三、今日火线热点飙升内幕

双反税较低 光伏概念盛宴再启(股)

　　美对华光伏反补贴税率敲定最高4.73%低于预期
　　悬在中国光伏企业头上的第一只靴子终于落下。
　　美国东部时间3月20日下午（北京时间3月21日凌晨），美国商务部宣布针对中国光伏反补贴方面的初裁税率为2.9%至4.73%，这一幅度低于预期。不过，由于另一只靴子--反倾销税将在5月16日出炉，中国光伏企业仍谈不上高枕无忧。
　　反补贴税率低于预期
　　根据美国商务部提供的文件，针对尚德电力的光伏反补贴税率为2.9%，阿特斯阳光电力的税率为3.59%，天合光能的税率则为4.73%，其他一些中国公司的税率为3.61%。在这一裁决公布前90天的所有进口产品将会被追讨相应的关税。
　　国内一家光伏企业内部人士表示，公司之前就停止对美出口光伏产品，就是唯恐反补贴税向前追溯90天后可能导致公司蒙受很大经济损失。
　　但阿特斯阳光电力全球销售与市场营销高级副总裁庄岩昨天就此表示，美国反补贴的结果对公司销售的影响差不多只是少赚3.59%的钱，即便这样，我们仍然有利润。
　　在他看来，此举可能对价格体系有一定影响，如按照谁清关，谁承担，3.59%的责任按理说也该由进口商来承担。但最终还要看企业与客户的发货合同--有的货物是在中国就转手了，有的是到美国清关。
　　即使是追溯，我们在价格方面也没有压力，因为美国的售价现在远高于欧洲的售价，即使是减掉3.59%之后，还是有优势的。庄岩说。
　　据他介绍，去年阿特斯出口美国的量占全球的12%。
　　有分析师指出，考虑到中国光伏面板与组件的价格比别国产品低了10%以上，此次的惩罚性关税更多只具象征意义。
　　情况原本会更糟糕。有业内人士曾经预测这一关税比例可能高达10%。现在的结果在预期之内，而且关税水平比我们之前想象的要低。马克西姆集团分析师周安伦（Aaron Chew）说。
　　由于税率低于预期，在纽交所上市的尚德电力股价周二上涨14.06%，收报3.57美元；天合光能股价上涨7.85%，收报8.38美元；阿特斯太阳能涨6.41%。仅赛维LDK、中电光伏等少数太阳能概念股下跌。
　　反倾销税率靴子还未落地
　　不过，美国自去年开始发起的对华光伏产品双反案并未就此尘埃落定。美国商务部计划于5月16日公布反倾销税率的初步裁定。同时，美国国际贸易委员会（ITC）也在进行相关调查，预计于2012年底之前完成。在此之前，针对反补贴和反倾销所执行的税率均为临时性税率，意味着中国光伏企业仍要等候靴子落地那一天。
　　国内一大型光伏企业高管表示，由于ITC调查将于2012年底前结束，以裁定进口产品是否对美国本土产业造成损害，因此双反初裁并非一锤定音。
　　业内预计反倾销税将高于反补贴税。弘亚世代分析师张虹表示，反补贴税加反倾销税叠加税率将在20%至30%。据张虹介绍，国内龙头光伏企业目前在美销售太阳能电池(板)的成本约为0.75美元，而美国目前平均销售价格为0.97美元，税收增加30%，意味着即便最有竞争力的光伏行业也将丧失价格优势。
　　但也有企业表示乐观。从反补贴的初裁结果看，未来的反倾销结果也不会太差。庄岩说。
　　正如我们在提交给国际贸易委员会的证词中所陈述的，我们没有倾销产品，而且我们也相信，我们没有获得任何不公平的补贴。无论最终调查结果如何，我们都将继续致力于美国光伏市场的开发。英利绿色能源美国子公司的董事总经理Robert Petrina昨天在反补贴结果出炉后回应说。
　　记者了解到，一直反对双反提议的美国平价上网联盟(CASE)也将于近日采取行动抗议美方裁决。
　　此前，CASE已通过各种途径希望美国政府能够考虑光伏下游安装企业的利益。他们的调查显示，美国如果对中国光伏电池及组件征收100%的惩罚性关税，将在未来三年内净损失5万个工作岗位，希望政府能够重视双反对美国就业带来的恶劣影响。(.上.证 .陈.其.珏)
　　

