一、两市重大情报专家点睛

叶檀：财政部反对社保直投？

　　虽然没有直接表示，但财政部对地方社保直投态度明确--反对。
　　3月26日上午，财政部通过其官方网站发布通知，要求严格执行社保基金计息与保值增值规定，财政部门不得自行分配利息，地方财政部门不得动用基金结余进行除国债与定存之外的任何其他形式的直接或间接投资。在这份名为《关于加强和规范社会保障基金财政专户管理有关问题的通知》中，财政部回顾2011年全国地方财政专户清理整顿工作，发现社保专户管理暴露一些问题，亟待规范与解决。
　　财政部此举意在规范和收权，地方政府在社保投资方面的权限将大大收缩。根据通知，分散在财政相关职能部门管理的财政专户必须在2011年年底前全部转归到财政国库部门统一管理。管钱、管事分开，财政国库部门主要负责做好账户管理(包括账户开立、变更、撤销等)、资金管理和会计核算管理工作，并按月按险种向财政社会保障部门提供本级社会保险基金国库征缴入库当月数和累计数以及社保专户收支相关数据；财政社会保障部门主要负责做好预算指标下达、用款计划审核、业务台账记录、财务管理等工作。
　　财政部的管理权更加刚性。按照2010年颁布的《社会保险法》第七条规定，县级以上地方人民政府社会保险行政部门负责本行政区域的社会保险管理工作，县级以上地方人民政府其他有关部门在各自的职责范围内负责有关的社会保险工作。按照第六十八条，社会保险基金存入财政专户，具体管理办法由国务院规定。
　　此前，地方政府拥有很大的裁量权；现在，地方各级社保部门有建议权。根据社会保险基金结余情况，在与有关部门协商的基础上，提出可转存定期存款或购买国家债券的基金结余数量和期限的建议；财政国库部门要按照国家规定制定具体转存定期存款、购买国家债券的操作方案，并按规定的程序实施。地方财政部门不得动用基金结余进行任何其他形式的直接或间接投资。
　　地方社保基金不能突破目前规定的投资范围，在存款与国债之外进行其他投资。如果说一些人士呼吁社会养老金投资大突破，财政部则是在活期储蓄与定期储蓄之间小突破。
　　不仅如此，未来的投资会进一步收缩，社保专户将进一步削减：省、市级社保专户设置在5个以上的，2012年底前原则上精简归并到5个；县级社保专户设置在3个以上的，2012年年底前原则上要精简归并到3个，并对各项社会保险基金实行分账核算、按政策规定计息。同一家商业银行只允许开设一个社保专户。今后随着社会保险省级统筹工作的推进，还要进一步精简社保专户数量。
　　目前开设社保专户在上述规定个数以下的，不再增加社保专户数量。
　　地方社保基金多元化投资实质上被叫停。在财政部一统社保基金江湖的运作体系下，用基金结余进行多元化投资将是无本之木，未来流向个人账户的资金取决于财政部大池子里的资金。社保基金理事会的投资之所以较为成功，主要就是政策优惠与市场化运作。现在，地方社保基金给余走入了以稳健为主的轨道。
　　有学者认为，社保基金是政府的银行账户，而养老金是其中一种，广东省将养老金交由社保基金会管理，相当于纳入中央政府账户，因为社保基金会是国务院可以监管的范围之内，财政部的通知与广东省的做法不冲突。这种自娱自乐的解读纯属自我安慰，社会基金理事会国务院可以监管，与进入财政国库完全是两码事；社保基金的多元化投资，与储蓄、国债完全是两回事，未来财政部对社保金的控制力之强前所未有。笔者大胆揣测，在养老账户贫富不均、空转频频的背景下，未来财政式的大面积转移支付将难以避免。
　　争议多日，地方养老金入市结果水落石出：广东先行进行试点，财政部规范在后，两者选择的方向南辕北辙。广东实行市场化与多元化，而财政部则主张养老资金管理上的大一统。争论结束，没有人是赢家，一管就死、一放就乱只是治乱循环，而非制度改进，只有进行制度改革，民众才能笑到最后。
　　在信用社会，市场化是大势所趋。笔者绝不是反对社保基金多元化投资，而主张逐渐推进，在公平的市场用专业投资者获得较为稳定的收益，同时，让缴纳者拥有自主选择权，并且公开投资收益，定期审计，以保障缴纳者权益。透明、公开、专业，做到了以上几点，就具备了养老金多元化投资的前提。
　　信用不彰、周期不明、利益集团横行的市场，保守、稳健的投资有其合理性。不能忘记，2006年，国家审计署公布29个省区市、5个计划单列市三项社保金审计结果，发现的违规问题金额在1999年前发生的有23.47亿元，2000年以来发生的47.88亿元，挪用、委托理财、投资房地产等现象并不少见。
　　但我们不应该认为，财政部投资就必然稳妥。稳健投资、对缴纳者负责的态度，理应包括每年公开投资收益，定期审计，并公开审计结果。否则，谁能保证财政部的稳健投资就一定比地方政府的稳健投资更高明？(每日经济新闻)

