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烟台冰轮（000811）：两个重要参股公司业绩靓丽增持
投资要点：
年报概况：2011年公司实现营业收入17.03亿元、营业利润1.7亿元、归属母公司净利润1.58亿元，同比分别增长41.62%、24.92%、11.95%。
实现每股收益0.4元。利润分配方案为每10股派现1元。
本部冷链设备业务景气高涨，全年延续高增长。11年，母公司扣除投资收益后的营业利润为9996万元，同比增长77%，母公司贡献净利润占合并报表净利润比重上升至57%。11年母公司预收账款同比增长40%，目前冷链仍维持高景气度。
参股公司烟台荏原业绩靓丽，烟台顿汉布什增长符合预期，冰轮重工恢复低于预期。烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工分别贡献投资收益2646万元、1767万元和1706万元，同比分别增长66%、29%、-50%，其中烟台荏原增长超预期，源于其吸收式热泵产品受益节能环保和低温余热利用，需求旺盛；现代冰轮重工恢复低于预期，主要源于订单毛利率下降比较严重。
部分控股子公司亏损影响公司业绩。11年，冰轮塑业亏损763万元，比去年同期亏损增加了487万元；冰轮压缩机亏损840万元，比去年同比亏损减少2144万元。其中冰轮压缩机是10年4月份由公司收购三信阀门49%的股权后改组成立的全资子公司，从事气体压缩机业务，仍处于起步阶段，尚未盈利。
盈利预测和投资评级：预计公司12-14年的EPS分别为0.55、0.74、0.99元，目标价16元，增持评级。
风险提示：参股公司业绩不达预期的风险。（国泰君安）
航天信息（600271）：新业务高速增长买入评级
航天信息2012年3月22日披露了其2011年年报。
年报显示，公司2011年营业收入、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为115.40亿、14.95亿和9.87亿，同比增速分别为22.10%、7.51%和8.72%。公司2011年实现的基本EPS为1.07元，同比增长9.18%。
点评：
航天信息以信息安全为主业，是计算机软硬件、智能卡与系统集成等IT技术和服务的领先供应商，是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者。
公司2011年业绩微低于市场一致预期，主要是由增值税退税未如期返还和公司综合毛利率的下滑引起的。综合毛利率下滑也是公司利润增速低于收入增速的原因，其在2011年下降2.28个百分点至21.04%，重要影响因素是贡献公司营业利润50%的增值税防伪税控系统及相关设备毛利率下降了2.55个百分点至44.94%。
增值税防伪税控系统及相关设备业务2011年收入增速明显放缓，毛利率下降。主要原因是从2011年4月1日起国家取消了增值税防伪税控系统的培训费，并且2011年三季度起公司税控电脑配套率明显下降，后来在公司降价促销作用下配套率虽有所回升，但却使得毛利率降低。2012年，随着营业税改增值税政策的实施，公司增值税防伪税控系统的客户群体将会明显增加，此业务的收入增速有望出现反弹。
税控收款机业务在2011年增长不明显，主要是因为其业务拓展是由地方政府招投标的进程所决定，目前尚处于市场推广初期，同时国家尚无推广时间表。这使得税控收款机业务面临较大的政策不确定性，我们认为随着时间的推移，税控收款机的推广有望加速。
公司网络、软件与系统集成业务和IC卡业务2011年增长迅速，主要是公司的行业信息化解决方案和物联网解决方案具备较强的竞争优势，公司同时加强了市场拓展。物联网方面，公司主要围绕政府和国有大型企业展开，全方位地参与了业务竞争，业务规模有望在未来几年放量。（航天证券）
永泰能源（600157）：拟发行H股未来成长可期买入
公司2011年每股收益（最新股本摊薄）0.36元，分红方案为10股转增10股，派发现金1元。1-4季度EPS分别为0.094元、0.033元、0.104元和0.134元/股。4季度业绩环比增长28.6%，主要由于银源安苑、银源新生从2011年8月1日起并表。
11年原煤产量高于预期，
2011年，公司共生产原煤263万吨，洗精煤82万吨，煤炭贸易量21万吨。
11年吨煤价格为692元/吨，同比增长11.8%；吨煤成本237元/吨，同比增长11.9%；吨煤毛利455元/吨，同比增长11.7%。
公司拟发行H股，未来成长值得期待
