三、今日火线热点飙升内幕

光纤重回高景气酝酿提价 12股有戏

　　光纤光缆重回高景气 供不应求引发厂商酝酿提价
　　幸福似乎来得太突然。进入本月，通信行业陆续传来光纤光缆供需失衡情况好转的信息，接单旺盛、订单相当饱满、供不应求等字句被频繁地使用在对厂商现状的描述上。
　　对于景气回升、供不应求、订单饱满等情况，A股相关公司告诉《每日经济新闻》记者，今年下游需求会非常理想，保守估计当前供不应求的局面能够在今年上半年得到维持。在价格方面，经过前两年的下跌后，有厂商正在酝酿提价；尽管最终能否顺利实现目标还需要同客户沟通，但普遍预计价格再往下行的空间不大。
　　光纤光缆供不应求
　　沉寂两年后，产品供不应求、订单排到今年二季度等消息不断从业界传出，光纤光缆行业的春天似乎来临了。
　　烽火通信（600498）表示，从供应来看，目前公司这方面的产品确实供不应求；从价格来看，由于2012年度电信运营商的集采还未展开，所以供应给运营商的产品还是执行去年年初招标时的集采价，但集采外的产品价格已上涨，因为 （报价低了）根本买不到。
　　中天科技（600522）证券事务代表叶永连告诉《每日经济新闻》记者，行业今年景气确实非常好，公司现在的订单基本饱和，产能供应紧张，价格方面目前维持稳定。
　　亨通光电（600487）证代吴建军则表示，以公司年报的披露口径为准。早前亨通集团首席技术官雷建设表示，公司正在满负荷生产，只要生产出光纤，不愁没市场。
　　当前，我国光纤光缆市场呈 五大格局，武汉长飞、富通集团、烽火通信、亨通光电、中天科技五家厂商占据了大部分市场份额。华泰联合证券研究员康志毅整理出的数据显示，2006年上述五家厂商的市场占有率总计为68%，到2010年已提升到82%；而五家厂商各自的市场份额，除武汉长飞长期维持在20%以外，其余四家都保持在15%左右。此外，通鼎光电（002491）证券部人士表示，公司光纤光缆产品需求现在很不错，一生产出来就卖掉，确实是供不应求。
　　下游需求旺盛
　　对于此次光线光缆回暖的原因，《每日经济新闻》记者了解到，对烽火通信、亨通光电、中天科技而言，下游需求从去年年底时就已好转，烽火通信和中天科技都表达了这样的观点。亨通光电年报则显示，去年下半年亨通光电光纤光缆及光器件业务同比增幅达50%。
　　据悉，日本3.11大地震是光线光缆一线厂商业务好转的原因之一。地震以及随后实施的限电措施严重影响该国企业生产营运，原本就严重依赖从信越、藤仓、住友进口的光纤光缆主要原产料预制棒，供给就更加紧张。在这样的背景下，上述三家上市公司得到优先供应，此外其自2008年起建设的预制棒项目也先后投产，保证了预制棒的一定自给率。
　　今年，电信运营商提出的宽带中国等战略进入实质建设期。同时，今年两会也对三网融合等提出了要求。对此，烽火通信表示，三网融合、宽带提速都意味着对带宽的更高需求，面对庞大的数据流量，现有使用电信号传播的ADSL网络承受能力较差，需要使用光信号、传输容量更大、质量更好、扩容更加便捷的光纤进行传输。
　　业内厂商预期，今年光纤光缆需求将主要来自两个方面：传统宽带升级和三网融合推进。现有铜芯的ADSL网络带宽最高只能提升到8M，10M及以上只能更换为光纤。此外，也有厂商期待中国移动获得宽带牌照，大规模进入宽带接入市场，不过此事目前还暂无明确时间表。（.每.日.经.济.新.闻）