张庭宾：中国很难像08年那样幸运了 A股会崩盘吗

　　我希望中国股市崩盘！这是罗杰斯3月23日接受采访时所言。
　　此言的背景是，此前一天(3月22日)，汇丰刚刚公布了3月中国PMI(采购经理人指数)预览值--48.1，该数据结束了连续3个月的升势，创4个月来最低，且连续第5个月位于荣枯分水岭50的下方。当然老练的罗杰斯不忘加上一句：因为这样我就可以买入中国的股票了。
　　同日，国务院国资委主任王勇称，不少中央企业反映，当前与2008年金融危机相比，形势可能更为严峻。而早在去年10月，温州中小企业协会会长周德文就直言：日子已经比2008年更难过了。
　　这就提出了一个严峻的问题：中国经济会不会硬着陆？A股会不会崩盘？坦率地说，笔者认为中国已经很难像2008年那样幸运了，中国经济、金融置之死地而后生的概率更大。
　　在2006年初，本人曾以《2006危与机：美国危机悬念与中国改革速度》一文预警：人民币升值与石油价格上涨可能导致美国房地产泡沫破灭；在2007年初以《警惕2007:为2008年酝酿新亚洲金融危机》一文预警：如果中国顺从于美国压力，人民币加速升值，中国的股市和楼市泡沫将急剧放大，奥运会前后热钱集中外逃，中国遭遇后奥运危机。
　　中、美两国的这两种危机风险同时存在，关键看谁先谁后，一方先爆发，另一方就幸免于难。
　　所幸的是，2008年5月12日的汶川大地震让决策层头脑冷静了下来，当时5月底6月初的集体调研已发现货币紧缩导致不少企业休克；人民币升值停止了。与此同时，人民币升值和国际油价上涨到每桶147美元，把美国的基准利率推高到5.25%，引爆了次贷和次贷金融衍生品泡沫的破灭，美国爆发了金融危机。
　　2008年美国爆发金融危机后，实际给了中国一个天大的机遇，当时的中国经济救是该救，但方向应当是进行结构调整，激励高科技发展，投资环保循环经济，加大农业水利建设；有效控制房价；增资社保体系扩大内需等。
　　然而我国却发动了一场前所未有的浩大基建投资，主要投资于房产、铁路、公路和机场，将楼市泡沫推高到无以复加的程度，以至于2010年不得不强力调控楼市。
　　当楼市在2011年初盛极而衰的时候，中国经济的基本面已经比2008年大大恶化了。2008年的股灾虽造成国民几万亿元的财富损失，但那只是过去积累的余钱；然而，2011年楼市泡沫的破灭，不仅将国人最大额的财富积累(上百万亿元)套牢在楼市中，而且将国民未来一二十年的预期收入也深套其中。权贵既得利益者则利用2009~2010年的股市反弹，全力大小非变现和IPO融资套现，所以说A股在2011年后的每况愈下势在必然，A股与美股走出背反行情势在必然。
　　而中国救市成为国际大宗商品价格卷土重来的重要因素，比如国际铜价再创新高；人民币再度升值，将中国制造逼向更困难境地；劳动力供给的刘易斯拐点到来，再推工资成本；大量企业的流动资金被套牢在楼市中……
　　在对外政策上，中国巨额外储大量购买美国债券、欧洲债券，仅美国国债最高峰时就超过1.3万亿美元，而极少储备黄金、石油和中国制造业的必备资源。
　　与此同时，美国吸取了2008年的教训，采取多种措施降低对中东的石油依赖度，进口石油比重已由2008年的14.9%下降到2010年的8.83%；2011年已经成为成品油净出口国。而中国大力发展汽车工业，导致进口石油依赖度提高到了近60%，中东占进口份额提高到近50%。
　　简言之，现在中美两国的危机天平，已经由2008年年底倾斜中国转向大为倾斜到美国一端。
　　未来对于中国而言，已经基本明确了探改革开放30年来经济、社会大底的趋势，已经基本明确了置之死地而后生的格局。当然，这也未必是坏事，因为这里可能孕育着大洗牌，进而大升级的转机。(第.一.财.经.日.报.张.庭.宾)