　　中国三大光伏企业回应美反补贴初裁结果
　　19日，美国商务部宣布了对中国光伏产品反补贴调查的初步裁定结果，决定向中国进口的太阳能电池板征收2.90%至4.73%的反补贴税。20-21日，中国三大光伏企业，尚德太阳能电力有限公司、英利绿色能源和天合光能有限公司先后发表声明，就此事予以回应。
　　2011年11月18日，美国商务部接受7家美国光伏企业的申诉，展开对中国太阳能电池板的双反调查，并于今年3月19日公布初步裁定结果。
　　尚德电力首席商务官Andrew Beebe认为，大多数美国人需要的是更清洁和更安全的新能源，而单方面的贸易壁垒将阻碍这个进程。Andrew Beebe表示，尚德在美国的亚利桑那州还设有生产基地，其生产的产品将不受反补贴税的影响，仍然能向美国市场提供数百兆瓦的光伏产品。
　　根据美国商务部的初裁结果，天合光能出口至美国的太阳能电池将被征收最高4.73%的反补贴税。这只是初步裁定，美国商务部今年晚些时候还将有进一步的调查，并做最终裁定。而且，美国光伏企业是否受到了中国光伏产品的侵害还有赖于美国国际贸易委员会的裁决。天合光能首席商务官Mark Kingsley说，未来包括美国在内的北美业务还将继续增长。
　　在中国光伏企业积极应诉的过程中，更多的美国光伏企业和电力运营商选择站在了中国光伏企业这边。中美光伏企业之间有着千丝万缕的联系，制裁中国光伏产品，也将影响到美自身光伏产业的发展。江苏省可再生能源行业协会秘书长操更生认为，随着美国对新能源的日益重视，美国市场还将有更大的开拓空间。英利美国子公司的总经理Robert Petrina在其回应中也表示：无论最终调查结果如何，我们都将继续致力于美国光伏市场的开发。(.中.新.社 .强.薇)
　　

