导读：
　　【行业消息】
　　煤炭产业规划今发布 煤炭供应将达到42亿吨
　　高油价催热煤炭价格 煤炭板块或迎利好
　　【投资策略】
　　四角度挖掘煤炭板块分送转
　　汽油柴油蹦得高 煤炭锂电争揩油
　　【精选个股】
　　A.无烟煤龙头
　　阳泉煤业：延续良好的资本市场形象 看好外延式成长空间
　　B.煤炭贸易龙头
　　山煤国际：贸易业务不必担忧 2012年迎接三大业绩增长点
　　C.海外收购概念
　　兖州煤业：澳洲收购对价调整 拟境外发债不超过10亿美元
　　D.业绩超预期概念
　　平庄能源：业绩大超预期 机会仍看注入
　　E.焦炭行业复苏
　　山西焦化：焦化行业整合 将为其带来新的机遇
　　F.资产注入预期
　　潞安环能：资产注入预期强 业绩略超预期

　　【行业消息】
　　煤炭产业规划今发布 煤炭供应将达到42亿吨
　　记者获悉，《煤炭工业十二五规划》22日将对外发布。规划确定，十二五末中国煤炭供应将达到42亿吨，其中国内煤炭供应40.5亿吨，净进口1.5亿吨。
　　据了解，十二五期间中国政府将工作重点放在三大重点项目工程，即大基地、大集团、大煤矿的建设和完善上。目前政府已经初步确立了控制东部、稳定中部、开发西部的原则，从而形成煤炭资源开发的战略梯度。
　　根据此前国家能源局的数据，2011年全国原煤产量35.2亿吨，同比增加2.8亿吨，增量为历史最高水平；煤炭净进口1.68亿吨，同比增长15%。
　　按照2015年煤炭供应42亿吨、目前产量35.2亿吨的现状，相当于每年要新增1.7亿吨原煤，而目前中东部的产量趋于稳定，以后四年增加6.8亿吨产量，会形成煤炭价格上涨的压力，新增产能从哪里来？完成这一目标有一定难度，生产的压力非常大，但也给煤炭产业留有很大空间。厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对本报记者表示。
　　此前，产煤大省山西和内蒙古已经在规划中提出限制煤炭生产规模，提出将本省煤炭生产限制在10亿吨的水平。山西持续通过本省几大煤炭集团整合煤炭资源，内蒙古则引入外省一些大的能源集团参与本区煤炭资源重组。
　　林伯强对本报记者分析说，通过资源整合形成的大集团，在防范安全事故和环保方面会有保障，煤矿产业兼并重组依然是未来的趋势。但他也称，资源逐渐集中到大集团手中后，长期而言会增加其议价能力，大集团影响煤炭市场的话语权将增强。
　　在控制东部、稳定中部、开发西部的原则下，煤炭开采将更加向西部倾斜。这将对煤炭运输能力提出更高要求，运输成本在煤价中的占比提高，会对煤价走势造成影响。林伯强说。
　　一位煤炭业内人士对记者称，目前煤炭在我国一次性能源消费中的比例高达70%左右，是最重要的消费能源，因此关于煤炭产量分配、运力分配以及项目落实的博弈一直在中央和地方政府间进行。
　　一向充满争议的煤化工项目在规划中的地位，也是外界非常关注的话题。这涉及到地方发展经济、税收增加和产业规划的冲突。
　　中国的煤炭资源面临的环境和生产压力越来越大，而且煤化工项目耗费水资源较大，理应限制其发展。林伯强说。
　　据记者了解，国家能源局对煤化工项目的态度也较谨慎，国家能源局局长刘铁男在此前召开的全国煤炭工作会议上就表示：煤炭在整体能源中发挥着主导作用，要谨慎布局。(.第.一.财.经.日.报)


　　高油价催热煤炭价格 煤炭板块或迎利好
　　受益油价持续走高等影响，煤炭价格开始回暖。业内人士指出，油价的大幅上涨，对于同类替代品煤炭将是利好。二季度煤炭价格或将继续上涨，但受制于限价因素，涨幅受限。
　　受油价上调消息影响，昨天早盘，作为石油能源替代品的煤炭板块全线普涨，之后受大盘影响下跌。其中贤成矿业收涨4.86%，四川圣达涨0.28%。
　　挖掘高送转较高的公司
　　近期，随着油价上涨，煤炭价格开始回暖。上周环渤海动力煤价格在经过连续17周下降之后首次出现上涨1元，煤炭产地价格也结束了跌势。3月18日，京唐港区优混原煤价格在830~840元/吨， 京唐港区原煤价格与上周价格相比，原煤价格上涨10元/吨。业内人士认为，煤炭价格将在3月底有所反弹。
