上周我们提到“适度的调整是建仓煤炭股良机”，“适度的调整”本周确实出现：上证综指周跌幅0.86%，煤炭板块小幅下跌0.16%。下周“适度的调整”仍可能出现，调整则建仓，是我们近阶段的主要投资建议。

　　秦皇岛港本周日均调入量64.4万吨基本与上周持平，但是日均调出量周环比上升8.8%至73.2万吨；秦港煤炭库存也自2月18日突破800万吨高位后迅速下跌；沿海港口煤炭运价于2月初触底后至今保持每周2-4元/吨的涨幅。

　　库存的回落和需求的稳步回升下，秦皇岛港口煤炭平仓价已连续三周保持稳定，山西优混和山西大混甚至于上周分别上涨5元/，仿佛让我们听到了行业基本面走向好转的脚步声。

　　回到资本市场，行业利润增速的下滑仍可能延续到第二甚至第三季度。但是，随着悲观预期的逐渐消弭(去年四季度开始)，基本面转暖的信号已经在朦胧中显现。在估值底出现之后，今年的价格底可能在3月底就会显现。

　　在对一季报成长性的判断上，去年下半年价格未收到冲击的无烟煤企业显然更有优势，兰花科创、神火股份、昊华能源等无烟煤企业具备迅速提高估值水平的潜力。当然，低估值焦煤股吸引力仍在，建议配置的平煤股份、盘江股份都值得关注；长期最看好产量持续扩张或整合大股东资产预期较强的平庄能源、大有能源、永泰能源、神火股份和山煤国际。攻守兼备组合为平煤股份+平庄能源+大有能源+兖州煤业。

　　风险提示：宏观经济下行趋势超过市场预期；煤炭需求年内无法转暖。