　　反补贴初裁税率不到5% 国内光伏业微松一口气
　　美国商务部的最新文件显示，尚德电力的光伏反补贴税率为2.9%，天合光能的有关税率为4.73%，其他中国公司的光伏反补贴税率为3.61%。光伏企业对于这次低税率的初裁结果都感到有些惊讶。
　　[ 美国商务部的最新文件显示，尚德电力的光伏反补贴税率为2.9%，天合光能的有关税率为4.73%，其他中国公司的光伏反补贴税率为3.61%。光伏企业对于这次低税率的初裁结果都感到有些惊讶 ]
　　拖延已久的美国对华光伏组件的双反事件终于有了初步裁定结果：不到5%的反补贴税的初裁税率于北京时间昨天早晨公布。
　　而光伏企业对于这次低税率的初裁结果都感到有些惊讶，但同时他们也认为市场风险依然存在：如海外市场需求减弱、中国国内光伏需求增加且竞争加剧等。
　　尽管影响到了国内光伏组件企业，但对光伏设备企业或许是一个利好消息。
　　反应不一
　　美国商务部的最新文件显示，尚德电力 (STP.NYSE)的光伏反补贴税率为2.9%，天合光能（TSL.NYSE）的有关税率为4.73%，其他中国公司的光伏反补贴税率为3.61%。
　　阿特斯太阳能（CSI.NSDQ）全球销售与市场营销高级副总裁庄岩表示，该公司执行的税率为平均税率3.61%。这一税率出乎公司的预料，此前会觉得税率会在10%到15%左右，但没有人预测到会低于5%。
　　庄岩也称，这只是反补贴税的初裁税率，还不是最终裁定的结果，而且5月还会有反倾销税的税率出台，因而后续情况还要拭目以待。
　　不过令阿特斯太阳能方面感到欣慰的是，如果光伏组件的原材料--太阳能电池来自于第三地（如其他国家）、光伏组件低于200微米的话，就不用征收反补贴税。我们的部分产品正好符合这一规定。
　　公司仍会继续在美国出货光伏产品，但估计今年第二季度有不同情况：4月份仍会有较好销量，五六月份会有一个低谷。庄岩说。
　　阳光电源副总裁郑桂标说：对于反补贴3.6%的税率，其实只是一个政府之间博弈的原则问题。这个税率上，行业应该还是可以承受的。他指出，人民币汇率的浮动有时候都不止这个水平。
　　但他也提到，双反事件从长远来说，仍有影响。行业也忧虑欧洲也可能会加入对华光伏产品制裁的行列，这将会使整个行业在国外发展的信心减弱。
　　郑桂标表示，长此以往，中国出口的光伏产品将减少，那么整个行业会掉头转向国内市场，包括国外的企业也将会来参与竞争，因而这个效果将是正负兼有。
　　江苏嘉盛光伏科技有限公司（下称嘉盛）董事长钮阿兴的观点与很多人士有所不同：反补贴税和反倾销税的征收也提醒企业，做事情需换位思考，我们卖东西给美国人时，应该有钱就一起赚，不要让人家一看到中国企业来了就害怕，接着就对你采取贸易制裁。这样会导致两败俱伤。
　　他建议，国家也应出台技术规范、标准，不能不管不顾让所有产品都出口到国外。
　　钮阿兴说，目前公司获得的是一个反补贴税的平均税率，而嘉盛也在做准备，派出一批人马，单独应诉。这种做法的好处在于，我们公司可能会享受到一个更低的单独税率，那么在销售产品时，则会更有市场竞争力。
　　设备厂商或受益
　　美国双反政策的出台，影响到了光伏组件厂商，但对设备企业或许是一个利好消息。
　　常州天华新能源科技有限公司副总经理徐高华对记者说：去年我们在设备这部分的销售额是2亿元左右，有5条自动化生产线被订购，而其余的营业额来自于公司对各个光伏组件厂商的设备改造、如运输、厂房规划和重建等等。他还预计，2012年公司的自动化装备销售额还会略有提高，我们3月份大约定出了7条65兆瓦的生产线，上海一家公司订购量就有5条。
　　设备销量的提升，也在光伏组件企业那里得到了印证。
　　钮阿兴说，在去年开始上马机械自动化光伏加工设备，预计今年年底会有500兆瓦的产能建成，而2013年可能会更高。
　　新的自动化设备包括了焊接、运输、层压进料和出料装置等等。以前300兆瓦的设备需要400人，现在则只要不到100人。钮阿兴说，之所以要更换自动化设备，还是考虑人工紧张的问题。
　　徐高华也说，公司一条65兆瓦的生产线安排员工20多人，而如果不是全自动化生产线的话，则需要有83个员工在岗，而且还不包括管理层。
　　钮阿兴还表示，设备报价下跌也对公司的整体投资降低带来实际效益。原来，自动焊接机每台150万左右，现在最好的设备报价不过110万元，也有100万元以下的。公司估计光伏组件生产设备的采购价相比2010年最高峰时期要降低三分之一，如果依靠销售额的话，买设备的钱在2年左右就会赚回来了。
　　（.第.一.财.经.日.报）
　　

　　海通证券：美国重启核电项目审批，光伏板块整体回暖
　　行业走势与估值概况：从过去一周的行业表现看，新能源板块表现良好，上涨2.9％，跑赢沪深300指数2.23个百分点。各细分板块中，太阳能、动力电池、风电、核电板块分别上涨4.54％、3.02％、1.83％、1.53％，均跑赢大盘。目前新能源板块的TTM PE为26.26倍，低于历史均值37.77倍。分子行业来看，风电估值最低，为18.89倍；动力电池估值最高，达到42.29倍；核电、太阳能的估值居中，分别为24.92和25.64倍。
　　美国核管理委员会上周四批准新建核电反应堆计划，为逾30年来首次批准此类计划。美国核管理委员会以四比一的投票结果通过，允许Southern Co在佐治亚州现有的Vogtle核电站建造并运营两个新的核电反应堆。Southern及其合作伙伴将投资约140亿美元，新的核电反应堆最早于2016年和2017年投入运营。
　　太阳能股价飙升至近五个月新高。中国光伏企业股票飙升至近五个月最高点，其中英利与天合涨幅显著，分别为20％与19％，美股的反弹也带动了A股市场光伏概念的近期走强，中航三鑫、超日太阳、亿晶光电、拓日新能等各股本周领涨光伏板块。光伏市场正从欧洲向亚洲与美国转移，中国2012年光伏装机容量预计在3-4GW。
　　投资策略。在新能源四大板块中，我们建议关注核电板块。行业已经处于低谷，未来催化因素在于核安全规划出台、新项目审批，给予行业增持评级，建议关注东方电气（600875）；光伏行业，我们认为2012年全球全年新增装机量难超预期，维持行业中性评级，一季度仍然延续去年四季度的急单效应，整体板块或有反弹机会，关注下游组件环节，长期看好替代技术、国产化以及国内市场启动的机会；风电、动力电池维持中性评级。（海通证券研究所）
　　

