国资委拟定十二五央企注资规划 五大电企或受益

　　近日，本报记者从国资委相关人士处获悉，目前，国资委正在制定一份 十二五央企注资规划，电力、军工等行业的相关央企有望通过国资委实施国有资本经营预算制度获得注资。
　　另外，央企如开展战略性资源海外收购、整体改制、承担灾后重建等政策性亏损、发展战略性新兴产业等，也有望获得国资委注资；而国资委尚未对钢铁、电解铝等目前经营濒临亏损的行业有注资计划。
　　一位国资委内部人士告诉本报记者，十二五期间，国资委对央企的注资将主要集中在重组改制和国有企业注册资本金上，同时，国有资本经营预算将照顾部分高负债率的央企，帮助这些企业渡过难关，尤其是关系到国家安全、属于国家经济命脉的相关行业企业。
　　上述国资委内部人士进一步表示，国资委在这份十二五央企注资规划中，并未确定注资的具体企业和注资金额，只是确定一个战略性方向。但这位人士透露，已有不少央企提出注资申请，另外，国资委新成立的资产管理公司中国国新控股有限责任公司（下称国新公司）有望获得进一步注资。
　　据本报记者了解，国资委对国有企业注资是我国国资经营预算的主要内容，国有企业可以通过这一制度来申请注资，获得预算。
　　拟注资电力、军工企业
　　市场对国资委注资电力企业的期待由来已久。
　　上述国资委内部人士表示，国资委向电力企业注资，一是考虑到电力企业尤其是火电业务经营亏损较严重，又属于重要行业，二是电力企业一直存在国家资本金投入不足的问题
　　据本报记者了解，近年来，受煤价上涨等因素影响，电力行业经济效益下滑，资产负债率普遍偏高，主营业务亏损严重，电力行业整体发展能力不强。截至2011年底，五大发电集团平均资产负债率为86％。
　　全国人大代表、华能集团黑龙江发电有限公司总经理张彦启在今年两会期间透露，2008年至2011年间，五大发电集团累计亏损额与2011年的财务费用基本持平，2011年，五大发电集团的财务费为918亿元。
　　实际上，国资委在2009年初向部分电力央企提供了126.7亿元灾后重建资本性支出。电力央企有望在十二五获得新一轮注资的一个重要原因是，电力为保发电，在实际经营中承担一部分社会责任。
　　此外，我国电力央企基本是在资本金不足的情况下发展起来的。过去，电力央企依靠国家特许政策、财政补助和政府干预下的银行贷款维持生存和发展。但现在，财政对国有企业的直接补贴、间接让税和政府干预下的银行贷款等渠道已不复存在。
　　北京热电厂的一位负责人告诉本报记者，目前电力企业发展的实际问题就是资本金不足，由于负债率逼近90％，企业基本不具备再投资的能力。
　　虽然国资委将电力央企列入注资名单，但上述北京热电厂的负责人表示，注资解决不了根本性问题，而且国家对电力企业的注资力度不会像以前那么大，企业还需自己创造融资渠道。
　　除了电力企业，一部分军工央企也有望获得国资委注资。接近国资委的知情人士透露，十二五期间对军工企业的注资，将侧重于军转民项目。
　　支持央企重组改制
　　央企重组改制仍然是国资委十二五期间的注资重点对象。
　　整体改制是央企整体上市的前奏。去年，中铁物资、五矿集团等实行整体改制，就获得国资委注资支持。上述国资委人士告诉本报记者，今年实施整体改制的企业，也有望继续获得注资支持。
　　目前，由于央企历史包袱沉重，整体改制困难重重。十二五期间，国资委将坚持以资本性支出为主原则的基础上，安排部分费用性支出，支持央企解决企业改革和发展中的历史遗留问题。
　　定位为央企重组纽带的国新公司，也有望在十二五期间获得进一步注资。
　　国新公司是一家特殊的央企，为国资委旗下第三家国有资产经营公司，另两家是中国诚通和国开投，首期注册资本金为45亿元。作为一家央企资产运营管理企业，成立之初其资本金的数额将直接影响其在资本市场上发挥多大的能量。
　　国新公司董事长谢企华曾对本报记者坦承，国新公司45亿元的注册资本金，相对于其他庞大的央企来说太少了，相信国新公司未来会获得更多资本金。
　　另外，央企重组将继续获得国资委注资支持。上述国资委内部人士对本报记者表示，国有资本经营预算制度自实施以来，就成为央企重组的有利支持，未来这一方向也不会改变。
　　知情人士告诉本报记者，国资委正考虑向中国能源建设集团有限公司注资，推动其后续资产整合。去年9月，中国葛洲坝（600068）集团公司、中国电力工程顾问集团公司与国家电网公司、中国南方电网有限责任公司所属15个省（区、市）勘测设计企业、施工企业、修造企业重组，组建中国能源建设集团有限公司。
　　央企纷纷申请注资
　　上述国资委内部人士透露，由于经济形势恶化，从去年开始，越来越多央企向国资委提出注资申请。
　　去年，由于铁路事故，南车、北车股价下挫，难以实施上市公司融资方案。今年1月，国资委通过财政部划拨国有资本金预算各20亿元给南车和北车，明确规定该款项用于参与上市公司再融资，即专款专用。
　　上述国资委人士对本报记者表示，向类似南车、北车这样由于遭遇特殊困难的央企注资，今后将成为一个常态。
　　本报记者从中铁建内部人士获悉，由于中铁建参与玉树灾后重建，并承担一部分政策性亏损，已向国资委提交注资申请。
　　目前，钢铁企业亏损面正在扩大，铝行业也正濒临亏损。不过，国资委暂时没有考虑向钢铁、有色等完全竞争性行业内的央企注资。因为在经济形势不好时，国资委的注资对象一般是受影响较大、自身困难较多并处于国民经济基础行业的央企。
　　另外，国资委将通过国资经营预算支持央企进行海外战略资源收购，比如油气、铀矿等。
　　有发展战略性新兴产业计划的央企已开始集中申请资金支持。上述国资委人士对本报记者表示，在培育发展新兴产业方面，国资委注资的重点项目包括民用航空技术、第三代通信技术产业、第三代核电技术、电动汽车等。
　　值得注意的是，随着央企股份制改革推进，如何向央企注资及注资多少，是国资委重点考虑的问题。
　　上述国资委内部人士表示，下一步，国资委是否向央企注资、注资多少，不是一家股东就能定的。处理好市场与政府的关系，是资本预算未来发展的重要课题。（.21.世.纪.经.济.报.道）
　　

