三、今日火线热点飙升内幕

十大医药股凸显蓝筹潜质(名单)

　　近三年财务数据显示，医药板块中的大市值股票大多具备业绩优良的特点。优中选优，结合净资产收益率与PEG指标，以下10只医药蓝筹股最能满足业绩成长与估值安全的双重要求，包括：华东医药。
　　医药股渐显配置价值
　　在A股市场中，医药板块绝对不属于重量级的群体，目前两市医药股的总市值仅有10573.5亿元，占全部A股总市值比仅为3.74%。但是，作为进攻与防御特征兼备的品种，医药股又是任何一个投资组合中必不可少的元素。目前看，医药股的配置价值更是阶段性凸显。
　　首先，自2132点反弹以来，沪深股市整体涨幅已经不小，这就增加了资金的防御性需求，而作为与宏观经济关联度较弱的群体，医药股历来是资金防守时的最爱。
　　其次，2011年全年，申万医药生物指数下跌了30.89%，而在今年的反弹中，虽然医药股整体也实现了上涨，但涨幅仅为7.94%，远小于沪综指11.66%的上涨。因此，如果市场继续保持强势，医药股存在补涨需求。
　　最后，截至本周二，医药板块的整体市盈率（TTM，剔除负值）在30倍附近，仅高于2008年底和2005年底的估值水平。而其中部分医药股的市盈率已经回落至25倍附近甚至更低的水平。可以说，从估值角度看，不少医药股已经具备了较强的配置价值和较高的安全边际。
　　医药蓝筹成长兼具稳健
　　为了便于观察，我们对医药股中的蓝筹股进行了如下定义：首先，医药股本身股本规模较小，这决定了医药蓝筹股相对于其他板块要袖珍很多，结合这一特点，我们选取总市值在90亿元以上的个股作为观察标的，这样的个股共有30只。其次，在上述30只股票中，有部分个股属于2010年以后上市的次新股，相关公司的运营能力并没有经历时间考验，这与本文重点观察蓝筹股的要求不符。在剔除掉2010年后上市的次新股后，观察标的缩小至24只股票。最后，尽管医药股估值标准很难有统一界定，但估值过高或业绩持续亏损的个股显然不符合蓝筹标准，这使得我们的观察标的缩小至23只股票。经过上述两个条件筛选出来的医药股，已经具备通常意义上的蓝筹股条件，即股本规模相对较大，且业绩相对优良。
　　上述23只个股可以说是医药股中最具蓝筹特点的股票，但仍存在优中选优的可能。对于医药板块中的蓝筹股来说，第一位需要强调的肯定是成长性，而其次才是估值的安全性，这也是由医药股强调个体性的投资特点决定的。因此，股息率并不是非常重要的指标。相对而言，反映盈利能力的净资产收益率（ROE），以及将成长与估值安全性进行有机结合的PEG更值得关注。
　　从2010年财报看，在23只医药蓝筹股中，有8只个股的ROE高于20%，而其中又有4只个股的ROE在2008-2010年连续三年高于20%，这4只个股是浙江医药。
　　就PEG来说，在当前市盈率等14只个股的PEG小于1，如果保持业绩增速，则动态估值具备一定吸引力。
　　在PEG小于1的医药蓝筹股中，选取2008-2010年ROE水平保持稳定甚至持续提升的个股作为最终评判标准，则华东医药、中恒集团、华兰生物、人福医药等10只个股脱颖而出。

　　华东医药：布局调整力保主打产品持续增长
　　000963[华东医药]医药生物
　　研究机构：光大证券分析师：姚杰
　　布局调整，力保核心品种：
　　公司产能瓶颈依然严重，百令的原料产能受限。公司目前做出的调整为：现有厂区保留该百令和阿卡波糖原料制造，并进行扩产，其余原料公司在备足了存货后，将暂停生产，并转移到江苏九阳制药生产。九阳制药的定位为公司主要原料药生产基地，包括目前的环孢素、泮托拉唑、FK506等等产品以及新产品的原料药生产。
　　制剂方面，目前莫干山路厂区的制剂大楼（固体制剂）基本建成，正在购买设备和内部装修，预计13年中可以投产，可以覆盖未来3-5年的制剂产能需求。
　　百令胶囊将保持快速增长：
　　我们预计11年百令胶囊销售收入约5亿元，增长约50%。11年10月新的原料产能现已投产，但预计也仅能够支持到上半年。公司已经着手新增50吨的生产能力建设，预计12年9月可以投产，但今年产能依然吃紧。公司也继续将强技术升级，将能提升10%的生产效率。未来公司视情况将在九阳继续扩产百令原料。
