本周三的断头铡刀宣告春季攻势基本结束，春节后A股走势已经透支过多的市场预期，无论是经济数据、政策面还是企业盈利均低于预期。虽然短期仍有反复，但中期而言，进入新一轮调整的趋势基本确立。

　　短期存量资金诱多本周三A股放量大跌的原因是市场预期的透支、中期基本面的堪忧以及内外部环境的不确定性。从周线上看，沪综指上周的吊颈线是个警戒信号，基本面、政策面和技术面共振下的调整往往不会是简单的技术修正。但由于节后的走势属于慢牛推升型，并未出现集中拉高，因此单边调整的概率同样有限。从博弈角度来看，当市场都对“断头铡刀”恐惧时，短期出现反弹的概率就大，即诱多。加之目前沪综指已回撤至半年线，对于题材股炒股的游资一时间难以全身而退，因而短期走势会有反复，甚至不排除再次确认2480点压力的可能。

　　从K线形态出发，单日放量超过30%的断头铡刀自2009年以来出现过两次，一次是2009年的7月29日，另一次是2009年的11月24日，出现后短期均有不同程度的回拉。逻辑上，当大家都选择夺路而逃时，往往市场会选择一个反方向运行，然后再继续调整。从昨日盘面观察，本次或许也不会例外。

　　中期基本面有隐患目前沪市估值较低主要是权重股的因素，而中小板和创业板的估值仍蕴含着较大风险。从去年第四季度的情况来看，公布年报的上市公司单季利润下滑幅度接近50%，营业收入增速仅6%，而利润则同比大幅下降近30%。同时，上市公司现金流同比下降37%、存货总量增加33%，应收账款上涨15.5%。这些数据结合在一起看，微观盈利环境恶化、去年以来紧缩政策的滞后效应、内外部需求回落正在对上市公司盈利形成挤压，这种由需求、资金面和毛利率共同引发的业绩下行周期往往在3-5个季度，甚至更长，因此上市公司的业绩底至少在今年3季度后显现。目前市场对于基本面即将见底的预期在数据面前不攻自破。

　　更值得注意的是，未来有可能出现“数据兑现悲观预期、强化悲观预期、市场过度反应”的负循环。至少从1-2月的经济数据来看，管理层对于经济下行风险的提示以及调降GDP至7.5%的目标不无道理。目前中小板、创业板等民营企业动辄30亿、40亿元的市值完全不具备安全边际。若做一个横向对比，剔除国有大中型企业以及垄断行业，许多微观中小型企业的生存环境和订单需求甚至比2008年时更为艰难，而经过了2008年的4万亿元刺激后，强有力的政策力度恐难再有。相反，目前中小板的估值相较2008年底时溢价率超过100%，如此高的溢价率无疑是一大风险源。