资本市场奏响改革强音 系列新政有望密集出台
　　2012年，加快转变经济发展方式进入关键期，资本市场也进入改革攻坚期。深化发行体制改革，完善发行、退市、分红制度，证券期货改革创新……众多改革之举，有望在今年密集推出，推动资本市场更好服务实体经济。这个春天，充满希望，充满期待。
　　全国政协委员、原东方资产管理公司总裁梅兴保接受本报记者倪铭娅采访。
　　发行改革 最迫切的任务
　　最迫切的任务是深化发行体制改革，完善发行、退市和分红制度。中国证监会主席郭树清表示，改革的方案必须总体考虑，实施则会分步推进，改革的中心任务是使新股价格真实反映公司价值，实现一、二级市场的协调健康发展。
　　据了解，新股发行改革将重点从四个方面突破：首先，从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示工作，逐步建立起投资者适当性制度。同时，对过度炒作新股、导致跟风现象的不良行为，要根据实际，采取有针对性的措施加以遏制。其次，健全股市内在机制，通过放松管制，减少不必要的行政干预，夯实市场机制正常运行的基础，促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责。再次，推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与。最后，在发行监管上要以信息披露为核心，不断提升透明度。
　　在具体措施上，近期将加大买方和承销商的定价责任。同时，提高股票流通性，加强对定价行为的监督和约束，严格落实参与各方的责任，对涉嫌共谋和操纵的行为及时予以惩处。长期看，还将不断强化信息披露质量、加强社会监督、完善法制环境，加大引入机构投资力度。
　　实际上，龙年伊始，新股发行新一阶段改革已悄然推进。
　　2月1日起，预披露时间从发审会前5天提前至一个月左右，并首次对外公开IPO审核工作流程及申报企业名单。
　　2月3日，证监会宣布，正研究加强询价过程监管，敦促机构理性报价。
　　一方面简化审批环节，另一方面严格审批要求，改革双管齐下动真格。近期，证监会终止了对9家公司IPO申请的审查。此外，88家创业板企业在发审会前知难而退，主动撤回材料。
　　退市改革 最难啃的骨头
　　在资本市场所有的改革之中，退市改革无疑是最难啃的骨头，讨论多年却甚少进展，因为它牵一发而动全身，牵涉到市场方方面面。2012年，证监会将以创业板退市改革为试点，探索退市改革。
　　根据证监会的安排，今年将通过创业板先行先试，为主板、中小板公司退市改革积累经验，并积极探索和研究场外市场退出机制，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系，逐步减少退市的强制性要求，建立起各方自愿认可的机制和氛围。
　　退市改革最受人关注的是退市标准。证监会将以优化市场优胜劣汰机制为导向，综合考虑公司业绩表现、资产状况、交易价格等因素，进一步完善上市公司退市标准，强化退市信息披露，及时提示风险，最大限度保护投资者合法权益。
　　同时，证监会将健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的基础。在引导退市风险有序释放的同时，完善恢复上市的条件，逐步形成衔接顺畅的转板制度。
　　2月底，深交所负责人宣布，将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计一季度完成修订工作。经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。退市改革已在路上。
　　债券市场 最有钱途的改革
　　十二五规划明确提出，要积极发展债券市场，这是促进实体经济加快结构调整和转变发展方式的重要手段，也是健全金融体系、分散各种风险、增加投资工作的必要措施。
　　证监会研究中心主任祁斌说，目前企业从资本市场融资，挤占一座独木桥，那就是IPO。未来将再架三座浮桥，一个叫做债券，一个叫做三板，一个叫做PE。
　　从海外市场看，债券融资规模要远远大于股权融资，而在我国资本市场，债券融资远远小于股权融资。以2011年为例，全年IPO和再融资规模为5073亿元，而公司债融资额尽管井喷，创了历史最高纪录，也才1707亿元。这也从一个侧面反映出我国债券市场发展潜力巨大，债券市场改革是最有钱途的改革。
　　根据规划，今年债券市场的规范统一有望取得实质性进展。相关部门将按照统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度的要求，大力推进债券市场改革，进一步促进债券市场互联互通。
　　此外，债券品种将大大丰富，高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种的陆续推出将为投资者提供新的投资品种。证监会将适应实体经济发展提出的多样化债券投融资需求，稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多元化。
　　同时，证监会将积极培育多元化的债券机构投资者队伍，吸引商业银行、保险机构积极参与交易所债券市场。根据债券品种进行分层分类管理，建设多层次债券市场，形成严密合理的投资者适当性制度。稳步推动债券市场对外开放，研究符合条件的境外机构和企业在境内发行债券。
　　投资者保护 最期待的改革
　　投资者保护涉及亿万投资者的切身利益，是投资者最关心也是最期待的改革。
