一、两市重大情报专家点睛

叶檀：谁在为银行暴利买单

　　银行本应为实体经济服务，近年来在某种程度上实体经济疲软，各方努力促其转型，而银行凭借资金紧张大获利市，颇有发企业灾难财的味道。因此，与此前声称利润高不同，全国两会期间各大银行高管开始集体哭穷。有羞耻心是好事，但不顾证据胡说八道则有失诚信。
　　3月12日，央行行长周小川表示，所谓银行暴利有些过分。他承认去年银行系统利润不错，但认为是周期现象，而今年银行业仍然面临资本金不足的问题。应该说，总体而言，周小川的话比较折中，而一些银行行长的话却有强词夺理之嫌。如果按照目前的金融模式，不仅实体企业生存艰难，连银行的厚利也难以为继。皮之不存毛将焉附？
　　3月10日，在全国政协经济组小组讨论会上，银行高管否认暴利，认为目前银行业的高利润主要得益于资产规模的扩张，其实总体资产回报率并不高。
　　中国进出口银行董事长李若谷认为，银行每年新增贷款7万亿元，要按12.5%资本充足率，银行一年的利润才1万亿元，8000亿元补充资本金，剩下的要有分红、成本等，大头都给政府拿走了！而中国工商银行(601398)行长杨凯生表示，目前中国银行(601988)业的利差水平大体是2.5%左右，在世界范围来看，中国银行的利差偏低。3月9日，在深发展(000001)的2011年业绩发布会上，深发展银行董事长肖遂宁回应称，银行业既非暴利，也非高利，目前银行业资产收益率只有1%，而一般制造业这个指标能达到5%。
　　毫无疑问，2011年银行业利润极高，否认这一点说明高管有意选择性失明，失去了继续讨论的空间。银监会统计显示，至2011年末，中国银行业总资产达113万亿元，同比增长18.9%；净利润10412亿元，同比增长36.3%。这一利润增速远远高于去年1~11月24.4%的全国规模以上工业企业利润同比增长，也高于去年24.8%的全国财政收入同比增长。
　　银行业的总资产回报率不高也是事实，这与银行的净利润大增并行不悖。由于银行的总资产规模扩张过快，到2011年末，中国银行业总资产达113万亿元，同比增长18.9%，常态就是规模不断扩张，利润在资金紧缩周期不断上升，但资本金缺口却永远如虎口大张，无法给投资者带来回报。这也就是银行板块上市公司市盈率低、投资者兴趣不大的根本原因，简言之，他们的利润建立在总资产大规模扩大的基础上。因此，李稻葵将银行比作 只吃不拉的恐龙，大而无当，亟需减肥。
　　银行业的盈利模式也存在问题，经济紧缩期的资金溢价是主要来源，没有经过经济周期的考验，很难说利润极高的中国银行业在国际上具有竞争力。
　　让相关的技术官员为储户、为贷款者说几句话。原国家统计局副局长李德水表示，银行的资本投资回报率高达实体经济的20倍；而原央行副行长、全国人大财政经济委员会副主任委员吴晓灵日前也表示，我国目前存款利率是3.5%，贷款利率是6.56%，息差超过3%，高于国际平均水平。吴晓灵所说的比较保守，没有把贷款利率上浮等因素考虑在内，2011年全年，我国CPI比上年上涨5.4%；而最新调整的银行一年定期存款利率为3.5%，实际存款利率为-1.9%。
　　银行所获得的资金溢价远远不仅于此，李德水调侃，银行业在资金紧张时搞很多花样，如咨询费等乱收费、体外循环理财，表面上看存贷差没有增加，但银行的定价能力却在实打实地上升。
　　2011年，银行业非利息收入仅占19.3%，利息收入高达80.7%，当年银行业整体的净息差高达2.7%，比上一年的2.5%提高了0.2个百分点。成本收入比同比下降1.9个百分点，达到33.4%。据瑞银证券估算，2011年商业银行36%的净利润增速中，生息资产规模增长、净息差扩张及非息收入三个主要因素分别提供14、10及11个百分点的贡献，另外成本收入比下降贡献6个百分点的净利润增速；在不良率出现小幅反弹的情况下，银行在四季度加大了拨备的计提，该因素造成4个百分点的负净利润增速。深发展银行行长理查德·杰克逊表示，去年深发展的资产收益率也才只有1.07%，刚达到行业标准，深发展的手续费收入仅占11.5%，而同行可以达到20%~25%，这也是证明深发展的增速快但基数太小了。手续费、咨询费、强行发承兑汇票等，都属于变相的资金溢价，是银行定价能力在资金紧缺时代大幅上升的敏感指标。
　　更重要的是，在资金宽松或者资金溢价下行时代，银行的风险如不良贷款指标等上升，银行需要提前准备，中国进出口银行董事长李若谷一一列举：要补充资本金八千亿元呢，还有各种费用，没有像大家想象的那么高。这还是第一阶段的，第二补充资本金的需求非常大，除了核心资本外，还有很多波位的需求，和不良资产分级有关。
　　那么，到底谁承担了成本呢？再融资方面，股民做了贡献，发债，债券投资者做了贡献，以前在不良贷款剥离上，纳税人做了贡献。资本补充不断，高薪我自拿之。各界人士没有怨言才怪。
　　把各界人士的发言结合在一起，银行厚利是真，高薪是真，总资产回报率低是真，竞争能力有待考验是真但这个巨大的恐龙群体，有可能无法禁受一颗行星的考验。(每日经济新闻)