　　如果油价坚挺，预计未来煤炭板块将继续强势。此外，四季度为煤炭需求旺季，随着四季度全球及中国经济企稳并回升，国内外煤炭需求有望进一步增长，这在基本面上支撑了国际和国内煤价在四季度上涨。
　　广发证券认为，应挖掘煤炭行业高分红送转可能性较高的公司。从财务数据来看，兰花科创、兖州煤业和中国神华具备高送转能力。建议关注行业内具备分红送转能力和高成长的公司。
　　过去十年煤价涨两倍
　　据悉，过去10年，煤炭价格上行趋势十分明显。2011年12月，秦皇岛港5500大卡/千克动力煤的平仓价(均价)为每吨820元，与2001年相比增长了2倍以上。换算成年均价，2001年至2011年，复合年均增速为11.8%。
　　分析师认为，尽管目前仍处在限价大背景下，但是煤炭价格已经跌至红线之内，需求旺季来临触发了刚性需求的迸发，二季度下游行业逐步进入旺季，煤炭价格将逐步走出低迷。(.广.州.日.报)


　　【投资策略】
　　四角度挖掘煤炭板块分送转
　　近几年煤炭行业整体分转送力度逐步加强，90%以上的公司会进行分红送转，其中几乎100%会进行现金分红，20%-30%的公司会进行送红股或转增股本。相对而言，龙头公司分红率更高，潞安、神华、盘江等分红率超40%。在具体投资中，我们建议从股价高低、股东结构等四个角度关注潜在的高分送转煤炭板块潜力股。
　　分送转力度加强
　　从煤炭全行业来看，由于上市公司数量增加，特别是优质大型公司逐步上市，分转送公司比例有所提高。重点上市公司中，近三年的分红送转公司占比达到95%以上，2010年重点公司每股分红送转合计均值平均达到0.63元。相对于分转送公司占比的小幅提高，上市公司分转送力度在2004年后明显加强。分红送转公司中，几乎100%会进行现金分红，20%-30%的公司会进行送股和转股。
　　从送股和转增情况来看，近几年重点公司中，神火股份 、潞安环能 、阳泉煤业 、西山煤电送转比例较高，而未有送转记录的企业有平庄能源 、中国神华 、国投新集 、中煤能源和山煤国际 。从现金分红情况来看，大部分重点公司现金分红频率较高。其中，中国神华、潞安环能、兖州煤业 、冀中能源等分红幅度较大。从分红率(每股现金股利/ EPS)来看，盘江股份 、潞安环能、中国神华、西山煤电和兖州煤业的分红率最高；而从分红收益率(现金股利/年末收盘价)角度来看，潞安环能、盘江股份、中国神华和兖州煤业的分红收益率最高。
　　四角度识别分送转
　　一般而言，高分红送转煤炭公司有以下四个特征：
　　首先，上市公司新上市当年和次年实施现金分红的概率较大，定增后多出现较高比例的高送转。通过对重点公司的送转时间进行分析可以发现，公司上市当年及第二年多有现金分红，但执行送股及转增的公司相对较少，且平均送转比例不高。而定向增发后高转增可能性较高，重点上市公司定向增发均发生在2007年以后，且增发当年和次年的分转送的力度较大。
　　其次，股东结构对分红的影响更大。近几年管理层加大了对上市公司分红的鼓励力度，规定进行再融资的上市公司现金分红额占最近三年净利润比例应达到30%，这成为各公司近两年分红率增加的主要原因之一。此外，我们以现金分红率(每股现金股利/基本EPS)是否大于0.3，作为界定高分红企业的标准，对历年重点公司的股权结构进行分析，发现公司现金分红率可能与股东结构存在关系。
　　在机构投资者中，社保、年金以及保险等稳健型投资机构对于现金分红需求较大，如2006年、2010年稳健性机构投资者持股较高，当年分红率也较高。同时，大股东持股比例较高，或者股东结构中有战略投资者的上市公司，分红可能性也较高。
　　第三，高股价也是高送转公司的重要标志。高送股的首要条件是具备较高的未分配利润和资本公积。一般来说，实行高送转特别是实行10送10以上的高送转，未分配和资本公积之和均在3元/股以上，部分达到7元/股以上。送股比例较高的公司，在送股前往往每股股价较高，特别是2007年以后，高送转公司的股价基本在30元/股以上。为实现更好的流通性，这类上市公司有通过高转增降低股价的需求。
