证监会谋划资本市场顶层设计
　　3月22日，中国政府网刊发了国务院批转的2012年深化经济体制改革重点工作意见。意见指出，促进多层次资本市场健康发展。健全新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。建立债券市场监管协调机制，明确监管责任，促进债券市场互联互通。
　　在此之前，记者获悉，最近，中国证监会正在从系统性、根本性出发对资本市场的关键制度进行顶层设计。据了解，监管层正在进行顶层设计的关键内容主要有三方面：新股发行制度改革，两大债券市场的融合，主板、创业板、新三板、中小板等多层次资本市场的制度衔接。
　　新股发行的定价效率问题，困扰了不止一任证监会主要领导。发行三高(高发行价格、高市盈率和高超募额)问题同样严重损害了投资者利益。特别是与新股改革密切相关的是二级市场由来已久的爆炒新股现象。
　　种种迹象表明，证监会有决心在当前的低迷市场中对新股发行制度进行彻底的改革，即完善报价机制，引入存量发行、放水长期资金入市。
　　证监会有关人士告诉记者，证监会发行部做过的一个统计显示，新股发行过程中，询价对象确实存在盲目报价的情况。有的盲目压低价格，报价幅度低于最终定价超过80%仍然参与认购；或者是盲目抬高价格，报价大幅高于最终定价，却不参与认购。
　　据了解，最近，监管层为了从根本上解决定价效率问题，正在收集各方意见，考虑引入借鉴国外的做法，将报价与申购量密切挂钩，从而建立对询价机构高报价的约束机制。另一方面给予券商自由配售权，对询价机构产生正面的激励，促使其作出合理报价，避免故意压低价格的情况。
　　二级市场新股供求失衡是导致三高现象的另一重要原因。据透露，监管层可能采用存量发行机制可以增加市场供给、抑制投机炒新、降低不合理高定价、缓解三高问题。存量发行是成熟市场常用的新股发行方式，它的特点是从原有的股东股份中分割出一部分向社会公开发行。
　　与此同时，新任证监会主席郭树清上任以来六度喊话长期资金入市，推动养老金投资资本市场，也应被视作创造改革良好环境的举措。
　　监管层对资本市场进行顶层设计的另一项关键制度是，银行间和交易所市场的统一问题。中国证监会相关负责人透露，自1981年恢复发行国库券以来，中国已累计发行存量面值约20万亿元人民币的债券。目前，债券市场仍有极大的潜在需求，推进债券市场制度规范和监管审核的统一非常迫切。
　　该负责人表示，2008年以来爆发的国际金融危机，就是从固定收益产品市场发端的。因此，中国债券市场目前亟需统一准入条件、信息披露标准、资信评估要求、投资者适当性制度、投资者保护制度等事项，从而减少交易市场的分割，增强统一互联。
　　交易所债市的创新和发展，是发展国内统一债券市场的题中之意。交易所和银行间两大债市实现平衡发展为统一大市场的形成创设了条件。国家发改委财金司有关人士表示。
　　国内债市统一问题已提出多年，市场早有共识《国务院批转发展改革委关于2009年深化经济体制改革工作意见的通知》(国发[2009]26号)提出逐步建立集中统一的债券市场监管规则和标准，并明确要求由证监会、发改委、财政部、人民银行负责。
　　记者了解到，央行、发改委、证监会、银监会等部门在近期的相关《备忘录》中指出目前我国交易所债市和银行间债市是分割的，一是发行监管不统一；二是交易平台分立；三是后台服务分离。这在制度上制约了我国债券市场发展的效率和规模。
　　权威人士告诉记者，有关部委达成的债券统一大市场框架在四个方面取得突破，一是鼓励两大市场积极进行产品、发行和交易方式的创新，二是各类机构可自由在两个市场交易，三是交易品种可自主选择在两个交易所挂牌，四是统一登记、结算等后台服务。
　　据透露，将来政策的结果是，统一债券市场框架中将确认银行间和交易所两个市场都是前台，可以挂牌不同的交易品种，但后台的登记、托管及结算都是统一的，投资者用一个账户可以同时买卖两个市场的债券。
　　证监会同时正在考虑主板、创业板、新三板、中小板等多层次资本市场的制度衔接，以真正发挥市场多样化的投融资需求。