　　前两月国企利润增速同比下降超一成
　　财政部19日公布的2012年1-2月全国国有及国有控股企业运行状况显示，前两月国企营业总收入同比增长9.9%，比去年平均增速减少约11个百分点，且实现利润也出现同比下降。从细分行业来看，烟草和邮电通信业前两月实现利润增幅较大，而钢铁、石化、施工房地产和机械行业实现利润降幅较大，电力、交通等行业利润增长情况则有所好转。
　　据财政部统计，前两月国企营业收入和应缴税费都保持继续增长，但增速大幅低于去年水平。营业收入方面，累计实现75020亿元，其中央企增长13.5%，增速低于去年增速7个百分点；而地方国企营收增速下降更快，同比增速6.4%仅为去年的四分之一。
　　而在利润方面，前两月国企甚至出现了同比下降。数据显示，国企前两月累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%，其中央企完成利润2120亿元，下降11.5%，而中央管理企业更是下降了19.8%。地方国企则实现利润515亿元，亦同比下降10%。
　　在盈利能力方面，数据显示国企前两月营业成本较去年增速放低6个百分点，仅为16.8%，而销售费用和财务费用等则不同程度出现涨幅提高，分别同比增长15.3和34.6%，均高于去年增速1个左右百分点。
　　此外，净利率、净资产收益率和成本费用利润率等指标，也均较去年下降。财政部表示，前两月国企销售净利率为3.5%，比去年同期下降1个百分点；净资产收益率为1.1%，比去年同期下降0.3个百分点；而成本费用利润率为5.1%，也比去年同期下降1.6个百分点。(.上.证 .郭.一.信)

