周四市场延续昨日下跌态势，低开、震荡下跌，上证指数收于 2373 点、下跌 0.73%；中小板下跌 0.37%、创业板下跌 1.3%。板块方面，防御性特征再度显现，食品饮料、医药、商业以及金融板块抗跌或微涨，而受房地产相关的板块继续领跌。风格轮动的频繁，成了本轮行情的一大特色。对于后市，目前点位不宜悲观；维持我们昨日临时点评的观点，即“不以一眚掩大德、反弹行情未结束”。

　　理由如下：

　　1、 主要理由是， 市场下跌发生在指数上冲 2476 点、 目前下行至 2373点，无论是下跌发生时的点位区域还是目前回调的点位，均不出乎意料、还是合乎预期的。 其次，对于房价和房地产的解读，笔者认为存在了一些争议。房地产调控，并不以崩盘、硬着陆为条件，否则也不符合温总理对房地产健康发展以及地产泡沫和经济关系论述的说法。 而且，如果联系到收入分配改革、提高劳动报酬的角度看，房价收入比本身就是动态的、随着劳动报酬的提高、以及可能的财产性收入的增加，那么房价绝对价格的回落空间或者速率是可以相对平缓的。

　　因此，对于有关房地产的解读，不宜过分悲观、尽管由于限购等存在房地产股本身的空间的确是有限制的。

　　2、投资者可以从略微长期的角度、来看待最近 2 日发生的新闻。强调改革、进一步释放改革的动力，有利于市场经济的进一步发展、也将有利于建立在市场经济基础之上的股市的发展；毕竟改革更有利于股市的前行。

　　3、冷静下来，思考本轮行情的归因。其实，市场本来就没有预期经济能够快速企稳、一致预期是在 2 季度后期；因此，用经济现状的差来解读股市的下跌并不靠谱。更好的解读，还是累计上涨以及风格背离下的修正，并借助领导人讲话作为催化的结果，是预期的扰动。

　　4、事实上，欧美股市再创年内反弹的新高，全球释放流动性，国内上调大银行的存贷比，政策是向着释放流动性、助力经济平稳增长的方向前进的。同时，股市本身的制度性建设以及政策环境也是在改善的。从助力经济平稳增长的角度出发，进一步增大收入分配改革、促进消费；中央以及地方的十二五规划项目的逐步落实、均不乏经济的亮点。

　　综上认为，市场反弹行情并未结束。如果在 2450-2500 点一线进行过阶段性减仓的投资者以及仓位低的投资者，可以借助本次的调整做逢低的吸纳。尽管在进一步刺激政策出台前，股市的反弹空间不大；但即使不从战略的角度配置股市，从短期策略的角度、也可以逢低吸纳、获取短期反弹的波段收益；乐观看未来 2 个交易日左右行情会有转观。操作上，在进一步刺激政策之前， 以 2350 点一线有支撑为逻辑， 逢低吸纳、关注今日抗跌且涨幅不大的个股；并维持 2450-2500 点一线做阶段性减仓的观点。