业绩确定性将主导投资选择

　　在A股上周突然大跌，市场纷纷质疑反弹前景之时，实力券商本周抢先推出二季度策略，为研判未来趋势提供参考。多数机构认为，在通胀回落、经济逐步稳定的背景下，A股2100点以来的小牛市进程未结束。

　　在经济层面，先行指标显示经济有回暖的迹象，市场也普遍预期经济在二季度触底，但是尚未得到宏观数据的支持。目前中观层面显示需求有改善但不强烈：先导行业汽车与房地产销量企稳，中游港口煤价超预期企稳但坑口煤价仍然下跌，钢价本周初快速上涨随后停涨，机械销售尚可但水泥价格仍在下跌。微观企业层面的盈利目前不乐观，年报数据显示整体业绩下滑已成定局。

　　因此有研究机构将年中可能出现的经济触底定义为“小周期复苏”。国金证券认为，复苏的驱动力一方面来自信贷环境放松带来的可选消费需求反弹，另一方面来自保障房、水利、水电的投资力度加大，使得固定资产投资下滑并不明显。由于实体经济端增长乏力，扩张的欲望也不强，因此本次本轮经济复苏的信号并不强。

　　申银万国认为二季度的股市是一个“震荡市”，预计沪指核心波动区间在2200点至2500点。但是更多的机构认为，即使经济是弱复苏，但是政策环境偏暖，流动性状况尚佳，因此估值仍有提升的空间。特别是经济复苏虽然现在难以验证，但是触底预期一致，这反而给了投资者想象空间。

　　华创证券认为，在经济弱复苏背景下，既看不到快速回升，也看不到再次快速下滑，这对股票市场并非消极因素，机会将多于风险。国金证券认为，“经济本身并不会太快改善，预期与基本面跳着交谊舞，下跌之后又到了站队的时候，我们站在多头的一边，市场调整是右侧投资者参与的机会。”

　　目前6个月票据直贴利率降到了4.75%，比年初下降3.25个百分点，较最高点下降8.25个百分点。1天和7天回购利率双双回落到3%以下。1-2月贸易顺差与FDI连续4月下降背景下，降准预期再度浮现。“和经济改善弹性不大相比，流动性的改善弹性倒是很大。”平安证券首席策略分析师王韧表示，基本面和流动性的正常化将是贯穿上半年的宏观主线。

　　国泰君安表示，上周的调整并非是反弹结束，相反在降低增长目标的同时，小牛市的逻辑基础进一步加强，短期调整空间有限，整固之后相信仍有上升趋势。从经济本身而言，在经历通胀拐点、流动性拐点和利润增长拐点之后，决定市场的基础已非2011年时的熊市反弹，A股2100点以来的小牛市进程并未结束。

　　王韧表示，目前正处在行情换挡期，4月底旺季需求启动和政府在建项目恢复，有望驱动市场再次上行。流动性正常化主导的市场反弹，主要沿低估值修复和超跌反弹两条主线展开。伴随行情换挡，业绩确定性将重回主导。消费股开始呈现业绩确定优势和攻守兼备价值，建议适度增配。工业相关的投资品将是第二波行情主线，建议密切关注。

　　申银万国认为，二季度面临四大投资机会：首先是消费股，现在已经发酵了；其次是油价驱动农林牧渔、化肥、农药的机会；第三是业绩稳定、估值较低、基金配置将使一批中盘蓝筹股受市场青睐；最后在主题机会方面推荐流通概念。