　　第四，高送转企业财务指标普遍优于行业平均水平。我们以每股分转送合计大于0.5作为界定高分送转的标准，分析重点公司各项每股指标，发现高分送转公司的每股收益、每股净资产、每股资本公积和每股未分配利润指标均明显优于行业整体均值。
　　哪些个股值得关注
　　通过统计数据 ，我们发现每股财务指标优异且股价较高的公司，可能实施分转送；而前期有较大规模定向增发的公司则更可能进行高转送。从去年三季度财务指标来看，兰花科创 、兖州煤业和中国神华均有5项或以上指标位居行业前5名，具备高送转能力。
　　从定向增发角度来看，目前已完成定向增发，但尚未进行高送转的包括永泰能源 (2011年3月定向增发8000万股，占现有股本的14%)以及山煤国际(2011年12月定向增发24000万股，占现有股本的24%)。除此之外，平煤股份 、盘江股份和恒源煤电在2012年度也有限售股解禁。
　　从现金流角度来看，兰花、兖煤、阳煤、同煤、神华、昊华等公司每股在手现金3元以上，且资产负债率较低，资金压力相对较小，分红概率较高。
　　此外，在投资时点上，我们按照不同时间段，计算分转送上市公司的股票投资收益率，发现高分红送转公司预案公告前3天相对收益率较高，达到1.35%。此外，预案公告日前2个月、1个月，以及前2周的相对收益也较高，分别达到1.82%、1.92%和1.25%；而预案公告日至除权除息日间的相对收益达到5.32%；除权除息日后，获取相对收益和绝对收益的概率都较小。
　　券商观点
　　光大证券 ：煤炭股向来有着高分红的传统，我们推荐的组合中，西山煤电和盘江股份在2010年度的分红率分别为53.62%和62.76%，中国神华和潞安环能也达到了36.10%和28.12%。持有煤炭股预计会带来不错的分红收益，建议高配。
　　东北证券 ：在对今年一季报成长性的判断上，去年下半年价格未受到冲击的无烟煤企业显然更有优势，兰花科创、神火股份、昊华能源等无烟煤企业具备迅速提高估值水平的潜力。当然，低估值焦煤股吸引力仍在，平煤股份、盘江股份都值得关注；长期最看好产量持续扩张或整合大股东资产预期较强的平庄能源、大有能源 、永泰能源、神火股份和山煤国际。
　　爱建证券：煤炭股在经历一季度大幅上涨后，行业PE已接近15倍左右，估值优势不再明显，未来煤炭股的走势将取决于市场流动性的改善以及政策的转向，美国QE3的悬念以及资源税改革的加速推进，始终是制约煤炭股进一步上涨的瓶颈，在市场分歧较大的背景下，可适当关注防御型投资标的。(.中.国.证.券.报)


　　汽油柴油蹦得高 煤炭锂电争揩油
　　国家发改委19日宣布，自3月20日零时起将汽、柴油价格每吨提高600元，相当于全国90号汽油和0号柴油平均每升分别提高0.44元和0.51元，93号汽油也随之正式步入8元时代。
　　与此同时，A股市场具备能源替代属性的煤炭行业及锂电池板块受到资金追捧，能源替代类品种顺势而升。国海证券资深投资顾问钟精腾认为，在油价上涨的同时，煤炭、锂电池等具备能源替代属性的投资品种具备一定比价效应，存在修复性机会。
　　基本面支撑
　　煤炭股反弹可期
　　中国国家能源局将于3月22日正式发布《煤炭工业发展十二五规划》。根据此前国家能源局煤炭司官员透露的信息，规划确定十二五末煤炭供应将达到42亿吨，其中国内煤炭供应40.5亿吨，净进口1.5亿吨。
　　从目前的情况来看，煤炭行业基本面也有所改善。最新数据显示，环渤海动力煤价格反弹，结束17周下跌。其他煤种价格基本稳定。齐鲁证券认为，本周炼焦煤价格稳定，下游钢铁旺季需求对焦煤价格的支持仍可期待。另一方面，阳泉煤业和平庄能源公布的2011年净利润分别同比增长16.5%、39.31%，显示目前煤炭股业绩依然不俗。
　　从昨日的盘面来看，煤炭行业大涨2.1%，涨幅居前，板块内个股几乎全线上涨。其中山西焦化、露天煤业涨幅均超6%，盘江股份、开滦股份、阳泉煤业等6只个股涨幅逾3%。资金流向方面，昨日该行业共计净流入5.28亿元。表现最好的山西焦化获得1.13亿元资金净流入，阳泉煤业净流入资金达到0.9亿元，盘江股份、平庄能源等净流入资金均超过0.3亿元。
　　锂电池发展加速
　　资金哄抢强势股
