受制作周期影响，电影业务收入同比下降。2011年，华谊兄弟电影业务实现收入2.05亿元，同比下降67.02%，毛利率为33.06%。电影业务收入下降是由于制作周期因素，2011年投资制作的“H”计划中的大部分核心电影将于2012年上映，而2010年同期有《唐山大地震》、《狄仁杰之通天帝国》两部大片上映。

　　电视剧业务精品化转型效果明显，毛利率大幅提升。2011年，公司电视剧业务实现收入3.81亿元，同比增长18.21%，毛利率为62.12%，比上年提高29.81%。2011年公司的电视剧业务精品化转型恰恰顺应了电视剧行业精品剧价格飞涨的大趋势，效果显著，毛利率超过其他公司电视剧投拍业务毛利率：华策影视（58.81%）、华录百纳（53.52%） 2012年业绩展望：2012年，华谊兄弟电影业务受益于“H”计划中的大片上映将大爆发，收入规模有望超越2010年的高点，增速超过200%；电视剧业务将继续受益于精品化转型，在规模维持400集、价格上涨30%的条件下，增速有望超过50%。2012年，公司实施的“人力资源开发计划”将保证公司业务的持续增长。

　　盈利预测、估值及投资评级：2012/2013/2014年EPS预测为0.55/0.73/0.97元，当前价格为142元，对应2012-2014年PE分别为26/19/15倍，维持增持评级。