虽然社保运营养老金获得国务院批准的消息一度牵动投资者的心绪，但闪烁其词的说法并没有能给市场带来更多信心，尤其是社保基金提出养老金将主要投资固定收益类产品，以及并没有提及具体投资股市的额度，都给期待较高的投资者泼了一盆冷水。而且随后在上周四公布的汇丰3月PMI预览值创出4个月以来新低的消息进一步增加了投资者的悲观情绪，市场在震荡中反复下行，并在上周五失守半年线。

　　在失守半年线后，场内个股的疯狂炒作情绪为之一变。年初以来，有十余只个股在大盘反弹15%的行情中走出了翻倍行情，这种疯狂的表现带动了场内个股行情的反复活跃，也成为衡量场内投资者情绪的重要指标之一。在上周五指数于午后破位之后，场内游资对于这些受益于高送转、摘帽、涉矿而在过去3个月内涨幅翻倍的品种纷纷抛售，导致8只个股跌停。如果我们观察一下细节，可以注意到，即使在3月14日市场初次大幅下跌的走势中，这些个股也有一半当日收阳。这些涨幅最高的一批品种代表了场内主导炒作情绪的一批游资对市场的判断，它们的跌停表明这批游资由于沪指跌破半年线而对趋势判断转为悲观，并果断离场。作为对市场走向嗅觉敏感的资金，这些资金的撤离或许验证着笔者在上周“中期顶部已现”的判断。

　　业绩情况的逐步明朗也将继续对市场施加压力。近期2011年的业绩情况正慢慢水落石出，虽然已公布年报公司尚不足一半，但综合业绩快报和年报的情况，中小板和创业板公司的2011年业绩已经基本确定。中小板和创业板2011年盈利同比增长约为10%和13%，四季度单季盈利同比分别下降约3%和增长约5%。与2月初市场对于中小板和创业板的2011年盈利增长一致性预期相比，年报数据远低于预期增长17-18%的数据，市场正逐渐受到业绩低于预期的压力。而目前中小板和创业板估值能够再一次提升到30倍以上的主要原因是机构对于2012年业绩增速判断较高，但现实或许继续低于预期。随着一季度业绩逐渐明朗，市场会再一次受到业绩压力，中期来看，低于预期的业绩增速将持续压制市场走势，并成为指数构筑中期下行趋势的重要原因。

　　短期来看，指数或许还会有震荡反弹的机会，因为主流机构的态度仍然偏多，而且外部资金仍在流入市场。在对过去一周基金的报告作出跟踪分析之后，笔者注意到，目前仍有相当一批基金对于市场仍然表现出偏多的态度。在对近40家基金的观点汇总后，笔者发现其中六成对后市依然看多，三成倾向于震荡为主，一成认为需谨慎。这些偏于乐观的机构态度或许会反映在他们的操作上，既然六成基金仍然看多，那么在市场下跌时加仓应该是正常反应，既然机构资金仍有较多买入行为，市场就不会出现单边下跌行情。

　　再有，外部资金流入市场的情况仍在持续。年初以来的慢牛行情吸引了一些场外资金入市，股票和基金账户的新开户数据也逐步增加，近期均与去年春季行情的高峰期持平甚至略有超出，最近一周新开户资金量虽有小幅下降，但也未明显改变年初以来的上升趋势，外部资金的流入应还能起到短期稳定市场的作用。

　　当投资者对未来的预期趋于一致后，指数才会出现单边快速下跌的表现，而在目前机构仍然偏于乐观且仍有一定外部资金流入的时候，指数或许还会呈现下跌中震荡抵抗的走势。不过对于投资者来说，今年以来第一次最佳的获利时机已经宣告结束，股市的春天正在离我们远去，在市场震荡的过程中，投资者应该继续降低仓位，保存实力以应对未来的中级调整行情。