易纲：人民币汇率波幅加大条件日臻成熟

　　今年的政府工作报告提出，要完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。对此，央行副行长、外汇局局长易纲 12日表示，无论从我国国际收支平衡来看，还是从市场预期来看，不断完善人民币汇率形成机制、增强人民币汇率双向浮动弹性的条件日臻成熟。
　　易纲表示，中国近年来在减顺差、促平衡、扩内需、调结构方面取得了显著成绩。今年1月和2月加起来贸易出现逆差，至于这个逆差是不是意味着人民币汇率达到了接近均衡的水平，我认为这至少是一个正面的迹象。
　　同时，自去年第四季度以来，市场已经形成比较持续的对人民币汇率双向波动的预期。易纲指出，这是一个新的现象。这个现象在今年头两个月仍在持续。因此，易纲认为，不断完善人民币汇率形成机制、增强人民币汇率双向浮动的弹性，无论从国际收支平衡来看，还是从市场的预期来看，现在的条件都是日臻成熟的。
　　针对有记者提出的人民币汇率波动并没有顾及美元全球走软趋势的问题，央行行长周小川回应，人民币汇率浮动主要跟中国的国际收支状况有关，并不针对单一的某个货币。目前国际上一些主要货币汇率并不稳定。人民币汇率浮动机制需要灵活一些，这样才能应对其他货币汇率的变化。
　　值得注意的是，人民币增强双边浮动弹性与人民币停止升值并不能画等号。周小川提醒，人民币升值主要取决于外汇市场供求关系，目前全球经济不平衡，包括中国经济自身存在所谓不平衡、不协调、不可持续的问题，因此人民币汇率校正的过程不会在很短时期内完成。
　　在此过程中，中央银行也是外汇市场的参与者，根据一定规律对市场供求采取某种干预。周小川表示，总的来讲，人民币汇率越是接近均衡点，市场供求越会起到更大作用，中央银行在市场中的参与和干预程度越会有序地减弱，这样可以更加体现以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。

许小年：中国经济增长不乐观

　　2009年是形势最严峻的一年，2010年是最复杂的一年，2011年是最不确定的一年。2012年是什么年？我把它命名为最难受的一年。近日，在广发银行举办的2012财富论坛上，著名经济学家许小年这样预测今年的形势。
　　论全球经济：
　　欧美今年难强势反弹
　　许小年对全球经济评论指出，在金融危机之后，美国和欧洲都经历了短暂的复苏，中国也经历了短暂的复苏。但目前的危机与上一次危机最大的区别在于这次危机由经济结构失衡引起即美国和欧洲等发达国家过渡借债和过渡消费导致全球失衡。只要这个没有改变，可持续的复苏一天就看不到希望。
　　虽然过去两周欧洲传来可喜信号，希腊人终于接受了附有苛刻条件的紧急救助计划；25个欧洲国家通过立法形式规定欧盟各国政府债务上限，抑制政府花钱冲动等。这说明病人开始愿意吃药了，但许小年认为这只是迈出了第一步，效果如何仍有待观察。
　　总体来看，许小年判断，今后2~3年之内，看不到欧洲经济的强势反弹，如果说反弹的话美国经济应该在欧洲经济反弹之前。今年我们不会看到欧美经济的强势反弹，明年会不会看到很难说。许小年说。
　　论中国经济：
　　未来有两个增长点
　　而在中国，不少实体企业正在翘首以盼出台新的刺激政策。许小年对此泼了一盆冷水。他表示，由于外部需求疲软，凸显了国内的产能过剩，而产能过剩又形成了压制，今年一年中国经济增长的情况应该是不乐观的。
　　即使启动刺激性的政策，许小年也强调这对实体经济的促动也是相当有限的，现在除了中央政府稍有一些财力，地方政府非常紧张，财政政策我相信不会有太大的作用。而在货币政策方面，存款准备金率的下降以及第一套置业贷款的落实，这些都只是货币政策的根本，根本谈不上货币政策的改变，也不意味着下半年中央银行会放水，一旦放水通胀将卷土重来。
　　但许小年并不据此认为中国的增长前景变得悲观。他表示，未来的增长潜力会集中在城镇化和服务业这两个潜力点上。如果将农民工真正纳入城镇化发展中，将会带来大量需求。不过他指出，这一切的基础都应该建立在房价降下来的基础上，要让房价降下来，不是靠限购、限贷，而是要改革土地制度、户籍制度等。
　　另一个潜力点服务业，其发展关键点在于开放，应解除政府的过度管制。还有就是打破垄断，促进竞争

