特种功能性聚酯薄膜替代空间巨大。中厚型特种功能性聚酯薄膜主要应用于工业领域，属于新材料行业，是国家重点扶持发展的战略性新兴产业。随着液晶面板和光学模组产能向中国转移，光学基膜进口替代空间按巨大；随着国内太阳能背板企业的兴起，带来了太阳能背板聚酯薄膜需求的快速增长。

　　持续创新优势和先发优势是公司保持快速增长的主要推动力。公司自成立以来通过盈利模式的创新，坚持走自主创新路线，公司设有特色的小试生产线，并与科研院校紧密合作，形成较强的、可持续的技术研发能力和自主创新能力。目前，公司拥有3项发明专利、3项实用新型专利、1项发明专利独占许可，另外公司有4项发明专利已向国家知识产权局提出专利申请并获得受理。公司的先发优势不但提高了公司产品的知名度，而且保证了公司产品的议价能力，是公司快速成长的重要因素之一。

　　募投项目缓解产能瓶颈，光学基膜为未来最大亮点。公司拟发行2，000万股，用于建设年产1.5万吨高端中厚规格BOPET薄膜生产线建设项目和补充营运资金。公司已经先期使用自有资金进行投资，目前已经进入设备安装阶段，预计2季度开始试生产。此外公司计划建设4#生产线，“年产1万吨高端特种电子专用聚酯薄膜生产线项目”，预计4季度开始安装设备。由于光学膜市场空间大，国内进口替代需求旺盛，公司将着重用于光学基膜的生产，充分享受光学基膜进口替代的盛宴，光学膜将成为公司未来的最大亮点。

　　合理价值区间为37.53-43.09元/股。预计未来三年太阳能背板基膜、电气绝缘膜和综丝用膜的销量稳步增长，光学基膜销量增长快于其他产品，各种产品的价格和毛利率稳中有降，预计公司2012-2014 EPS分别为1.72元、2.01元、2.31元。参照东材科技2011年的PE（以2012年3月13日收盘价）水平，我们认为给予公司2011年27-31倍PE较合理，即合理价值区间为37.53-43.09元/股。

　　风险提示：原料价格波动的风险；产品毛利率下滑的风险；募投项目进展及产品市场推广进度低于预期。