　　数据显示，2011年中国原油的依存度达到56.5%，已经超过美国。中国全部化石能源消费约占一次能源总消费量的90%。以煤炭、石油为主要燃料的现状导致我国环境遭到严重污染，开发新能源已是刻不容缓。而新能源与新能源汽车产业的发展离不开锂离子电池性能的提升，因为锂电池具有电压高、比能量高、充放电寿命长、无记忆效应、对环境污染小等优点，已作为新能源成为研究热点，高性能电池产业已经成为大国的战略必争之地，竞争愈发激烈。
　　在铅酸电池行业整顿逐步铺开的背景下，国家对新能源汽车各项政策也呼之欲出，市场预计锂电池行业发展将明显提速。二级市场上，本轮反弹中锂电池板块的整体走势明显强于大盘。在1月6日至3月13日期间，锂电池板块大涨32.56%，位居板块涨幅榜前列。另外，自3月14日股指大跌至今，锂电池板块则是为数不多逆市上涨的板块之一。
　　昨日锂电池板块大涨2.07%，表现十分抢眼，板块内接近八成个股上涨。其中西藏矿业尾盘强势封死涨停，带动多氟多收盘大涨9.67%，亿纬锂能涨幅也达到7.73%。另外，长城电工、骆驼股份、赣锋锂业、东方钽业涨幅均超过5%。资金流向方面，锂电池板块昨日虽有1.85亿元资金流出，但是强势股依然受到资金追捧。强势涨停的西藏矿业录得1.32亿元资金净流入，西部矿业和多氟多净流入资金超过0.5亿元，赣锋锂业、亿纬锂能、风帆股份等多只个股净流入资金超过千万元。(.证.券.时.报.网)


　　【精选个股】
　　A.无烟煤龙头
　　阳泉煤业：延续良好的资本市场形象 看好外延式成长空间
　　公司于2012年3月12日发布2011年度业绩快报： 2011年实现营业收入507.2亿元， 同比增长81.53%；利润总额 37.63亿元， 同比增长 13.29%； 实现归属于上市公司股东净利润 28.11 亿元， 同比增长 16.5%；每股收益 1.17元，同比增长 16.5%；净资产收益率 28.23%，比 2010 年增加 1.94个百分点。公司 2011年 1~4季度 EPS分别为 0.27 元、0.39 元、0.28元、0.23元，分季度间业绩继续保持一贯的稳健风格，实现同比平稳增长。另外，营业总收入同比增幅较大的主要原因是其他业务收入同比增幅较大。
　　业绩增长主要源自于煤炭销售价格的上涨。 我们预计公司2011年煤炭产量大约在2630万吨左右， 与2010年基本持平。根据前三季度数据，全年煤炭销售价格大约 532 元/吨，同比上涨 43元/吨或 8.66%。其中以块煤和喷吹煤产品价格涨幅拉动效应最为明显。同时吨煤毛利和吨煤净利均有所上升，我们初步预测2011 年公司自产煤吨煤净利润为 102 元/吨(税后)左右。
　　关联交易结果显示集团继续关注上市公司利益。预计 2011 年公司代销集团及其子公司原煤 2200 万吨，由于收购价格按每季度市场价格浮动，2011 年 1~4 季度收购价格分别为 460 元、500 元、490 元、500元/吨，预计全年收购均价 485 左右，吨煤盈利仅 5~10 元。因此，公司与集团之间的关联交易未损害公司利益，未来该问题解决是一大看点。根据公司 2011 年年底有关关联交易调整公告，由于阳煤集团下属矿井生产能力的增长，公司预计与关联方因采购原煤发生的关联交易总金额将达到 110.66 亿元。若关联交易正式解决，利润有望出现大幅增长。
　　因此，我们认为公司具备较强的外延式扩张能力，从公司优秀管理团队打造的良好资本市场形象看，时间节点或渐行渐近。原阳煤集团董事长任福耀调任山西焦煤集团之后，2012 年 1月，总经理赵石平以内部提拔的方式升任公司董事长，因此，集团整体发展战略有望得到延续。
　　公司未来的投资亮点主要在体现在以下几个方面：
　　阳煤作为国内主要的无烟煤企业，在煤炭品质上具备天然的优势。我们看好目前无烟煤价格的稳定性以及未来价格的上涨潜力。
　　目前公司旗下的一矿、二矿、新景矿、开元矿均是成熟矿井，未来上述矿井产量将相对稳定。产量增长主要来自于公司控股的平舒煤矿(正申请技改，从现有的 200 万吨扩建至 500 万吨)和景福煤矿(技改两年，达产后 90万吨) ，以及国阳天泰整合的 390 万吨煤矿产能(2013 年释放产能) .