朱玉辰：国债期货推出进入最后阶段

　　昨天下午，全国人大代表、中国金融期货交易所（中金所）总经理朱玉辰在证监会系统代表委员新闻发布会上表示，现阶段，国债期货已经完成期货合约及规则设计，广泛开展仿真交易，技术系统开发和建设，并有针对性地开展投资者教育。国债期货的推出进入最后阶段，待时机成熟就会推出。
　　中金所于2月13日正式启动国债期货仿真交易，朱玉辰介绍，国债期货推出已完成四个方面的工作。
　　首先，国债期货合约机规则设计基本完成，参考标准券设计国际惯例，设计了5年期国债期货合约，采用国际通行的实物交割方式。其次，广泛开展仿真交易，这是借鉴股指期货经验，完善合约规则的重要环节。再次，加强了技术系统建设保障并实现国债期货稳定运行，最后对各类投资则进行针对性培训。
　　朱玉辰表示，国债期货的推出进入最后阶段，现在主要是观察市场行情的变化，在合适的点位和价格推出。
　　在朱玉辰看来，2010年4月16日上市交易的沪深300股指期货，为国债期货推出积累了经验。数据显示，股指期货市场共有法人账户1668个，交易量占到市场5%，机构市场持仓量占到35%，特殊法人账户有225个账户，涵盖51家证券公司，15家基金公司及少数信托机构。
　　朱玉辰指出，首先，股指期货的投资者适当性制度规范了期货投资者队伍，这样能够保障国债期货安全上市和平稳运行。其次，跨市场体系不断完善，对于国债期货跨市场风险防范具有基础性作用。
　　时隔17年，国债期货重启在即，朱玉辰表示，现在的市场具备推出国债期货的基本条件，不会重演327事件。
　　此外，朱玉辰还表示，人民币期货和外汇期货已经在研究当中。
　　第十一届全国人民代表大会第五次会议上，国务院总理温家宝作政府工作报告时曾表示，完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。大力发展外汇市场，丰富外汇产品。为市场主体提供更多的汇率避险工具，管好用好外汇储备。
　　朱玉辰表示，这是近年来，政府第一次提及发展汇率的避险机制。
　　他说，发展人民币期货及外汇期货是最好的产品，期货衍生品本身具备规避风险的作用。不过人民币期货和外汇期货的推出需要考虑人民币可自由兑换程度，取决于人民币国际化程度。其次还需要考虑汇率波动空间的问题，配合利率市场化进程。从现在的研究进度来看，人民币期货和外汇期货产品还没有时间表。