周科竞:沪深300ETF为完美套利开路

　　资金大了，又不愿意像散户那样在股市打打杀杀，喜欢赚个相对稳定的投资收益，该怎么办？沪深300ETF的出现，将会解决这个问题。
　　徽商期货北京营业部分析师王盾介绍，目前股指期货套利主要有两种模式，一是超大资金的被动跟踪沪深300指数，用很多资金按照指数配比买入300只股票，同时在股指期货上进行卖空交易，从而实现期货与现货的完美套利。二是选择部分股票或者其他ETF基金模拟沪深300指数，有时能够获得额外收益，但也要承担额外风险。
　　完美套利模型存在诸多局限，一是资金需求量过大，很多小型机构都力不从心；二是管理难度高，300只股票都要进行管理，万一忘记哪个公司的低价配股，就要蒙受意外损失。基金经理忘记认购配股的事情也曾经出现过，就是一个力证。
　　让更多投资者青睐的，是模拟套利，即选择30只或50只股票替代沪深300指数或者选用上证180ETF和深证100ETF叠加替代沪深300ETF。其实投资者最大的愿望，还是能够有一个沪深300ETF可以直接使用。现在有了沪深300ETF基金，将会成为做套利投资者的首选，今后大资金不需要再自己管理300只股票，小资金也不用模拟来模拟去，只需要简单买入沪深300ETF，同时做空股指期货就可以了。
　　未来会有越来越多的资金关注到股指期货套利，按照昨日收盘价计算，股指期货1204合约报2568.8点，沪深300指数为2555.44点，假设沪深300ETF价格紧随沪深300指数价格波动，那么投资者一边买入价值770640元的沪深300ETF，同时做空股指期货1204合约1手，那么到4月20日股指1204合约交割时，该投资者将可以获得4008元收益，假设交易成本为200元，实际收益为3808元，用时24天，折合年化收益约6.45%，这一水平已经达到了大型资金的收益预期。
　　对于中小投资者来说，进行股指期货套利或许并不划算，毕竟收益水平可能不如申购新股更高，而且小资金更愿意追求较高的收益率，稳健性一般处于次要位置，但是投资者应该知道这一套利模型，如果出现股指期货价格升水过高或者未来资金量越来越大的时候，还是需要这一模型的。