　　公司冬虫夏草菌粉发酵周期较长，质量水平优异。百令作为辅助用药金额占比不大，但是疗效确切。百令继续在多科室中推广。我们预计今年销售收入将超过7亿元。
　　细分销售大区，奥利司他蓄势待发：
　　2011年销售推广大区的拆分工作。13个大区变成18个大区。新大区都实现了收入翻番。公司原本长于销售，目前推行的细分销售区域将有助于旗下产品渗透率的进一步提升。奥利司他进行了工艺改进，预计12年下半年上市，定位是降脂，走医院渠道。
　　医药商业继续稳步扩张，浙江龙头地位稳固：
　　新收购的惠仁医药11年12月开始并表。预计惠仁今年收入约10亿（已扣除与华东之间的调拨2亿业务），将实现归属于母公司净利润600万左右。
　　2011年公司商业收入约90亿元，稳居浙江第一，全国前十。公司在商业领域中继续通过多种方式在浙江省内和周边地图扩张。同时公司在浙江金华和温州建设物流中心，加上杭州中心，将能实现全省的高校配送，优势进一步巩固。
　　投资评级：增持评级我们预计公司11-13年eps分别为0.93、1.16和1.40元。12年百令胶囊依然保持较快的增长；商业应并购而规模继续扩张；销售的改革使得原先被忽略的区域活力被激发。我们钦佩公司在逆境中拼搏奋斗的精神，以及依然良好的业绩增长，给予12年业绩25x的估值，对应合理价格29元，增持评级。

　　中恒集团：业绩增长动力十足解约影响逐步消化
　　600252[中恒集团]医药生物
　　研究机构：天相投资分析师：彭晓
　　2011年1-9月，公司实现营业收入10.9亿元，同比增长96.36%；期间费用2.58亿元，同比增长32.18%；营业利润4.84亿元，同比增长132.36%；归属母公司所有者净利润4.55亿元，同比增长168.72%；基本每股收益0.42元。
　　营业收入持续强劲增长，期间费用控制良好。2011年1-9月，营业收入同比增长96.36%，主要由制药和房地产项目两大板块拉动所致。对于房地产业务，恒祥豪苑剩余部分、钦州恒祥花苑、基地北侧商业街等项目在下半年陆续进入确认期，预计地产业务近期还将继续大幅贡献营收。综合毛利率下滑近5.25个百分点至70.25%，相对于制药业务近两个年度来平均70%以上的毛利率水平来讲，房地产业务毛利率相对较低。
　　而近期地产业务销售的放量稀释了综合毛利率，并导致营业成本大幅增加所致。报告期内，营业成本增加152.11%，除上述地产业务因素外，还受到药品销售增长应计销售成本增加影响。期间费用率同比下降11.66个百分点至23.61%。尤其是第三季度同比下降15.1个百分点至24.7%。在与步长解约的动荡时期，仍能在稳定营收的同时降低期间费用率，显示出公司极强的控制能力。
　　主打产品增长后劲十足。我们预计血栓通未来几年内仍将保持40%以上的增长。其一、血栓通进入国家基本药物目录，目前该产品市场覆盖率超过4000多家医院，绝大部分为二级以上医院，基层用药市场扩容，国家基本药目录全国的进一步推行，市场具备极大成长潜力；其二、具备自己的原辅料生产基地，公司三七种植基地规模达3万亩，能保证目前的实际产能需要，在成本控制上优势较大。其三、2010年年底血栓通实现扩产，产能扩张到3.3亿支/每年，产能瓶颈得到初步解决。
　　步长解约的负面影响得以消化，国海证券上市带来利好。公司于2011年8月26日与血栓通代理商步长协议解除合约，此事件一度对股价产生较大震动。但步长为总代理期间，销售额的95%仍由公司原经销商网络完成。因此我们认为负面影响有限。这为公司重新自主销售后，销售工作顺利过渡。随着下半年进入心脑血管病高发季节，对业绩达预期保持乐观。此外，参股的国海证券自借壳上市来，表现抢眼，使中恒集团资本公积大幅增加。因此我们仍看好公司全年业绩。
　　盈利预测与投资评级。控股子公司梧州制药与山东步长解除营销协议，对公司2011年度销售情况的产生一定的负面影响，预计公司2011-2013年的EPS为0.79元、1.00元、1.20元，根据10月24日收盘价13.82元计算，对应动态市盈率为17倍、14倍、12倍，估值合理。整体来看，公司营利方式呈现多样化且主打业务营利能力较强，良好的基本面对股价有支撑作用，维持公司增持的投资评级