　　公司背靠实力雄厚的阳煤集团，外延式扩张机会较大。从收购开元矿、新景矿之后所体现的业绩快速增长开始，到上市公司名称的变更，均折射出集团做大做强上市公司的意愿以及整体上市的决心。目前集团的煤矿资产已非常庞大，在建和改建煤矿产能已突破亿吨，煤化工业务快速发展，多层面折射出集团对资金的需求也较大。2011 年阳煤集团商品煤产量 5851 万吨，同比增产 693 万吨。
　　因此，无论从集团的硬资产还是管理层的软实力，我们认为公司的整体上市进程值得期待。目前，集团旗下的五矿、小石港矿、寺家庄矿和新元矿一期均为成熟矿井，煤炭可采储量 15.25亿吨，总核定产能1760 万吨，煤种均为无烟煤。集团整体上市与关联交易的同步解决是重大事件。
　　基于谨慎和保守原则， 我们预测公司 2011 年~2013 年归属于公司股东净利润 28.19亿元、 29.83亿元、 33.92亿元，折合每股收益 1.17元、1.24元和 1.41元，同比增长 16.5%、5.82%和 13.71%。按照目前的价格对应 2012 年 PE 为 16 倍，估值处于行业中等水平。考虑到公司无烟煤价格的稳健性，以及具备较大的外延式成长空间，我们认为，阳煤在目前价位具备较高的安全边际和良好的投资价值。综合上述分析，维持公司买入评级，目标价格区间 24.81~27.28 元，建议投资者积极关注。(齐鲁证券)


　　B.煤炭贸易龙头
　　山煤国际：贸易业务不必担忧 2012年迎接三大业绩增长点
　　煤源紧张年头过去，贸易业务风险不必过于担心
　　2011 年公司贸易量可能突破 1 亿吨，四季度贸易量超出我们的预期，根据此前披露的快报，单季收入 285 亿，较三季度的 160 大幅增长。市场此前一直担心公司巨大的贸易量会给公司业绩带来大幅的波动，我们认为对贸易业务的风险不必过于担心。贸易业务盈利水平取决于三点：第一，对煤价趋势的判断；第二，对上游煤源的议价能力；第三，煤炭贸易的周转周期与成本。就第二点来说，目前公司煤源问题随着小矿复产在逐渐缓解，但这几年竞争者进入贸易领域较多，目前缓解迹象还不大明显。不过，我们认为，未来几年煤炭绝对紧缺的局面将逐步缓解，由紧平衡步入宽松平衡，这有利于贸易商利润的恢复，继续大幅亏损可能性不大，也就是说贸易业务当前是最差的时机。就第一点而言，煤价上涨过程中贸易容易挣钱，但相应的煤源也会紧张，对上游议价能力也会减弱。同理，煤价下跌过程中，对煤源议价能力也在增强，因此贸易有平滑煤炭盈利周期的作用。在煤价涨跌中具体盈利水平，还要取决于煤炭周转周期和成本，这块周转成本相对稳定，周转周期也会随着煤价同向波动。我们从公司历史贸易业务盈利来看，2008 年煤炭价格暴跌，但公司贸易业务仍盈利了9625 万，折合 EPS0.1 元。2009 年上半年煤价不涨，下半年煤价开始上涨，虽然小矿开始整合影响煤源供给，但煤价上涨大背景下贸易业务仍盈利 8779 万。2010 年受山西煤炭整合，小矿关停，公司煤源紧张，煤价波动不明显，公司出现了 1.08 亿亏损。2011年上半年贸易业务盈利 5928 万，下半年煤价回落，预期全年盈利有所减少，但仍有利润。
　　技改矿进展迅速，各矿盈利将逐渐恢复
　　公司在长治几个矿中，煤质最好的是经坊矿，其次是霍尔辛赫，凌志达和大平位居最后。霍尔辛赫 2011 年产量不到 150 万吨，我们预测为 135 万吨，2012年将达产值 300 万吨。凌志达工作面从 15#煤层到 3#煤层，11 年下半年基本停产，我们预期全年为26 万吨。大平矿生产遇到断层，11 年产量不足 100 万吨。但目前，断层问题和工作面搬迁问题已基本解决，两矿均有 150 万吨生产能力，预计 2012 年产量会大幅增长。
　　公司增发注入 7 矿进展迅速，12 年预计释放 200-300 万吨产量，其中宏远矿，鹿台山矿，鑫顺矿与豹子沟矿将在 12 年投产，其中豹子沟矿煤种为主焦煤，鹿台山煤种为无烟煤，宏远与鑫顺煤种为贫煤与贫瘦煤为主，均以现货销售。 左云 3 矿预计年底投产。
　　集团剩余矿逐步具备注入条件
