项政策的受益者。
　　3、农产品冷链建设,带动制冰行业蓬勃发展。近年来,随着屠宰、肉制品及水产品行业的稳步增长,以及国家对食品品质要求的提高,加快了行业对冰需求,促使了制冰机在屠宰、肉制品及水产品行业应用的发展。制冰制冷设备在食品加工行业的应用市场潜力巨大。我们推荐国内领先的制冰系统企业雪人股份。

　　吉峰农机:静待风雨过后的彩虹,催化剂一看政策、二看资金
　　吉峰农机 300022 批发和零售贸易
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭
　　近期我们对公司进行了调研,经过与公司高层的深入交流,了解到2011年受行业整顿、政策执行效率等因素的影响,公司业绩增速出现了较大幅度的下滑;2012年农机流通行业的政策环境有出现好转的迹象,公司2012年的经营情况有望好于2011年。
　　公司作为农机流通领域中具有相对规模优势和领先管理水平,且发展战略清晰的行业龙头,将是行业集中度提升背景下的整合者及主要受益者,维持推荐评级。
　　投资要点:
　　2011年是公司经营较为困难的时刻。(1)在行业整顿(国家在农机配置补贴领域进行了严打,查处了一批涉案公司及人员)的背景下,公司在吉林、重庆等地区的业务开展受到了一些影响;(2)政府为了防止非法套取农机购置贴补款行为的发生,增加了部分审批环节,使得政府执行政策的效率出现下降,农机流通公司从申请到拿到政府补贴款的时间大幅延长,导致公司资金链紧张,加之偏紧货币政策使得利率高企,公司2011年的财务费用出现了大幅增长(增加约2000多万元)。
　　2012年公司的经营环境有出现好转的迹象。(1)行业整顿接近尾声,在行业更加规范的情况下,更利好吉峰农机的发展(因为在企业都按章办事时,吉峰的资金、渠道、品牌更占优势);(2)农机购置补贴政策出现了好转的迹象,如部分省份2012年开始试点全额购机(即农机补贴款直接补给农民,不再由农机流通企业垫资,如湖南省),普惠制等,如果全面推广,农机流通企业的资金压力将大为减轻; (3)多种措施筹措资金,如正在发行的企业债,不排除未来创业板再融资细则出台后,公司也会通过发行股票来募集发展所需资金。
　　公司2012年的发展战略将进行适度调整。在融资渠道没有完全放开的背景下,公司以往的重点依靠外延扩张的发展模式将越来越受到资金面不足的制约。预计2012年公司的发展战略将(1)由此前的一味重视外延扩张,转向外延扩张与内生增长双轮驱动;(2)更强调发挥公司的集合效应,在对各子公司考核时也将更加注重自有资金收益率、周转率等效率指标。预计 2012年公司的费用率将出现下降,净利率会有所上升。
　　二个催化剂:(1)政策,由于补贴类农机占公司农机销售收入的80%,只要政府政策在农机购置补贴领域出现积极的变化(政策向消极方向调整的可能性不大), 公司的经营规模、经营效益都将显著受益;(2)资金,农机流通行业的代位垫资特点决定了农机流通行业是个资金占用型行业,资金是目前制约公司发展的一大瓶颈,在公司资金充裕后,其扩张步伐将会加快。
　　盈利预测:由于2012年在行业政策、公司资金面上仍存在一定不确定性,因此我们下调公司12/13年EPS 至0.28、0.45元,以11年为基期,年均复合增速46.7%。我们认为:(1)暂时的挫折不改公司未来成为4000亿农机流通领域里王者的趋势;(2)现阶段应重规模增速,淡化EPS 增速,只要营业收入能保持50%以上的增长,公司由高成长阶段进入高盈利阶段只是时间问题,维持推荐评级。
　　风险提示:农机购置补贴政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈

　　苏常柴A:营业收入平稳,毛利率小幅下滑
　　苏常柴A 000570 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所
　　2010年三季报显示,1~9月公司实现营业收入21.38亿元,同比增长13.26%;实现营业利润1.02亿元,同比下降58.75%;实现净利润8963万元,同比下降56.70%;其中归属于母公司净利润8872万元,同比下降56.88%;实现基本每股收益0.16元。
　　其中,第三季度实现营业收入6.51亿元,同比增长1.75%;营业利润2760万元,同比下降5.82%;归属于母公司净利润2616万元,同比增长53.47%;单季度基本每股收益0.05元。
　　三季度公司收入小幅增长。公司主要从事单缸机、多缸机、柴油机配件和发电机组等的制造与销售,其中单缸机、多缸机是公司业绩的主要来源。2010年1-9月,公司实现营业收入21.38亿元,同比增长13.26%;其中,三季度实现营业收入6.51亿元,同比增长1.75%。
　　毛利率有所下降。由于原材料上升等原因,三季度公司毛利率12.96%,环比小幅下降0.42个百分点。但由于公司致力于调整产品结构,提高毛利率较高的多缸机的销售占比,我们预测3年内公司毛利率将保持在15%左右的水平。
　　1-9月净利润较去年大幅减少。2010年1-9月份,公司实现净利润8963万元,同比下降56.70%,主要原因是投资收益的大幅减少。2009年上半年公司出售了划分为交易性金融资产的450万股福田汽车股票及将公司所持有的35117105股凯马B股份以每股5.33元的价格全部转让给中国恒天集团公司产生的一次性税前收益155,467,758.02元。而本年度未发生一次性收益。三季度净利润同比增长62.95%,公司实现净利润2636万元,主要原因是三季度公司营业外收入的增加和营业外支出的减少。三季度营业外收入667万元,其中处置固定资产净收益6,05万元。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.39元、0.48元和0.56元,按照10月22日收盘价11.00元计算,对应的动态PE分别为28倍、23倍和20倍,我们维持中性投资评级。
　　风险提示:1)国家对农机扶持政策变动的风险;2)多缸柴油机需求波动的风险;3)投资收益波动的风险。

　　新研股份:农机之光,引领成长
　　新研股份 300159 机械行业
　　研究机构：光大证券 分析师：陆洲
　　国内玉米收获机械领军者,成长空间巨大新研股份是国内农机细分领域龙头,主要产品包括玉米收获机械、青贮饲草料收获机械、动力旋转耙等,其辣椒收获机、采棉机等新产品成长空间巨大。2011年主要产品销量爆发增长,盈利能力稳中有升;近期发展看募投达产和并购整合;后续发展看新产品研发和外延扩张。
　　机械替代与政策扶持催生农机行业高速成长从大农机行业角度看,我们认为农业机械化是解决我国土地资源紧缺、人力成本上升和农产品质量提升这三大问题的根本措施,受到国家长期政策扶持。通过国际对比,我们认为我国农机补贴力度还有很大提高空间。
　　在农机补贴政策支持下,农机行业步入了高速发展期,2011年全国农机行业总产值同比增长33.7%。根据十二五农机工业发展规划,2015年我国农机行业总产值将达到4000亿元以上,成长空间巨大。
　　玉米机收率远低于水稻小麦,但增长迅速从农机细分领域看,我国不同农机产品位于不同生命周期,发展速度差异较大。我国玉米的种植面积高于水稻和小麦,但仅25%的机收率远低于后两者。近年来在产品技术趋于成熟、农机政策与补贴侧重扶持等因素推动下,玉米机收率已步入高速发展期。根据我们的测算,自走式玉米收获机行业十二五期间将保持20%以上的年复合增速。
　　新产品盈利能力强,外延发展提供后续增长动力公司作为自走式玉米收获机领域的龙头企业,产品技术领先,研发与服务能力强,且通过发行上市积累了较多资金,能够充分享受行业成长,并提升市场占有率。此外公司新产品辣椒收获机和储备产品采棉机的盈利能力强,空间巨大。超募资金外延并购和中亚出口也为后续发展提供了充足动力。
　　维持买入评级,目标价37元我们预计新研股份 2012-2014年EPS 分别为1.23元、1.63元和2.06元。当前股价对应PE 分别为23倍、17倍和14倍,估值未完全体现公司的高成长性。结合绝对估值和相对估值结果,我们维持新研股份买入评级,目标价37元,对应2012年30倍PE。
　　风险提示农机政策变动的风险,市场竞争加剧的风险和并购整合不顺的风险。