　　风险提示。1）销售目标的实现以及市场的信心仍存在不确定性；2）宏观货币政策的紧缩给房地产业务带来的系统性风险。

　　人福医药：剥离非医药业务聚焦医药主业
　　600079[人福医药]医药生物
　　研究机构：海通证券分析师：丁频
　　剥离非医药业务，每股收益增厚6分钱。南湖公寓设立于2000年6月，总资产1.99亿元，净资产1.47亿元，向公司累计分红3037.85万元，南湖公寓负责南湖当代学生公寓项目的建设与管理，该项目从2002年至2010年12月31日总投入1.94亿元，本次转让价格为2.14亿元，扣除相关税费后本次交易将为公司实现2800万元的收益，每股收益增厚0.06元。本次交易使公司进一步剥离非医药业务，有助于坚持专业发展医药主业，同时出售资产所带来的收益一定程度上改善了公司的资产结构，提高资金运营效率，符合公司长远利益。
　　公司将集中发展医药主业，实现工商一体化。公司在剥离非医药业务之后，将集中发展医药主业，在麻醉药、计生调节药、生物制药等多领域形成自己的优势。公司拥有医药商业资源，加大制剂出口平台建设，布局医院终端销售网络，为公司实现工商一体化提供强有力的保证。
　　继续看好麻醉药业务。公司麻醉药系列产品芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼形成从低端到高端的分层次产品梯队。瑞芬太尼和舒芬太尼是营销推广之重点，增长较快，芬太尼由于基层市场的开拓，依旧有一定竞争力，且国产麻醉药与进口产品相比，有较明显的价格优势，因此麻醉药整体销售额增长较快。随着我国住院手术人数逐年增加、麻醉镇痛市场持续扩容，我们继续看好麻醉药系列产品在未来的表现。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.90元和1.16元，目标价为28元，对应2012年31倍PE，维持买入的评级。
　　主要不确定因素。药品降价的不确定性。

　　华兰生物：行业在爬坡公司在上升
　　002007[华兰生物]医药生物
　　研究机构：华创证券分析师：廖万国
　　事项
　　公司发布年度业绩快报公告，预计全年度共实现盈利3.7亿元，同比下降39.52%，对应EPS为0.64元；低于我们之前0.71元的预期。
　　主要观点
　　1.2011年业绩大幅下降39.52%，四季度单季度净利同比下降55%。预计公司2011年实现销售收入9.6亿元同比下降23.8%；全年实现净利润3.7亿元，同比下降39.52%；第四季度单季度实现净利润6204万元，同比下降了54.86%，我们分析认为主要是由于去年8月份关停贵州浆站效应在3个月的窗口期之后在11月份逐步体现，且疫苗保持稳定增长导致。
　　2.血制品供应稍显紧张，血制品进入行业发展的上升期。我们分析认为血制品是一个跟随国家政策具有一定波动的行业，此次贵州关停省内16个浆站，国内投浆量下降达到20-25%，对血制品供应影响较大，前期凝血VIII因子等小制品显现供应紧张苗头，我们预计行业的景气度将逐步提升。
　　之前在进口白蛋白冲击下，行业内白蛋白出厂价价格有所回落到300元/10g左右，静丙基本维持在500元/2.5g左右，和国家的最高零售价360/10g、600元/2.5g还有一定的差距。历史上在血制品景气度较高的时候，经销商出于配货的需求也能够接受血制品企业提高出厂价，降低自己的利润提高，所以预计今年出厂价的提升有望提升公司的业绩。
　　3.2011年形成低基数，未来公司将稳步向上。由于2010年甲流收入确认3.08亿元，2011年只确认了1170万元，导致2011年疫苗收入形成低基数；而且由于贵州关停省内浆站影响公司投浆量，而2012年重庆公司6-7月分有望实现销售，重庆公司超过100吨存桨加新采血浆将弥补贵州关停事件对于公司的影响；而且由于公司重庆公司将在下半年实现销售，不排除公司为保证明年上半年产品的稳定销售，而降低2011年的三、四季度销售的发货的可能，多个因素进一步导致2011年业绩的下降了39.52%，加上2012年一季度甲流收入的确认将为公司调节业绩实现稳定增长提供可能；疫苗方面。
