第一上海：

　　建议持有金鹰商贸集团 目标价22.5元

　　国浩资本：

　　交易性沽售保利协鑫能源 目标2.16元

　　高盛：

　　太古地产业绩符预期 维持中性看20元

　　花旗：

　　威高股份上季业绩略胜预期 评级中性

　　里昂：

　　维持太古股份公司A跑输大市 目标价上调至91元

　　第一上海：建议持有金鹰商贸 目标价22.5元

　　全年利润增长26.4%

　　公司2011 年销售所得款同比增长31%至143 亿元人民币，其中同店增长24.9%；收入同比增长31.3%至32.17 亿元人民币；经营利润录得15.3 亿，增长47.7%；归属股东利润增长26.4%至12 亿人民币，每股盈利0.623 元，每股派息0.188 元，派息率30%。公司业绩符合我们及市场预期。

　　全年同店24.9%，行业领先

　　主力门店如南京新街口店店龄超过15 年，销售所得款项达到36.5 亿元人民币，增长12.3%，扬州店和徐州店增长亦超过20%，三大门店贡献公司销售所得款为50.2%。次新店中如南京珠江店和西安高新店亦分别录得53.9%和37.9%的高同店增长。

　　12 年开店8 间，新增面积>；；30%

　　公司2011 年新增4 家门店，另有2 家门店扩大面积，合计新增面积28 万平米。公司计划2012 年开店8 家，新增门店面积34 万平米，预计到2012 年底建筑面积达120 万平米，未来三年新增面积达90 万平米。公司门店63%门店为自有物业，12.7%租赁自关联方，2012 年计划开设门店中除徐州人民广场店为自有物业，其余均为租赁物业。租赁物业比重上升预计将提高公司租金开支占比。

　　行业首家实施SAP 系统，信息化管理走在前列

　　公司于2011 年6 月份签约企业管理解决方案SAP，成为行业中第一家实施SAP 系统的公司，9 月份签约IBM 作为项目实施商。项目预计总投资6000 万人民币，分24 个月3 阶段完成。我们认为公司在行业普遍压力明显的2012 年实施SAP 项目，表明公司已经不再执着于短期的财务数据，而是以更长远的目光规划公司发展战略，展示了行业领跑者的底气和风范。

　　调高目标价至22.5 港元，利好已反映，调低评级至持有

　　我们将公司盈利下调7.5%-15%，预计未来三年分别录得净利润14.9 亿、17.7 亿及21.4 亿元人民币。盈利下调主要考虑未来费用上升及扣点率下降双重影响。公司多年精耕细作，在百货运营领域确立明显的领先优势，管理层对行业趋势判断精准，团队具较强执行力，理应获得高于行业的估值，我们调高目标价至22.5 港元，相当于2012 及2013 年24 倍和20.6 倍预测市盈率，距现价有5%上升空间，目前股价已反映利好，故调低评级至持有。

　　国浩资本：交易性沽售保利协鑫 目标2.16元

　　保利协鑫（3800）公布低于预期的2011年业绩-短线沽售

　　保利协鑫（3800， 2.5元）公布优于预期的2011年业绩，每股盈利为0.276元，较市场一致预期低18%，亦低于本行预期9%。末期派息为每股0.055元。评论：2011年收入增长38%至255亿元，约有77%或197亿元收入来自太阳能板块，其中多晶硅和硅片的销量分别为2812吨和4451兆瓦。2011年净利润仅增长6%至43亿元。销售单价下降幅度超预期，2011年四季度硅片的平均售价为每瓦0.33美元，而三季度的时候为0.49美元。现金周期大幅上升，其中存货飙升（以港元计价，年底比年中增长了157%），应收款也大幅上升（以港元计价，年底比年中增长了51%）。由于多数下游客户目前处于持续亏损的状况且宏观经济环境的不明朗，保利协鑫的营运资金需求增加，净负债率提升59个百分点至101%。

　　多晶硅成本和硅片的加工成本到2011年底分别降至每公斤18.6美元和每瓦0.13美元，较2011年6月底分别下降了15%和35%，本行认为下降幅度非常显著也是年度业绩中唯一的亮点。本行下调2012年预测10%（每股盈利为0.18元），目标价也下调相同的幅度至2.16元。考虑到目前多晶硅和硅片的售价还在下降且德国和美国政策方面仍旧存在负面消息，本行建议投资者交易性沽售，长线投资者在股价低于2元时可以考虑再次介入。

　　高盛：太古地产业绩符预期 维持中性看20元

　　高盛表示，太古地产（01972.HK）2011年基本核心盈利43.72亿元，按年升14%，符合该行预期42.85亿元。

　　管理层表示，中环区写字楼需求放缓，港岛东写字楼需求维持稳健。该行预期，零售商场表现更亮丽，集团太古广场去年完成翻新后，可享受高租金收入，维持“中性”评级，维持资产净值预测25元，目标价20元不变，上行风险包括写字楼需求高於预期，下行风险则为外围经济复苏步伐减慢。

　　花旗：威高股份上季业绩略胜预期 评级中性

　　花旗认为，威高（01066.HK）去年第四季销售及每股盈利略高於该行预期，主要是由於毛利率改善。管理层预期，今年资本开支10亿元，主要用於新生产基地和自动化设备。

　　该行预测，2012年预期销售将增23.8%，每股盈利增15.5%，反映营业利润率的压力。评级“中性”，目标价6.8元。

　　里昂维持太古A跑输大市 目标价上调至91元

　　里昂表示，将太古（00019.HK）目标价由87元上调至91元，即较未来资产净值折让30%，维持“跑输大市”评级。该行预测，太古资本化率（cap rates）增加75点子，今年租金水平跌5%，认为地产业务有转向更正面空间。