一、两市重大情报专家点睛

叶檀：民间金融崩塌 必须从根本改革

　　中国民间金融已接近崩盘，必须从头开始重建民间金融生态，中国金融业已经不是要不要改革的问题，而要上升到不改革，中国金融业必垮、中国实体经济必垮的高度来认识。
　　民间金融接近崩盘，并非空穴来风。从去年开始，从鄂尔多斯(600295)、河南、江苏、浙江到广东，均出现了高利贷崩溃、担保公司链条断裂的信息。此番民间金融链条崩溃蔓延面积广泛，几乎遍及半个中国；延续时间长，从2010年迄今不绝；手法多样，通过各种手段指向高利贷，仅媒体曝光的就有近千亿元之多。
　　最新的例证来自于苏南。3月25日，江苏省无锡市公安局新闻发言人办公室公布：2011年12月31日，江阴农行一支行负责人孙锋因涉嫌合同诈骗被江阴警方立案侦查。2012年1月7日，检察机关对孙锋批准逮捕。公安部已发出红色通缉令。
　　2011年12月28日，农业银行(601288)江苏省江阴要塞支行行长孙锋与其妻夏亚琴、父母、两个子女举家出游泰国失踪。经查，孙锋以个人名义先后骗取多名亲友借款1亿余元。孙锋事件是民间高利贷的缩影，目前由于银根持续紧张，正处于陆续崩断的过程当中。江阴本地的民间集资早在几年前便有抬头，大量的典当行如雨后春笋一般林立于江阴的街头巷尾，民间借贷利息甚至可以高达40%。据江阴当地某大型企业高管介绍，孙锋的融资并无特别具体的实体项目，放贷人看中的是孙锋的身份、名望以及在地方上的人脉和活动能力，孙锋开出的贷款利息通常超过20%。
　　此前，有媒体披露并经常熟官方初步查实，苏州凯维隆贸易有限公司法人代表顾春芳涉及个人借款近5亿元，并在常熟市各大银行及小贷公司抵押贷款1亿多元。当地官方还披露，也已跑路的常熟鲤鱼门酒店董事长周思扬向银行贷款2.3亿元，个人借款情况仍在调查中。上述案例绝不是故事的结束，随着金融去杠杆化进程，越来越多的相同案例将浮出水面。
　　此类高利贷事件已经彻底败坏了民间金融的信用体系，温州从1998年以来维系多年的民间信用系统彻底崩溃，以往高效、高信用、坏账率低的信用毁于一旦，靠民间资金融通发展草根市场经济已经没有可能，以往一张纸条甚至一个口信调动几亿元资金的现象一去不复返。城门失火，殃及池鱼，据笔者了解，有个别县被银行彻底停止贷款，经济岌岌可危，商人一筹莫展。
　　面对此类状况，监管层首先要进行深刻的反省。
　　一方面是赞赏国有大银行资产、市值节节上升，却对民间金融视若无睹。既不纳入监管，又不在高利贷如火烹油时及时出手阻止，而是在半许可、半拒绝的暧昧中坐视风险越积越高，最终如坐积薪之上。难道保住了国有大型商业银行或者上市银行，就能解决中国金融结构中的血脉不畅通的难题？有了上市、发债、再融资之路保住了中大型银行，就能解决中国绝大部分小微企业无法得到金融服务的难题吗？在发生危机的地方，由地方政府出面，冻结信贷链条，显然是短期的应对危机办法，不可能持久。
　　甚至对于隶属正规金融企业的小贷公司，一些地方都不纳入金融监管范畴，而由缺乏专业背景的地方金融办主管。未来农信社的风险依然存在，在征收了管理费之后，一些部门是否真正承担起了市场化监管职责？在监管部门高度关注之下，多年寻租保持至今。
　　以较为草根的农信社为例，2003年农信社管理体制改革后，只有省联社和县级法人单位两级法人，省联社坐收管理费，成为名副其实的厚利衙门。省联社收取下属基层农信社的管理费维生。随着时间推移，省联社的开支越发庞大，开支名目五花八门。以西部某省联社为例，该联社2008年共收取管理费等2248万元，该联社的支出多达14项，支出合计为5110万元，超过预算390万元。其中包括省联社人员工资开支3862万元。其省联社下属共8个办事处，每个办事处约20名员工，有大量借用人员。另外还列支职工出国考察费用58万元，超预算36万元。该材料未列明出国考察具体事项，还有年度经营目标考核费为38万元，较预算超支8万元；向全国和省银行业协会交纳会费，及党建扶贫、国资委扶贫挂钩等活动经费34万元，较预算节约11万元；其他正常运行费用180万元，较预算超支73万元。
　　通过管理费，加上清算中心卡住贷款的咽喉，上述省农信社财务决算要求，按10%计提法定盈余公积金，按15%计提一般准备金。提取相关准备金后，省联社按二年期存款利率2.79%向县联社分配红利。剩余的3718万元则被用于弥补省联社次年的管理费用不足。
　　这哪里是监管部门，分明是收买路钱的山大王。
　　市场化必须纳入监管，严厉管控泛滥的高利贷现象，有监管才有阳光化生存，才算承认了民间金融与基层金融机构堂上身份；同时，监管必须走市场化之路，放开卡住咽喉的手，从资金来源、控股权等方面让小微金融机构有发展空间。不从根本上发展中国的市场化金融，中国的实体经济、中国的金融生态链条危在旦夕。温家宝总理所说的规范化、阳光化发展才是大势所趋。(每日经济新闻 )