　　目前集团剩余的万家庄(51%，120 万吨，焦煤)、陆成(51%，90 万吨，焦煤)、恒兴(51%，90 万吨，焦煤)、草垛沟(51%，60 万吨，动力煤)、露天煤业(80%，300 万吨，动力煤)、上炭水煤矿(65%，120 万吨，动力煤)、新东西沟煤矿以及鹊山精煤(29%)、金海洋东升(20%)等，此外集团仍在陆续收购煤矿。其中进展较快的是万家庄、陆成、恒兴、草垛沟，已具备注入条件。
　　坚定持有，迎接 12、13 年高增长
　　我们认为，公司是未来 2 年煤炭板块内生成长最快的品种泰山成长组合之一，建议投资者坚定持有该股。2012 年公司增长点将来自：1)霍尔辛赫从 135 万吨达产至 300 万吨；2)凌志达和大平经营正常化带来的100 多万吨增量；3)技改小矿贡献的增长，我们保守按 2012 年105 万吨计算。预计 2012-2014 年 EPS 为 2.06、2.81、3.33，维持买入评级，目标价 40 元。(.中.信.建.投)


　　C.海外收购概念
　　兖州煤业：澳洲收购对价调整 拟境外发债不超过10亿美元
　　兖煤澳洲拟借壳澳洲公司格罗斯特，资产对价比例由原先的 77:23，调整为78:22，并取消了原先的价值保障延期机制，整体看调整对公司有利。2009 年公司收购澳洲 Felix 公司时， 曾向 FIRB 承诺在 2012年 12 月31 日前在澳洲上市，11 年底兖煤澳洲同格罗斯特签署《合并提案协议》，当时签订的对价方案为 77:23，后来经过几个月的尽职调查后，评估师根据详细资料重新确定了资产对价比例为 78:22，兖煤澳洲对价比例略有提高，并取消了前期制定的价值保障延期机制。 由于兖煤澳洲参与本次合并的资产不包括刚收购的普力马煤矿、新泰克资源、以及原 Felix 下属尚处于勘探开发阶段的哈利布兰特、雅典娜和维尔皮纳项目、 兖煤澳洲技术发展有限公司以及超洁净煤技术公司等的权益，所以交易对价中实际上还应扣除 Felix 下属的三个探矿权项目，再考虑节省的上市等相关费用，我们认为此对价对公司有利。
　　预计此次合并收购将于12 年6月完成，合并交易后，兖煤澳洲公司将成为澳大利亚最大的独立上市煤炭公司，并有效发挥运营资产和港口、运输等基础设施的协同效应。根据披露 2011 公历年度，兖煤澳洲公司生产原煤 1,306 万吨，煤炭销量为 1,006 万吨，相较 11 年上半年原煤产量 577万吨，商品煤产量 439 万吨，下半年产量销量分别环比增长 26%和 29%；格罗斯特公司生产原煤 484 万吨，商品煤 285 万吨。
　　公司拟通过境外一家全资子公司在境外融资不超过10亿美元(含10 亿美元)债券，目的是为了改善债务结构，补充流动资金等方面。
　　如果考虑此次收购预计12-13 年业绩分别为1.78、1.98 元/股，12 年PE14.5倍。鉴于公司本次收购对价调整对公司有利，且协同效应明显，成功上市后将有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司， 继续看好公司中长期成长优势及海外扩张实力，维持买入。(.申.银.万.国)


　　D.业绩超预期概念
　　平庄能源：业绩大超预期 机会仍看注入
　　毫无疑问，平庄能源业绩大幅增长，超出我们预期的0.74 元，也远超市场预期，原因主要来自于煤价上涨和产销量增长超预期。
　　煤炭产销量大增约10%。2011 年，平庄能源原煤产量 1062 万吨，同比增长8%；销量 1070 万吨，同比增长 11.2% 。从数据来看，平庄能源原煤产量创历史最高水平，我们推断是露天矿扩产所致。
　　煤炭售价大幅上涨8%。在煤炭产销量增长的同时，我们注意到煤价上涨更为可观，这才是平庄能源业绩大超预期的根本原因。2011 年，平庄能源综合煤价302 元/吨，同比上涨24 元/吨，涨幅8%。细分来看，电煤售价188 元/吨，同比上涨 2%；地销煤售价381 元/吨，同比上涨21% ；市场煤售价339 元/吨，同比上涨10% .