　　3月并购重组月报:谨慎关注摘星脱帽布局央企集团重组
　　研究机构：渤海证券 分析师：周喜 撰写日期：2012-03-13
　　并购重组信息概览
　　本月重组板块上涨了6.09%,同期沪深300上涨了6.32%,板块跑输大盘0.23个百分点。子板块中,借壳上市板块和涉矿板块大幅超越大盘。
　　本月的重点并购案例有:威远生化定增收购新能矿业100%的股权,大有能源募资75亿收购义煤集团煤炭资产,东湖高新获注湖北路桥,盛屯矿业定增15亿收购铅锌矿,安诺其3.2亿收购湖北丽源。
　　并购重组投资策略
　　对于借壳上市板块的投资机会,可以继续关注年报公布前后的摘星脱帽行情。但是一季度创业板退市制度将会正式实施,主板退市制度有望今年上半年推出,两者将会进一步打压ST板块估值。建议投资者注意证监会出台相关政策带来的风险,以业绩改善确定的ST股和基本完成重组的股票为投资标的来规避风险。
　　在央企集团推动的内部整合中,除了重组确定性较强的中航工业集团外,仍可关注军工央企中的中国电子科技集团和中国航天科技集团的重组机会。另外,可关注国家电网对装备板块的重组和中国石化对油田服务和炼化工程两大板块的重组所带来的投资机会。
　　两条思路选择并购重组标的
　　我们主要针对定向增发的进程来考察重组股不同阶段的表现,重点关注增发策略中排名靠前的ST渝万里、汇通能源、彩虹股份、三木集团、国栋建设、顺络电子6只股票。
　　我们列出了当前并购资产与上市公司处于不同行业的影子股供投资者参考,建议关注相应股票走势受到并购资产所在行业走势的影响。本月我们推荐受到水电行业走势影响的西北化工。
　　股票池推荐
　　本月我们剔除ST力阳、渝三峡A、金晶科技,加入重组完成且在传媒行业中具有估值优势的ST 源发,定增策略中排名靠前的ST渝万里、三木集团、国栋建设、顺络电子,受益于水电行业走势的西北化工,最终推荐的股票为汇通能源(600605)、彩虹股份(600707)、ST 源发(600757)、ST渝万里(600847)、三木集团(000632)、国栋建设(600321)、顺络电子(002138)、西北化工(000791)。