周科竞:新三板才是真正的创业板

　　昨日上午，国务院副总理王岐山、证监会主席郭树清在北京调研新三板推进工作。业内人士理解为新三板扩容速度将会加快，本栏认为，新三板公司上市，本质上就是存量发行。
　　何为新三板？起源于2001年的股权代办转让系统被称做老三板，2006年，国务院批准设立新三板，因挂牌企业均为高科技企业，不同于原转让系统内的退市企业，故被称为新三板。
　　新三板上市的企业，主要是暂时不符合主板及创业板上市标准或者等不起排队时间的公司，可以在新三板进行交易，目前主要是位于中关村的高科技公司在新三板交易，由原股东和愿意购买公司股票的投资者直接交易，通过新三板上市，可以实现最快速的融资。
　　或许有人认为，通过新三板上市，没有IPO的过程，公司无法实现融资需要。其实原股东直接卖出股票也能获得股权转让资金，这部分资金可以通过认购公司增发新股，或者以借款的形式重新投入公司运作，实现为公司融资的目的。新三板上市，最关键的问题是投资者是否愿意购买公司股票，投资者愿意以什么价格来购买公司股票。新三板上市公司，没有保荐机构的吹捧，也没有承销机构的托市，没有足够大的股本，也没有上市前棒到家的业绩，投资者对于新三板公司的认可，来源于其产品、行业，或者是概念。
　　还有一种投资者，购买新三板公司的股票，并非为了分红和在新三板赚取差价，而是希望其有一天能够完成在主板上市，那么自己便可以以原始股股东的身份，享受IPO的溢价收益，做一次成功的创投。可以这样理解，不管是ST股、新三板、或者是尚未上市的拟上市公司，投资者持有这些股票的目的，最主要是为了他们有一天能够在主板上市。
　　其实，新三板才是真正的创业板，境外成熟股市的投资者，购买创业板股票的目的也是为了有一天能够成功转板，成为主板股票。从实际作用看，新三板将成为投资者寻求创投资源的重要阵地。
　　但是，新三板公司也存在着非常多的投资风险，作为一个普通投资者，千万不要幻想新三板的公司有多么特别的地方和突然爆发的业绩，即使有，也只能是个案。来新三板的，大多都是自身努力的结果。所以投资者在新三板淘金，比在创业板有机会淘到大黑马，但是风险也是出奇的大，新三板公司如果出现经营不善，可能不仅仅是被ST那么简单，或许会直接破产，投资者将面临资产清算的风险，作为股东，届时可能无法找到接盘者，清算价值可能也会是零，投资者血本无归会是大概率事件。