公司拟发行H股，用于：（1）收购灵石地区6个焦煤矿；产能465万吨/年，权益产能237万吨/年；（2）合作开发澳大利亚焦煤项目（75%，5亿吨储量）。按照最低发行股数测算，我们预计公司H股发行后，2012-13年的每股收益分别为1.63元和2.34元，较我们目前预测增厚10%和26%。
公司12年净利润目标12亿元以上，折合每股收益1.36元
公司2012年目标：（1）原煤产量700万吨以上，洗精煤300万吨以上，净利润12亿元以上。（2）12年在山西拥有产能1000万吨/年；新疆3年内实现600万吨产能。我们对H股何时完成发行持谨慎态度。
不考虑H股收购计划，我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.46元、1.88元和2.17元，公司2012年的市盈率为12.4倍，低于行业平均的14倍。我们维持公司买入评级。
风险提示
公司在3月26日面临8464万股解禁，相当于公司总股本的10%。（广发证券）
开元投资（000516）：地产亏损致业绩低于预期增持
公司发布2011年报，实现收入33.78亿元，同比增长33.72%（剔除医院及房地产业务收入后为30.78亿元，同比增长24.87%）；归属母公司扣非后净利润1.3亿元或EPS=0.18元，同比增长18.35%，低于市场预期。
1）钟楼主力店增速放缓：钟楼店收入23.9亿元，净利润1.57亿元，分别同比增长11.3%和27.5%；公司计划于今年4-5月份启动对该店的装修改造，并尽可能拉长工期，分段装修，以降低对正常经营的影响。考虑到今年经济处于底部缓慢复苏，我们预计该店将面临一定的压力。
2）西稍门店住宅项目亏损：公司确认西稍门住宅项目收入2.16亿元，但由于该项目出售早（售价低）、工期长（成本高），毛利率仅4%，我们测算亏损在1300多万，是业绩低于预期的最主要原因；而剔除地产业务，该店开业5个月即实现零售收入1.71亿元，亏损仅400万左右，超过市场预期，我们预计该店今年收入约4亿元，利润贡献超过2000万。
3）宝鸡店亏损扩大：该店收入3.44亿元，同比增长约50%，亏损950万元，主要由于该店员工工资大幅上涨及春节奖金在当年确认所致，我们预计该店今年收入超过4亿元，有望实现盈亏平衡。
公司收购的高新医院在去年已部分并表。去年10月9日至12月31日，医院业务收入8435万元，毛利率26.65%（此前披露该业务1-10月毛利率22.5%），印证了我们对于高新医院自去年7月转为盈利性质后毛利率逐步提升的判断。我们看好该业务的成长空间：短期看非医保病人诊疗服务提价（平均上浮30%，已获批）；中期看特许高端服务占比提升；长期看自建分院、收购等方式实现外延扩张（详见深度报告《双主业，共飞舞》）。
我们测算零售业务12-14年EPS=0.24、0.306和0.37元（业绩增量来源于宝鸡店与西稍门店的大幅减亏或盈利），目前板块动态估值17.8X；医院业务12-14年贡献EPS=0.04、0.058和0.07元，目前板块动态估值34X，维持增持评级（未含宝鸡店地产项目及西安银行股权转让EPS约0.07元）。
风险提示：经济下行对消费者信心冲击超预期；医院业务毛利率提升缓慢。（华泰联合）
鲁泰A（000726）：高端面料龙头高增长可期强烈推荐
2011年公司母公司增长符合我们预期，由于合并报表原因，公司业绩增长低于我们预期。
公司2011年实现营业收入60.79亿元，营业利润10.35亿元，净利润7.80亿元，分别同比增长20.95%、13.99%、16.89%，公司合并报表的增长速度低于我们预期。但是通过母公司报表分析，母公司的经营情况符合我们预期（母公司收入占公司总收入的80.79%），2011年母公司实现收入49.11亿元，同比增长26.90%，由于前三季度母公司产品价格的提升（同比提高约30%左右），使得母公司全年产品平均毛利率达到28.19%，最大限度地减小了四季度由于原材料成本高而产品降价对产品毛利率的影响，毛利率同比只降低了1.27个百分点，使得母公司实现营业利润9.79亿元，净利润8.75亿元，分别同比增长57.16%和62.04%。
公司2012年随着棉花价格的回落，原材料成本压力将减轻，全年公司产品毛利率将会提高。随着棉花价格的下降，虽然公司产品价格也将下降了，但是由于公司在2011年三、四季度使用的是年初高价库存棉，影响了毛利率的提升。随着2012年公司高价库存棉的耗尽，公司原材料成本压力将减轻。未来公司原材料将使用当前市场的低价棉，成本压力较小，全年公司产品毛利率将会得到提升。
