著名财经评论人 叶檀（资料图）

　　资本证券市场激励机制不健全 证监会监管公信力低

　　资本证券市场制度改革是一盘很大的棋，布局的核心要点何在？知名财经评论家叶檀认为当前证券市场最核心的问题是激励机制不健全，机制的扭曲带来重投资而轻实业、重行政管制而轻市场规范的投资现状。证监会不是过于集权，而是权力泛滥，管辖范围太广。就好像一个人集运动员和和裁判员于一身，证监会应该只是裁判员，运动员是交易所和上市公司。监审合一的制度使得证监会的监管失去了公信力，效力低下。解决这种情况，首先要把上市、再融资和退市的审批权交给交易所，恢复交易所的功能，证监会负责监管和处罚，这才是证监会的责任和义务。这也是国际通行的做法，只有在中国才有发审委，由监管机构来行使审批权。对于记者质疑的发审权下放会不会带来新一轮的腐败，叶檀认为审批权力是稀缺资源，不管是发审委来做还是交易所来做，一定会有这种情况出现，但是由交易所来行使权利，证监会就可以履行监管的职能，如果是证监会自己来做，自我监管自我处罚是不可能的。审批权是必须下放的，但是目前还没有迹象，出台时间不明确。因为权利下放牵扯到制度改革，涉及到的利益也比较大，呼声一直都在，改革步伐很难迈出。

　　现有市场机制鼓励新股投机 违规者应付出真正代价

　　两大交易所近期出台的限制炒新措施被看做是新股改革的风向标。对于新措施的真正作用，叶檀认为通过临时停牌的方法来增加炒作者的交易成本会有一定的效果，但是治标不治本。解决的关键是让炒作者与造假者、托市者负出真金白银的代价。新规后，新股首日交易仍旧呈现普涨态势，所以可以看出市场的趋势没有变，整个市场的激励机制没有变，投资者还是愿意追捧和炒作新股。现有机制鼓励投机的原因在于二级市场比较低迷，而一级市场资金量比较集中，新股刚上市的时候也是包装最好的时候，有各种资金护盘，包括机构资金还有上市公司本身都不希望上市首日出现问题，因为会影响到上市公司以后的运作，所以现在投资者都会集中到新股领域。这种激励机制当然是错误的，如果新股上市量比较大，炒作风险也很高，又有退市机制跟上，造假又会受到严惩的话，炒作的人自然就少了。控制新股发行节奏，将新股打包发行也是目前是一种观点，叶檀认为对于新股发行量的控制，必须有退市制度的配合，还要从打击内幕交易等方面改变二级市场的激励机制，否则市场会一下陷入低迷。限制炒新也好，打包发行也好都是技术手段，其目的就是让好的股票出来，业绩差的和造假的股票离开或者股价降低，这样资金才会流向好的股票。如果没有这样的遴选机制，那就会变成风险投资，市场就会萎靡。

　　三项措施应成主板退市制度缓冲垫 保荐人制度没有存在意义

　　保荐人制度完全没必要，叶檀谈到保荐人制度，鲜明的表达了这样的态度。如果要拿这份工资，要在保荐书上签字，保荐人的责任就很重大，享有签字权就必须要负相应的责任。如果保荐人拿着高薪又不能负责，那么这个行业就应该撤销。保荐人制度推出后，上市公司质量更好了，造假更少了吗？还是股市上升？没有任何好处。这个制度完全没有存在的必要。

　　而主板退市制度叶檀认为，应该尽快推出。市场现在处于消化不良的状态，只进不出。但在推出退市制度时必须考虑到它对市场的冲击，需要通过以下三个措施作为缓冲垫：第一，要保证退市的公司有一个场外市场可供交易；第二，要有警示制度，目前我国市场还不够成熟，设立警示制度提前进行预警是有必要的；第三，退市的公司如果被证明是上市圈钱，退市恰好给了这类公司卷钱走人的退路。对于此类公司应该有惩罚举措，在退市前把资金拿出来，这些都是股民的血汗钱。目前散户和机构投资者在交易信息上存在着不对等的情况，在退市前有可能筹码全被推到散户手里，导致散户的损失大过大型投资者。因此，在退市前对于公司内幕交易、再融资和资产的审查都应该格外严格。

　　鼓励分红应当成为趋势。国际上没有任何一个证券市场是强制分红的，只是鼓励分红。分红是一种重要的坐标，一家公司如果回购股票或者进行现金分红，而且是连续现金分红的话，说明这家公司的成长是比较稳健的，对投资者也是比较负责的，投资者就会去追捧这样的公司，它的估值也会提高。另一方面，大小股东的持股成本不同，分红之后可能会导致再融资量更大，会减少分红的效率。分红应该鼓励，并在分红之后有举措出台，避免大小股东持股成本的过于悬殊，分红比例有所倾斜。这样才能真正对市场普通投资者形成利好，否则就会变成向大股东的单向利益输送。