　　证监会有关人士指出场外市场的建立将为中国多层次资本市场的制度衔接和功能传递带来积极影响。他说，多层次资本市场中的多层次股票市场体系主要为沪深主板市场，中小企业板、创业板市场，三板场外交易市场。中国资本市场经历20年的发展之后，主板、创业板都已建立，惟一缺少的就是场外市场。
　　从市场功能来看，场外市场能为风险投资提供退出通道、促进风险投资发展，同时，也带动高科技的发展和产业结构的升级。截至目前，沪深两市主板市场的总市值达到28.31万亿元，上市公司数量达到2130家，而新三板只有78家挂牌公司，扩容还在筹划中。
　　中国证券业协会有关负责人指出，许多成长中的高新技术企业很难达到交易所上市标准。作为针对中小企业的资本市场，场外市场就成了风险投资企业实现成功退出的最佳场所。酝酿中的场外市场，需要承担起创新企业直接融资、培育孵化初创期企业、容纳众多中小型创新企业，并为主板、创业板提供更多优质上市资源的作用。
　　据了解，科技部、证监会等部门正在就三板市场的扩容问题进行沟通和论证，年内可能有较明显的进展。(.经.济.参.考.报 .方.家.喜)

　　证监系统拟推收入分配新机制
　　在证监会主席郭树清的治市新政中，最重要的一环或许是人才培养。
　　证监会昨日发布《中国证券期货行业人才队伍建设发展规划（2011－2020）》（以下简称《规划》），也是国内资本市场第一个中长期人才发展规划。该计划编制已历时两年，在郭树清上任不到半年的时间里推出。
　　让市场关注的是，《规划》提出，要在证券期货监管系统内部，逐步建立适当的收入分配调控机制，积极引入市场化的收入分配制度，提高薪酬激励机制的灵活性。
　　证监会提出，要探索实施高管和员工持股等与经营业绩挂钩的长效激励机制，以缓解人才流动频繁和流失加剧的问题。
　　实际上，在证监会主席郭树清于去年10月份上任之后，便在去年底举办的第十届公司治理论坛上表示，将研究制定证券公司和基金公司员工持股计划，探索设立合伙制资产管理机构。股权激励这个已经在证券业内被期盼了多年的政策，有望随着新监管思路实现实质性突破。
　　计划培养工程院院士
　　《规划》提出，到2020年，中国证券期货行业人才队伍建设基本接近发达国家资本市场水平。
　　按照《规划》对人才发展设定的中期目标，到2015年，证券期货监管系统内部人才交流要实现制度化和规范化，证券期货监管系统和市场业界之间基本实现人才的良性互通和有序交流，重点领域专业人才形成多元化的社会储备机制，部分紧缺专业人才建立相对稳定的来源补充渠道。
　　具体到专业技术人才队伍的建设发展，《规划》提出，力争到2020年行业内入选国家工程院院士人数实现零的突破。
　　中国工程院（工程院），是中国工程科学技术界的最高荣誉性、咨询性学术机构，由院士组成。工程院官网上，其院士名单列表共有776位院士，院士分别归类于9个部门，其中未设金融部。
　　另外，《规划》还提出，在证券期货监管、证券发行与承销、资产管理、产品创新、风险管控、投资研究等关键业务领域，培养出200名左右在国际上有一定影响力的高层次专业人才。
　　《规划》明确，力争到2020年，行业内以证券期货营销人员和信息服务保障人员为主体的实用技能人才接近百万人规模。
　　规划还提出了推进证券期货行业人才队伍建设的人才环境优化、素质提高、诚信提升、领军人才培养、后备储备、国际交流、海外人才引进等7项重点工程。针对各项目标任务和重点工程，规划确定了7项工作机制。
　　探索证券人员股权激励
　　证监会表示，要在人才规划设计、选拔培养、使用激励等关键环节形成完善的政策制度体系。并再次重申，探索实施高管和员工的股权激励机制。
　　证监会称，将参照国家惯例，加强与国家有关部门的沟通协调，探索实施高管和员工持股、期权、企业年金等与经营业绩相挂钩的长效激励机制。要探索实施高管和员工持股等与经营业绩挂钩的长效激励机制，以缓解人才流动频繁和流失加剧的问题。
　　同时，证券期货监管系统将与行业协会牵头，多方筹集资金，分别建立证券期货监管系统人才发展基金和中国资本市场人才发展基金。
　　《规划》明确，在证券期货监管系统，到2020年要使竞争性选拔成为发现和使用人才的重要途径。各类人才轮岗交流、挂职锻炼实现制度化和常态化；以建立专业职务序列为载体，专业人才队伍形成梯队建设格局，各重点专业领域涌现出一批能够满足监管工作需要的中高层次专业人才。(.东.方.早.报)