未来国内行业调整方向将向承接国际中高端纺织品向国内转移发展。未来我们认为中国的劳动力成本在不断提高，虽然与东盟等一些国家在国际市场上竞争失去了成本优势，低端产品无法与之抗衡，但是在中高端产品上中国的劳动力成本与欧美日韩比较仍具有一定的优势，因此在2012年行业调整阶段，中国将最有可能逐步承接目前欧美日韩等国中高端产品的产业转移。
虽然2012年行业出口不理想，但是作为高端面料龙头企业，鲁泰将持续保持增长。虽然2012年纺织服装出口全年增速将放缓，但是我们认为这段调整时期是必然的，未来国内纺织行业将逐渐摆脱全球纺织加工厂的地位。在国内色织布行业，虽然低端色织面料呈供过于求状态，但高端色织布每年仍大量进口。鲁泰作为全球的高端色织面料龙头企业，在研发、技术和设备方面具有较大的优势，因此，国内外高端色织布面料订单将保证公司未来持续增长。
继续给予公司强烈推荐投资评级。我们预测公司12-14年EPS为1.04、1.38、1.87元，未来6-12月目标价格可达14元，继续给予公司强烈推荐投资评级风险提示：未来人民币单月升值幅度将影响公司产品的出口。（中投证券）
荣盛发展（002146）：毛利率改善趋势延续增持评级
荣盛发展主要从事普通商品房开发。公司是一家致力于中等城市商品住宅规模开发、专业化经营、稳步成长跨地区大型房地产开发企业，具有国家房地产开发一级资质，跨地区业务在紧紧围绕京津冀和长江三角洲两大经济圈基础上，立足中等城市，稳步涉足风险较小大城市，有选择地兼顾发展较快小城市进行商品住宅规模开发。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为1.09元、1.42元、1.89元，对应动态市盈率为9倍、7倍、5倍；当前共有29位分析师跟踪，其中建议强烈买入、买入、观望的分别为14人、14人、1人，综合评级系数1.55。
公司是三线城市龙头。公司项目主要位于三线城市，而这些地区房地产的主要推动因素是城镇化的进行。因此公司盈利的驱动因素较为稳定可靠，尽管公司产品售价不高，2011年销售单价为6255元/平方米，但受益于公司所在城市经济和居民收入的快速发展，销售单价的增速较快，2010年的增速为24%，2011年增速为19%。同时，公司是建筑工程出身，对成本控制严格，在土地成本方面，公司项目拓展非常谨慎，2011年新获得的项目楼面单价为1152元/平方米，基本与2010年持平，建筑面积178.2万平方米，明显低于2010年。公司的土地成本增速明显低于项目售价的增速，因此公司的毛利率不断改善，东兴证券预计这种趋势仍然可以持续。
长城证券表示，报告期内，公司实现商品房销售回款115亿元，虽因上半年准备不足未完成年度计划，但同比依然增长20%。公司11年存量项目货值约60亿元，12年新增推盘货值约200亿，合计共有超过250亿元的货值可供12年销售，考虑到公司产品主要面向自住性需求、定价灵活、准备充分、备货充足，预计实现60%的去化率、完成150亿元的12年回款计划问题不大，增长可达30%。
中原证券表示，经过十几年的发展，公司形成了立足于京津冀环渤海地区和长三角区域有发展潜力的中等城市，稳步涉足风险较小的大城市，有选择地兼顾发展较快的小城市全国布局战略。公司已经在全国9个省20个城市开发40余项目，所在城市的房地产市场的房价收入比衡量较低，市场比较健康，仍然有较大的发展空间。另外，2011年，公司通过股权收购、招拍挂等多种方式，先后在廊坊、南京、沈阳、盘锦等5个城市获得土地7宗，规划建筑面积178.19万平方米。年底，公司土地储备建筑面积1769.77万平米，可以满足公司未来三年左右的开发需要。
中原证券预计公司2012-2013年每股收益分别为1.04和1.26元，维持公司增持投资评级。
风险因素：房地产调控政策风险；三四线城市销售下跌风险。
九龙电力（600292）：后续或有环保资产注入推荐
我们预测12-13年EPS分别为0.42元和0.68元。对应PE分别为26倍和16倍。目前股价已经反映了市场对剥离发电业务较强的预期，但是考虑到公司后续环保资产注入是大概率事件，维持推荐的评级。
要点：
业绩符合预期，维持推荐：九龙电力（10.91，-0.04，-0.36%，估值，测评）发布年报，2011年全年实现营业收入40亿，同比增长22.7%；实现归属上市公司股东的净利润为4354万元，同比增长66%，扣非净利润较去年增长了45.4%；实现基本每股收益0.11元，符合市场的预期。