　　上海贝岭(600171)：产业链形成 自主知识产权
　　投资亮点：
　　1、公司以集成电路设计开发为主导，以集成电路制造生产为支撑，自主设计、自主制造，形成自主知识产权。从2002年以来至今共申请和授权的知识产权总数已经超过220项。
　　2、形成了芯片代工、设计、应用，系统设计的产业链。
　　广电运通（002152）：大单签订 坚定海外业务快速增长信心
　　公司全资子公司运通国际与土耳其Ziraat Bank正式签订了金额为35，494，500美元（以2011年4月13日国家外汇管理局公布的美元:人民币=1:6.5369计算，合计人民币232，023，997.05元）的存取款一体机购销合同。合同价款为土耳其Ziraat Bank购买设备、海运费、安装费和为期两年的维护费及本合同中规定的其它服务的总括价。
　　我们看好公司海外市场突破以及自主机芯使用所带来的投资价值提升，同时估值便宜，具有很高的安全边际，维持强烈推荐评级。预计11、12年EPS分别为1.85、2.41元，对应动态市盈率为22.6、17.3倍。（.民.生.证.券 .卢.婷）

　　国民技术（300077）：2.4G标准的受益龙头
　　国民技术是国内为数不多的具有自主创新能力的IC设计企业，公司在安全芯片市场占有率有明显的优势。目前公司的安全芯片USBKEY国内市场占有率已达72.9%。但从中国目前约2亿网银用户中，只有一半使用USBKEY来测算，市场仍存在一倍的成长空间。另外，除银行之外，USBKEY在其他行业(如证券交易系统)的大量推广使用，也给公司现有业务的成长打开了空间。
　　在移动支付领域，由公司和直通电讯开发的2.4G移动支付标准RF-SIM方案已被中国移动排他性采用。由于2.4G移动支付标准RF-SIM方案能在移动终端上实现RFID标签与SIM卡合二为一，在运营服务层面将手机卡号和支付账户融合，实现了手机现场支付的创新功能，较目前移动支付市场国际通行的13.56M非接触智库卡标准有更好的技术优势。
　　虽然目前国内进军移动支付产业的中国银联、中国移动、中国联通和中国电信四大巨头使用的移动支付标准不一。但经过多年的产业链实验和培养，移动支付业务标准方案现已上升至国家层面。根据国金证券陈云红的研究报告，虽然目前国际通行的是13.56M非接触智库卡标准，但无论是出于国家信息安全角度考虑，还是从鼓励创新角度考虑，拥有核心专利技术的2.4G移动支付标准有望升级为国家标准。
　　作为2.4G移动支付标准RF-SIM芯片的主要提供商。一旦2.4G标准成为移动支付的国家标准，这个蕴含500亿元产值的新市场，将给国民技术带来爆发式的成长空间。
　　国金证券的研究报告认为，考虑2.4G移动支付标准可能成为国标所带来的广阔市场空间，和公司作为行业内龙头，以及极具自主创新能力IC设计公司的地位溢价，强调对公司的买入评级。在移动支付获得推广的情景下，预计公司2010~2012年的业绩为1.92元、3.26元和4.32元。

　　亿阳信通（600289）：新业务仍需等待
　　公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响,公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞股权形成的投资收益,净利润增长11.74%,超出营业收入增速。总的来看,目前公司业绩表现不佳,预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。
　　网管业务平稳增长,三网融合带来新增市场
　　内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻,运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求,因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发,预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合,预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。
　　智能交通机电工程的领导者
　　公司主要从事高速公路机电系统集成项目,毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统,智能交通业务毛利率有望得到提高。
　　增值业务增添亮点,但利润贡献尚需时日
　　公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域,这些领域目前都是市场热点,但未来利润贡献尚需时日。
　　给予谨慎推荐评级
　　预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。（.民.生.证.券 .卢.婷）