　　郭树清指出，把保护投资者置于监管工作的核心位置。他表示，从实际出发，逐步建立起有中国特色的投资者适当性制度，是从根本上保护投资者的举措。
　　2011年底，证监会投资者保护局成立，强化顶层设计，把保护投资者合法权益推向新阶段。证监会有关负责人多次到证券营业部调研，近距离倾听普通投资者的心声与诉求。
　　作为市场监管者，我们不能对此熟视无睹，麻木不仁。郭树清说，由于历史和技术的原因，我国资本市场一起步就成为千百万人参与的大众市场。每年都有大量的新投资者入场，他们对股市风险没有多少认知。大多数时候是跟随他人，听信消息、追涨杀跌，最后形成很大损失，每年又有数以百万计身心疲惫的人离开市场。
　　在以散户为主体的中国股市，打击内幕交易、保护投资者合法权益，工作意义非同小可，也有较大难度。但证监会以零容忍的态度宣布向内幕交易开战。预计2012年，证监会将继续加大对老鼠仓、内幕交易、操纵市场等违法违规行为的打击力度，资本市场将更加阳光化、透明化，诚信水平大大提升，中小投资者的权益更能得到保障。
　　帮助投资者获取股东回报也是投资者保护的一个重要内容。从已披露分红情况的公司看，2012年，投资者将获得比以往更多的现金分红。证监会也将进一步督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。
　　业内人士表示，这不仅有助于投资者获得更多回报，也有助于培育投资氛围，改变目前过于注重买卖差价获利的投资习惯。
　　国债期货 最漫长的改革
　　从1995年被暂停，到2012年开始仿真交易，国债期货等待了17年。
　　国债期货在中国金融历史上有其特殊的位置，早在上世纪90年代曾进行过短暂试点，但因327国债期货违规操作事件被叫停。
　　今年2月13日，中国金融期货交易所正式启动国债期货仿真交易。这让投资者听到了国债期货渐行渐近的脚步声。
　　除了国债期货，白银期货有望今年推出，为投资者提供更多投资选择。
　　证监会将通过不断完善期货市场品种体系，满足企业套期保值、风险管理的需求，更好地发挥服务国民经济发展的作用。这是因为，我国是众多大宗商品的重要生产国、消费国和贸易国，但目前国际上主要的大宗商品交易和定价权都在美欧的期货交易所，导致我国在大宗商品贸易中经济利益受到巨大损害，铁矿石谈判就是典型例子。
　　证监会将组织动员各方面的力量，稳妥推出原油等大宗商品期货品种，吸引全球投资者参与，逐步增强我国在国际市场上的定价能力。(.中.国.证.券.报)

　　IPO严控同业竞争 核查扩至全部重要股东
　　与日前证监会拟在IPO审核中不再对同业竞争、关联交易等方面进行实质性判断的传闻相左，最新的几个IPO案例却显示日益严厉的监管导向--核查范围从控股股东、实际控制人等扩大至上述人员的亲属、董监高及其亲属、全部重要股东等；不认可行业细分、技术细分的解释理由，依据实质重于形式原则；解决、处理问题的要求持续提高，并设置违约惩罚条款。
　　2月29日发布的江苏金源锻造股份有限公司招股书预披露文件中，公司控股股东、实际控制人葛阿金、葛艳明在《避免同业竞争协议》中设置了违约条款，为此前所罕见。
　　在该协议中，葛阿金、葛艳明为其私自从事与上市公司相同业务而设置的违约金为1000万元，并且后者有权要求前者停止此新业务并有权以合理价格优先收购该部分资产。
　　对比过往IPO案例，金源锻造招股书所折射出监管层对于拟上市公司同业竞争、关联交易的关注范围与核查力度均有增加；而查阅近几份IPO招股书，均可印证这一监管趋向。
　　如2月28日发布的信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份公司招股书预披露文件显示，由于公司通过全资子公司爱德公司和中创公司从事一些与实际控制人相叠合的业务，公司称为避免产生潜在同业竞争，于2011年11月11日将两公司将逐步转型为项目管理公司，停止任何与施工安装业务相关的新的投标活动；已签署且尚未履行完毕的施工业务合同，继续履行直到完成；上述合同履行完毕后将不再从事有关建筑安装承包业务和土建施工业务。
　　又如2月27日发布的天津膜天膜科技股份公司招股书预披露文件。华益公司持有膜天膜科技2400万股，占发行前股本的27.5860%，为公司第二大股东；招股书详细披露了华益公司的股权结构至实际控制人林晋廉，并核查其对外投资情况，至信托持股及其背后的一系列企业。此后，林晋廉通过对外转让泰国水务49%的股权、变更广州华益公司经营范围等方式，逐步清理解决与膜天膜科技的潜在同业竞争问题。
　　再如2月23日发布的江苏润和软件股份公司招股书预披露文件，披露了中介机构对股东名单中的上市公司与公司的关联性、同业竞争问题的核查。具体来看，焦点科技(002315)持有公司5.213%股权，保荐人及发行人律师核查后称：2010年，焦点科技合并报表中按权益享有润和软件净利润占焦点科技合并报表净利润比例为1.20%；截至2010年12月31日，焦点科技合并报表中按权益享有的润和软件净资产占焦点科技合并报表净资产比例为0.65%。
　　同时，保荐人及发行人律师还称：焦点科技对公司的投资未使用公开募集资金，出资资金为自有资金，来源合法；焦点科技及其关联方无直接或间接持有公司股权；与公司存在业务往来，但主要从事的业务之间没有重合或类似联系，无同业竞争。
　　若再往前追溯，1月6日刚过会的明星电缆也值得一提；其招股书披露了中介机构对董监高直系亲属同业竞争问题的核查。招股书称，公司副董事长、高管盛业武之哥哥盛业华控制华能电缆、姐姐盛业翠控制华润电缆，在业务上与明星电缆存在市场竞争关系。(.上.证 .郭.成.林)