郎咸平：中国制造业有危机了

　　提要:什么是冰?今天的股市就是冰;什么叫火?高档汽车、高档古董、高档艺术品一片火爆。你们生病什么感觉?摸摸额头,发烧了,是火;同时感到发冷,还要盖棉被,是冰。一个人有了冰火两重天的感觉的话,就是生病了,也就是说中国经济也生病了
　　为什么在中国这个大环境进入萧条情况下,网购能够进展如此之迅速?这不是简单公众努力可以做到的。这是17日郎咸平合肥论道时的开场白,他在中国经济冰火两重天的基础上提出新的论题:高税费成就网购巨大商机。
　　制造业危机
　　先看这段话:什么是冰?今天的股市就是冰;什么叫火?高档汽车、高档古董、高档艺术品一片火爆。你们生过病吗?生病什么感觉?摸摸自己的额头,发烧了,是火;同时感到发冷,还要盖棉被,是冰。一个人有了冰火两重天的感觉的话,就是生病了,也就是说中国经济也生病了。郎咸平大胆以生病为喻,提出中国经济生病论断。
　　关于原因,他归结为几大祸根。
　　第一,高税率导致许多企业无法生存。第二,频繁的加息提高存准金率导致许多中小企业无法生存。第三,劳动成本高,劳动力效率低下。第四,人民币升值有极大压力,在未来几年内,人民币如果升值20%,制造业将全面丧失竞争力。郎咸平调出美国波士顿公司的研究报告中,报告显示,美国的众多公司已经开始回迁美国,其中包括运输工具、橡胶、电脑电子产品等众多在中国驻扎的企业。
　　接下来,郎咸平用数据说话。商务部对1月份3000家零售业做调研结果显示,销售量下跌10%。2月份中华商会网上公布资料显示,50家大型零售企业销售量也是下挫2.78%,其中食品下跌1.28%,服装下跌5.53%,家电下跌9.4%。
　　用郎咸平的话讲,中国经济的病就是制作业危机。
　　关于郎咸平制造业危机理论,业内不乏质疑声音。日前,《深圳商报》首席记者徐明天对郎咸平的制造业六环节理论和制造业过剩论进行了批评,并言辞犀利,认为只是哗众取宠,缺乏制造业常识。
　　高税费成就网购
　　香港是不是很难见到家乐福、沃尔玛这样的大卖场?郎咸平再次抛出疑问。为什么,因为税费高,这也是香港为什么小商店遍地的重要原因。香港的小商店只需交一种税:利润税,即你所获利润的7%,你若是不赚钱不收税,你都不好意思逃税,因此香港的小商店的异常繁盛,而大卖场因为高税费而导致其步履维艰。
　　而在内地没有小商店繁盛生长的土壤,在所有零售业高税费的大背景下,网购行业发展迅速。
　　据悉,目前全国增值税率主要为17%,增值税暂行条例中仅规定粮食和食品植物油税率为13%,而农产品深加工企业、饮料行业购进材料税率为13%,但需要按17%的税率缴纳增值税。
　　高税费打击了制造业,却成就了网购,郎咸平最后总结。
　　自2011年上线以来,合房网先后携手万科、华润、信达创新网络售房的全新销售方式,凭借优质房源、震撼优惠赢得了广大网友及开发商的好评,数月成交金额已突破5亿元。
　　按照郎咸平逻辑,网购对于进入卖场需要缴纳高税费交易产品是一种全新盈利渠道,并被广大买家、卖家接受。在楼市萧条的今天,网上卖房能否刺激成交仍是一条需要并值得探索的新大陆。

　　
简毅：牛市酝酿发酵过程就是消灭散户过程

　　认证资料显示为温莎资本合伙人的简毅3月27日在微博称，牛市酝酿、发酵的过程，就是消灭散户的过程。
　　简毅表示：市场内机构都普遍亏损、压力很大时，只能是机构联手斩杀散户补充血液以备熬到牛市到来。牛市酝酿、发酵的过程，就是消灭散户的过程。这一次回压生命线的调整，就是市场拿前一个情绪高点进场的散户作为输家对手盘的一个小规模的歼灭战，胜利的标志是把自己的持仓成本做低，把对方的持仓成本做高。(证券时报网)