　　三维通信（002115）： 明确未来方向 增持
　　第一,公司将网优服务与支撑系统作为未来发展的新型增长点,从而对冲传统网优覆盖设备毛利率逐渐走低的趋势。我们认为公司在选择发展方向上考虑了上下游的整合,进入市场前景良好的网优服务和网优软件行业,如能成功增发有助于公司长期发展,并与原有网优设备业务产生协同效应。
　　第二,由于网优服务行业市场份额集中度较低,全国有上百家的电信网络设计服务供应商,2千多家的网络运维服务公司,市场规模达千亿元的级别。市场份额较分散,且规模对于三维而言足够大。公司规模扩张确定性较大。增发盈利有保障。
　　第三,本次增发公司除了进一步推进向网络优化外包服务进军以外,还计划布局网优相关软件产品开发和销售。目前网优软件系统产品毛利较高,属于公司有待开拓的蓝海行业。
　　第四,公司预期增发项目吸纳高新技术人才2,500人。其中从事无线网络优化技术服务外包业务人员1,800人,产值34,000万元/年;从事软件产品开发、生产、销售及管理人员700人,配套软件、硬件销售收入为5,862万元/年,达产后实现净利润6850万。内部收益率17.12%。我们认为,参照同类公司ROE指标,这个预测是相对稳妥的,如果实施顺利,后续存在超预期可能。
　　结论:
　　根据我们调整后的估值模型,按增发2500万股计算,重新测算三维通信2010-2012年的eps为0.47,0.55,0.66元。按19.18元计算,动态市盈率为40.7,34.9和28.9倍。长期看目前的估值水平处在合理区间。短期虽将摊薄明年的eps,但市场受利好激励影响,存在一定交易性机会。维持增持评级。（.湘.财.证.券　.周.明.巍 .李.莹）

　　高鸿股份（000851）：在传统业务基础上拓展多元发展空间
　　我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.14元、0.25元和0.36元。由于新型业务体系建立和募集资金项目建设需要周期,我们预计2012年公司业绩才得到全面释放。我们维持对公司中性的投资评级。但低集中度的IT零售市场正处于由传统模式向连锁模式的嬗变中,公司作为行业整合者值得投资者长期关注。（.银.河.证.券 .陈.雷）

　　紫光股份（000938）：业绩增长仍未恢复
　　公司收入同比增加10%,不过成本增速达到了12%,故毛利率和去年同期比有所下滑。费用控制方面公司做的仍然不错,同比均有较大幅度的降低。不过EPS增加不多,仅1分钱不到。
　　硬件产品业务毛利率进一步降低,未来出现大幅反弹可能性不大
　　随着上半年伴随着企业换机潮以及windows7推出对PC行业的刺激,公司代理的HP产品销量上有所增加,但由于代理商在整个PC产业链中份额受到严重挤压。HP通过降价策略扩大销量,但公司的毛利率空间受到进一步的压缩。我们认为这种格局在未来的数年内仍将持续,由于像公司这样成规模的代理商资源也相对较为匮乏,所以毛利率水平应当维持在一定的区间内波动。但由于自己不掌握核心技术,所以要想在代理业务的收入和毛利水平上取得突破可能性不大。
　　期待图文连锁业务模式能有效推广
　　我们认为,公司能够借助在扫描领域的优势地位及较高的市场份额和品牌知名度,推广自己的图文连锁业的发展。公司已经在北京进行了试点,目前主要走写字楼这种高端路线。从上海的图文连锁市场情况来看,像联邦金考、荣大快印已经有数家分店。不过前者走的标准化路线,后者走的专业化路线。我们认为如果紫光能够在驻场打印服务领域深耕的话也许能够打开一片天空。（.湘.财.证.券 .李.莹）