　　4.政策利好，投浆量有望稳步上升。重庆公司报批进展顺利，预计二季度实现销售概率大。我们预计重庆公司有望于今年2月-3月份通过GMP论证并且实现生产。目前重庆公司有7个浆站，测算2011年重庆公司的存浆量超过100吨，今年重庆公司的采浆量有望达到150-200吨，而且河南封丘浆站的采浆量稳步增长，这样2012年基本可以平滑2011年贵州浆站关停事件对于公司2012年采浆量的影响。
　　由于受贵州事件影响，国家部分小制品一度出现供需紧张的局面，因为卫生部发布了《关于单采血浆站管理有关事项的通知》，名下利好公司，尤其是鼓励扩大单采血浆站管理为短期亏苏提升公司采浆量提供可能；长期看卫生部浆站倍增计划有望为公司开设新浆站提供发展机遇，未来公司的采浆量有望稳步提升。
　　5.投资建议：推荐（维持）。假设2012年公司白蛋白静丙的出厂价为330元/10g、520元/2.5g，2013年出厂价上调为350元/10g、540元/2.5g，我们调低2011年盈利预测，维持2012年预测不变，预计公司2011-2013年EPS0.64/1.16元/1.43元，对应PE为40X/22X/18X。我们分析认为目前血制品行业随着贵州关停省内浆站之后，行业逐步步入上升通道；公司2011年多个因素导致业绩的大幅下降，为公司未来稳定增长提供可能，未来公司借助利好政策和在河南、重庆的独家优势开发新的浆站，不排除浆站获批进度上有超预期的可能，短期来看公司经营将稳步变好，维持推荐评级。
　　6.风险提示：（1）重庆公司GMP论证进展低于预期。
　　（2）出厂价的提升低于预期。
　　（3）2012年下半年重庆公司有望投产，由于血浆的供应不足或将导致2012年上半年业绩低于预期。

　　康美药业：中药饮片龙头业务多方增长
　　600518[康美药业]医药生物
　　研究机构：航天证券分析师：姚凯
　　中药饮片产能增加，市场份额将不断扩张。最近三年我国中药饮片销售收入增速都保持在30%以上，超过我国医药行业的平均增速。公司是中药饮片龙头企业，2011年上半年受制于产能瓶颈，业绩增长放缓。然而，公司下半年新产能投产，2012年也将有产能释放，中药饮片销售收入增速将加快。
　　中药材贸易经验丰富，抵御能力强。中药材价格下行可能会对公司的贸易盈利造成影响，但公司主要经营贵稀和道地药材，该类药材需求旺盛，价格很难大跌。同时，公司与东阿阿胶等知名药企在中药材战略采购等方面加大了合作，保障了利润增长。
　　新开河红参量价齐升，发展潜力大。新开河红参是目前业内唯一品牌红参，其品质可与韩国正官庄相比，但价格远低于正官庄。我们预计未来3-5年内销售规模有望突破10亿元。
　　业务多方面扩充，给予增持评级。公司产业链纵深发展，中药饮片、中药材交易及新开河红参等多个增长点。我们预测2011年-2013年每股收益分别为0.58元、0.75元和0.88元，同比分别增长80%、28%和18%，PE分别为21倍、16倍、14倍。按2012年PE20倍计算，目标价格15元。给予增持评级。

　　云南白药：股东股权转让诉讼无碍公司正常经营
　　000538[云南白药]医药生物
　　研究机构：广发证券分析师：贺菊颖
　　云南省高院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷
　　公司今日公告称：公司收到第二大股东-云南红塔集团有限公司关于云南红塔集团有限公司与陈发树因股权转让纠纷诉讼案件的通知，近期云南省高级人民法院已受理陈发树诉云南红塔股权转让纠纷一案。原告陈发树诉称：要求确认被告与原告签订的《股份转让协议》合法有效；要求判令被告云南红塔全面继续履行《股权转让协议》；要求判令被告云南红塔将所获股息11，846，504.16元及其利息和转增股份19，744，173.6股赔偿给原告陈发树；要求判令被告云南红塔赔偿截止至2011年12月8日上午10点正的总损失并承担案件一审受理费。