　　财务状况非常健康。我们注意到，在平庄能源于 2007 年重组成为煤炭企业后，煤炭行业持续向好令其财务结构日益改善。2011 年末，平庄能源帐面现金余额高达23.4 亿元，但没有长短期借款；资产负债率仅 16% ，为煤炭行业最低水平，显示其具备较强的内生增长动力。
　　所得税率重新调整为15% 。在披露半年报时，我们明确指出平庄能源业绩明降实增，彼时采用 25% 的所得税率显示出其会计处理相对谨慎的风格，年报据实调整并采用15% 优惠税率，这是导致四季度单季业绩大增的重要原因。
　　相对静态分析，我们更倾向于对平庄能源进行动态分析，尤其是其增长点。
　　增长动力之一：重点合同煤提价5%
　　平庄能源2011 年重点合同煤价格为188 元/吨，按国家发改委2012 年5%提价幅度，相当于提价 9.4元/吨。因平庄能源 2012 年原煤产量基本持平，故我们预计2012年重点合同煤销量与2011 年相当，即重点合同煤销量为389 万吨，我们测算可增加收入3487 万元，净利润2964 万元，折EPS 约0.03 元。
　　增长动力之二：内生看瑞安，外延看注入
　　瑞安矿业2014年新增产能120 万吨。平庄能源于 2011 年10月收购集团旗下瑞安四井(30万吨，100%)，但短期不能直接贡献净利润，拟通过对现有工程/设备改扩建扩产至120 万吨，以开采平庄能源西露天矿的深部资源，我们预计瑞安四井将于 2013 年底投产，比新建矿井缩短工期 1年以上。按平庄能源2011 年吨煤净利84 元测算，我们预计瑞安四井每年可贡献净利润约10080 万元，贡献EPS 约0.10 元。
　　集团庞大煤炭产能注入预期强烈。目前，平庄能源的控股股东-平庄煤业旗下拥有红庙煤矿、元宝山露天矿和白音华露天矿等3 座在产矿井，合计可采储量10.8 亿吨，相当于平庄能源的2.2 倍；2011 年原煤产量1274万吨，相当于平庄能源的1.2 倍。并且，集团煤炭资产盈利能力略高于平庄能源现有资产。此外，我们注意到集团在蒙东、蒙西和新疆等基地通过新建、收购等手段大幅扩张煤炭产能，拟于2013 年达到5000 万吨，显示其潜在注入空间巨大。
　　维持评级：推荐。预计平庄能源 2012-2014 年EPS 分别为0.90 元、0.97 元和1.11 元，动态PE分别为13.5 倍、12.8 倍和11.0 倍，与行业水平相当。基于集团-平庄煤业资产注入预期强烈，我们维持平庄能源的推荐评级。
　　风险提示：集团资产注入进程低于预期。(兴业证券)


　　E.焦炭行业复苏
　　山西焦化：焦化行业整合 将为其带来新的机遇
　　1、公司概览
　　公司主要产品为冶金焦、焦化苯、尿素、甲醇、工业萘、炭黑、改质沥青等50余种产品。由于公司位于煤炭资源十分丰富的山西省，煤炭供给稳定。依托控股股东山西焦煤集团(山西焦煤集团通过山西焦化集团间接持有公司19.24%股份)的支持，公司原料煤供应和焦炭产品销售都能够得到充分的保证。公司60%~70%的原料煤由山西焦煤集团供应，原料来源及价格稳定。同时，焦煤集团和公司自2009年就已达成协议，从2010年开始将捆绑销售焦煤和焦炭，进一步保障了公司产品的销售渠道。
　　2、山西焦化企业整合重组进入日程
　　焦化行业是山西省传统支柱产业，产业布局分散，全省 227 户焦化企业分布在 60 余个县区内；产业集中度低，户均产能不到 70 万吨；产业技术水平低，炭化室高度 4.3 米及以下的焦炉占总产能的 75.28%；资源综合利用水平不高，焦炉煤气多数用来制造化肥和发电等初级加工上，化产精深加工尚未形成规模。山西早前已经下发文件， 计划通过兼并重组到2011年底独立焦化企业保留150户左右。正是在这种背景下，山西省整合焦化企业迫在眉睫。通过产能置换、兼并重组上马一批引领焦化行业先进水平的大型焦化项目，逐年建设500万吨、1000万吨的特大型企业。在此基础上通过政策、市场等措施逐步兼并剩余企业，实现产业集聚。同时，通过煤炭、钢铁、化工、机械等上下游相关企业与焦化企业进行联合重组，提升焦企抗风险能力。
