光线传媒：上市加大影视剧投入已过7亿，未来新媒体拓展具看点

　　公司此前公布2011年业绩快报，符合我们和市场预期。公司2011年实现营业收入6.98亿，同比增长46%；营业成本4.12亿，同比增长 42%，营业成本增速低于营业收入，使公司毛利率同比提升1.5个百分点至41%；归属母公司净利润1.76亿，同比增长56%；实现每股收益1.6元。公司拟每10股转增12股派现10元(含税)。公司预告2012年Q1业绩同比增长20%-50%，对应EPS 0.15-0.19元，占我们全年预测比例为7%-9%；与2011年Q1EPS 0.13元占当年EPS比例为8%相当，符合我们预期。

　　公司2011年经营回顾：三大主业持续快速增长，电影业务保持强劲上升势头。

　　1、栏目制作与广告：实现收入3.46亿，同比增长26%；毛利率为53%，同比提升1.3个百分点，主要因为推行品牌整合营销方案。公司上市以后重点加强了与卫视节目合作，由过去主要做“电视联供网节目”变为“电视联供网节目+卫视节目”； 公司员工全年增加147人达到608人，其中节目制作人员就新增119人达到336人，占了公司全年新增员工的 81%，我们判断主要是为拓展卫视节目制作业务储备。

　　2、影视剧：实现收入2.79亿，同比增长80%；毛利率为25%，同比大幅提升11.6个百分点，主要因为公司参与投资的电影数量增加且票房不错，以及毛利率较高的电视剧业务收入也大幅增长。公司2011年发行7部电影，拥有版权的有4部，7部影片合计票房约5.6亿，占国产片票房8%，票房占比逐年上升。

　　公司未来经营展望：具有多极盈利增长点，业绩具有爆发力。做大做强电影和卫视栏目合作，提升公司品牌影响力和资源积聚、整合能力；参与投资电视剧，在实现稳定投资收益(10-12%的固定回报率)的同时，后续通过频道联供网播出电视剧进一步释放其广告价值潜力；整合营销强化大客户战略，巩固与大客户合作关系并持续获得大额订单；包括网络视频的新媒体布局和新业务拓展。

　　电影业务：强化“投资+发行”策略，后续将有10部电影在今、明2年上映。

　　维持“审慎推荐-A”的投资评级。我们预测公司12-14年EPS分别为2.18元、2.79元和3.47元，当前股价对应12~14年PE分别为 30倍、23倍和19倍。公司上市以后，10亿超募资金实际和计划在电影(4.72亿)和电视剧(2.5亿)方面投资累计已达7.22亿，大部分投资的影视剧将在今、明2年贡献利润；后续频道联供网播出电视剧有望带来公司广告超预期增长，并让公司业绩具有弹性；后续公司积极在包括网络视频和电子商务等新媒体领域进行投资或合作，将有望成为公司未来新的业绩增长点。

　　公司去年8月上市以来，超募10亿资金，已有4.72亿超募资金投向公司全资子公司光线影业用于电影业务发展，光线影业注册资本由最初0.5亿增加到 2.9亿，其中4.32亿直接用于14部电影投资制作。公司后续将有10部影片在今明2年上映，其中《四大名捕》3部曲是公司倾力打造的系列电影，有望进一步提升公司的电影品牌和影响力。

　　风险提示：经济形势不好、或投拍电影票房低于预期，公司业绩会受影响。

　　宋城股份：夯实杭州大本营、异地项目前景看好

　　宋城股份是国内主题公园与旅游文化演艺的领先者之一，依托"主题公园+旅游文化演艺"模式拟用3年时间打造全国7-8台演出的演艺连锁品牌。我们看好公司民营体制优势、渠道优势、多年旅游文化产业成功运营经验以及异地拓展前景。公司2011年实现每股收益0.60元，我们预测公司2012-14年每股收益0.80、0.99、1.30元，首次评级买入，给予目标价格26.40元。

　　支撑评级的要点：

　　宋城景区由单一型向混合型方向发展：宋城二期开业，增加了民俗活动、餐饮购物、4-5个体验中心、游乐空间等；满足了游客的观光和体验需求，可以容纳和吸引更多更广的游客，增加景区停留时间和人均消费，为宋城景区开创新的盈利增长点。杭州乐园受益提价，推出《吴越千古情》节目：2012年1月1日起，杭州乐园门票提价40元，2月14日推出《吴越千古情》，基于提价效应和客流量增长，杭州乐园将较好地增厚2012年公司业绩。 动漫乐园今年三季度开业：公司应用动漫主题和科技手法， 以青年和儿童为目标群体，进一步完善公司的游乐服务链，使公司的主要客户群体实现从少儿到成人的全面覆盖，预计将于三季度正式开业。

　　2012-2013年异地项目陆续开业，长期前景看好：公司选址三亚、泰山、石林、丽江、武夷山、峨眉山等国家5A级风景区，未来3年每年会择机推出2-3个项目，预计三亚项目将于今年四季度推出，丽江、泰山项目将于2013年推出。

　　宋城股份是国内主题公园与旅游文化演艺的领先者之一，依托"主题公园+旅游文化演艺"模式拟用3年时间打造全国7-8台演出的演艺连锁品牌。我们看好公司民营体制优势、渠道优势、多年旅游文化产业成功运营经验以及异地拓展前景。公司2011年实现每股收益0.60元，我们预测公司2012-14年每股收益0.80、0.99、1.30元，首次评级“买入”，给予目标价格 26.40元。

　　支撑评级的要点：

　　宋城景区由单一型向混合型方向发展：宋城二期开业，增加了民俗活动、餐饮购物、4-5个体验中心、游乐空间等；满足了游客的观光和体验需求，可以容纳和吸引更多更广的游客，增加景区停留时间和人均消费，为宋城景区开创新的盈利增长点。