　　股东股权转让诉讼无碍公司正常经营
　　纠纷背景：2009年9月10日，经公开征集受让方，公司第二大股东云南红塔与陈发树签署《股份转让协议》约定：云南红塔将持有的公司无限售流通股6581万股（经2009年年报转增后为8556万股，占比12.32%）转让给陈发树，陈发树支付人民币约22亿元作为履约保证金。但该股份转让事项由于一直未获得相关国有资产监管机构审核批准（云南红塔实际控制人为中烟公司，隶属国家国资委），因此未能实施生效。
　　对公司影响分析：我们认为在此次股权转让诉讼中，上市公司云南白药为中立的第三方，诉讼不影响公司的正常生产经营。
　　预计全年经营继续保持稳健增长态势
　　分事业部来看，我们预计：健康事业部增长约15%，其中养元青销售回款超过7000万；新的药品事业部已基本整合完毕，透皮部的人员与架构调整也已实现了平稳过渡，其中中央产品及普药增长15-20%（普药全年销售回款超过6亿），透皮产品销售增长仍维持在40%以上。此外，第四季度房地产业务可能进行部分结算，但规模不会太大。
　　增长确定的好品种，维持买入评级
　　维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.75/2.21/2.88元，对应动态市盈率分别为29//23/18倍。我们认为公司经营团队优秀，品牌优势突出，未来三年仍有望保持工业收入和净利润20%和25-30%的复合增速。目前公司股价对应2012年预测市盈率仅23倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、激励机制不灵活；2、当地政府对公司经营的影响和干预。3、房地产业务销售及结算进度不确定。4、平安保险参与公司定增的股票近期已经解禁。

　　东阿阿胶：阿胶块销量下半年持续改善
　　000423[东阿阿胶]医药生物
　　研究机构：兴业证券分析师：王晞
　　事件：
　　东阿阿胶公布2011年年报，2011年公司实现销售收入27.59亿元，同比增长11.98%；净利润8.70亿元，同比增长46.48%；归属上市公司股东的净利润为8.56亿元，同比增长47.05%；每股收益1.31元。分配预案为每10股送现金3元（含税）。
　　点评：
　　2011年年公司销售收入同比增长11.98%。2011年度公司各块业务的增长概况为：1）、阿胶系列产品（包括阿胶块、复方阿胶浆和阿胶系列保健品）实现销售收入22.89亿，同比增长27.08%；2）、医药商业业务实现销售收入2.89亿，同比大幅下降46.29%（2011年公司医药商业收入大幅下降主要归咎于合并报表范围的变化：公司在2010年8月出售了原持股51%的山东阿华医药贸易有限公司36%的股权，2011年10月公司再次将其持有的湖北金马医药有限公司65%的股权出让，2011年两者不再合并报表）。
　　2011年度公司归属于母公司的净利润同比大幅增长47.05%。2011年，公司利润增速大幅快于收入增速主要得益于公司整体毛利同比大幅上升11.17个百分点。具体来看，两方面的因素提升了公司的毛利率：1）、阿胶系列产品整体毛利率同比上升3.06个百分点；2）、高毛利的阿胶系列产品占公司收入的比重达到84.67%，提升了9.86个百分点。
　　2011年第3季度，阿胶块销量同比下滑幅度较2011年上半年缩窄，该趋势在2011年第4季度得到延续。我们结合公司对阿胶块的提价历史及母公司的季度收入变化（见表1及表2），大致对2010年第1季度至今阿胶块销量的变化进行分析发现：1）、伴随公司2010年来高频率及大幅度地提价，阿胶块的销量也随之出现变化，我们预计2010年第1季度，在公司1月份两次提价背景之下，阿胶块销量同比出现高增长，之后伴随公司2010年5月、10月及2011年1月的3次提价，公司阿胶块销量同比增速出现下降，从同比下降的幅度看，自2010年第2季度开始至2011年2季度下降幅度越来越大，但2011年第3季度同比下降幅度出现了缩窄；2）、根据我们的分析，我们判断2011年第4季度阿胶块销量同比下滑的幅度继续缩窄，同时受益于4季度为阿胶消费旺季，环比出现大幅地增长。