　　计算机行业:央企有望迎来新一轮信息化建设热潮
　　计算机行业
　　研究机构：光大证券 分析师：浦俊懿 撰写日期：2012-01-13
　　行业事件简述:
　　国资委于1月9日召开央企信息化工作会议,总结十一五期间央企信息化工作,并部署十二五期间信息化工作目标和要求。
　　央企信息化工作会议为下一步工作指明方向
　　会议要求央企信息化要以转变企业发展方式为主线,以深度融合和深化应用为重点,全面提高信息化水平。并提出央企信息系统要实现所有层级和主要业务的全覆盖,实现信息化与业务深度融合。我们认为,该会议将给央企下一步信息化工作指明了具体方向,央企信息化水平将再上一个新台阶。
　　央企近年来信息化水平显著提升
　　经过过去3年的大幅度投入,央企整体信息化水平较此前有显著上升,整体信息化水平已处于国内企业前列。我们认为,随着各企业业务与信息化的融合程度不断上升,信息化工作的地位和重要程度也在不断提高,央企将进一步加大信息化的开支,以支撑自身发展的需求。
　　有能力、有动力,央企信息化投入不差钱
　　过去几年,央企资产规模迅速扩大,经营效益持续提升,盈利能力不断增强,使其有能力进行较大规模的信息化支出;另一方面,这些企业已体验到信息化带来的巨大价值,未来仍将依赖信息化的手段来不断提高集团化管理水平和集约化运作能力,增强基于价值链的管理,因此有动力进行更大规模的信息化建设。
　　央企信息化与业务的深度融合将为国内IT企业创造巨大发展机遇
　　我们认为信息化系统对业务的全面覆盖和深度融合将使央企信息化建设呈现两方面的特点和趋势。首先,集成、共享与协同的要求将使全集团统一、集中的信息化建设方式成为必然选择,有助于优势企业市场份额的快速提高。其次,业务融合与深化应用的需求使应用集成成为主流,通过套装软件+定制化开发来满足企业对于业务和管理方面的深度需求。这将为具备较强专业化能力和客户基础的行业应用解决方案商提供更大的业务发展机会。
　　关注应用解决方案、信息安全及运维服务商的投资机会
　　我们认为央企作为一个整体而言体量庞大,信息化需求复杂,是国内信息化建设的重要力量,其释放出的巨大需求将给应用解决方案商和信息安全及运维服务类上市公司带来显著的投资机会。我们重点推荐远光软件、天玑科技、卫士通,也建议投资者关注用友软件、榕基软件的投资机会。

　　国电电力:煤价下跌显著利好公司
　　国电电力 600795 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-03-02
　　高火电占比、高现货煤比例,公司将受益于煤价下跌
　　瑞银煤炭研究团队更新预测:现货煤价格2012/2013年均价分别同比下跌4.7%和上涨4.9%,中国火电行业目前没有完善的煤电联动机制,因此煤价下行阶段火电公司将受益。国电电力目前火电装机占总装机的70%,现货煤比例约70%,我们预计煤价下跌将大幅提升公司业绩。
　　我们上调公司2011/2012年业绩预测,小幅下调公司2013年业绩预测
　　2011年公司出售股票等带给公司超过14亿税前利润,导致我们上调公司2011年净利润预测;2012年煤价预测的下调和2011年12月公司旗下火电上网电价的上调导致我们上调公司2012年净利润预测;2013年净利润预测小幅下调则是因为我们预计中国市场煤平均价格2013年同比2012年上涨4.9%,同时我们只假设2013年年中电价上调1.2分,即电价上调不能弥补当年煤价涨幅。
　　加大西部煤炭以及清洁能源投资,提高公司业绩稳定性
　　国电建投内蒙公司火电及煤矿项目、英力特集团下属的煤炭投资、国电新疆公司的坑口火电项目根据计划将逐步投产,我们认为公司业绩对煤价弹性将有所下降,且随着大渡河梯级电站投产及风电等可再生能源项目增加,公司业绩稳定性将提高。
　　估值:目标价上调至3.70元,维持买入评级
　　我们调整2011-13年EPS至0.22(扣除非经常性损益后为0.12)/0.28/0.31元(原为0.15/0.23/0.32元),WACC为6.5%(原为8.1%),并采用基于贴现现金流的估值法推导出新的目标价3.7元(原为3.5元),对应2012年市盈率13.2倍,给予买入评级。
　　