　　3、对焦煤等稀缺性煤炭品种实施保护性开发保护性开发品种将主要包括用于炼制焦炭的优质焦煤以及用于化工产品的优质无烟煤。优质炼焦煤作为特殊和稀缺煤种在澳大利亚、美国、加拿大等国家都得到了战略性保护，成为战略性原料品种。
　　中国是煤炭大国，炼焦煤资源探明储量为2827亿吨，我国炼焦煤资源分布极不均衡，主要集中在华北、华东。其中山西省炼焦煤种资源储量最大，查明资源量为1551.84亿吨，占全国资源储量的55.35%。早在2009年，国土资源部就发布关于实施《全国矿产资源规划》的通知，指出加强重要优势矿产保护和开采管理，应对国民经济具有重要价值的特殊煤种和稀缺煤种实行保护性开采，合理控制开采规模，加强焦煤、肥煤等的合理利用。
　　4、焦煤价格有可能大涨
　　近期国内钢铁巨头宝钢再次与澳大利亚力拓牵手，签订煤炭长协合同。宝钢也由此成为力拓集团在中国市场的第一家煤炭长协客户。协议规定，力拓集团将从 2011 年开始，向宝钢股份稳定供应优质焦煤，协议为期三年。这在以前国内钢厂与力拓等资源巨头签署焦煤长协合同是很少见的，2009年之前，进口焦煤所占比例极小。而自 2009 年开始，我国进口焦煤量开始激增，2009 年进口达 3460 万吨，2010 年尽管国外需求增加，焦煤价格也在上涨，国内进口焦煤量依然达到 4727 万吨。
　　造成进口增加的主要因素是：一、金融危机爆发后，国外焦煤价格一度大幅下挫，二、山西、内蒙古等焦煤生产大省区进行煤炭业整合，供应又紧张，并导致国内外焦煤价格差距缩小，刺激了钢厂进口国外优质焦煤的积极性。
　　同时，由于国内钢铁业节能减排的要求越来越高，而高炉大型化又是节能减排的首选和必选，大容积率高炉又需要转鼓指数相对较高的焦炭，即焦炭的强度和耐磨性要高，因此，优质焦煤可能成为继铁矿石后，下一个限制中国钢铁工业发展的资源瓶颈。预计 2010 年焦煤价格就上涨 15%左右，尤其是澳大利亚优质焦煤。(英大证券)


　　F.资产注入预期
　　潞安环能：资产注入预期强 业绩略超预期
　　公司11年业绩快报略超申万预期。11年公司实现营业收入224.3亿元，同比增长4.66%；实现利润总额43.5亿元，同比增长5.37%；实现归属于母公司净利润38.4亿元，同比增长11.62%，实现每股收益1.67元/股。公司11年业绩虽未能达到10年年报中设定的利润总额50亿元、净利润39亿元的经营目标，但市场前期担忧的四季度成本费用集中计提压力以及省内电煤供应压力对公司业绩的影响小于预期。
　　公司四季度业绩分别为：0.41、0.45、0.39和0.42元/股，四季度业绩环比上升7.3%，同比下滑15.5%。四季度业绩环比大幅上升主要是因为四季度煤炭销量有所回升。公司前三季度煤炭销售预计分别为560、875和765万吨。四季度为保省内电煤喷吹煤销量环比减少30万吨，预计为220万吨，但收益于混煤销量环比回升四季度业绩环比改善。四季度业绩同比大幅下滑主要是因为公司于10年四季度冲销了前三季度多计提的所得税费用(母公司所得税优惠税率15%报备成功)，因此10年四季度业绩突增，导致11年四季度业绩同比大幅下滑。
　　12年集团司马矿、郭庄矿注入预期强。司马矿核定产能300万吨， 12年注入预期强。如公司通过发债或现金方式进行收购，预计司马矿注入后年贡献盈利9.4亿元左右，将增厚公司业绩0.41元/股。郭庄矿核定产能180万吨/年，因其证照尚未齐全，进度较司马矿慢。该矿年盈利2-3亿左右，如现金或发债注入将增厚公司业绩0.11元/股左右。
　　下调公司12-13年盈利预测至1.76元/股(原1.93)和2.11元/股(原2.34)，对应12年PE 15倍，与现行业平均估值水平14-15倍相近。下调盈利预测主要考虑了12年经济的下滑冶金煤价格目前看不到上涨预期，故将公司12年冶金煤价格调至与11年平均价格持平。12年集团司马矿郭庄矿有望注入，且12 年底公司2000 万吨整合小矿将开始陆续贡献产量。另外，集团规划15 年省内达到1.1 亿吨，承诺逐步注入上市公司，鉴于后续公司成长性优异，维持买入评级。(申银万国)