　　A股有望迎来四大制度利好
　　国务院日前批转发改委关于2012年深化经济体制改革重点工作意见的通知，其中明确提出，由证监会、人民银行、发改委、能源局和商务部五大部委负责研究促进多层次资本市场健康发展，健全新股发行制度和退市制度。市场分析认为，相比之前仅证监会出面，本次要求规格更高，股市制度性改革将再度起航，A股有望迎来政策性利好。
　　组合出击
　　IPO改革
　　四大猜想
　　从温家宝总理提出要深化新股发行制度改革到证监会主席郭树清表示要完善新股价格形成机制，改革股票承销办法。一系列言论和表态预示着我国新股发审制度改革已迫在眉睫。记者梳理多方观点发现，市场主要焦点为信息披露、询价机制、中介责任以及发行方式等四个方面。
　　昨日中国政府网发布消息称，国务院已批准由证监会等五大中央部委共同商讨研究新股发行改革和上市公司退市制度。市场分析认为，本次规格很高，预计新规很快会有初步结果，股市制度性改革将再度起航。
　　据发改委提供的《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》，今年将促进多层次资本市场健康发展。健全新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。这项任务不再由证监会单独完成，而是由证监会、人民银行、发改委、能源局和商务部五大部委负责。
　　投资顾问杨风表示，这次是高规格地提及新股发行制度和退市制度。由于是2012年重点工作，因此，有业内人士预计，新股发行和退市制度在今年内或明年初或要付诸实践。目前各种新股发行改革已有所动作，创业板退市也已定稿，只等管理层发话。
　　因此，多数机构表示，A股今年有望获得政策性利好支撑。昨日上证指数一度考验半年线支撑。但午后银行、券商、保险等权重板块轮番发力，股指震荡上行。截至收盘，沪指报2375.77点，跌幅0.10%，成交769亿元；深成指报10038.95点，跌51.49点，跌幅0.51%，成交681亿元。
　　湘财证券表示，上证指数的半年线和10周线继续对指数构成强劲的支撑。面对新股发行和退市制度、养老金投资运营以及韩国养老金来中国投资，A股今年有望得到政策性利好的支撑。
　　利好猜想
　　猜想1
　　询价机制要改 定价别太高
　　我国新股发行制度自1992年起先后经历了从内部认购、公开发售认购证、上网定价及全额预存缴款方式，再演变到2006年的IPO询价制。在2010年证监会又发出通知，进一步扩大询价对象范围，充实网下机构投资者。不过，北大金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，通过询价确定新股发行价格的办法比最初的计划定价有所进步，但现在询价都是向大机构征询发行价格，向与公司关系密切者征询，没有遏制住高发行价、高市盈率和高超募现象的发生。因此，他建议新股发行改革首先要改询价制度，扩大征询范围。监管部门应当提示合理的市盈率范围。
　　猜想2
　　保荐制度要动 中介别忽悠
　　现在很多公司在上市的时候都有券商专门进行包装，即使有问题，一般的投资者也难以发现。一家上市券商人士昨日告诉记者。业内人士表示，券商、保荐人等中介是资本市场的重要组成部分，保荐制度改革，亦被认为是新股发行制度改革的重要一环，因此，上市保荐制度也有望纳入到本轮新股发行改革当中。
　　猜想3
　　信息披露要真 企业别蒙混
　　从近年来一系列上市被否的公司来看，很多都是信息披露不完整，要么发回补充，要么暂停或终止。因此，投资者希望监管层对企业上市的信息披露要提高监管力度，实行阳光发行。
　　很多招股书都是报喜不报忧，在称述的准确程度上还存在不少问题。这个应该在未来的改革中进一步加强监管才行。一位券商人士认为。曹凤岐建议，必须把上市公司所有可以公开的信息如法人治理结构和其他重大事项全部公开披露。
　　猜想4
　　审核办法要变 注册制敲门
　　不审行不行？中国证监会主席郭树清一句的发问引起市场强烈关注。有专家认为，针对目前状况，新股发行审核仍然少不了，但未来改革中，可以适当引入注册制，让企业上市逐步市场化。(.广.州.日.报)