　　超声电子（000823）：市场需求旺盛 推荐
　　一、CTP技改实现Sensor+模组,定位于国内客户。与今年试产的触摸屏有所不同,明年公司将实现自主研发的Film技术和市场主流Glass两种工艺的制程,并积极跟进电容屏技术的演变,如In-Cell等;生产工艺方面,公司采用的是2.5代线,主要设备采购于日本,明年3月设备入厂安装,ITOFilm和ITOGlass均来自南玻,玻璃基板来自康宁和彩虹;客户定位方面,公司将继续保持与联想lephoen二代的合作,明年将集中于中兴、天语等国内厂商,如果明年市场需求打开,触屏毛利和业绩贡献将会更高。HDI板明年将提价,铜价上涨影响不大。高阶HDI市场需求2010年上半年一直未打开,但下半年已经开始明显回升,加上iPhone4开始采用4阶HDI,导致市场不断升温;公司在HDI产品上技术居于国内领先,国际一流的水平,品质已经受到摩托罗拉、诺基亚、苹果等客户的认可,国内主要竞争对手是台资厂商,如昆山沪士电子等。
　　二、预计公司明年HDI价格和毛利都将提高,一改当前PCB产品毛利倒挂的情况;此外虽然铜占覆铜板CCL的成本为30%-40%,但是占PCB的成本仅为3%,故在HDI提价预期下,铜价对公司业绩的冲击影响有限。
　　三、高端CCL技改。生益科技是公司高端CCL的提供商,公司目前CCL已经实现部分自给,但是高端CCL,尤其是环保板方面,依然依赖于生益科技。明年公司将在这一领域取得突破,能有效的降低高端PCB产品的成本。
　　四、PCB环保政策影响并不显著。十二五期间国家和地方政府对PCB环保的限制将会更加严格,公司从2003年就已经开始了污水处理等技改,目前在环保水平上居于同行领先地位,总体上环保政策趋紧对于公司影响不大,当然未来随着产能的提升,环保设施处理容量和处理效果都需要进一步提高。
　　五、盈利评级和投资预测:多年来公司在技术和客户方面建立了较强的领先优势,明年HDI提价、高端CCL突破、触屏量产将带动公司业绩有较大幅度的改观,我们给予推荐评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.39、0.59、0.78元,当前股价对应的PE分别为54、35、27倍。（.华.创.证.券 .高.利）

　　中兴通讯（000063）：2012年将是中兴从量变到质变的转折点
　　投资逻辑
　　国内收入看点:10年增长4.5%、11年增长17%。我们预计,2011年国内电信资本开支将增长3%,将好于我们之前的预期,其中,宽带网投资预计增长30%,3G投资略有下滑,但考虑TD四期的延迟效应,实际设备投资略高于10年,3G终端更是明年的主要亮点。海外市场未来3年复合增长预计30%。从业务分类看,主要增长亮点来自于WCDMA、光通信、宽带接入、数据通信和3G终端等产品的增长;从区域分布特征看,重点拓展区域是西欧、独联体、北美市场,以及亚太的发达市场;
　　三项费用率将出现持续下降:12年将较10年预计下降3.6%。10-13年三项费用率分别预计为24.78%、22.92%、21.18%和19.70%,下降主要驱动因素来自于研发成本占比下降1.7%、分销成本占比下降1.1%和管理成本占比下降近0.8个百分点;
　　未来三年收入增速约20%,EPS增速超30%:10-13年,我们预期中兴实现收入分别为689亿元(增速14.3%)、857亿元(增速24.4%)、1032亿元(增速20.4%)和1227亿元(增速18.8%);10-13年,EPS分别预计为1.05元(增速22.5%)、1.43元(增速33.6%)、1.83元(增速32.1%)和2.45元(增速32.0%)。
　　投资建议
　　我们认为十二期间中兴通讯将实施从单纯追求规模增长的方式向同时强调规模和质量并行增长方式的转变,转型的内在动力在于新兴市场需求增速趋于平稳、发达市场论持久战,研发效率改善、销售成本控制以及管理效率提升是当前公司当务之急,为了保证转型顺利推进,我们预计明年公司推出激励计划和再融资的可能性大。另外,我们看好公司在十三五的战略新兴产业的行业性机会,我们认为当前价格是很安全的买点,长期上涨空间大。
　　估值
　　我们给予公司未来6-12个月45.06元目标价位,相当于32x11PE和24.3x12PE,较昨天收盘价具有55%上涨空间。（.国.金.证.券 .陈.运.红）