皮海洲：严限社保基金投资再给市场泼来凉水

　　3月26日，财政部发出《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》，对社会保险基金的计息和保值增值作出规定，明确地方财政部门不得动用基金结余进行除定期存款、购买国家债券以外任何其他形式的直接或间接投资。这也意味着在养老金进入股市问题上，财政部再次亮起了红牌。
　　今年以来，养老金入市的呼声甚高。此前，全国社保基金理事会发布消息称，经国务院批准，社保基金受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。在养老金的一只脚几乎踏进了股市时，随后全国社保基
　　金理事会新闻发言人表示，一些媒体和个人把委托投资运营误读为委托入市，理解为入股市，这是不准确的。但市场还是对养老金进入股市充满了希望：既然广东千亿养老金委托投资运营了，养老金进入股市还会远吗？
　　这一次，财政部的《通知》再次对养老金进入股市说不，这无疑给A股市场泼了一盆冷水，也是给A股市场投出了不信任票。正如财政部有关部门负责人所言：目前情况下养老金进入股市条件并不成熟，存在着市场风险和操作风险等不安全因素。
　　因此，财政部的《通知》是给A股市场敲了一次警钟。尤其是对于证监会来说，有必要重新认识当前的A股市场。自从郭树清出任证监会主席以来，他一直都非常重视引进长期资金、机构资金进入股市。但这一次财政部再次对养老金进入股市说不表明，证监会如果不种好股市这棵梧桐树，是很难吸引养老金这只金凤凰的。毕竟养老金进入股市是需要投资回报的，甚至是要安全地赚钱。而这一点，正是当前A股市场的痛处，因为A股市场就是一个没有投资回报的市场。
　　当然，郭树清出任证监会主席以来，一直都在强调上市公司要进行现金分红回报投资者。但证监会出台的相关措施目前还基本停留在表面，并不能从根本上改变中国股市重融资、轻回报的局面。包括新股高价发行，新股包装上市，大小非暴利套现，有效保护投资者权益的措施缺乏等等。虽然健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护被写进了《政府工作报告》，但如何有效贯彻落实，目前还是未知数。
　　所以，对于时下的中国股市来说，切实解决所存在的问题比养老金入市更加重要。虽然长线资金入市对于股市健康发展很重要，但股市问题如果不能有效解决，不能给予投资者以必要的投资回报，股市又凭什么来吸引长线资金入市呢？但愿财政部《通知》能够让股市管理层警醒。

桂浩明：RQFII很难说是股市利好 很多人观点幼稚

　　RQFII，也就是所谓的使用人民币在境内进行投资的海外合格机构投资者，这个概念在去年被正式提出，并且很快就获得了批准，随即就紧锣密鼓地进入了操作。时下，首批200亿元人民币额度已经分配完毕，有关部门正在研究进一步扩大规模。在很多投资者看来，这是一个利好的消息，说明海外资金看好境内市场。
　　不过，相关数据也表明，虽然首批RQFII额度已经被在港的一些金融机构一抢而空，但当这些机构在市场上销售相关的产品时，却遇到了麻烦。尽管首批额度数量并不多，开始时也曾经热销过，但总体来说客户反映并不太热情，且越到后来越发销售困难，貌似虎头蛇尾。大家都知道，香港证券市场市场是一个全球配置的市场，很少会出现缺少资金的状况。同时由于人民币事实上已经在当地获得了流通资格，加上香港又是少数几个人民币境外结算地，长期以来，那里也沉淀了相当数量的人民币。因此，当首批RQFII额度公布时，人们普遍预测将供不应求。毕竟区区200亿元人民币的额度，相对于当地巨大的金融投资能力来说，简直就是杯水车薪。然而，实际情况却是并非如此。
　　原因何在？应该承认，现香港通过人民币理财确实比较流行。毕竟人民币利率高于港币，且相对于与港币还存在升值的空间。不过，这种理财需求更多还是体现在参与对人民币资金市场的投资上，相应的对于境内的资本市场，则表现得兴趣索然。其实这并不难解释。一方面近两年多来，境内股市的走势一直远远落后与境外股市，在世界各主要国家和地区的排名中名次靠后。另一方面，一段时间来，国际资金的流向也是从新兴市场回流发达市场。在这种状况下，就不太可能出现在港的资金选择通过RQFII的形式进入境内资本市场的情况。事实上，包括QFII现在也出现了类似的情况。虽然从额度上来说，国家外管局所批准的早就用完了，但不少拿到额度的QFII却并没有进行运作，有的甚至还没有投入募集。很多QFII额度是闲置的。这里的原因，应该说也与海外资金对境内股市缺乏信心有关。
　　其次，这次批准RQFII入市，规定主要用于投资固定收益类产品，也就是说并不是用于买股票。但是，即便如此，RQFII的销售也不太理想。因此，可以说在现在，所谓的RQFII入市，只是实践性质，远没有发展到较成熟的程度。
　　但可怕的是，持有这种幼稚观点的却大有人在。境内股市不振，很多人总结出来的原因是缺乏长线资金，于是就希望将海外资金引进来，认为那些QFII以及RQFII是比较成熟的，会投资境内的蓝筹股。而现在RQFFII遇冷，说明实际情况并非如此。看来，如果市场本身不进行深入的改革，同时市场运行的内部环境也没有做出必要的改善，那么不管是什么类型的长线资金，都不会轻易入市。在这个意义上，如果再把新批准多少亿元QFII或者RQFII额度，以及还有境内养老金入市等视为股市的大利好，显然是幼稚的。