　　杭州乐园受益提价，推出《吴越千古情》节目：2012年1月1日起，杭州乐园门票提价40元，2月14日推出《吴越千古情》，基于提价效应和客流量增长，杭州乐园将较好地增厚2012年公司业绩。

　　动漫乐园今年三季度开业：公司应用动漫主题和科技手法，以青年和儿童为目标群体，进一步完善公司的游乐服务链，使公司的主要客户群体实现从少儿到成人的全面覆盖，预计将于三季度正式开业。

　　2012-2013年异地项目陆续开业，长期前景看好：公司选址三亚、泰山、石林、丽江、武夷山、峨眉山等国家5A级风景区，未来3年每年会择机推出2-3个项目，预计三亚项目将于今年四季度推出，丽江、泰山项目将于2013年推出。

　　乐视网：“平台+内容+终端+应用”模式初形成

　　投资要点：

　　2012年广告收入有望超行业增长。

　　长期积累版权资源形成明显竞争优势。

　　“平台+内容+终端+应用”商业模式已初步形成。

　　报告摘要：

　　公司2011年实现营业收入5.99亿元，同比增长151.22%；营业利润1.61亿元，同比增长121.27%；归属母公司净利润1.31亿元，同比增长87.05%，实现每股收益0.6元。11年以每10股转赠9股并派现0.73元(含税)。12年一季度预计净利润约达到 5086.23~5376.87万元，同比上升75%-85%。

　　受益于销售团队扩张&战略合作，广告收入在平台流量支撑下大幅增长。2011年，公司实现广告发布收入1.14亿元，同比增长69.9%。主要来源于销售团队扩张带来的品牌客户增加及与土豆网战略合作带来的广告收入。而广告收入增长的基础来源于网站日均PV值的大幅增长。

　　持续积累版权资源继续巩固版权优势。网络版权分销收入实现3.56亿元，同比增长571.72%。在版权储备上，公司已形成明显竞争优势，预先锁定了 2012年热播剧60%以上的独家网络版权，2013年热播剧40%-50%以上的独家网络版权。且建立了稳定的版权采购渠道。

　　2012年业绩展望：由于广告相对网站流量增长存在一定的滞后性，2011年超过100%的PV增长将体现在2012年的广告收入上，我们预计2012年广告业务将超越行业增长，保守估计能够实现100%-120%的增速。

　　盈利预测、估值及投资评级：2012/2013/2014年EPS预测为0.98/1.31/1.91元，当前价格为44.26元，对应2012-2014年PE分别为45/34/23倍，首次给予“增持”评级。

　　雏鹰农牧：11年量价齐升，未来稳定增长

　　雏鹰农牧2011年实现营业收入13亿元，同比增长90.36%，净利润4.29亿元，同比增长248.58%。EPS为1.61元。

　　利润增长来自生猪产品的量价齐升。11年公司商品仔猪、商品肉猪销售量分别同比增长 65.19%、34.42%；价格分部上涨36.9%、44%、19%。因价格涨幅高于成本，综合毛利率从2010年的25.7%提高到11年的39.3%。

　　12年猪价将处下行通道，下跌幅度预计有限。由于11年10月后母猪补栏停滞，将影响12年Q3的生猪供应，加上1、2月仔猪死亡率的增加将导致5月生猪供应偏紧。我们预计12年猪价下跌幅度有限，5月前后可能出现短期反弹，全年均价预计在15-16元/kg。

　　股权激励要求利润稳定提升，在养殖规模扩大的同时公司将尝试进行产业链延伸。11-14年净利润CAGR不低于19.79%。12年生态猪项目将开始出栏，屠宰线预计于三季度投产，公司将通过产业链延伸降低盈利波动性。

　　“增持”评级，目标价36元。预计2012年生猪出栏增长50%。12-14年EPS为1.77/2.34/2.96元，目标价36元，对应12年PE为20X。

　　中航重机：拐点，2012! “强烈推荐”评级

　　预计公司2011年EPS0.21元，将是今后几年业绩最低点，风险充分释放。由于新能源板块亏损、军品送检因意外暂停，公司2011年业绩出现较大滑坡。而2012年，公司极有可能对新能源板块进行重构，从而实现扭亏。军品送检也已恢复正常。公司风险在2011年得到充分释放。

　　公司传统航空装备锻造等业务价值与目前股价相当。我们详细测算，预计未来10年，中国航空装备结构重量复合增速20%以上。公司作为市占率70%以上的航空装备锻件制造商将充分受益主机、发动机双线增长，随着规模和效率的不断提升，盈利将仍有较大上升空间。以2012年传统业务 EPS0.37,PE30计算，公司传统业务价值就值11.1元。

　　钛合金激光成型技术颠覆传统，毛利率超乎想象。激光成型技术摒弃传统"减法"下料加工，实现材料堆积成型，节省20倍以上材料与加工成本，毛利率 85%以上。2011年项目团队已完成7600万订单收入，技术获得认可，进入业绩释放期，未来有望成长为超百亿价值企业。

　　中航上大渠道独一无二，打造中国百亿高端金属再生示范项目。中国战略金属回收事关国家安全，且再生市场容量千亿以上。中航上大作为中国战略金属需求大户中航工业下属企业，拥有金属废料前端分类管理的核心渠道优势，将在国内率先打造百亿金属再生项目。2011年高端金属已向民品供货，2012有望获得军品生产资质，营业规模与利润进入加速增长通道。公司2012-2014年EPS:0.21、0.40、0.61、0.88,对应PE:53、28、18、 13,给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新能源业务不能实现扭亏；军品型号研制因技术原因暂时停顿，国际金属价格出现大幅下跌。