长城证券(微博)

　　投资建议:

　　2012年公司计划实现营业收入600亿元，测算公司2012-2013年的EPS 分别为0.85/1.03元，对应目前的PE 分别是8.9/7.3倍，估值水平处于历史底部，我们维持推荐评级。

　　要点:

　　事件:公司实现营业收入525.28亿元，同比增长39.62%；归属于公司股东的净利润14.65亿元，同比增加8.46%。实现每股收益0.76元。利润分配预案为:每10股派送现金红利5元（含税），不转增。

　　公司业绩基本符合预期，主要产品销量稳步增长:收入增长主要来自产品产销量的增加，报告期内，公司完成钢材产销量481.62万吨， 与上年同比增长14.83%。其中盈利水平较好的铸管产品完成产量151万吨，同比增长4.21%，产销率接近100%，且毛利率提高2.5个百分点。主要子公司如芜湖新兴、河北新兴、新疆金特等利润也有较大幅度的增长。

　　成本控制较好，费用及所得税的增加对业绩产生了较大的影响:公司通过调整原材料结构，套期保值等方式较好的控制了成本，使得主要产品的毛利水平在困境中能够基本保持稳定。期间费用的大幅增加对公司业绩影响明显，其中财务费用增长100%，主要来自贷款、公司债等利息支出的增加。所得税由于报表合并范围的增加，同比上升了105%。

　　未来看点及展望:一、新疆的钢材需求是公司业绩的保证。按保守估计25%的年钢材消费增长率，我们预计在“十二五”最后一年新疆粗钢需求量在2200万吨，与新疆“十二五”规划的产能一致，届时新疆钢铁市场基本达到供需平衡，而在15年之前，由于其他进驻新疆钢企的产能难以完全释放，所以近几年内，整个新疆市场将保持强劲的钢材需求。二、积极布局上下游产业。报告期内公司投资设立兆融矿业， 再加上之前的新疆金特和铸管资源，公司的上游布局已经初见规模。同时公司通过三洲精密管，进军高端管材，项目建成投产后，保守估计将增厚公司EPS0.1元。

　　风险提示:需求不振；新项目建设进度低于预期；系统性风险。