　　悦达投资:税率变化或致2011业绩低于预期,2012稳健增长
　　悦达投资 600805 综合类
　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥
　　税率变化或导致公司2011年业绩低于预期
　　我们下调公司2011年EPS至1.49元(原为1.65元),同比增长47.5%,低于Wind一致预期的约50%~60%增长,主要原因有三:1)我们预计四季度一工厂将采用24%的公司所得税率,公司将集中补缴前三季度按照14%税率所延迟缴纳的所得税款;2)四季度经销商集中返点;3)拖拉机公司和纺织公司由于行业不景气或发生超预期亏损。
　　预计2012年东风悦达起亚销量将达到50万辆,同比增长16%
　　受益于新车型K2、K3的陆续投放以及SUV销量的持续增长,我们预计2012年东风悦达起亚销量将达到50万辆,同比增长16%;此外,随着公司产品持续旺销,我们预计公司产能利用率将继续提高,由2011年约100%提升至2012年116%,公司盈利能力有望继续提升,利润增长将高于销量增长。
　　预计悦达投资2012年利润增长将回归稳健
　　我们预计悦达投资2012年净利润约为12.6亿元,同比增长18.8%,回归稳健,对应EPS约为1.77元;其中,东风悦达起亚贡献利润9.65亿、京沪高速贡献3.46亿、西铜高速贡献2.38亿、准格尔乌兰渠贡献0.6亿、母公司财务费用及管理费用约为2.7亿、拖拉机/纺织等业务亏损0.8亿。
　　估值:维持买入评级,目标价由22.26元下调至20.05元
　　由于税率的变化,我们下调了公司2011~2013年EPS至1.49/1.77/2.07元(原预测为1.65/1.96/2.29元;我们的目标价是基于汽车整车制造业平均的2012E 11.3倍市盈率得出的。

　　京山轻机:前三季度亏损1542万元
　　京山轻机 000821 机械行业
　　研究机构：天相投资 分析师：天相投资研究所
　　2009年1-9月,公司实现营业收入2.73亿元,同比下降28.84%,营业利润-1733万元,同比下降440.55%,实现归属母公司净利润-1542万元,同比下降392.6%,实现每股收益-0.046元。
　　第三季度公司业绩略有回升。公司第三季度实现营业收入1亿元,虽然同比下降了26.9%,但环比增长了12%。第三季度的毛利率为15.3%,环比增长了8.5个百分点。实现归属母公司所有者净利润111万元,摆脱了连续两个季度的亏损状态。
　　纸箱行业需求好转或将提升包装机械需求。全球经济的下滑抑制了各国对包装机械的需求,使公司产品的出口下滑在70%以上。而国内出口增速放缓,使纸箱企业的开工量不足,纸箱行业需求减少导致了国内包装生产线需求量的下降。从我国纸及纸板的出口统计数据来看,2009年1-8月份,我国纸及纸板累计出口229万吨,同比下降11%,累计收入19.5亿美元,同比下降12.5%。降幅已经较前7个月的降幅明显收窄。纸箱行业的逐步回暖也将会带动包装机械需求的回升。
　　毛利率水平逐步改善。公司主营产品的成本构成中,钢材约占到45%。2009年中期,公司业务毛利率出现了较大幅度的波动,比去年同期下滑了11个百分点,前3季度的同比降幅收窄到了8个百分点。受益钢材价格的稳定和新产品开发的因素影响,公司业务毛利率有望逐步改善。
　　盈利预测及投资评级:公司第三季度业绩扭亏,但全年业绩亏损的状况较难改变。整个包装机械的状况目前有转好的趋势。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.04元、-0.02元和0.02元维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:(1)下游需求短期内难以回暖的风险;(2)原材料价格波动的风险。