　　华电国际:乐观看待煤价疲弱,上调评级至买入
　　华电国际 600027 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-01-31
　　因煤价疲弱2012年利润将好转
　　在连续两年经常性亏损之后,我们预计华电国际2012年应能从疲弱的经济前景中受益,盈利能力会有较大好转。2011年12月1日电价上调,比我们预期的幅度大,时间也提前。我们还将2012年现货煤均价预期下调10%,由960元/吨下调至860元/吨,这相当于同比下降1.3%。我们认为中国经济增速放缓,加上进口煤炭(比国内煤价低)激增,将拖降2012年现货煤价格。
　　上调每股收益预期
　　我们将2011年每股收益预期略微上调,以反映2011年12月的电价上调情况。
　　我们将2012年每股收益预期由-0.11元上调至0.27元,以反映电价上调和煤价走低的情况。我们还假定2013年中期会再次上调电价10元/兆瓦时(不含税),以冲抵2012-2014年合同煤价的上涨。我们相应地将2013年每股收益预期由0.10元上调至0.27元。
　　对煤价变动敏感性较高;上调评级至买入
　　我们将目标价从3.3元上调至3.9元,评级也从中性上调至买入。我们认为华电对煤价的下滑有很高的敏感性;公司现货煤比例相对较高,这将令公司受益,因为现货价格溢价缩减。
　　估值: 基于贴现现金流估值法得出新目标价3.9元;上调评级至买入
　　我们采用6.5%的加权平均资本成本,直至2015年的直接现金流;4.1%的中期增长率,5.0%的10年期投资资本回报率;5%的永续增长率,6.25%的投资资本回报率。

　　大唐发电:仍担心煤化工业务,评级中性
　　大唐发电 601991 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真 撰写日期：2012-01-31
　　煤电厂2012年利润将复苏
　　我们预计大唐会从2012年疲弱的经济前景中获益。2011年12月1日的电价上调比我们预期的幅度大,时间早。我们还将2012年现货煤均价预期下调10%,由960元/吨下调至860元/吨。我们认为中国经济增幅放缓以及进口煤炭(比国内煤价低)激增,将拖降2012年的现货煤价格。
　　盈利预期调整
　　我们将2012年每股收益预期由0.17元上调至0.27元,以反映2011年12月电价上调以及现货煤价走低的情况。我们假定2013年中期会再次上调电价10元/兆瓦时(不含税),以冲抵2012-2014年合同煤价的上涨。我们相应地将2013年每股收益预期由0.27元上调至0.29元。我们2011年每股收益预期基本不变。
　　对非核心领域的扩张仍令人担忧
　　我们仍担心公司对煤化工业务的扩张,我们认为该业务不是其核心领域。我们认为大唐的核心发电业务将受益于更加疲弱的经济,但其化工业务将受影响(若出现油价走低,化工产品价格也会相应下降)。我们认为其多伦项目头年生产可能亏损,因为投资成本超支,且可能需2-3年时间才能达到满负荷生产。
　　估值: 基于贴现现金流法得出新目标价5.4元;维持中性评级
　　我们采用6.6%的加权平均资本成本,直至2015年的直接现金流;3.6%的中期增长率,5.5%的10年期投资资本回报率;5%的永续增长率,6.25%的投资资本回报率得出目标价5.40元(原为4.90元)。

　　华能国际:基本面拐点出现,业绩弹性大
　　华能国际 600011 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：银河证券 分析师：邹序元 撰写日期：2012-02-28
　　规模优势显著。公司发电装机规模、总发电量规模均居行业龙头地位。
　　盈利能力突出。多年以来,公司毛利率、ROE均明显高于行业平均水平。这主要得益于公司优秀的管理团队、装机的区位优势、以及机组的大型化、高效率。
　　高电价、高利用率、煤价弹性大。公司机组主要分布在华东、华南等沿海地区,享受高电价、高利用率。公司华东、华南电厂主要用沿海下水煤,在目前市场环境下,沿海市场煤下跌幅度大。

　　业绩敏感性高。公司基本上为火电装机,业绩对电价、煤价的敏感性高。当上网电价上调1%时,公司每股收益增加约0.07元;当煤价均价下跌1%时,公司每股收益增加约0.05元;当利用率增加1%时,公司每股收益增加约0.02元。
　　业绩拐点出现,估值具有吸引力。公司盈利能力预计将显著回升,我们乐观预计2011-2013年公司每股收益分别为0.12元、0.45元和0.56元。目前股价对应的2012年动态市盈率12倍,2013年动态市盈率仅为10倍,市净率为1.5倍,估值具有吸引力。我们维持对公司推荐的投资评级。
　　主要风险因素:煤炭成本上涨超预期。