　　光大证券：新能源板块2012年投资策略(荐股)
　　我们认为，未来风电增速减缓是大概率事件，光伏太阳能短期受到欧洲经济发展不确定性的影响难于出现大幅增长，核电受政策约束较大，行业前景总体疲软。
　　我们高度看好受益于国内光伏市场激增的，最贴近需求的光伏逆变器子行业。同时我们提醒关注欧洲经济复苏的进程和整个欧洲光伏政策变化带来的阶段性机会。
　　我们强烈推荐受益于中国国内光伏装机激增的逆变器国内龙头阳光电源，同时建议关注同样受益的市场新入者科士达，科华恒盛，广电电气等公司。
　　核电大闸的重启将使得主设备厂商收益，我们认为，核电主设备国产化进程可能会超过市场预期，作为主要设备生产厂家，东方电气和上海电气将依靠其技术能力的保障分到更大的蛋糕，未来业绩超预期的可能性较大。推荐关注核电板块的东方电气和上海电气。（光大证券研究所）
　　

　　中信证券：建议继续配置光伏板块
　　(1)2012年2月24日,工业和信息化部网站公布了《太阳能光伏产业十二五发展规划》,围绕降低光伏发电成本、提升光伏产品性能、做优做强我国光伏产业的宗旨,提出到2015年和2020年,光伏发电成本分别下降到0.8和0.6元/千瓦时,光伏发电具有一定经济竞争力;到2020年,光伏组件成本下降到5000元/千瓦,光伏系统成本下降到1万元/千瓦,发电成本下降到0.6元/千瓦时,通过合理的电价标准、适度的财政补贴和积极的金融扶持,积极扩大国内光伏市场;支持骨干企业做优做强,到2015年形成:多晶硅领先企业达到5万吨级,骨干企业达到万吨级水平;太阳能电池领先企业达到SGW级,骨干企业达到GW级水平;1家年销售收入过千亿元的光伏企业,3-5家年销售收入过500亿元的光伏企业;3-4家年销售收入过10亿元的光伏专用设备企业。
　　(2)德国政府拟于3月9日开始削减光伏上网电价补贴2~3成,并从5月1日起,每月降低幅度定为0.15欧分/kWh,该法案需要经议会批准后实施。
　　投资建议:我们看好欧洲抢装需求带来的光伏中短期行情,建议继续配置光伏板块,首选推荐亿晶光电、海润光伏(ST申龙)、中环股份、阳光电源和保利协鑫。
　　