　　江淮动力:开辟有色金属矿产新领域
　　江淮动力 000816 机械行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤
　　江淮动力是我国中小功率发动机传统制造强军之一,公司发动机产品业已获得市场广泛好评。2011年初公司完成配股投入新一代节能环保型多缸柴油机和低排放通用小型汽油机项目,以升级产品结构。但更为吸引人的是,为开拓新的增长点,公司于2011年7月起控股西藏中凯矿业,成功开辟有色金属矿产采选新产业。中凯矿业现拥有2张采矿证和11张探矿证,旗下铜、铅、锌、白银和生铁资源丰富。其中5个已基本探明储量的金属矿拥有铜9.5万余吨,铅8.3万余吨,锌51万余吨,白银近570吨,黄金约1,270千克;其余8张探矿证基本处于普勘阶段,面积更为广袤,可以预见其金属储量增长潜力十分喜人。公司入驻中凯矿业后,积极组织龙玛拉矿生产,并加快探矿权转采矿权等工作。我们相信未来几年,龙玛拉矿有可能较大规模扩产,色错铜矿有望复产,帮中铜锌矿探转采或将取得突破,中凯矿业精矿产量极有可能显著增长。有色金属产业将发展为公司另一重要产业,并成为主要利润增长点。

　　南方泵业公司深度研究:不锈钢泵龙头,横向拓展可期
　　南方泵业 300145 机械行业
　　研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣
　　国内不锈钢离心泵龙头,双替代效应显现
　　公司在不锈钢冲压离心泵领域具备技术与营销服务网络优势,下游涉及工业工厂、一般水厂需求、商业楼宇及居民住宅楼宇需求等,随着对用水设备环保及效率提升需求,不锈钢泵对传统铸铁泵替代优势明显;公司产品与国际先进产品品质相当,价格不到国外的60%,凭借其比国外产品具备优势的售后服务,进口替代优势明显,市场占有率每年约有1%的提升,预计2011年市占率在14%,替代效应显著。
　　不锈钢离心泵市场十二五年均增速高达20%,达100亿以上规模 据相关数据测算,不锈钢离心泵市场需求空间近千万台,2008年国外不锈钢泵市场在180-200亿元,国内在30亿元,相关专业机构预测该细分领域十二五期间将维持20%以上增速增长,2015年国内市场规模将超过100亿,公司作为行业龙头,未来随着双替代效应,不锈钢泵业务有望维持高于行业的30%增速。 技术创新与营销实力较强,横向拓展潜力巨大

　　公司技术研发人员超过200人,产品工艺上采用全自动机器人激光焊接设备和技术,增强了产品性能的可靠和稳定性,覆盖全国的营销网络也成为市场开拓的利器;公司凭借研发实力,提前进入海水淡化高压泵,1000吨/天以下海水淡化泵已销售5台以上,随着年底万吨级海水淡化泵验收,未来将优先分享超过9亿元的海水淡化泵新市场;公司收购的长河泵业,强势进入受政策支持的水利泵市场,为公司近两年业绩贡献增量;与日本鹤见合作,布局十二五需求总量高达1000万台的污水泵市场,前景值得期待。
　　估值和投资建议
　　作为国内不锈钢冲压离心泵龙头企业,业绩增长稳定,因快报业绩略高于预期,调整公司 2011-2013年EPS预测:0.67元、0.92元和1.21元。考虑到公司不锈钢水泵收入增长的稳定性,在水利泵、污水泵和海水淡化泵领域的拓展潜力,给予12年25倍PE,目标价格为23元,维持买入评级。
　　重点关注事项 股价催化剂(正面):水利泵开拓超预期,海水淡化泵订单,污水泵实质性进展。
　　风险提示(负面):原材料价格上升,宏观经济不景气影响下游投资放缓。

　　利欧股份:出奇制胜的潜在泵业龙头
　　利欧股份 002131 机械行业
　　研究机构：财通证券 分析师：钱崝
　　公司发布2011年年报,实现营业总收入128942.49万元,同比增长7.89%;实现每股收益0.36元,同比增长5.34%,高于我们的预期。我们预计2012-2014年公司每股收益为0.53、0.69和0.83元,合理估值区间为2012年25-27倍市盈率,即13.25元-14.31元,调高至增持评级。