l环保业务逐步贡献利润：分业务来看，公司发电业务2011年实现营业收入15.6亿，同比增长21.8%，完成售电量44亿千瓦时，完成情况好于预期；此外，公司环保业务实现营业收入11.7亿。其中公司控股子公司远达环保工程有限公司抓住公司战略转型的历史机遇，及时调整市场策略，EPC、脱硝催化剂、水务市场中标金额同比均有较大增长。11年脱硫脱硝EPC全年在建和新开工项目共30个，投运17个项目21台环保装置。生产脱硝催化剂5821立方米，销售5398立方米，实现营业收入10.6亿元，符合预期；此外随着公司2011年下半年7个募投项目脱硫资产的逐步交割和正式运营，11年脱硫特许经营项目实现营业收入1.9亿元，符合预期，该项业务已成为公司新的利润增长点。
发电业务毛利率下降，环保业务毛利率提升：11年公司毛利率同比下降1.2个百分点至7%。下降的主要原因是由于公司电力业务占比较高，该业务的毛利率由于燃煤成本的大幅度提高，下降了4.2个百分点至4.13%。公司环保业务毛利率同比上升了1.9个百分点至15.4%，主要是由于新增的脱硫运营收入的毛利率较高（约为27%），我们预计随着公司脱硫运营业务在12年贡献全年利润，营收占比逐步加大，公司12年的毛利率将大幅度回升。公司的销售费用和财务费用率都同比大幅度增加了33和31个百分点，销售费用的增加主要由于公司环保业务增加，加大了市场开发力度所致，财务费用主要由于远达环保工程有限公司支付国债资金占用费所致。我们认为随着公司业务由火电向环保转型，费用的增加在合理的范围之内。
盈利能力较差的发电业务有望逐步剥离：公司2011年完成了向控股股东中电投的增发，中电投持股比例由30.6%上升至54.7%，并承诺将公司作为其环保产业发展的唯一平台，同意在非公开发行完成后三年内，逐步收购九龙电力非环保资产。公司2012年将全力推动公司非环保资产的剥离；大股东的脱硫运营资产有望在三年内逐步注入上市公司。其中2011年已经注入了908万千瓦的脱硫运营资产，未来仍有超过3000万千瓦的资产将逐步注入。公司将充分受益于大气污染治理行业的快速成长。
风险提示：非环保资产剥离进度慢于预期。
农业银行（601288）：具有较高安全边际增持
农业银行3月22日晚间发布的2011年度报告显示，该行去年实现净利润1219.56亿元，同比增长28.5%。华泰联合证券3月23日针对上述事件发表了研究报告。农行2012年PE和PB分别为5.65x和1.13x，2011年股息率4.96%，具有较高安全边际，维持增持评级。
报告指出，2011年农行净利润1219.6亿，同比28.5%，拨备拉低利润增速；其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比分别增长27，30%和36%。年报亮点：资金成本有优势，4季度净利息收入继续增长；资产质量稳定，拨备计提很充分，未来有释放利润空间。年报不足：三农业务对业绩贡献不明显；资本压力犹存。
报告称，农行具有网点和资金优势，各块业务具有改善空间。优势转换为可持续的业绩增长，需要经营机制的改善。大象起舞需要时间和毅力，成效需要持续观察。农行2012年PE和PB分别为5.65x和1.13x，2011年股息率4.96%，具有较高安全边际，维持增持评级。（华泰联合证券）
闽发铝业（002578）：海西铝材龙头募投项目稳步推进
事件：
近日我对公司进行了实地调研，并对公司业务的发展情况和经营的重点与公司相关人员进行了交流。观点：
海西铝型材龙头募投项目稳步推进
闽发铝业是海西地区大型的铝型材生产商，公司主营业务是铝型材加工，将铝棒通过挤压和表面处理等生产工艺和流程，生产出供建筑业、交通运输业、耐用消费品行业、机械设备制造业等行业使用的产品。目前公司拥有铝型材生产能力3.65万吨/年，国内市场份额0.36%，主要产品包括建筑铝型材和工业铝型材两类，生产线基本通用，仅在具体流程上有区别。2011年公司产品中建筑铝型材占1/3，工业铝型材占1/3，出口占1/3；其中出口部分包括建筑和工业用铝型材两类。从2011年和2012年的经营情况来看，公司工业用铝型材的增长较快，增速超过建筑铝型材。公司目前正实施募投项目，采购相关设备，预计2012年有2万吨铝合金型材产能释放。公司位于海西经济区核心地带，有望受益海西经济区建设对工业用铝型材的需求拉动。公司在省内主要竞争对手为南平铝业，其铝加工产能超过20万吨/年，与南平铝业相比，公司在产业链整合、规模等方面还有一定差距，但在销售区域上，公司比南平铝业具备更强的竞争优势。（东兴证券）
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