　　东吴证券：太阳能板块投资对象的选择
　　对于太阳能上市公司投资对象的选择，我们建议从以下几个角度着手：首先要考虑该公司在整个太阳能产业链中的位置，建议回避两头在外无核心竞争力的组装型公司，由于其门槛比较低，外来者容易进入，利润不能保持稳定，长期投资价值不确定；其次是要考虑公司本身的生产规模。目前太阳能发展到现在阶段之所以没有在中国和美国大规模普及，核心要素是发电成本过高，替代价值太大，因此降低太阳能发电成本是未来太阳能大规模发展的重要条件，成本低的太阳能组件制造企业将会有更大的优势，特别是在大规模推广组网阶段。最后要考察公司的持续发展能力，这包括公司在发展中所能获取的资金、技术支持和潜在的市场容量以及当地政府的在支持力度。
　　根据上面的综合选股条件，我们选择了四家太阳能上市公司，建议投资者进行关注。
　　天龙光电（300029）：公司是国内光伏设备制造业中的优秀企业，主营单晶硅晶体生长炉、单晶硅切割机床、单晶硅切方滚圆机、多晶硅铸锭炉、单晶硅籽晶炉、钢球设备的生产及销售，在国内单晶炉、硅片切割设备和切方滚磨设备方面具有领先的优势。伴随着国内光伏产业的飞速发展，光伏设备行业也具有了快速上升的动力和广阔的发展空间。公司总股本有两亿股，流通盘只有5000 万股，中期业绩呈现快速发展态势，目前公司股票价格并没有充分反映公司良好的成长价值，建议进行关注。
　　天威保变（600550）：公司以参股或控股方式拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时旗下还拥有太阳能薄膜电池生产线，公司的太阳能业务布局完整。目前来看，多晶硅价格维持在52 美元左右，盈利仍然困难，未来还看成本控制情况；天威薄膜一期规模较小，二期正在筹备，短期业绩影响很小；公司参股的天威英利则充分享受光伏产业景气回升带来的好处，生产线超负荷运转，组件供不应求，公司太阳能方面的投资正在进入回报期。
　　东山精密（002384）：公司聚光太阳能业务（CPV）是制造外包模式，核心优势在于客户，公司是全球最优秀的CPV 系统集成商-Solfocus规模量产唯一供应商，聚光太阳能电池目前正处于发展初期，未来成长速度很快，CPV 行业胆气面临高成长机会，值得投资者关注。但是公司的缺点是缺乏核心自主知识产权，业务模式主要是外包，聚光太阳能光伏电池高速增长回落后的市场风险需要防范。
　　航天机电（600151）：2010 年7 月20 日，公司股东上海航天局和一直行动人上实集团发布公告，双方拟采用资本合作方式大力发展太阳能光伏产业，争取未来两年内根据航天局太阳能项目进展可提供的资金支持总额预计约为50 亿元，首期约20 亿元。这一庞大的太阳能合作计划将会使得公司在强大资本支持下率先成为国内太阳能光伏电站的建设、经营和管理者，培养公司新的核心竞争力，为公司业务转型提供巨大的想象空间。（东吴证券研究所）
　　

　　中航三鑫调研简报:资源、技术储备保障特玻业务稳步推进
　　中航三鑫 002163 非金属类建材业
　　研究机构：民生证券 分析师：王小勇 撰写日期：2012-01-09
　　公司以幕墙工程为基础,积极向特玻领域转型,同时重视人才和资源的储备,因此我们看好公司长期的发展。我们预测公司2011-2013年公司建筑装饰业收入分别为17.9亿元、20.6亿元和22.6亿元;加工制造业收入分别为8亿元、9.2亿元和10亿元;玻璃深加工收入分别为3亿元、3.6亿元和3.8亿元;特玻材料收入分别为6亿元、8.4亿元和11.8亿元;2011-2013年公司销售收入预计为34.9亿元、41.8亿元和48.3亿元,同比增加50%、20%和16%;归属于母公司的净利润分别为0.77亿元、2.05亿元和3.31亿元,同比增加20%、66%和61%,对应的EPS分别为0.10元、0.26元和0.41元,给予谨慎推荐评级。