　　新界泵业:规模不断扩大,成本上噬利润
　　新界泵业 002532 机械行业
　　研究机构：财通证券 分析师：钱崝
　　新界泵业的主要产品是各类农用电动水泵,占收入的87%,连续六年居中国农用水泵产销量第一的位置。公司还生产滑片式空压机,占收入的10.58%。公司的优势产品是农用潜水泵。
　　2011年,公司的营业总收入增长34.73%,水泵销量达到193.99万台,增长势头良好。分产品看,水泵的收入增长了33.99%,空压机的收入增长了32.52%。从销售地区看,内销增长了40.52%,增速较快;外销增长了26.81%,这样的增速在2011年中国不佳的出口形势中属于上乘表现。公司认为,能实现这样的增速是由于加强了对经销商的管理、扩大了经销商基础。公司2010年有700多家批发商,近3,000家分销商。到2011年底,已有一级经销商约1110家,二级分销商约3500家。
　　公司对2012年的经营目标是合并销售收入增长39.29%,实现10.65亿元。
　　2011年毛利率下降1.41个百分点。公司2011年毛利率为20.60%,低于2010年毛利率22.01%,也低于08至10年的平均毛利率为22.03%。我们认为,2011年,公司产品的整体盈利能力欠佳。
　　销售费用上升86%。公司2010年销售费用为2156万元,2011年则为4005万元,上升幅度远超营业收入。公司认为这是公司加大对营销网络的投入造成的。
　　管理费用上升42%。上升幅度超过营业收入。
　　主要结论:我们认为,公司今年对营销网络的投入确实可以让2012年继续收获规模的较大增长,但明年以后的增长还看公司今年在经营模式上能否有所创新。我们预计2012年公司可实现每股收益0.55元,同比增长45%,2013年和2014年分别实现每股收益0.64和0.72元。从2011年到2014年的净利润3年复合增长率为24%。结合公司近、长期的增长速度,我们认为合理估值区间为2012年24-36倍市盈率,即12.00元-19.80元,给予中性评级。
　　风险提示:1、产品销售的增长低于预期。2、现金流恶化。2011年末,公司的存货较3季度末突增18%,应收帐款较2011年末增加39%,经营性现金流净额仅为净利润的44%,而2010年和2009年公司的经营性现金流净额都与净利润差不多。我们担心公司的现金流情况恶化,利润质量下滑。

　　大禹节水:业绩低于预期,但全年订单目标仍有望达成
　　大禹节水 300021 机械行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陆凤鸣
　　事件:2011年1-9月,公司累计实现营业收入2.45亿元,同比增长19.9%,实现归属母公司股东净利润0.19亿元,同比减少9.01%,综合毛利率31.23%,同比上升3.19个百分点,基本EPS为0.07元,同比减少53.33%。
　　2011年三季度,公司实现营业收入0.96亿元,同比减少5.18%,实现归属母公司股东净利润0.07亿元,同比减少48.26%,基本EPS为0.02元,同比减少77.78%。
　　总体评价:公司2011年公司3季度单季度盈利远低于预期,我们理解主要有两方面原因:一则地方政府财税紧缩导致很多项目进度低于预期,所以导致公司确认收入存在一定滞后;二则因为年内各项成本上升,包括人力、动力等价格上升,且因为部分项目处于生产前期,所以人工等期间费用增长较快。公司前3季度期间费用率上升6%,其中,销售费用率上升3.09%。
　　不过值得关注的是,1-9月公司订单总量达到4.19亿元,而其9月末的应收账款达到1.74亿元,存货为2.25亿元,分别较2010年底增长37%和39%,从订单和在建项目来看,水利投资增长对公司的业绩增长推动还是较大的。随着4季度政府项目陆续进入结算周期,公司年内实现5.8亿元的订单量还是较有希望的。考虑到一部分政府项目资金结算的问题,略下调公司2011-2012年业绩10%到0.17、0.33元,给予2012年35倍的动态PE,对应目标价11.55元,维持公司增持评级。