桂浩明：利率转正意味着什么

　　今年2月份的CPI为3.2%，这是20个月来的最低值，同时也回到了3.5%的银行储蓄利率之下。由此，也就结束了我国长期存在的负利率局面，对整个社会经济来说有着深刻影响。
　　虽然从去年11月到现在，央行已经两次调低了商业银行的存款准备金率，但是时下该指标仍然在20.5%的超高位，与经济正常运行之所需在客观上存在着脱节。为什么要维持这么高的准备金率呢？其中最主要的原因是通胀还比较高，央行担心一旦大幅度下调准备金率后，银行资金会大量流向社会，从而成为新的推动通胀因素。而现在看来，随着2月份CPI跳水，应该说这方面的风险已经得到了很大释放。换句话来说，也就是央行在降低准备金率方面有了更大操作空间。因此，在通胀回落、银行利率转正的背景下，货币政策的进一步松动也就有了良好基础。而从现实情况来看，偏高的准备金率等调控政策对实体经济带来一些影响，现在有条件来进行调整了。
　　有一种观点认为银行利率转正以后，会增加银行储蓄的吸引力，减少对理财产品等的需求，一些人也不再因为是负利率而贸然进行投资。根据这样的推断，利率转正对投资市场是有所不利的。这种说法也并非没有道理，因为历史上银行利率转正，的确会导致居民储蓄增加。但现在未必会成为趋势。一方面，时下的正利率水平还很低，其次现在银行发行的理财产品收益率普遍高于银行利率，风险度也不大，因此与理财产品相比，现在的普通储蓄并没有多少优势，储蓄理财化已经成为一种潮流。从世界各金融大国的实践来看，这也正是它们所走过的道路。我国的银行储蓄在负利率背景下停滞不前，现在利率转正，当然对于推动储蓄来说是件好事，但未必会对正在形成的储蓄理财化构成太大冲击。换言之，那种认为利率转正后，储蓄会大量增加、银行的存贷比有望改善、相关政策也就不需要再做大调整以及资金会大量回流银行，并推动银行股估值水平提高的观点，未必符合实际。
　　其实，利率转正最大的受益者应该是股市。为什么这样说呢？2011年股市之所以大跌，一个重要的原因就在于国家实施的紧缩政策，而这样做是因为要控制通胀，避免负利率状况进一步恶化。而为之所采取的各种措施，又对股市产生了拖累。现在，负利率已经告一段落，因此股市投资者纷纷预期银根会逐渐放松。在这种情况下，虽然利率转正本身并不会对股市的估值产生什么直接影响，但是有利于改变投资者对未来的政策预期和改善对经济增长前景的判断，因此某种程度上就具备了对股市的实质性利好作用。现在，大家都在推测，未来几个月CPI还会下降，如果跌破3%的话，那么准备金率等多项调控指标就会有进一步调整，股市也就会引来一段比较宽松的政策环境，这将有利于其恢复性上涨。
　　上周股市几经调整，下半周企稳反弹，利率转正的消息对此起到了相应的积极作用。可以预期的是，当人们更加深刻地认识到利率转正所带来的正面影响时，也会提升对股市的信心，从而使得眼前的这波上涨行情能够继续平稳地演绎下去。

谢国忠：中国房地产泡沫是如何炼成的

　　中国刚刚下调存款准备金率0.5个百分点。从稳定货币供应的角度来看，这次调整无可厚非。热钱流入理应上调存款准备金率，一旦热钱转向，准备金率也的确应该下调。但是这次调整的主要用意，在于试图影响投资者心态。中国经济正处于非常微妙的转折点。由于出口势头不旺，国内房地产泡沫破裂，经济增速正在放缓，这种螺旋式下降的势头绝对不可等闲视之。如果当前局面下，所有人都急于脱身，竞相降价抛售，中国经济就会出现硬着陆；而如果所有人都持观望态度，指望将来资产价格还可以回升，那么经济软着陆目标就可以实现。
　　事实上，房地产泡沫破裂的过程中，单纯增加流动性是不足以改变市场走向的。甚至连延缓泡沫破裂的作用都起不到。地价下跌，信贷需求就会随之缩水，贷款抵押物价值缩水，信贷需求当然也会随之下降。唯一可能从根本上改变当前市场走向的做法，就是彻底放开信贷政策。具体到中国来讲，就是无限制地向房地产开发商和地方政府提供贷款，而在抵押物方面放松要求。但是，这样的做法肯定会为更严重的危机埋下伏笔，现在看来政府并不倾向于这样的做法。所以，增加了的流动性只会留在银行系统内部而已。另外，中国的商业银行放贷还是受到配额限制。所以说，调整银行存款准备金率这种调整流动性规模的政策工具，并没有多大实际意义。
　　不过，这项政策在心理层面的影响却不容小觑。美联储最近也在向金融市场传达一些挑逗性的信息，说有可能启动第三轮量化宽松，或者无限期延长零利率政策的有效期之类。这类说辞在政策意义上没那么重要，因为美联储必须根据实际的市场状况选择它的立场。但是，这类言论的确可以怂恿一些投机者，在较短时期内增加风险投资规模。政策制定者在跟市场玩心理战，因为他们也没有切实有效的办法解决当前世界经济面临的诸多问题，这些问题本质上涉及到了经济体系的深层结构。各国央行政策专家们鼓动市场投机，意在降低经济减速的幅度。上当受骗的投机者会输得血本无归，有了他们的损失，经济就比较容易实现软着陆。
　　如果全中国的房地产开发商，都被迫按照尽快出货的市场价格抛售，其中大多数都会破产。商业银行给他们延长了还款期限，这些开发商还有条件守着自己卖不出去的空房子，等着泡沫再次发酵。结果就是一个成交量越来越趋近于零的市场。这样下去可能会迎来一个长期的调整过程，就像日本1992年之后经历过的那样。
　　有两个错误的信条，导致了中国的房地产泡沫：政府是万能的；中国土地资源稀缺。在过去十年，中国的货币政策有利于那些秉持这些信念的人。由于加入世贸组织和大规模的基础设施建设，中国社会生产力经历了一轮巨大提升。生产力的提高本应该带来名义工资水平的上升，或者货币的升值。但政府选择加大货币发行规模，把生产力提高的成果引导到了支持地价上升的方向上，这种趋势最终导致了泡沫出现。中国之所以选择这样的经济政策，深层原因在于中国社会的政治经济结构。