　　超日太阳:业绩往下大幅修正,坏账准备计提为主要原因
　　超日太阳 002506 电子行业
　　研究机构：海通证券 分析师：张浩 撰写日期：2012-01-31
　　简评及投资建议:
　　致力电站工程建设,应收账款大幅增加,公司计提大量坏账准备。在光伏行业整体景气程度大幅下滑的2011年,全球组件销售都陷入了供需失衡、价格暴跌的困境中。公司为了应对组件销售困难的格局,将目标向下游延伸,致力于国内外电站工程建设方面,延长产业链,以稳定下游销售途径,减小价格波动带来的损失。
　　电站建设与组件生产相比存在建设周期长、回款速率慢的问题,由组件销售向电站经营的模式转型之后,客户的平均回款期加长了三至五个月,公司滚动的应收账款总额同比有较大幅度增加,到三季度末已经达到20.35亿元,坏账准备计提同比大幅增加,这是公司业绩快报大幅低于此前预期的最主要原因。
　　组件销售量实现全年计划,毛利率保持稳定。除了致力于电站工程建设外,公司还积极拓展欧洲及其他大洲的光伏电站客户,双管齐下,开拓下游市场。这也使得公司在全球经济不景气和光伏行业产能过剩双重冲击的大背景下,实现了2011年销售量同比增长70%以上的组件销售计划。
　　此外,公司依托重点建设电站来实现组件销售,在行业组件价格普遍下跌的情况下,取得了较高的组件售价,全年综合毛利率同比也基本持平,经营性利润额完全达到企业年度目标。
　　汇率波动对业绩造成一定影响。公司电站业务海外方面主要集中在欧洲意大利等国,组件业务也有一定比例出口欧洲,汇率波动也对公司盈利能力造成了一定的影响。受欧洲债务危机影响,欧元汇率快速下降,致使公司全年汇率损失有较大幅度增加,也对公司全年利润造成了一定影响。
　　德、意加速削减补贴,未来海外市场形势不容乐观。度过了2011年末的抢装机浪潮,德、意两国几乎在同一时间表示将加速下调光伏发电补贴,这主要是由于2011年欧洲地区光伏装机年底超预期和各国财政现状的双重因素影响所致,在没有完全实现平价上网之前,加速削减补贴对全球光伏行业无疑是雪上加霜,虽然2012年初以来产能过剩的情形已经得到了一定程度的缓解,但是如果下游需求端无法找到新的突破点,光伏行业的复苏或许还有很长的路要走。
　　盈利预测与投资评级。考虑价格下跌、应收帐款减值准备和汇兑损失超出预期等因素,我们下调公司2011-2013年盈利预测至0.26元、0.50元和0.62元,维持中性投资评级。我们给与公司10元的目标价,对应公司2012年动态市盈率20倍。
　　主要风险因素。(1)海外市场光伏政策调整风险;(2)组件价格波动风险;(3)应收账款坏账风险。

　　亿晶光电:行业景气度有所回升,估值水平仍较高
　　亿晶光电 600537 电子行业
　　研究机构：广发证券 分析师：曾维强 撰写日期：2012-02-11
　　盈利预测与投y 资评级我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.61 元、0.58 元、0.70 元,对应PE 分别为33.5、35.0、28.8 倍,同时我们认为行业盈利能力虽然有所改善,但仍在低位震荡,公司目前估值偏高,给予持有评级。
　　行业景气度有所回升,一季度现阶段性底部由于受到德国、中国等主要国家电价补贴下调刺激,2011 年四季度全球安装量激增,特别是德国12 月份安装近3GW,库存下降明显;德国、意大利等主要欧洲国家近期酝酿补贴政策调整,出现一定抢装效应,行业景气度有所回升,多晶硅、硅片价格企稳微涨,一季度行业现阶段性底部。
　　产能继续扩大,价格低位震荡公司2012 年继续扩大产能,新增投资360MW 多晶硅组件产能(电池+组件),预计二季度投产。2012 年公司合计产能将达860MW,今年销售我们持谨慎乐观态度,公司仍将受益于国内市场高速的增长,但组件价格仍将在低位震荡为主,毛利率也将维持低位,盈利能力预计至少半年内不会有明显改善。
　　风险提示1、 欧洲债务危机恶化,外汇贬值
　　2、 各国电价补贴下调幅度超预期
　　3、美国双反政策裁定

