关注军工行业整合和需求空间
军工股具有市值小、估值高的特点，题材色彩较浓，市场环境对行业市场表现影响较大。我们维持之前年度策略的观点：军工行业依然处于成长期，具有国防和民用双重的成长空间。但12 年的市场环境需要更多的确定性，寻找具有较明确的整合趋势和有较清晰的军用、民用业务成长方向的公司。
军工集团推进科研体制改革，依然关注中航系整合
过去7 年累计约有180 亿元的资产注入到A 股军工上市公司中，这其中有90%左右的资产为军工业务相关资产。资产注入为军工上市公司带来了一定的业绩活力，而资产注入事件也为上市公司股价带来高弹性。未来3-5 年科研体制改革将是包括航空、航天、电子在内的军工企业改革的重要内容。继续关注中航系统特别是发动机业务的整合。
关注业务具有较大军用和民用需求空间的公司
军费开支增速与国家的发展战略以及所面临的军事局势有关，当前局势下我国军费开支将维持稳定增长态势。装备结构方面海、空装备将为重点，国防信息化将是军队发展趋势；军工行业只有把高精尖的技术应用到民用领域，才能更有效的使军工行业规模化、效益化发展。重点关注具有较大民用需求空间的三个细分领域：通用飞机、航空发动机和卫星。
投资建议：重组趋势较明确的如中航系下的发动机板块，关注航空动力、成发科技；中长期看好军用需求和民用需求有增长空间的公司，如哈飞股份、航空动力、中国卫星、中航电子等；短期内基于目前市场环境，建议在综合考虑重组预期和成长性后，选择具有一定估值安全边际的公司如中航精机、中航光电等。
风险提示
重组题材的公司重组进度不确定；市场整体估值水平下移带来的高估值压力。
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