　　武汉凡谷（002194）：低需求慢投入正在瓶颈期,新产品新客户新年仍可期
　　盈利预测与投资建议
　　公司作为一个仍拥有传统优势的龙头企业,如果新产品、新客户发展顺利,未来随着移动网络建设速度的恢复,仍存在持续发展的机会。我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为10.13亿元、11.75亿元和14.09亿元;归属母公司股东净利润分别为2.76亿元、3.38亿元和4.08亿元;实现每股收益分别为0.50元、0.61元和0.73元。我们给予公司2011年20~25倍的预测市盈率,则合理估值区间为12.20元~15.25元,首次给予中性评级。（.民.生.证.券 .卢.婷 .张.彤.宇）

　　大唐电信（600198）：定增被否无碍公司中长线投资价值
　　增发被否或许与TD和3G项目的投资方向不够理想有关系,但无碍公司主业发展,并存在大股东电信研究院加大对上市公司支持力度的可能性。此次增发被否导致的股价下跌,不过是短期内为降低不确定性所必须付出的代价;长期来看,却为公司提供了较好的低点建仓机会。投资者如果只看重起点和终点,这些都是浮云;如果比较关心过程以回避风险摊薄成本,就比较劳心劳力,不过也可顺势而为,现在按照什么规则退的场,条件改变时,再按同一规则入场便是;
　　数字出版业务引擎哑火,不能再继续扛起公司价值的大旗,一试似乎无疾而终,尽管如此,公司还在继续与新华社合作开发新华频媒电子阅读运营平台,并未停止数字出版业务的脚步;银行EMV迁移相当于1/3个三网融合的规模,有望在2011年启动,公司有望在2011年第一季度取得正式资质认证;移动互联网时代,移动支付作为3G的杀手级应用,有望在标准确定之后实现业务井喷;公司身处未来20年中国的新兴产业的巨大便利当中,未来物联网业务想象空间巨大,每一次有关于物联网本身事件都构成买入股票的良机;央企重组构成股价弹性空间;
　　市场一向对公司全产业链式但缺乏核心竞争力的基本面和执行力方面多有诟病。在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下,公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS(不含电子书)分别为0.39/0.45/0.49元,当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的核心技术提供商,理应享有估值溢价,定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价,为长线投资提供较好的低位买点。维持公司买入的投资评级。（.国.海.证.券 .栾.雪.飞）

　　烽火通信（600498）：光通信依然景气 海外市场突破
　　光通信市场依然火爆
　　在光进铜退、三网融合、智能电网三大需求拉动下,预计2011年光通信行业将继续景气,作为光通信行业龙头企业,预计公司传统业务收入增幅较2010年将达到30%。
　　公司箱体产品将爆发性增长
　　公司成立二级部门专门负责销售箱体产品,2009年公司箱体产品(光分路器、配线等)销售收入达到0.8亿元,预计2010年、2011年为1亿元、4亿元,增长率为25%、300%,毛利率保持稳定。
　　海外市场静待突破
　　公司已建立与海外主流运营商合作关系,并获得西班牙电信IPTV终端订单,预计收入将于2011年确认。在全球大力发展光纤通信网络的旺盛需求下,我们认为公司海外市场销售收入保持较高增长。
　　盈利预测与估值
　　我们预计2010-2012年公司归属母公司净利润为3.5亿元、4.9亿元、6.8亿元,未来三年净利润复合增长率为37.2%,摊薄后EPS为0.80元、1.10元和1.53元。对应目前股价PE分别为50倍、36倍和26倍。我们给予公司买入评级,按照2011年45倍PE,公司12个月合理目标价格为50.40元。（.广.发.证.券 .亓.辰）