　　拓日新能:光伏产业回暖尚需时日
　　拓日新能 002218 电子行业
　　研究机构：天相投资 分析师：邹高 撰写日期：2011-10-24
　　公司属于元器件行业,主营产品为晶硅和非晶硅太阳能电池片及组件,是国内最大的非晶硅太阳能产品生产商。
　　2011年三季度,公司实现营业收入3.79亿元,同比下降10.94%;营业利润亏损4442.98万元(上年同期为8148.44万元);归属母公司所有者净利润亏损3942.17万元(上年同期为6497.47万元);基本每股收益-0.0838元/股。
　　分季度来看,2011年7-9月,公司实现营业收入1.2亿元,较上年同期减少26.15%;实现净利润为亏损4764.3万元,去年同期为盈利2860万元。
　　光伏全行业景气度低迷,营收、毛利、净利均大幅下降。2011年前三季度公司综合毛利率为15.85%,较上年同期大幅下降15.46个百分点;从单季度来看,第三季度毛利率为6.27%,同比下降21.05个百分点,单季毛利率下降到2007年以来最低水平。公司营业收入、毛利率和净利率均大幅下滑的主要原因如下。
　　2011上半年德国、意大利和捷克等欧洲主流国家的光伏补贴政策力度下降、国内市场启动乏力以及全球经济形势低迷等原因,三季度全球光伏市场需求比去年同期出现了较大萎缩;同时,由于2010年光伏市场大幅扩张导致产能严重过剩,致使光伏行业产品库存大量积压,销售价格大幅下降。晶体硅太阳能电池和组件价格已从2010年12月至2011年9月分别下降了50%左右。价格大幅下跌导致行业内光伏产品毛利率大幅下滑,行业景气度极度低迷。
　　资产减值、汇兑损失进一步拖累业绩。2011年前三季度,由于晶体硅太阳电池及组件价格持续下跌,公司对报告期末部分原材料和库存产成品计提了1609万元的减值准备,比去年同期大幅增加1188.5%,占总亏损额的40.8%。另外,由于公司产品出口占比高达90%以上,而出口地区又以欧洲为主,因此产品价格主要以欧元进行结算,今年三季度末欧元汇率下滑幅度较大,对期末对外币资产账户按期末汇率进行调整时出现汇兑损失。
　　公司未来的看点主要有二。一是光伏电池产能扩张带来规模效应,二是新产品投入改善产品结构。2011年上半年深圳25MW/年(非晶硅)、乐山15MW/年(晶体硅)光伏电池项目相继达产后,非晶硅光伏电池产能约为50MW/年,晶体硅光伏电池产能约为200MW/年。渭南150MW(非晶硅)光伏电池项目在2012年投产,达产后非晶硅薄膜电池产能将增长到200MW/年。公司产能的快速提升将会带来一定的规模效应,再考虑到公司生产设备的高度自给率,一旦光伏行业复苏,公司盈利能力将会迅速提升。
　　在改善产品结构方面,公司今年新增了光伏玻璃和平板式太阳能集热器。现有2条光伏玻璃生产线,后续将再建4条产线形成年产近2000万平方米的产能,6条线量产后,规模效应发挥和用气成本下降将使玻璃盈利能力进一步提升。
　　然而,光伏产业的整体回暖决定着公司规模效应能否发挥和经营拐点是否到来,我们预计在经历了2011年和2012年的产能调整和行业整合之后,光伏产业将逐步迎来复苏阶段,届时公司的盈利将会快速恢复。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为-0.168元、-0.02元、0.05元,维持公司中性的投资评级。
　　风险提示:光伏行业景气度仍然低迷。
　　

　　科士达:2012综合盈利能力有望提升
　　科士达 002518 机械行业
　　研究机构：山西证券 分析师：梁玉梅 撰写日期：2012-03-09
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益为1.04、1.23,对应目前市盈率分别为23、19倍,考虑到UPS 行业增速以及进口替代空间公司UPS 业务有望保持20%以上的增速,同时高盈利的中大功率UPS 有望高于这个增速,而公司光伏逆变器市场正在逐步打开,综合考虑维持公司增持的投资评级。
　　投资风险。公司海外市场占比约50%,对海外市场有一定的依赖性,欧美经济如若出现二次波动将对公司业绩产生一定影响;原材料价格上涨挤压公司盈利能力。
　　

　　科华恒盛:2011年业绩稳定增长,UPS产品高端化巩固龙头地位
　　科华恒盛 002335 电力设备行业
　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2012-02-09
　　盈利预测与估值
　　考虑股权激励成本,我们预计公司2011-2013年按最新股本摊薄后EPS分别为0.73元、0.95元、1.20元,按当前股价对应PE分别为23.39倍、17.95倍、14.28倍。对公司高速成长的预期及未来国内光伏市场空间带来公司新能源业务较大业绩弹性,我们维持增持评级。