厉以宁：改革不能继续摸着石头过河

　　十一届全国人大五次会议上，政府工作报告中明确提出加快推进政府改革。5年来，政府改革这一关键词第一次出现在政府工作报告中。
　　梳理近年来的政府工作报告，从加快行政管理体制改革推进政府自身建设建设人民满意的服务型政府到加快推进政府改革，进一步转变政府职能的改革思路更加明晰。
　　不该管的事情管太多该管的事情没人管到底什么该管什么不该管……代表委员对目前一些地方存在的政府职能越位缺位错位现象提出了意见。据新华社电
　　行政体制改革是改革关键和攻坚重点
　　关键在于政府改革。全国政协委员、中国(海南)改革发展研究院院长迟福林说，行政体制改革是改革的关键和攻坚的重点。现在看，这件事的重要性在十二五期间会越来越突出，所以政府工作报告提出了加快推进政府改革，并讲了严格依法行政、严禁领导干部插手政府采购等8个方面的内容。
　　全国政协委员、中央党校原副校长李君如表示：政府改革是一个全方位的概念，包括行政管理体制改革和政府职能转变以及政府工作和运行机制改革。报告中所提的深化收入分配制度改革等几大改革任务，其实与政府改革是完全一致的，而且都与政府改革直接相关。
　　增长主义政府倾向已有一定普遍性
　　近年来，一些地方政府以做大GDP总量为主要目标，以上重大工业项目为主要任务，以土地批租为主要特点，以行政干预为主要手段的发展模式，引发了许多代表委员的担忧。
　　迟福林委员说：近些年，政府的作用、行政对市场的干预有加大的苗头。增长主义政府倾向已经形成并且具有一定的普遍性。部门利益、行业利益、地方利益已经形成并具有普遍性。
　　由于发展理念转变滞后，现行财政税收体制、干部考核机制的制约，政府改革有很大阻力。迟福林说。
　　注重基层探索，还注重顶层设计
　　加强行政监督、民主监督、舆论监督，保障人民的知情权、参与权、表达权和监督权，严禁领导干部插手政府采购、工程招标、土地矿业权拍卖等经济活动……
　　政府工作报告中的这些措施很具体，也很有针对性。缪瑞林代表说，下一步，关键是要把这些措施落到实处。再好的措施，如果没有落实，都是空中楼阁。
　　政府改革在注重基层探索的同时，还应注重顶层设计。迟福林说：人们期待政府能够拿出这样一个顶层设计，能够激发社会对改革的热情，凝聚改革的动力，进一步形成改革共识，这是至关重要的。
　　中国必须改革，不改革没有出路
　　全国政协常委、经济委员会副主任厉以宁在全国政协十一届五次会议上谈得最多的，是必须改革和如何改革。中国必须改革，不改革没有出路。当前，改革更需要顶层设计，不能继续摸着石头过河。厉以宁说。
　　厉以宁直言：经济好比人的身体，外力的作用让其冷热难免。经济一旦出现问题，马上通过宏观政策进行调整，就如同人生病了要吃药来恢复，这种刺激是外来的。假如制度本身就有一种促进发展的机制，经济这一肌体便可以少通过吃药来解决问题了……
　　厉以宁提出，现在的改革和30多年前有所不同，需要改革的决策者具备战略眼光，不能拘泥于一城一池的得失，而是要将整个战略布局做得更好。