　　公司聚焦阿胶主业战略日趋清晰。1）、公司在2011年10月将其持有的湖北金马医药有限公司65%的股权剥离，继2010年出售山东阿华医药贸易有限公司36%的股权之后，公司进一步剥离非阿胶业务，聚焦阿胶主业战略日趋清晰。2）、公司在聚焦阿胶主业的战略过程中，对不同的产品具有不同的定位：阿胶块坚持提价控量；阿胶浆坚持拓宽渠道、不断放量；阿胶相关保健品坚持着力培育和发展，培育过亿品种。3）、阿胶块自2010年以来步入了快速提价的轨道（2010年至今出厂价提价幅度超过140%），相应的销量经历了自2010年第2季度至今的下滑，且下滑幅度在2011年第3季度出现了逐步缩窄之势，阿胶块提价控量的定位更趋清晰。4）、对于阿胶浆公司在2012年初公告提高终端零售价不超过30%，并相应调整出厂价。我们通过分析发现，复方阿胶浆最高零售价自2005年以来一直未变，在公司提高出厂价的同时，渠道利润空间也不断被压缩（表3），我们预计公司提高阿胶浆零售价，出厂价做出相应调整，为增加渠道利润空间，进一步提高其积极性带来一定可能性，从而为阿胶浆的放量逐步奠定销售基础。
　　盈利预测。我们维持之前对公司的盈利预测，2012-2014年的EPS分别为1.81、2.40及3.07元。从长期看，东阿阿胶这类保健功能属性强的品牌中药，符合未来健康消费趋势，同时有很强的定价权，其仍然具有较大的成长空间，继续给予推荐评级。
　　风险提示：1）、在公司不断提价背景下，渠道是否提前囤货需持续跟踪；2）、程继忠自2009年加入东阿阿胶担任营销副总经理，并不断对渠道进行清理和管理（引入供应链管理，对经销商的存量、销量和售价进行跟踪，全年均匀发货等），形成了目前公司、经销商、零售商之间利益相对合理分配的格局，更有效地维护了价格体系，所以我们认为程继忠离职短期对公司营销体系影响有限，但是长期影响尚需观察。

　　华润三九：原料涨价削弱盈利外延扩张提前布局
　　000999[华润三九]医药生物
　　研究机构：方正证券分析师：刘亚明
　　事件：公司披露2011年年报，实现营业收入55.25亿元、同比增长26.58%；实现归属于母公司的净利润7.6亿元，同比略降6.8%；经营活动产生的现金流量净额9.55亿元、同比增长12.57%。基本每股收益0.78元/股、同比下降6.02%，略低于市场预期；但扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.75元/股，与去年相同。拟每10股派送现金2.40元（含税），合计派送现金人民币234，936，000元。
　　点评：
　　主营业务稳定、核心品种保持高速增长。公司发展战略清晰，确定了OTC和中药处方药的战略定位，在经营中以消费者为导向，构建感冒、皮肤、肠胃三大核心类品种的领导地位，关注止痛、妇科、骨科、止咳和喉科等重点品种。2011年OTC业务实现收入31.77亿元，同比增长24.89%；三大核心品种增速超过50%；处方药实现收入15.25亿元，同比增长30.45%，进入基药目录的品种增长更是迅猛。
　　毛利率下降，公司采取积极措施对抗成本费用上涨。由于原材料价格高企、部分产品终端价格受控、公司业务规模扩张，公司整体成本费用控制压力较大。2011年公司整体毛利率58.96%，同比下降2.41个百分点。针对成本费用上涨，公司加强市场价格监控；部分辅料实行集中采购，降低采购成本；积极推行成本管理，降低生产制造成本；建立种植基地，以保证中药材来源及品质。
　　前瞻性调整产业布局，积极投入新药研发。在《医药工业十二五发展规划》的指导下，公司积极调整产业布局，通过收购优质企业扩充核心产品的数量和产能。2011年收购的本溪三药等四家企业实现营业收入4.37亿元，促进公司收入快速增长。2011年战略性资本支出项目投资总额6.85亿元，各项生产基地和车间等工程或已完成或在进行当中，未来产能扩充得到保证。2011年公司研发支出1.13亿元、同比增长39.49%。创新性药物的上市有望对抗基药降价风险；而对现有核心产品再评价和二次开发将有望实现差别定价。