　　广电电气:国内最大的高端中/低压电气产业基地年内投产
　　广电电气 601616 电力设备行业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2012-02-21
　　公司近日公告,上海佰孚控股有限公司(简称佰孚控股)通过大宗交易系统减持了3.638%的股份,佰孚控股由减持前的7.973%下降至4.335%。我们认为财务投资者佰孚控股属于正常减持行为,依然看好公司未来发展。考虑对公司盈利预测下调,我们下调公司目标价至15.00元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　广电电气工业园,国内最大的定位于中高端市场的中低压电气产业园有望年内全部投产,规模和协同效应明显。广电电气产业园占地近400亩,建成5个专业化厂房,全部投产后产值将达到60亿以上。公司创始人严怀忠于2007年开始建设工业园、业务单元和品牌渠道,形成了现在工业园格局以及产品和品牌战略。未来的三、四年,公司仍将依托广电电气工业园,沿着既定的产品和品牌战略继续前进。
　　电力电子和元器件具备快速发展基础,盈利能力持续提升。经历了多年的研发、认证和渠道建设,电力电子产品获得了高端客户的认可和订单,大容量变频器和有源滤波器已经具备了快速发展的基础;元器件业务渠道建设已具规模,年内AEG低压断路器剩下两个序列完成GE的工厂和实验认证后,元器件将进入盈利快速增长阶段。
　　在手现金10多亿,优秀企业文化有助于公司全球范围内进行拓展产品链的资本运作。未来几年,公司的现金比较充沛。凭借优秀的企业文化,我们预计公司可能在全球范围内进行拓展产品链的资本运作。我们预计公司与美国AE公司极有可能在光伏逆变器及其电气集成系统方面开展资本合作,同时还有可能在元器件技术领域进行并购。
　　评级面临的主要风险
　　信贷紧缩导致政府和企业投资放缓,进而导致公司订单低于预期。
　　估值
　　预计2011-2013年每股收益为0.44、0.60和0.81元,给予2012年25倍市盈率,目标价由18.75元下调至15.00元,维持买入评级。

　　阳光电源:年报符合预期,国内价格战已开始
　　阳光电源 300274 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰，曾朵红 撰写日期：2012-03-02
　　事件:
　　公司2011年实现营业收入8.74亿元,同比增长45.89%,净利润1.73亿元,同比增长16.56%。利润分配方案为每10股派现金2元,并转增8股。同时,公司公告2012年一季度业绩预告,净利润同比下滑10-30%。
　　投资要点
　　年报业绩符合我们预期。公司2011年净利润增长16.56%,符合我们此前预期。净利润增长主要来自于出货量的增长,2011年逆变器共出货915MW,其中确认收入约800MW,按照11年全国新增装机2.2GW 测算,公司在国内份额仍保持在39%的水平,基本符合我们的预期。另外,公司风电变流器业务也实现了约200MW 的出货量,且毛利率水平也回升了4%,这主要由于年底风电项目审批放量所致。
　　一季度业绩低于预期,系去年价格下滑所致。从行业特点来看,每年一季度的收入确认均有赖于前一年四季度的跨期订单交付。一季度净利润同比下滑10%-30%主要是由于09年末时逆变器价格居历史高点,而10年年末时价格已累计下滑了30-40%,从而使毛利率同比下滑所致,但出货量仍有增长。
　　受行业竞争加剧影响,全年价格将降15%。逆变器价格竞争在12年开年后有加剧趋势,我们预计今年国内大功率产品价格将降至0.65附近,降幅达到15%。而作为龙头的阳光,仍将凭借其新产品的推广及技术和品牌优势为其带来一定的溢价。
　　财务与估值 考虑到12年价格下滑的速度和幅度高于我们此前预期,我们下调公司的盈利预测和目标价,预计公司12-14年每股收益分别为1.20、1.42、1.81元,年均复合增速23%,考虑到公司在逆变器领域卓越的优势地位及成长性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为30元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　价格下滑超预期、市场份额下滑超预期、海外拓展低于预期