　　估值预测与评级。预计公司2012-2014年EPS分别为1.26元、1.47元与1.84元，对应的PE分别12、11和9倍。由于前期投入将初显成效，公司有望突破产能瓶颈，核心品种保持高增长，目标价21元。给予公司增持评级。
　　风险提示：
　　基药深度降价；收购企业内部整合进度低于预期。

　　海正药业：与辉瑞制药的国际联姻稳步推进
　　600267[海正药业]医药生物
　　研究机构：广发证券分析师：贺菊颖
　　高毛利的抗肿瘤药将是合资公司最佳切入点，维持买入评级
　　对比海正和辉瑞的产品线，我们认为抗肿瘤药将是合资公司最佳切入点：海正在蒽环类抗肿瘤原料药的优势以及辉瑞在抗肿瘤药制剂、销售方面的优势将促成这一完美联姻。我们预计2012年公司整体增速将高于行业平均水平，高毛利的抗肿瘤药、抗寄生虫药物业务将保持30%和40%的增速，2011-2013年EPS分别为0.95/1.23/1.68元，目前动态市盈率24倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　合资公司整合风险；处方药政策导致药品降价风险；原料药出口汇率风险。

　　天士力：厚积薄发快速增长可持续
　　600535[天士力]医药生物
　　研究机构：安信证券分析师：邹敏
　　报告摘要：
　　本文核心要点：我们认为，2012年医药行业政策方面仍然具有相当的不确定性：医保支付方式改革试点；新一轮药品招标采购；县医院试点公立医院改革，而天士力凭借前瞻性的创新投入，厚积薄发，占据了现代化中药创新的高点，也取得了在行业变革中有利的地位，我们预期公司受政策负面影响较小，甚至有望从行业变革中受益。我们小幅调高2011-2013年的EPS预测至1.33元，1.55元和1.95元（原先预测分别为1.30元，1.50元，1.89元）。调高评级从增持-A至买入-A，我们维持12个月目标价50.0元，目标价对应2012年、2013年PE分别为32.3x和25.6x。
　　海外市场认证和国内基药市场发展打开复方丹参滴丸（丹滴）的成长空间。我们认为，公司对外进行海外主流市场认证，对内培育基层销售队伍的策略正在打开丹滴的成长空间。在此策略下，2008年下半年丹滴的增速开始回升，2010年增速超过15%，2011年增速有望达到25%。我们认为作为一个组分简单、疗效确切的品种，丹滴最终通过FDA临床并实现全球销售的可能性较大。一旦进入全球市场，丹滴的目标空间将可能参照国际专利药的销售体量，达数十亿美元。目前FDA三期临床仍在沟通方案阶段，但结果重于时间。
　　中药现代化的一面旗帜，政策降价风险较小。丹滴通过FDAII期认证作为十一五期间我国医药工业的主要成绩之一被写入医药工业十二五规划，反映出国家的高度重视。我们预期，在国家鼓励创新的政策导向下，丹滴在基本药物独家品种的价格调整、招标采购中将处于非常有利的地位，被降价的风险较小，相反，公司在招标过程中有望受益，利用医改推动全国基药价格统一，反倒可以把部分地区原先执行的偏低的价格给调整过来。
　　二线产品受益新进医保效应快速增长，中药粉针新产品进入收获期。我们预计养血清脑颗粒2011年增速达35%；水林佳是优质优价，预计2011年增长30-40%；芪参益气滴丸，已解决了与丹滴的区别定位问题，预计2011年增速在50%以上。中药粉针产品系列，我们预计益气复脉2011年销售收入过亿，新产品丹参多酚酸开始销售，公司今年有望进一步理顺中药粉针的销售体系，2012年销售收入有望快速增长。生物药新产品还处于市场导入初期。
　　行业优胜劣汰的背景下，公司的资源集聚效应开始显现。公司2011年11月收购辽宁仙鹤制药的背景即是对方股东无力进行新版GMP改造。我们认为行业政策正在加速挤出经营不善的公司，公司具有较强的创新能力和政府公关能力，现在已是现代化中药的先行者，未来将成为行业变革过程中的整合者。
　　风险提示：公司同时开展医药商业业务，存在对资金需求较大的风险；复方丹参滴丸因基数较大增速不达预期的风险；新产品推广不达预期的风险。